| 迈科期货早评精要 2026.11.3 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股迎来11月开门红，三大指数集体收涨，量能同步放大，成交额回升至1.8万亿元。消息面上，央行宣布将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，共有31家机构申请，中标规模1000亿元。中国人民银行、金融监管总局、中国证监会召开支持资本市场两项工具座谈会，提出继续加强政策支持、优化政策要素和实施细则。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%下调至1%。 | 上证指数仍处于下降趋势，短期反弹继续承压。 |
| 有色 | 铜 | 美媒报美内部对伊意见分歧不急于做出打击决定，伊朗展现谈判灵活性，国际油价暴跌6%收于96美元上方，美元指数大跌后收敛跌幅，美科技巨头财报低于预期带动股指继续下跌。美国10月ISM制造业PMI指数55.5，较上月提高1个百分点，欧元区三季度GDP同比增长1.3%，较二季加快0.1个百分点，10月制造业PMI终值52.7高于前值，整体看欧洲经济表现好于预期。美元回落带动金属普遍上涨，伦铜收于14350美元，新奥尔良进库2万吨，印证美进口减少，现货持续转抛至LME，不过非美地区可获得现货仍紧张，LME现货升水仍处高位。沪铜维持降库，随着铜价下跌买兴明显增加，现货升水维持在1150元高位，当月对次月升水仍高达900元。据SMM统计10月精铜产量108.7万吨环比下降3%，预计11月产量环比仍小幅下降。消息面智利预计今年产量下跌8.4%。 | 整体看中东消息影响情绪，基本面美进口减弱，LME库存陆续增加，但非美地区暂时低库存高升水格局维持，特别是国内现货高升水，价格韧性强，关注中东不确定性。 |
| 铝 | 美媒报美内部对伊意见分歧不急于做出打击决定，伊朗展现谈判灵活性，国际油价暴跌6%收于96美元上方，美元指数大跌后收敛跌幅，美科技巨头财报低于预期带动股指继续下跌。美国10月ISM制造业PMI指数55.5，较上月提高1个百分点，欧元区三季度GDP同比增长1.3%，较二季加快0.1个百分点，10月制造业PMI终值52.7高于前值，整体看欧洲经济表现好于预期。美元回落带动金属普遍上涨，伦铝收于3100美元，库存继续小幅下降，现货升水已扩大到30美元以上，由于非俄铝几乎为零，如有提货很容易反映升水挤高。上周铝下游开工率环比小涨，因下游逢低集中释放订单，企业在手订单仍好，但随着铝价反弹新增订单转弱，沪铝周一库存较上周四降5千吨，去库放缓，现货升水继续回落到90元。不过周一铝价回落又吸引买盘，成交价较网价转为升水10元，佛山铝棒加工费大涨90元至430元。 | 整体看下游仍维持快速去库，但随着淡季渐入，下游对价格的敏感度大幅提高，明年过剩预期又限制了长期资金兴趣，铝供应近弱远强，价格窄幅震荡。关注中东不确定性，建议不留敞口。 | |
| 锌 | 据Mysteel数据，11月2日全国锌锭社会库存为16.59万吨，较10月29日减少0.11万吨。矿端紧张格局未改，加工费维持低位，11月随着冶炼厂检修结束，产量预计继续回升2万吨以上。国内社会库存持续去库，但多为到货减少和前期点价提货所致。昨日LME锌库存减少2700吨至15.8万吨，注销仓单占比16.5%，LME 0-3月Back结构为73.93美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡 | |
| 镍 | 消息面，印尼能矿部表示2027年的配额可能低于今年的2.9-3亿吨配额，提振市场信心，不过今年后期资源条件或仍偏宽松；冶炼端看随着近期低成本新产能的投产，市场上印尼低成本冶炼产品进一步增多。基本面看，菲律宾镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，基本面仍显弱势，中期震荡偏弱；短期看，此前国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损而减产，也有部分大厂依托自有资源继续增产，且近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 消息面，印尼能矿部表示2027年的配额可能低于今年的2.9-3亿吨配额，提振市场短期信心或偏震荡，不过今年后期资源条件或仍偏宽松。菲律宾方面镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，整体看镍矿价格近期小幅走弱，上周不锈钢厂利润小幅增长，预计后续不锈钢厂排产仍好；现货库存仍处于同期高位，淡季到来基本面略显弱势，钢厂利润或难以维持，中期震荡略弱，保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 上周碳酸锂周产延续小幅增长表现，贸易商库存小幅增长而下游库存继续下降，下游正极厂采购意愿仍较弱；市场仍然关注远期国内大矿复产以及近端国内贸易商锂矿端库存持续增长对市场的压制。整体看，远期原料端供给宽松预期持续，市场普遍预期远期供需表现承压，市场或仍震荡偏弱；保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱。 | |
| 工业硅 | 西南地区正式进入平枯水期，据百川消息，此前已有部分西南厂家计划在10月底开始减产，预计影响月产量约2.3万吨，关注后续西南地区产量回落节奏。工业硅仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，关注后续若西南地区产量回落能否缓解库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端进入平枯水期带来西南成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格超跌反弹，COMEX黄金从此前低位修复，但仍未向上突破此前6月份前低水平，关注此位置附近压力。昨日晚间美伊谈判有望取得进展的消息，推动原油价格明显回落，对贵金属而言，此前能源上行、通胀升温、货币紧缩的反应链条有望缓和，叠加昨日晚间美元指数进一步调整，提振了短线贵金属价格表现。目前正处于美国中期选举的关键时刻，后续美伊谈判能否取得实质性进展，在海峡通航等方面达成成果以进一步压低油价，是后续贵金属价格能否形成一轮阶段性反弹的重要影响因素。 | 短线反弹，但上方压力明显，预计仍有反复，关注美伊局势进展。 |
| 黑色 | 钢材 | 需求依然不足，市场缺乏明确方向，大概率维持震荡。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.61万吨，环比减1.98%。依然处于9万吨以下的低位水平，短期大概率不会有明显改善。目前钢材更加依赖成本支撑，需求不佳始终压制钢材价格低位运行。 | 钢材延续低位运行，短期难有明显改善。 |
| 铁矿 | 上周Mysteel统计全球铁矿石发运总量3548.0万吨，环比增加180.5万吨；中国47港铁矿石到港总量3014.0万吨，环比增加653.8万吨。前期高发运量使得到港显著提升，尽管如此3000万吨以上的到港量处于极高水平后续大概率有所回落。铁矿供给保持相对宽松的格局依然不变，后续非主流地区发运可能有所回落，但铁矿受需求端影响更加明显，终端钢材消费不佳，铁矿目前依然承压运行。 | 铁矿延续低位运行，短期供给水平较好、需求不佳。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1890元/吨（+0）。供应端，焦煤现货价格松动，焦企亏损有所收窄。焦企焦炭产量下滑，钢厂焦炭产量随铁水产量有所下滑，焦炭总产量下滑，上周焦炭总产量107.57万吨（-0.43）。需求端，铁水产量下滑，上周247家钢厂铁水日均产量231.87万吨（-0.43），上周钢厂盈利率11.26（+0），当前仍处于偏低水平，以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将持稳或小幅回落。库存端，上周钢厂焦炭库存上升，焦企焦炭有所累库，港口库存去化，焦炭总库存微降，当前处于偏低水平。 | 中长线震荡偏多思路。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1890元/吨（-150）。供应端，国内煤矿产量有所下滑，上周523家样本矿山精煤日均产量67.84万吨（-0.3）、原煤日均产量161.74万吨（-1.6），后续重点关注复产进度。蒙煤方面，10月31日当周蒙煤通关环比下滑，甘其毛都口岸日均通关量81090吨，日均通关量周环比下降21825吨，降幅约21%，不及9月份日均通关量82928吨。蒙煤通关下降幅度较为明显，如果后续继续维持低位运行，焦煤供应将有一定收缩预期。需求端，焦炭产量下滑，焦煤需求走弱，叠加铁水产量呈下滑趋势，总体来看，焦煤需求承压下行。库存端，焦企和钢厂的焦煤库存环比下降，煤矿精煤和原煤库存去化。港口焦煤累库幅度明显，焦煤总库存上升。当前焦煤库存结构尚可，后续关注下游补库情况。国内煤矿产量下滑，复产进度不及市场预期，甘其毛都通关量显著下滑，焦煤供应恢复预期有所动摇，盘面或有所修复。 | 中长线震荡偏多思路。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日油脂期货延续震荡格局，核心矛盾仍是高库存现实与远期预期之间的博弈。棕榈油方面，马棕9月末351万吨的历史峰值库存压制近月，但10月出口环比大增46.9%-67.7%、下旬产量环比转负，SPPOMA数据1-25日降3.5%，供需边际改善令跌势放缓、转为宽幅震荡。豆油受美豆丰产及国内150万吨以上高库存压制，但收储传闻提供情绪支撑，盘面低位修复、外强内弱。菜油凭借国内约51万吨的低库存及坚挺基差表现最抗跌，但11月进口菜籽集中到港预期压制远月，呈现近强远弱。 | 震荡调整 |
| 生猪 | 生猪现货全国外三元均价约9.03-9.06元/公斤，较前一日继续小幅下跌。核心矛盾仍是供强需弱：供应端集团企业出栏放量、出栏均重持续抬升至129.87公斤的阶段性高位，前期压栏及二育猪源仍在释放，市场猪源充裕；需求端终端走货偏弱、冻品库存高企，降温虽带动屠宰量温和回升，但增量难以承接供应释放。产能端，三季度末能繁母猪存栏已降至3602万头、跌破3750万头红线，但PSY效率提升对冲去化效果，短期供给宽松格局难改。整体看，盘面在超跌后低位震荡，基本面尚不具备趋势性反转条件。 | 震荡调整 | |
| 白糖 | 关注巴西货币雷亚尔走弱压力是否能一次性兑现。目前国际原糖高价，糖厂积极套保对上方空间形成压制。随着北半球供应增加，供应端逐渐宽松。巴西10月上半月产糖同比下降至215.17万吨，对盘面带来支撑。国内新糖上市施压，陈糖去库节奏平缓，下游以按需采购为主。糖价交投重心下移。 | 偏弱运行。 | |
| 棉花 | 纺织厂的采购需求开始稳定，在需求出现明显增长势头之前，棉花价格将保持弱势盘整状态。但新棉上市将进一步加快，短期供应压力继续上升。籽棉收购价格持续回落，现货供应增多。下游纺织市场偏弱运行，开机负荷下滑，终端无明显改善。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（+0）。供应端，浮法玻璃产量持稳运行，上周浮法玻璃周度产量100.22万吨（+0）。需求端，下游深加工订单天数环比有所回升，10月30日下游深加工订单天数10.1天（+0.2），后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。中下游刚需采买为主，玻璃周度表需小幅下滑。库存端，玻璃厂库存去化，上周玻璃厂库存7051.86万重量箱（-50.94），沙河、湖北厂内库存去化。玻璃基本面变化不大，供应持稳，需求预计季节性走弱，库存高位小幅去化，高库存对盘面拖累仍存。 | 震荡运行。 |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价985元/吨（+13）。供应端，纯碱产量回升，但仍处偏低水平，上周纯碱产量62.4万吨（+1.76），随着检修结束，预计产量后续将进一步上升。需求端，浮法玻璃日熔环比持稳、光伏玻璃日熔环比回升，玻璃总日熔量回升，重碱需求略有抬升。库存端，纯碱检修损失量较大，带动碱厂库存去化，上周碱厂库存136.65万吨（-9.45）。随着检修结束，纯碱产量预计走高，需求弱稳运行，碱厂可能重回累库状态，后续关注检修结束后纯碱产量恢复及库存情况。 | 震荡偏弱运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气稳中走高，11月CP出台价格上涨，下游刚需采购为主；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比小幅减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所上升，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率环比下滑，化工需求整体小幅提升；库存方面，本期港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，多方继续推动美伊和谈，原油供应风险的担忧有所缓和，国际油价下跌。总体来看，供应端变化不大，进口资源仍偏紧，需求端化工需求刚需为主，燃烧需求改善有限，整体需求疲软。高价挤压下游利润、终端抵触情绪滋生，市场上行动力不足。当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 伊朗方面释放谈判信号，有关调解方持续在中东地区开展斡旋，市场对地缘局势缓和的预期有所升温，昨日国际油价显著下跌。上周PX供需双增，但供大于需的格局未改，库存小幅累积，供需边际有所转弱，叠加近期成本端持续走高，PX加工利润被动压缩。但当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，总供需仍延续偏强格局，短期加工利润不过分压缩看待。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 短期PX加工利润或偏压缩。 | |
| PTA | 伊朗方面释放谈判信号，有关调解方持续在中东地区开展斡旋，市场对地缘局势缓和的预期有所升温，昨日国际油价显著下跌。上周PTA供需双增，但供大于需的格局未改，行业库存与厂内库存持续累积，仓单上升，基差下降，总体供需仍偏弱，加工利润承压。但当前PTA库存绝对值依然处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分压缩看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 伊朗方面释放谈判信号，有关调解方持续在中东地区开展斡旋，市场对地缘局势缓和的预期有所升温，昨日国际油价显著下跌。本周瓶片供应端延续低位收缩，需求端以刚需为主、环比小幅上升，库存延续去化，供需边际有所改善。同时，上周乙二醇价格走弱带来成本让利，瓶片生产毛利环比大幅修复。但后期瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，利润扩张空间受到压制。整体来看，瓶片加工利润预计以区间震荡为主；原料成本波动较大，瓶片价格更多跟随PTA、乙二醇等原料波动。 | 价格跟随原料波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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