| 迈科期货早评精要 2026.11.2 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周A股市场整体震荡下行，成长风格回调尤为明显；海外美股同步走弱，纳指周跌2%，科技巨头财报不及预期与AI高投入回报担忧压制市场情绪。消息面上，10月国内制造业PMI回落至49.3%，较上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。据业内人士透露，今日央行将与金融监管总局、证监会召集各大银行开会，研究优化股票回购增持再贷款政策。 | 指数延续下行趋势，中短期继续承压。 |
| 集运 | 主要船司都发布了对11月下旬的涨价函，基本处于4000-4600美元/FEU。在11月上旬运价有所回落的情况下，船司对下半月的涨价能否落地还需进一步观察，当前涨价函船司可能为了提振12月旺季预期的同时对即期价格有一定挺价效果，但实际表现还有待关注。 | 欧线延续当前水平运行，或有小幅反弹。 | |
| 有色 | 铜 | 周五因科技巨头季报令人失望被剧烈抛售拖累美股大跌，市场担忧中东战事即将重燃，油价上涨2%至102.9美元，美元指数探低回升，美债继续下跌。中国10月制造业PMI指数49.3，环比回落0.8%，非制造业PMI指数49.7，环比回落0.5%，各分项指数均明显回落，经济活动放缓迹象明显。伦铜大跌收于14130美元，AI股下跌打击需求叙事，库存增加1800吨，但注销仓单增加6千吨，现货升水超过200美元指向挤仓压力仍大。上期所铜库存减少1万吨，周内因铜价反弹，下游买盘减弱，但LME高升水导致沪伦比严重恶化，加上炼厂减产，持货商挺升水，周五沪铜现货升水高达1150元，11-12月升水高达1000元。美金铜仓单上周快速上涨到205美元，说明近期进口到货仍非常紧张。消息面智利9月铜产量同比下降15%至38.7万吨，智利铜业委员会大幅下调2026年产量预期8.4%至494万吨。 | 整体看宏观担忧情绪日益加重，CL升水回落，但非美地区的铜供应紧张加剧，上周各地现货升水急升至极端高位，短期内铜价回落后又再有反弹，整体现货价格回落过程非常缓慢。 |
| 铝 | 周五因科技巨头季报令人失望被剧烈抛售拖累美股大跌，市场担忧中东战事即将重燃，油价上涨2%至102.9美元，美元指数探低回升，美债继续下跌。中国10月制造业PMI指数49.3，环比回落0.8%，非制造业PMI指数49.7，环比回落0.5%，各分项指数均明显回落，经济活动放缓迹象明显。伦铝小幅下跌上于3060美元，库存继续下降，上期所库存减少2.2万吨，周内下游开工率环比小增，因上周铝价跌至低位刺激订单释放，但随着铝价反弹，周内买货积极性下降，现货升水回落到120元，因LME铝的战争溢价上升，沪伦比明显回落。 | 整体看中期过剩预期抑制做多兴趣，现货维持紧张，但随着淡季渐入下游追高意愿减弱，现货对铝价有支撑，但高度有限。但关注本周中东战争冲击，有向上弹性，建议控制风险不留敞口。 | |
| 锌 | 矿端紧张格局未改，加工费维持低位：国内TC为-2300元/金属吨，进口TC继续走低。11月随着冶炼厂检修结束，产量预计继续回升2万吨以上。国内社会库存持续去库，但多为到货减少和前期点价提货所致。昨日LME锌库存减少1400吨至16.1万吨，注销仓单占比17.8%，LME 0-3月Back结构为70.75美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡 | |
| 镍 | 印尼能矿部计划将今年镍下游化产品出口目标设定为至少450亿美元，截至今年8月实际出口额已达256亿美元，暗示今年后期资源条件或仍偏宽松。印尼莫罗瓦利工业园的FMI公司已获得营业执照可开始销售其一体化HPAL项目产品，使得市场上印尼低成本冶炼产品进一步增多。基本面看，菲律宾镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，基本面仍显弱势，中期震荡偏弱；短期看，此前国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损而减产，也有部分大厂依托自有资源继续增产，且近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 印尼能矿部计划将今年镍下游化产品出口目标设定为至少450亿美元，截至今年8月实际出口额已达256亿美元，暗示今年后期资源条件或仍偏宽松。不过菲律宾镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，整体看镍矿价格近期小幅走弱，上周不锈钢厂利润小幅增长，预计后续不锈钢厂排产仍好；现货库存仍处于同期高位，淡季到来基本面略显弱势，钢厂利润或难以维持，中期震荡略弱，保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡略弱。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，上周五宜春市生态环境局发布关于枧下窝锂矿采矿项目环评审批决定的公告，市场仍然关注远期国内大矿复产以及近端国内贸易商锂矿端库存持续增长对市场的压制。基本面看上周碳酸锂贸易商库存小幅增长而下游库存继续下降，下游正极厂采购意愿仍较弱。整体看，远期原料端供给宽松预期持续，市场普遍预期远期供需表现承压，市场或仍震荡偏弱；保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱。 | |
| 工业硅 | 西南地区正式进入平枯水期，据百川消息，此前已有部分西南厂家计划在10月底开始减产，预计影响月产量约2.3万吨，关注后续西南地区产量回落节奏。工业硅仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，关注后续若西南地区产量回落能否缓解库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端进入平枯水期带来西南成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间受流动性风险拖累，贵金属价格再度明显下挫，COMEX黄金跌破此前6月份低点，此位置转换为短线压力。上周五晚间美股芯片股明显下行，费城半导体指数创下今年6月份以来的最大日度跌幅，英特尔单日下跌达到28%，此前交易拥挤的AI硬件板块相关股票集体下挫。短线贵金属作为容易变现的资产，受到短线流动性冲击的影响，金银短线影响因素主要在流动性风险。短线市场情绪的修正或者改变，需要美股下跌情绪释放后，本周后期观察美国中期选举后美以是否打击伊朗，以及非农数据是否回落缓和美联储加息预期。 | 短线偏弱运行，关注本周重要事件结果。 |
| 黑色 | 钢材 | 季节性走弱趋势明显，市场挺价意愿不强，部分钢厂开始检修后续产出预期下降，对钢价压力有一定缓解。成交方面，周五237家主流贸易商建筑钢材成交8.79万吨，环比增0.05%。维持在日均9万吨以下的低位水平，市场需求依然不佳。 | 钢材延续低位运行，短期难有明显改善。 |
| 铁矿 | Mysteel统计上周247家钢厂高炉开工率80.03%，环比上周减少0.43个百分点；钢厂盈利率11.26%，环比上周持平。钢厂盈利依然处于低位，没有明显改善，铁矿需求大概率同样维持低迷。库存方面，全国47个港口进口铁矿库存总量17288.77万吨，环比增加13.80万吨。港库去化受阻，依然处于高位压制价格运行。 | 铁矿需求依然不佳，价格近期依然承压运行。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1890元/吨（+0）。供应端，焦煤现货价格松动，焦企亏损有所收窄。焦企焦炭产量下滑，钢厂焦炭产量随铁水产量有所下滑，焦炭总产量下滑，上周焦炭总产量107.57万吨（-0.43）。需求端，铁水产量下滑，上周247家钢厂铁水日均产量231.87万吨（-0.43），上周钢厂盈利率11.26（+0），当前仍处于偏低水平，以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将持稳或小幅回落。库存端，上周钢厂焦炭库存上升，焦企焦炭有所累库，港口库存去化，焦炭总库存微降，当前处于偏低水平。 | 中长线震荡偏多思路。 | |
| 焦煤 | 上周五蒙5精煤唐山自提价2040元/吨（+0）。供应端，国内煤矿产量有所下滑，上周523家样本矿山精煤日均产量67.84万吨（-0.3）、原煤日均产量161.74万吨（-1.6），后续重点关注复产进度。蒙煤方面，上周蒙煤通关环比回升，甘其毛都口岸日均通关量102915吨，周环比增加8528吨。因塔本陶勒盖-杭吉公路整改未到位，蒙煤通关预计有所下滑，该路线10月蒙5原煤日均通关量不足60车，预计对焦煤影响较为有限。需求端，焦炭产量下滑，焦煤需求走弱，叠加铁水产量呈下滑趋势，总体来看，焦煤需求承压下行。库存端，焦企和钢厂的焦煤库存环比下降，煤矿精煤和原煤库存去化。港口焦煤累库幅度明显，焦煤总库存上升。当前焦煤库存结构尚可，后续关注下游补库情况。国内煤矿产量下滑，复产进度不及市场预期，后续重点关注煤矿产量情况。 | 中长线震荡偏多思路。 | |
| 农产品 | 油脂 | 周末油脂市场整体承压运行，棕榈油方面，马来西亚9月库存351万吨的历史峰值尚未消化，国内港口库存超120万吨、同比近乎翻倍，双高库存持续压制近月盘面。豆油虽有收储预期提供情绪支撑，但美豆丰产，USDA单产上调至53.1蒲/英亩，叠加国内148万吨以上高库存，基本面同样偏空。菜油凭借国内低库存及现货偏紧表现相对抗跌，但11月进口菜籽到港增加后远月面临压力。整体看，油脂短期仍处于近月高库存压制、远月减产及生柴预期托底的震荡筑底阶段。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 周末生猪市场延续弱势磨底，全国外三元均价在9.10-9.19元/公斤区间低位运行。供应端压力未减，前期压栏及二育猪源持续释放，出栏均重攀升至129.87公斤的阶段性高位，减母猪不减肉的格局延续。需求端虽受降温带动屠宰量温和回升，但终端走货偏弱、冻品库存高企，承接力度有限。期货主力合约周内续创新低，基差走弱至-480元/吨。不过周末现货出现企稳偏强迹象，出栏进度逐步接近追平，下游表现略有好转。产能端三季度末能繁母猪已降至3602万头、跌破3750万头红线，但PSY提升及出栏均重高位对冲去化效果，实际供给收缩预计要到2027年年中才能逐步兑现。 | 震荡偏弱。 | |
| 蛋白粕 | 巴西政局转变令大豆出口预期增强，美豆面临新作上市收割压力，隔夜美豆延续走弱，盘面缺乏新的利多驱动。巴西新作大豆播种进度较快，天气交易尚未启动，盘面暂无天气升水。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主。连粕单边仍锚定进口成本，技术面表现偏弱。菜籽压榨厂开机率提升，同比高位。下游成交好转，库存小幅去化。水产养殖步入淡季，菜粕需求季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。 | 震荡偏弱运行 | |
| 玉米 | 东北产区玉米收割进入尾声，市场上量逐步增加，北港到货量及库存环比增加，但外运节奏缓慢。华北产区玉米上市持续，企业门前到货量回升后，收购价格止涨观望。深加工企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，库存小幅回升。新作上市期，小麦-玉米价差走扩，饲料企业需求转向玉米，逢低采购，玉米库存环比小幅上调，同比仍偏低。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。技术上关注盘面W底右侧位置能否突破颈线。 | 震荡运行 | |
| 白糖 | 关注巴西货币雷亚尔走弱压力是否能一次性兑现。目前国际原糖高价，糖厂积极套保对上方空间形成压制。随着北半球供应增加，供应端逐渐宽松。巴西10月上半月产糖同比下降至215.17万吨，对盘面带来支撑。国内新糖上市施压，陈糖去库节奏平缓，下游以按需采购为主。糖价交投重心下移。 | 偏弱运行。 | |
| 棉花 | 国际纺织贸易政策不确定性较强。美棉收获完成52%，明显快于往年同期，新棉上市将进一步加快，短期供应压力继续上升。美棉出口暂时没有明显改观。全国累计公检162万吨，商业库存回升，供应压力逐步增加。棉纱库存累积，开机下滑，需求端没有明显起色。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 玻璃 | 上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（+0）。供应端，浮法玻璃产量持稳运行，上周浮法玻璃周度产量100.22万吨（+0）。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。中下游刚需采买为主，玻璃周度表需小幅下滑。库存端，玻璃厂库存去化，上周玻璃厂库存7051.86万重量箱（-50.94），沙河、湖北厂内库存去化。玻璃基本面变化不大，供应持稳，需求预计季节性走弱，库存高位小幅去化，高库存对盘面拖累仍存。 | 震荡运行。 |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价972元/吨（-6）。供应端，纯碱产量回升，但仍处偏低水平，上纯碱产量62.4万吨（+1.76），随着检修结束，预计产量后续将进一步上升。需求端，浮法玻璃日熔环比持稳、光伏玻璃日熔环比回升，玻璃总日熔量回升，重碱需求略有抬升。库存端，纯碱检修损失量较大，带动碱厂库存去化，上周碱厂库存136.65万吨（-9.45）。随着检修结束，纯碱产量预计走高，需求弱稳运行，碱厂可能重回累库状态，后续关注检修结束后纯碱产量恢复及库存情况。 | 震荡偏弱运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气稳中走高，11月CP出台价格上涨，下游刚需采购为主；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比小幅减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所上升，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率环比下滑，化工需求整体小幅提升；库存方面，本期港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，市场担忧美国中期选举结束后伊朗局势可能升级，国际油价上涨。总体来看，供应端变化不大，进口资源仍偏紧，需求端化工需求刚需为主，燃烧需求改善有限，整体需求疲软。高价挤压下游利润、终端抵触情绪滋生，市场上行动力不足。当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 近期原油地缘缓和信号增多但执行存疑，海峡通航量下降，红海局势仍紧，市场对能源运输安全的担忧仍在，国际油价预期短期震荡为主。上周PX供需双增，但供大于需的格局未改，库存小幅累积，供需边际有所转弱，叠加近期成本端持续走高，PX加工利润被动压缩。但当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，总供需仍延续偏强格局，短期加工利润不过分压缩看待。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 短期PX加工利润或偏压缩。 | |
| PTA | 近期原油地缘缓和信号增多但执行存疑，海峡通航量下降，红海局势仍紧，市场对能源运输安全的担忧仍在，国际油价预期短期震荡为主。上周PTA供需双增，但供大于需的格局未改，行业库存与厂内库存持续累积，仓单上升，基差下降，总体供需仍偏弱，加工利润承压。但当前PTA库存绝对值依然处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分压缩看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 近期原油地缘缓和信号增多但执行存疑，海峡通航量下降，红海局势仍紧，市场对能源运输安全的担忧仍在，国际油价预期短期震荡为主。本周瓶片供应端延续低位收缩，需求端以刚需为主、环比小幅上升，库存延续去化，供需边际有所改善。同时，上周乙二醇价格走弱带来成本让利，瓶片生产毛利环比大幅修复。但后期瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，利润扩张空间受到压制。整体来看，瓶片加工利润预计以区间震荡为主；原料成本波动较大，瓶片价格更多跟随PTA、乙二醇等原料波动。 | 价格跟随原料波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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