| 迈科期货早评精要 2026.11.4 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场震荡走低，创业板指再创阶段新低，科创50指数亦跌近4%，板块轮动快速且持续性偏弱。消息面上，11月3日，央行宣布自11月15日起将金融机构外汇存款准备金率由4%上调至6%，预计回笼约240亿美元外汇流动性；同日，央行开展1000亿元证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，中标费率10bp，为工具创设以来第三次操作，落地当天多家券商披露中标情况。 | 上证指数仍处于下降趋势，短期反弹承压。 |
| 集运 | 地缘局势有所缓和，美伊似有推进谈判消息，推动原油及欧线回落。此外红海通航量进一步提升，Linerlytica的报告显示10月绕行好望角船只回落至24年1月的180艘水平，PA船司联盟也宣称远东至地中海两条航线复航好望角。整体来看地缘情绪回落和红海复航节奏推进压制欧线表现，关注后续12月旺季是否有需求回升以及地缘冲突反复可能。 | 欧线承压下行，注意短期波动。 | |
| 有色 | 铜 | 媒体报美伊谈判有所进展，特朗普给军事行动降温但伊否认在关键问题上让步， 国际油价震荡收平。市场紧张等待中期选举结果，担心民主党横扫或对AI企业不利，但美科技巨头财报良好拉动股指自低位小幅反弹。美10月职位空缺数上涨到752万个，显示就业市场仍韧性十足。美元微涨，央行引导汇市，人民币对美元汇率大跌。金属全面大跌，伦铜一度跌破14000美元，终盘收在14030美元，库存再增1.6万吨，现货升水略有回落但仍处高位，吸引现货转抛LME北美仓库，LME增仓趋势明确。昨天铜遇到新一轮抛售，或反映投机资金已改变对铜价的中期看法，但短时间看非美地区到货仍少，低库存高升水格局加剧，供应近弱远强矛盾突出。沪铜比价回升，现货进口盈利扩大到500元，美金铜仓单溢价高达200美元，对当月升水1200元，对次月升水2300元，虽然下游受困于高昂升水买盘有限，但可用货源极端紧张的矛盾突显。 | 整体看LME快速增库或已造成中期看空观点付诸行动，对AI的抛售或加重对铜的抛售，但短期非美地区现货矛盾突出，现货绝对价格缓慢下移，急跌后又有所反弹。注意美中期选举后震荡加剧。 |
| 铝 | 媒体报美伊谈判有所进展，特朗普给军事行动降温但伊否认在关键问题上让步， 国际油价震荡收平。市场紧张等待中期选举结果，担心民主党横扫或对AI企业不利，但美科技巨头财报良好拉动股指自低位小幅反弹。美10月职位空缺数上涨到752万个，显示就业市场仍韧性十足。美元微涨，央行引导汇市，人民币对美元汇率大跌。金属全面大跌，伦铝收于3040美元，中东军事威胁降温和对AI的抛售扩散打压铝价。不过伦铝降库1300吨，现货升水扩大到40美元，挤仓压力仍较大。沪铝本周降库放缓，昨天铝价回落但现货升水收跌30元至50元，说明随着淡季渐入，下游对价格敏感度提高，追高兴趣明显减弱。 | 整体看市场资金成本高企加上供应过剩预期导致铝市缺乏做多意愿，整体偏弱，但短期现货供应紧张，低位体现支撑，高度有限。 | |
| 锌 | 矿端紧张格局未改，加工费维持低位，11月随着冶炼厂检修结束，产量预计继续回升2万吨以上。国内社会库存延续去库，但多为到货减少和前期点价提货所致，随着消费逐渐转淡，下游维持按需接货。昨日LME锌库存减少4225吨至15.4万吨，注销仓单占比14.4%，LME 0-3月Back结构为61.05美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 偏弱震荡 | |
| 镍 | 印尼能矿部表示2027年的配额可能低于今年的2.9-3亿吨配额，提振市场信心；不过目前看今年后期印尼资源条件或仍偏宽松，近期矿价有所走低带动产业链成本下降；冶炼端看随着近期低成本新产能的投产，市场上印尼低成本冶炼产品进一步增多，带动镍冶炼品整体成本曲线下移。基本面看，菲律宾镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存自历史高位略有回落但绝对水平仍高，库存压力持续，基本面仍显弱势，中期震荡偏弱；短期看，此前国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损而减产，也有部分大厂依托自有资源继续增产，且近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡 | |
| 不锈钢 | 印尼能矿部表示2027年的配额可能低于今年的2.9-3亿吨配额，提振市场信心；不过目前看今年后期印尼资源条件或仍偏宽松；菲律宾方面镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，整体看近期矿价有所走低带动产业链成本下降。近期不锈钢厂利润逐渐增长，预计后续淡季时期不锈钢厂排产仍好，供应预期仍在高位；当前现货库存依旧处于季节性偏高水平，若钢厂后续持续增产库存压力则仍强，基本面仍显弱势；短期看，印尼能矿部对明年矿端配额的表态提振市场信心，不锈钢市场或偏震荡；保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡 | |
| 碳酸锂 | 除视下窝锂矿复产程序不断推进外，宜春市生态环境局再发对国轩宜丰县水南矿区锂矿项目生态环境影响报告书拟受理公示；市场对国内大矿复产临近的确定性不断增强，叠加近端国内贸易商锂矿端库存持续增长，使得市场情绪持续承压。冶炼端看10月份碳酸锂产量小幅增长，不过也有外购原料的小厂家因亏损而选择减产，而一体化大厂产能仍能盈利扩产；国内冶炼厂库存小幅增长而下游的原料库存继续下降，或暗示下游正极厂在价格连续下跌背景下采购意愿仍较弱。整体看，远期原料端供给宽松预期持续，市场普遍预期远期供需表现承压，市场或仍震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱 | |
| 工业硅 | 西南进入11月后，上周四川地区继续减产，全国产量下降2.65%，关注后续西南地区产量回落节奏。工业硅仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，关注后续若西南地区产量回落能否缓解库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端进入平枯水期带来西南成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格低位震荡，COMEX白银盘中再创新低但随后有所修复，收盘仍然下跌。地缘风险扰动短期市场情绪，贵金属价格提振因素主要来自美伊谈判有望取得进展以及能源价格下行。昨日特朗普表示中期选举将取得好的结果，有消息称美伊谈判取得进展有望达成谅解备忘录，双方在核问题和被冻结资产方面做出让步，但伊朗方面随后否认了将达成协议的报道，并且表示美国必须全面回应伊朗提出的七项条件，霍尔木兹海峡才会重新放开。谈判消息仍然扑朔迷离，并且双方军事冲突仍在持续，美国袭击伊朗格什姆岛。预计消息反复仍将带来贵金属价格反复波动，等待局势明朗。 | 短线低位震荡，等待地缘局势进展。 |
| 黑色 | 钢材 | 下游以刚需采购为主，需求依然低位运行。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交8.03万吨，环比减6.71%。成交量已跌至8万吨/日，表现较差。钢材依然处于供需两弱格局，短期改善可能不大。 | 钢材延续低位运行，短期难有明显改善。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价645元/湿吨（-3），依然处于低位运行；全国主港铁矿石成交70.2万吨，环比增24.25%，成交有一定改善，但需求依然处于低位；Mysteel统计澳、巴七个主要港口铁矿石库存总量1196.6万吨，环比增加1.2万吨，港口库存小幅回升，当前库存仍处于下半年以来的低位区间。海外港口库存依然较少，远期发运可能会有下行。 | 铁矿延续低位运行，需求弱势依然压制价格。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1890元/吨（+0）。供应端，焦煤现货价格松动，焦企亏损有所收窄。焦企焦炭产量下滑，钢厂焦炭产量随铁水产量有所下滑，焦炭总产量下滑，上周焦炭总产量107.57万吨（-0.43）。需求端，铁水产量下滑，上周247家钢厂铁水日均产量231.87万吨（-0.43），上周钢厂盈利率11.26（+0），当前仍处于偏低水平，以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将持稳或小幅回落。库存端，上周钢厂焦炭库存上升，焦企焦炭有所累库，港口库存去化，焦炭总库存微降，当前处于偏低水平。 | 中长线震荡偏多思路。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1890元/吨（+0）。昨日焦煤现货成交率86.64%，成交价格走弱。供应端，国内煤矿产量有所下滑，上周523家样本矿山精煤日均产量67.84万吨（-0.3）、原煤日均产量161.74万吨（-1.6），后续重点关注复产进度。蒙煤方面，10月31日当周蒙煤通关环比下滑，甘其毛都口岸日均通关量81090吨，日均通关量周环比下降21825吨，降幅约21%，不及9月份日均通关量82928吨。蒙煤通关下降幅度较为明显，如果后续继续维持低位运行，焦煤供应将有一定收缩预期。需求端，焦炭产量下滑，焦煤需求走弱，叠加铁水产量呈下滑趋势，总体来看，焦煤需求承压下行。库存端，焦企和钢厂的焦煤库存环比下降，煤矿精煤和原煤库存去化。港口焦煤累库幅度明显，焦煤总库存上升。当前焦煤库存结构尚可，后续关注下游补库情况。国内煤矿产量下滑，甘其毛都通关量显著下滑，焦煤供应恢复预期有所动摇，关注未来两周煤矿产量及蒙煤通关情况。 | 中长线震荡偏多思路。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货延续回调格局，菜油相对抗跌，核心压力来自棕榈油弱现实的持续兑现，马来西亚10月产量预计再创新高至220万吨，库存恐进一步攀升至376万吨的历史峰值，出口虽暴增43%仍难以消化供应压力；国内棕榈油港口库存高达116万吨、同比翻倍，去化艰难。豆油受累于美豆丰产及国内148万吨以上高库存，缺乏独立驱动，盘面跟随油脂板块走弱。菜油因国内库存偏低、现货基差坚挺表现相对抗跌，但加拿大菜籽丰产及远月到港预期压制上方空间。整体来看，油脂短期仍处于震荡磨底阶段，棕榈油库存拐点渐近但去化速度偏慢，高库存对近月的压制短期难以消除。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 昨日生猪期货主力合约放量大跌，续刷合约上市以来新低。现货全国均价跌至8.94元/公斤，环比继续走弱。主要原因仍是供强需弱，出栏均重升至129.87公斤的近年高位，压栏大猪被动抛售迹象明显，供给压力集中释放；需求端腌腊尚未全面启动，终端承接乏力。虽然三季度末能繁母猪存栏已降至3602万头、同比降幅超10%，但传导至出栏端需约10个月，短期供给宽松格局难改。此外盘面在单日大跌后基差升水基本抹平，期货相对现货的估值溢价已大幅收敛。 | 震荡偏弱。 | |
| 白糖 | 新榨季全球食糖紧平衡，关注巴西、印度的减产预期差对盘面的指引。短期巴西货币走弱对国际原糖价格形成压力。中国食糖进口量回落，配额外进口利润窗口关闭。但糖价依然受陈糖库存、增产等因素压制。下游采购节奏偏谨慎，按需补货。供应端偏宽松。 | 走势偏弱。 | |
| 棉花 | 新年度全球棉花预计供需紧平衡。美棉销售情况平稳，工厂补库不慌不忙。ICE棉花仓单注册量持续提速。全球纺织业经营情况整体表现依然疲软。服装关税将与美棉挂钩，将对出口订单带来压力。秋冬订单收尾，春季订单尚在初期询价阶段。下游订单没有批量下达前，棉价预计维持偏弱走势。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 伊朗释放出和谈信号，地缘担忧一度大幅回落，但美国同时加强中东地区军事部署，伊朗也将反击准备维持最高水平，高硫方面，俄罗斯炼厂供应仍在低位，霍尔木兹海峡成品油通航量回升幅度有限，胡塞武装与沙特冲突下，红海通航受限隐患增加，燃料油实际供应仍紧，裂解偏强看待。低硫方面，低硫油供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，短期边际影响有所钝化，裂解或偏震荡运行。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差或阶段震荡运行，但具备较大下行空间。 |
| 沥青 | 截至2日，隆众沥青54家厂库33.2万吨，环比下降1.5万吨，4.3%，山东及华南地区减少明显，主要因为当前仍有刚需支撑，业者执行合同尚可带动库存减少明显。76家社库28万吨，环比下降2.6万吨，8.5%，山东地区减少明显，主要由于区内部分炼厂排队装车，业者入库节奏放缓，多消耗现有库存出货，带动社库减少明显。沥青供需面暂无重大转折，短期盘面跟随原油节奏下跌，裂解继续偏强看待。 | 短期裂解反弹，偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（+0）。供应端，近几日部分玻璃厂放水停产，玻璃产量预计将下滑。需求端，下游深加工订单天数环比有所回升，10月30日下游深加工订单天数10.1天（+0.2），后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。中下游刚需采买为主，玻璃周度表需小幅下滑。库存端，玻璃厂库存去化，上周玻璃厂库存7051.86万重量箱（-50.94），沙河、湖北厂内库存去化。浮法玻璃产线放水停产，带动供需格局有所改善，对盘面有一定提振作用，后续关注能否带动玻璃厂库存显著去化。 | 震荡偏强运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价980元/吨（-5）。供应端，纯碱产量回升，但仍处偏低水平，上周纯碱产量62.4万吨（+1.76），随着检修结束，预计产量后续将进一步上升。需求端，近几日浮法玻璃产线放水停产，这将带动重碱需求承压。库存端，纯碱检修损失量较大，带动碱厂库存去化，上周碱厂库存136.65万吨（-9.45）。随着检修结束，纯碱产量预计走高；浮法玻璃产线放水停产，重碱需求走弱；碱厂可能重回累库状态，后续关注检修结束后纯碱产量恢复及库存情况。 | 震荡偏弱运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气持稳运行，下游刚需采购为主；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比小幅减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所上升，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率环比下滑，化工需求整体小幅提升；库存方面，本期港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，多方继续推动美伊和谈，市场观望美国中期选举后美伊冲突进展，国际油价下跌。总体来看，供应端变化不大，进口资源仍偏紧，需求端化工需求刚需为主，燃烧需求改善有限，整体需求疲软。高价挤压下游利润、终端抵触情绪滋生，市场上行动力不足。当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 昨日受运费回落及地缘降温信号影响，国际油价波动较大，最终收跌，但晚间消息出现反复，后续不确定性依然较大。上周PX供需双增，但供大于需的格局未改，库存小幅累积，供需边际有所转弱，叠加近期成本端持续走高，PX加工利润被动压缩。但当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，总供需仍延续偏强格局，短期加工利润不过分压缩看待。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 短期PX加工利润或偏压缩。 | |
| PTA | 昨日受运费回落及地缘降温信号影响，国际油价波动较大，最终收跌，但晚间消息出现反复，后续不确定性依然较大。上周PTA供需双增，但供大于需的格局未改，行业库存与厂内库存持续累积，仓单上升，基差下降，总体供需仍偏弱，加工利润承压。但当前PTA库存绝对值依然处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分压缩看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 昨日受运费回落及地缘降温信号影响，国际油价波动较大，最终收跌，但晚间消息出现反复，后续不确定性依然较大。本周瓶片供应端延续低位收缩，需求端以刚需为主、环比小幅上升，库存延续去化，供需边际有所改善。同时，上周乙二醇价格走弱带来成本让利，瓶片生产毛利环比大幅修复。但后期瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，利润扩张空间受到压制。整体来看，瓶片加工利润预计以区间震荡为主；原料成本波动较大，瓶片价格更多跟随PTA、乙二醇等原料波动。 | 价格跟随原料波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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