| 迈科期货早评精要 2026.11.5 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日午后A股快速拉升，科创50涨近10%，创业板指涨超6%，量能大幅放大，两市成交额重返2万亿。消息面上，美国中期选举尘埃落定，民主党掌握参众两院多数席位，市场关注后续财政、监管政策变化。央行11月4日披露，股票回购增持再贷款适用机构包含21家全国性银行与5家系统重要性城商行，本次新增5家系统重要性城商行。产业端，中国信通院、华为、阿里、腾讯、小米等20家单位联合发布《智能体发展自律公约》。 | 上证指数初步反弹，关注MA20突破情况。 |
| 集运 | 美国中期选举结束，民主党重新夺回国会参议院和众议院控制权，且众议院民主党领袖杰弗里斯表示，将推动通过法案以终止特朗普的关税措施并结束伊朗战争。市场昨日对地缘冲突预期显著缓和，油价显著回落，地缘情绪变化对短期欧线波动有一定影响。欧线目前基本面变化不大，船司报价维持3000-3600美元/FEU水平，重点关注后续各船司涨价落地情况。 | 短期地缘情绪影响偏空，重点仍在后续转旺季后的涨价落地。 | |
| 有色 | 铜 | 美国中期选举民主党以较大优势横扫两院，市场预期民主党将加强对AI的监管，限制财政赤字，降低美伊对抗，国际油价跌超10%收于88美元，美元指数大跌，国债收益率跌至两个月新低，全球主要股指皆大涨。美国10月ISM非制造业PMI指数54.5，环比小跌，ADP就业增加8.6万个高于预期。欧洲10月物价上涨4%，制造业和服务业产出均明显放缓，综合PMI指数创四个月低点。铜价探低回升收盘较前日小跌，库存增加2600吨，注销仓单减少1万吨，由于连续增库，现货升水迅速收敛到100美元下方。沪铜明显拒跌，现货升水扩大到惊人的1800元，11-12月升水达1200元。由于民主党控制两院可能加强对AI数据中心建设的监管以及放弃加关税政策，铜的两大炒作点可能面临逆转。 | 短期内非美地区现货紧张，升水高企格局仍在，价格下跌过程缓慢震荡，中期寻找逢高抛空位置。 |
| 铝 | 美国中期选举民主党以较大优势横扫两院，市场预期民主党将加强对AI的监管，限制财政赤字，降低美伊对抗，国际油价跌超10%收于88美元，美元指数大跌，国债收益率跌至两个月新低，全球主要股指皆大涨。美国10月ISM非制造业PMI指数54.5，环比小跌，ADP就业增加8.6万个高于预期。欧洲10月物价上涨4%，制造业和服务业产出均明显放缓，综合PMI指数创四个月低点。股市上涨带动伦铝小幅上涨收于3070美元，库存继续温和减少，现货升水扩大到40美元以上。沪铝小跌收于23000下方，现货升水继续收窄，去库放缓，反映下游逢低补货积极性下降，淡季影响初现。民主党控制两院后关注能否实质推动中东停火，铝战争溢价回落。 | 整体看过剩预期主导，但短期现货仍有支撑，价格重心缓慢回落，中期寻找逢高抛空位置。 | |
| 锌 | 美国中选结果落地，地缘局势预期缓和。锌锭库存延续小幅去库，对价格形成一定底部支撑；矿端加工费维持偏低区间，冶炼原料端约束仍在，炼厂开工受原料牵制，供给弹性有限。昨日LME锌库存减少3900吨至15万吨，注销仓单占比12.1%，LME 0-3月Back结构缩窄至39.78美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡 | |
| 镍 | 据mysteel称，印尼政府正在重新评估仅生产半成品的冶炼厂建设许可政策，且印尼国家经济委员会公开支持能矿部ESDM通过RKAB机制削减镍产量，此前印尼能矿部表示2027年的配额可能低于今年的2.9-3亿吨配额，整体看印尼政府近期表态提振市场信心；不过目前印尼资源条件或仍处于宽松状态，近期矿价走低带动产业链成本下降；冶炼端看随着近期低成本新产能的投产，市场上印尼低成本冶炼产品进一步增多，带动镍冶炼品整体成本曲线下移。菲律宾方面镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存自历史高位略有回落但绝对水平仍高，库存压力持续，基本面仍显弱势；短期看，此前国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损而减产，也有部分大厂依托自有资源继续增产，且近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，以及印尼政府表态提振市场信心，市场或有所反弹，整体偏震荡；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡 | |
| 不锈钢 | 据mysteel称，印尼政府正在重新评估仅生产半成品的冶炼厂建设许可政策，且印尼国家经济委员会公开支持能矿部ESDM通过RKAB机制削减镍产量，此前印尼能矿部表示2027年的配额可能低于今年的2.9-3亿吨配额，整体看印尼政府近期表态提振市场信心；不过目前印尼资源条件或仍处于宽松状态，菲律宾方面镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，整体看近期矿价有所走低带动产业链成本下降。近期不锈钢厂利润逐渐增长，预计后续淡季时期不锈钢厂排产仍好，供应预期仍在高位；当前现货库存依旧处于季节性偏高水平，若钢厂后续持续增产库存压力则仍强，基本面仍显弱势；但短期看，印尼印尼政府相关表态提振市场信心，不锈钢市场或有反弹，整体偏震荡；保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡 | |
| 碳酸锂 | 除视下窝锂矿复产程序不断推进外，宜春市生态环境局又发布对国轩宜丰县水南矿区锂矿项目生态环境影响报告书拟受理公示；市场对国内大矿复产临近的确定性不断增强，叠加近端国内贸易商锂矿端库存持续增长，使得市场情绪持续承压。冶炼端看10月份碳酸锂产量小幅增长，不过也有外购原料的小厂家因亏损而选择减产，而一体化大厂产能仍能盈利扩产；国内冶炼厂库存小幅增长而下游的原料库存继续下降，或暗示下游正极厂在价格连续下跌背景下采购意愿仍较弱。整体看，远期原料端供给宽松预期持续，市场普遍预期远期供需表现承压，市场或仍震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱 | |
| 工业硅 | 西南进入11月后，上周四川地区继续减产，全国产量下降2.65%，关注后续西南地区产量回落节奏。工业硅仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，关注后续若西南地区产量回落能否缓解库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端进入平枯水期带来西南成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日午后贵金属价格大幅反弹，主要受到美国中期选举结果影响，市场预期民主党重掌两院后，将限制对伊朗战争拨款以及推动结束对伊朗战争。受此影响，昨日晚间原油价格回落至95美元左右，wti原油回落至88美元左右。通胀预期缓和，美债利率下行，10年期美债利率下行至4.9%下方，推动贵金属价格快速上行。市场预期12月份到明年初，美国两党就国会财政拨款用途分歧博弈，导致国会财政拨款阶段性受限，甚至出现政府关门风险，从而进一步推动美债利率回落以及贵金属价格反弹。 | 低位快速反弹。沪金关注10月份中旬震荡区间附近压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 螺纹需求季节性回落，热卷高库存压力显著，短期情绪带动反弹但尚无长期改善迹象。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交8.81万吨，环比增9.64%，小幅增加但依然处于低位，反映需求较差。出口方面，Mysteel统计上周中国钢材出口发运总量为290.74万吨，周环比增加56.22万吨、增幅24.0%；表现较为强势，但出口增量空间不大。 | 钢材短期有反弹但空间不大，依然延续低位震荡运行。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价654元/湿吨（+9），铁矿价格明显反弹，昨日市场情绪改善带动多数商品走强。成交方面，全国主港铁矿石成交40万吨，环比减43.02%，成交改善无法持续，铁矿需求仍弱。铁矿短期反弹，但中长期没有需求改善依然难有价格趋势逆转。 | 铁矿延续低位运行，需求弱势依然压制价格。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1890元/吨（+0）。供应端，焦煤现货价格松动，焦企亏损有所收窄。焦企焦炭产量下滑，钢厂焦炭产量随铁水产量有所下滑，焦炭总产量下滑，上周焦炭总产量107.57万吨（-0.43）。需求端，铁水产量下滑，上周247家钢厂铁水日均产量231.87万吨（-0.43），上周钢厂盈利率11.26（+0），当前仍处于偏低水平，以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将持稳或小幅回落。库存端，上周钢厂焦炭库存上升，焦企焦炭有所累库，港口库存去化，焦炭总库存微降，当前处于偏低水平。 | 中长线震荡偏多思路。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1890元/吨（+0）。供应端，本周523家样本矿山精煤日均产量66.14万吨（-1.7）、原煤日均产量160.3万吨（-1.4），焦煤产量连续两周下滑，复产进度不及市场预期。蒙煤方面，10月31日当周甘其毛都口岸日均通关量81090吨，日均通关量周环比下降21825吨，降幅约21%，不及9月份日均通关量82928吨，蒙煤通关下降幅度较为明显。需求端，焦炭产量下滑，焦煤需求走弱，叠加铁水产量呈下滑趋势，总体来看，焦煤需求承压下行。库存端，本周煤矿有所累库，本周523家样本矿山精煤库存242.26万吨（+20.42）、原煤库存425.27万吨（+13.59）。上周焦企和钢厂的焦煤库存环比下降，港口焦煤累库幅度明显。当前焦煤库存结构尚可，后续关注下游补库情况。国内煤矿产量连续两周下滑，甘其毛都通关量显著下滑，焦煤供应恢复预期有所动摇，关注实际煤矿产量及蒙煤通关情况。 | 中长线震荡偏多思路。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货整体承压下行，棕榈油领跌并跌破9000元/吨关口，菜油相对抗跌。国际原油走弱削弱生物柴油经济性，马来西亚10月库存预计攀升至375万吨的历史新高，印尼下调出口税加剧竞争，叠加国内棕榈油库存高达119.74万吨、同比翻倍；豆油跟随走弱，受累于美豆丰产压力及国内高库存；菜油因国内低库存及基差坚挺表现相对抗跌，但加拿大菜籽丰产预期压制上方空间。短期油脂仍处于近月高库存压制、远月减产预期托底的震荡偏弱格局，等待11月10日MPOB报告指引。 | 震荡偏弱。 |
| 生猪 | 昨日生猪期货主力合约收跌1.19%，现货端全国均价跌至8.84-8.86元/公斤，跌破9元关口，猪粮比首次全面跌破4:1，行业深度亏损延续。核心矛盾仍是供强需弱，集团场让价走量、出栏积极性较高，11月计划出栏环比增加，而终端白条走货缓慢、屠宰企业压价采购，腌腊需求尚未启动，供需宽松格局短期难改。期货升水已基本抹平，盘面估值趋于合理，但基本面缺乏上行驱动，预计延续底部震荡磨底。 | 震荡偏弱。 | |
| 蛋白粕 | 巴西政局转变令大豆出口预期增强，美豆面临新作上市收割压力，隔夜美豆延续走弱，盘面缺乏新的利多驱动。巴西新作大豆播种进度较快，天气交易尚未启动，盘面暂无天气升水。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主。连粕单边仍锚定进口成本，技术面表现偏弱，基差逐步修复。菜籽压榨厂开机率提升，同比高位。下游成交好转，库存小幅去化。水产养殖步入淡季，菜粕需求季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。 | 震荡偏弱运行 | |
| 玉米 | 东北产区玉米收割进入尾声，市场上量逐步增加，北港到货量及库存环比增加，但外运节奏缓慢。华北产区玉米上市持续，企业门前到货量回升后，收购价格止涨观望。需求端采购意愿逐步回升，库存缓慢增加。深加工企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，库存小幅回升。新作上市期，小麦-玉米价差走扩，饲料企业需求转向玉米，逢低采购，玉米库存环比小幅上调，同比仍偏低。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。 | 震荡偏强运行 | |
| 白糖 | 新榨季全球食糖紧平衡，关注巴西、印度的减产预期差对盘面的指引。短期巴西货币走弱对国际原糖价格形成压力。中国食糖进口量回落，配额外进口利润窗口关闭。但糖价依然受陈糖库存、增产等因素压制。下游采购节奏偏谨慎，按需补货。供应端宽松。 | 区间震荡。 | |
| 棉花 | 新年度全球棉花预计供需紧平衡。美棉销售情况平稳，工厂补库不慌不忙。ICE棉花仓单注册量持续提速。全球纺织业经营情况整体表现依然疲软。服装关税将与美棉挂钩，将对出口订单带来压力。秋冬订单收尾，春季订单尚在初期询价阶段。等待下游订单情况指引。 | 窄幅震荡。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国中期选举民主党大胜， 市场对于战争结束的预期走强，能源品大幅下跌，高硫方面，地缘溢价回落带动盘面大幅走低，裂解回落，但供应偏紧的现状短期难以改变，供需面仍对裂解具有支撑。低硫方面，供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，柴油持续走低对低硫裂解支撑弱化，裂解或偏震荡运行。低硫地缘溢价回落幅度小于高硫，高低价差短期下行动力不足。 | 高硫裂解短期有一定回落空间，高低价差或阶段震荡运行。 |
| 沥青 | 周度沥青厂库社库继续下降，山东及华南当前仍有刚需支撑，业者执行合同尚可带动厂库减少明显，山东区内部分炼厂排队装车，业者入库节奏放缓，多消耗现有库存出货，带动社库减少明显，目前仍处于淡旺季切换期间的去库阶段，加之实际供应仍低，供需面尚有支撑，原油大幅回落下，裂解反弹短期持续。 | 短期裂解反弹，偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价960元/吨（+10）。供应端，近几日部分玻璃厂放水停产，玻璃产量预计将下滑。需求端，下游深加工订单天数环比有所回升，10月30日下游深加工订单天数10.1天（+0.2），后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。中下游刚需采买为主，玻璃周度表需小幅下滑。库存端，玻璃厂库存去化，上周玻璃厂库存7051.86万重量箱（-50.94），沙河、湖北厂内库存去化。浮法玻璃产线放水停产，带动供需格局有所改善，对盘面有一定提振作用，后续关注能否带动玻璃厂库存显著去化。 | 震荡偏强运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1000元/吨（+20）。供应端，纯碱产量回升，但仍处偏低水平，上周纯碱产量62.4万吨（+1.76），随着检修结束，预计产量后续将进一步上升。需求端，近几日浮法玻璃产线有三条产线放水停产，这将带动重碱需求承压。库存端，纯碱检修损失量较大，带动碱厂库存去化，上周碱厂库存136.65万吨（-9.45）。随着检修结束，纯碱产量预计走高；浮法玻璃产线放水停产，重碱需求走弱；碱厂可能重回累库状态，后续关注检修结束后纯碱产量恢复及库存情况。 | 震荡偏弱运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气持稳运行，下游刚需采购为主；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比小幅减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所上升，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率环比下滑，化工需求整体小幅提升；库存方面，本期港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，市场观望美国中期选举后美伊冲突进展，国际油价大幅下跌。总体来看，供应端变化不大，进口资源仍偏紧，需求端化工需求刚需为主，燃烧需求改善有限，整体需求疲软。高价挤压下游利润、终端抵触情绪滋生，市场上行动力不足。当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 美国中期选举结果揭晓，民主党大胜，特朗普和万斯均承认失利的重要原因在于伊朗战争，市场加大对于战争迅速结束的押注，国际油价大幅下跌。上周PX供需双增，但供大于需的格局未改，库存小幅累积，供需边际有所转弱，叠加近期成本端持续走高，PX加工利润被动压缩。但当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，总供需仍延续偏强格局，短期加工利润不过分压缩看待。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 短期PX加工利润或偏压缩。 | |
| PTA | 美国中期选举结果揭晓，民主党大胜，特朗普和万斯均承认失利的重要原因在于伊朗战争，市场加大对于战争迅速结束的押注，国际油价大幅下跌。上周PTA供需双增，但供大于需的格局未改，行业库存与厂内库存持续累积，仓单上升，基差下降，总体供需仍偏弱，加工利润承压。但当前PTA库存绝对值依然处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分压缩看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 美国中期选举结果揭晓，民主党大胜，特朗普和万斯均承认失利的重要原因在于伊朗战争，市场加大对于战争迅速结束的押注，国际油价大幅下跌。本周瓶片供应端延续低位收缩，需求端以刚需为主、环比小幅上升，库存延续去化，供需边际有所改善。同时，上周乙二醇价格走弱带来成本让利，瓶片生产毛利环比大幅修复。但后期瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，利润扩张空间受到压制。整体来看，瓶片加工利润预计以区间震荡为主；原料成本波动较大，瓶片价格更多跟随PTA、乙二醇等原料波动。 | 价格跟随原料波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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