| 迈科期货早评精要 2026.10.30 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场低开低走，深成指跌近3%，双创指数均跌超4%，量能再度萎缩。消息面上，沪市9只主动ETF全部完成募集，昨日已有产品启动建仓。美国三季度GDP按年率增速3.4%，较二季度2.2%明显抬升，同时高于市场预期的3.2%；9月PCE物价指数同比增长3.6%，环比增长0.5%，增幅较上月继续扩大，强化美联储12月加息预期。 | 指数延续下行趋势，中短期继续承压。 |
| 集运 | 12合约延续震荡，昨日盘后MSK发布涨价函，11月下旬远东至北欧运价提涨至4000美元/FEU，船司对远期发运仍有提张预期，能否落地依然需要关注。短期来看船司涨价函发布对价格有企稳反弹推动效果，后续关注旺季兑现情况。 | 欧线短期有所反弹，注意地缘和运力变化。 | |
| 有色 | 铜 | 受益于强劲的资本投资，美国三季度GDP季率增长3.4%，大幅快于上季2%，也高于预期，9月PCE物价指数同比增长3.6%，环比增长0.5%，增幅较上月继续扩大，市场被迫上修加息预期。欧洲央行例会保持利率不变，预计12月加息。科技巨头业绩弱于预期拖累美国股指大跌，美元指数下跌，国债收益率小幅回落。中东方面，伊朗袭击油轮，美继续炒作军事打击，不过双方可能谈判的希望令油价小幅回落。伦铜收跌到14350美元，库存增加，注销仓单减少8750吨，显示LME高升水吸引库存回流。CL升水收窄到190美元，进口窗口重新关闭。沪铜周四库存报7.3万吨，周减3.6万吨，现货升水继续上涨到1150元，美金铜溢价升至205美元。因炼厂到货减少且比价恶化，持货商挺升水情绪强，但下游畏高明显，精废杆价差扩大到1750元，精铜杆替代优势消失。远三月进口亏损扩大到800元以上暗示下游对当前价格不接受，有回调压力。消息面蒙古奥陶矿出事故。 | 整体看警惕中东局势恶化，宏观谨慎偏空，基本面美虹吸作用减弱，LME库存逐步回升，但近期非美低库存高升水格局维持，价格重心缓慢回落整体支撑仍强。美关税预期仍是决定因素。 |
| 铝 | 受益于强劲的资本投资，美国三季度GDP季率增长3.4%，大幅快于上季2%，也高于预期，9月PCE物价指数同比增长3.6%，环比增长0.5%，增幅较上月继续扩大，市场被迫上修加息预期。欧洲央行例会保持利率不变，预计12月加息。科技巨头业绩弱于预期拖累美国股指大跌，美元指数下跌，国债收益率小幅回落。中东方面，伊朗袭击油轮，美继续炒作军事打击，不过双方可能谈判的希望令油价小幅回落。伦铝小跌收于3070美元，库存小幅减少，当前价格仍处近期低位，警惕中东战事重启风险，铝战争溢价有所提高。沪铝周四报社会库存50.6万吨，周内仅减5千吨，因铝价反弹后下游买盘减弱，现货升水也继续回落到150元。 | 整体看明年过剩预期主导中期走势，现货低库存高升水维持，铝价下有支撑但反弹高度受限。短期注意回避战争风险，建议不留敞口。 | |
| 锌 | 据Mysteel数据，10月29日国内锌锭社会库存为16.70万吨，较10月26日减少0.6万吨。矿端紧张格局未改，加工费维持低位，四季度国内冶炼厂暂未出现超预期减停产，但矿端约束持续存在，成本端对锌价形成底部支撑；海外矿山因能源价格高企及品位下滑存在扰动。昨日LME锌库存减少1950吨至16.26万吨，注销仓单占比18.9%，LME 0-3月Back结构100.06美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡 | |
| 镍 | 印尼能矿部计划将今年镍下游化产品出口目标设定为至少450亿美元，截至今年8月实际出口额已达256亿美元，暗示今年后期资源条件或仍偏宽松。印尼莫罗瓦利工业园的FMI公司已获得营业执照可开始销售其一体化HPAL项目产品，使得市场上印尼低成本冶炼产品进一步增多。基本面看，菲律宾镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，基本面仍显弱势，中期震荡偏弱；短期看，此前国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损而减产，也有部分大厂依托自有资源继续增产，且近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 印尼能矿部计划将今年镍下游化产品出口目标设定为至少450亿美元，截至今年8月实际出口额已达256亿美元，暗示今年后期资源条件或仍偏宽松。不过菲律宾镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，整体看镍矿价格近期小幅走弱，不锈钢厂利润小幅波动，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证；现货库存仍处于季节性高位，淡季来临基本面略显弱势，钢厂利润或难以维持，中期震荡略弱，保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡略弱。 | |
| 碳酸锂 | 当前碳酸锂库存延续下降表现，但下游库存继续下降而贸易商库存有所增长，下游正极厂采购意愿仍较弱；市场仍然关注远期国内大矿复产以及近端国内贸易商锂矿端库存持续增长对市场的压制。整体看，远期原料端供给宽松预期持续，市场普遍预期远期供需表现承压，中期市场或仍震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱 | |
| 工业硅 | 西南地区下月将陆续进入平枯水期，据百川消息，已有部分西南厂家计划在月底开始减产，预计影响月产量约2.3万吨；从高频数据看西南地区周度产量此前已有小幅收缩，关注后续西南地区产量回落节奏。工业硅仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，关注后续若西南地区产量回落能否缓解库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端进入平枯水期带来西南成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格延续下行，尽管美元指数和美债利率走低，但未能提振贵金属价格表现，贵金属仍在反应流动性收紧预期，主要来自美股再度回落导致的资金分流压力，以及能源价格再度上行带来的紧缩风险。近期美国财报季影响美股反复震荡略有下行，科技股表现影响短线美股波动，市场担忧风险主要在于，尽管企业仍处于盈利状态，但强劲的资本开支使自由现金流收缩或者转负，科技企业外部融资需求回升，并逐步受到高利率的影响，从而影响科技板块高景气度的持续性。尽管近两日黄金实物基金小幅增仓，美债收益率也有所回落，但未能抵消流动性收紧风险带来的下行压力，贵金属短线避险作用不明显。地缘风险方面，美国进行谈判和军事行动两手准备，伊朗仍然坚持此前提出的七项条件，在核问题方面态度强硬。原油价格近期高位震荡，随着美国可能再度采取大规模军事行动的担忧情绪反复波动。关注地缘风险进展，预计中东地缘风险出现缓和之前，将持续对国债利率形成托底以及对贵金属价格形成压制。 | 偏弱震荡，关注地缘风险进展。 |
| 黑色 | 钢材 | 本周Mysteel统计五大钢材品种供应797.80万吨（+5.75），增幅为0.7%；总库存1404.78万吨（-42.97），降幅为3.0%；表观消费量为840.77万吨（+16.64），环比增2%。需求较前期企稳反弹有所改善，近期钢材价格也有触底迹象。但成交依然表现平平，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交8.78万吨，环比减3.21%，预计反弹空间不大。 | 钢材短期反弹，后续或延续低位震荡。 |
| 铁矿 | 昨日反弹后夜盘重新回落，现货端走强有限，青岛港61.5%pb粉矿车板价653元/湿吨（+6）。全国主港铁矿石成交54.5万吨，环比减19.38%，成交水平依然处于低位。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量231.87（-0.43），铁水继续回落，需求依然处于低位。入冬后环保限产可能更加频繁，对铁矿需求一定利空影响。 | 铁矿需求预期一般，后续依然处于低位运行。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1890元/吨（+0）。供应端，焦煤现货价格松动，焦企亏损有所收窄。焦企焦炭产量下滑，钢厂焦炭产量随铁水产量有所下滑，焦炭总产量下滑，本周焦炭总产量107.57万吨（-0.43）。需求端，铁水产量下滑，本周247家钢厂铁水日均产量231.87万吨（-0.43），本周钢厂盈利率11.26（+0），当前仍处于偏低水平，以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将持稳或小幅回落。库存端，本周钢厂焦炭库存上升，焦企焦炭有所累库，港口库存去化，焦炭总库存微降，当前处于偏低水平。焦炭主要跟随成本端焦煤波动，短期盘面或有所修复。 | 短期震荡偏强。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2040元/吨（+0）。供应端，国内煤矿产量有所下滑，本周523家样本矿山精煤日均产量67.84万吨（-0.3）、原煤日均产量161.74万吨（-1.6），后续重点关注复产进度。蒙煤方面，上周蒙煤通关环比回升，甘其毛都口岸日均通关量102915吨，周环比增加8528吨。因塔本陶勒盖-杭吉公路整改未到位，蒙煤通关预计有所下滑，该路线10月蒙5原煤日均通关量不足60车，预计对焦煤影响较为有限。需求端，焦炭产量下滑，焦煤需求走弱，叠加铁水产量呈下滑趋势，总体来看，焦煤需求承压下行。库存端，焦企和钢厂的焦煤库存环比下降，煤矿精煤和原煤库存去化。港口焦煤累库幅度明显，焦煤总库存上升。当前焦煤库存结构尚可，后续关注下游补库情况。国内煤矿产量下滑，复产进度不及市场预期，短期盘面或有所修复。 | 短期震荡偏强。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货延续震荡调整格局，核心矛盾仍是近弱远强，近月受制于高库存现实：马来西亚9月库存351万吨的历史峰值尚未消化，国内棕榈油港口库存超120万吨、同比翻倍，豆油库存148万吨以上，去库节奏缓慢；远月则有厄尔尼诺减产及印尼B50政策预期托底。品种间菜油因国内低库存及基差坚挺表现最强，豆油受美豆丰产及国内高压榨压制，棕榈油在产地累库与出口改善的博弈中维持弱势震荡。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 昨日生猪期货主力合约冲高回落，跌幅约3%，盘面呈减仓下行、多头接盘乏力的特征。现货全国均价跌至9.16-9.22元/公斤，21省回调，市场情绪悲观。核心矛盾仍是“减母不减肉”的现实压制：三季度末能繁母猪存栏虽降至3602万头，但PSY效率提升、出栏均重维持125公斤以上高位，实际猪肉供应并未收缩。叠加月末集团场集中降价走量、前期压栏及二育猪源进入出清窗口，短期供给放量明显；而需求端屠宰开工仅30%左右，腌腊启动尚早，冻品库容率31.7%-32%的高位持续压制反弹空间。另外大商所对01合约实施单日开仓限制并上调保证金，短线资金操作空间收窄，进一步削弱了盘面反弹动能。 | 震荡调整。 | |
| 蛋白粕 | 巴西政局转变令大豆出口预期增强，美豆面临新作上市收割压力，隔夜美豆延续走弱，盘面缺乏新的利多驱动。巴西新作大豆播种进度较快，天气交易尚未启动，盘面暂无天气升水。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主，基差小幅修复。连粕单边仍锚定进口成本，技术面表现偏弱。菜籽压榨厂开机率提升，同比高位。下游成交好转，库存小幅去化。水产养殖步入淡季，菜粕需求季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。 | 震荡偏弱运行 | |
| 玉米 | 新季玉米集中收割上市，北港到货量及库存环比增加，但外运节奏缓慢。华北产区玉米上市持续，企业门前到货量回升后，收购价格止涨观望。深加工企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，库存小幅回升。新作上市期，小麦-玉米价差走扩，饲料企业需求转向玉米，逢低采购，玉米库存环比小幅上调，同比仍偏低。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。技术上关注盘面W底右侧位置能否突破颈线。 | 震荡运行 | |
| 白糖 | 关注巴西货币雷亚尔走弱压力是否能一次性兑现。目前国际原糖高价，糖厂积极套保对上方空间形成压制。随着北半球供应增加，供应端逐渐宽松。国内结转库存偏高与新糖上市施压，糖价交投重心下移。目前来看国内产区干旱对实际产量影响有限，或仅使增量小幅下修。糖价跟随外盘走弱。 | 偏弱运行。 | |
| 棉花 | 国际纺织贸易政策不确定性较强。截止上周末美棉收获完成52%，明显快于往年同期，新棉上市将进一步加快，短期供应压力继续上升。美棉出口暂时没有明显改观。全国累计公检162万吨，商业库存回升，供应压力逐步增加。棉纱库存累积，开机下滑，需求端没有明显起色。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美方通知中东盟友，可能在中期选举后进行高强度行动，胡塞武装新宣布六处沙特打击目标，地缘局势存在升级可能，同时多方斡旋仍在进行，原油震荡维持。高硫方面，俄罗斯炼厂供应仍在低位，霍尔木兹海峡成品油通航量回升幅度有限，胡塞武装与沙特冲突下，红海通航受限隐患增加，燃料油实际供应仍紧，裂解偏强看待。低硫方面，低硫油供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，短期边际影响有所钝化，裂解或偏震荡运行。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差或阶段震荡运行，但具备较大下行空间。 |
| 沥青 | 截至29日，隆众77家重交沥青开工率23.9%，环比上升5.8%，大样本产量38.78万吨，环比上升2.28万吨，6.3%，本周山东岚桥、胜星石化、江苏新海、福建联合、河南丰利均复产沥青，产能利用率明显增加。54家样本出货27.02万吨，环比上升5.3%，华南最为明显，月底主营炼厂任务压力较大，现货资源集中出货，船运发货占比相对较高，带动出货量增加，其次华北，月底炼厂合同出货较为顺畅，叠加周边资源趋紧，整体出货小幅增加。69家改性沥青产能利用率5.7%，环比持平，北方需求仍呈下行态势，但山东、西南地区需求边际改善，带动当地厂家开工意愿回升，对冲了北方减量，支撑全国改性综合产能利用率维持稳定。整体看基建旺季需求仍有预期，地缘局势趋紧供应难有增加，沥青供需面具有支撑，裂解整体偏强看待。 | 短期裂解反弹，偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（+0）。供应端，浮法玻璃产量持稳运行，本周浮法玻璃周度产量100.22万吨（+0）。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。中下游刚需采买为主，玻璃周度表需小幅下滑。库存端，玻璃厂库存去化，本周玻璃厂库存7051.86万重量箱（-50.94），沙河、湖北厂内库存去化。玻璃基本面变化不大，供应持稳，需求预计季节性走弱，库存高位小幅去化，高库存对盘面拖累仍存。 | 短期震荡运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价978元/吨（-1）。供应端，纯碱产量回升，但仍处偏低水平，本周纯碱产量62.4万吨（+1.76），随着检修结束，预计产量后续将进一步上升。需求端，浮法玻璃日熔环比持稳、光伏玻璃日熔环比回升，玻璃总日熔量回升，重碱需求略有抬升。库存端，纯碱检修损失量较大，带动碱厂库存去化，本周碱厂库存136.65万吨（-9.45）。随着检修结束，纯碱产量预计走高，需求弱稳运行，碱厂可能重回累库状态，后续关注检修结束后纯碱产量恢复及库存情况。 | 短期震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气稳中局部小涨，11月CP出台价格上涨，高价抑制下游需求，市场观望情绪浓厚；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比小幅减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所上升，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率环比下滑，化工需求整体小幅提升；库存方面，本期港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，市场观望美伊冲突进展，胡塞武装与沙特的冲突仍未停息，国际油价窄幅下跌。总体来看，供应端变化不大，进口资源仍偏紧，需求端化工需求刚需为主，燃烧需求改善有限，整体需求疲软。高价挤压下游利润、终端抵触情绪滋生，市场上行动力不足。当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。上周PX供需双增，但供大于需的格局未改，库存小幅累积，供需边际有所转弱，叠加近期成本端持续走高，PX加工利润被动压缩。但当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，总供需仍延续偏强格局，短期加工利润压缩空间有限。总体来看，短期供需边际走弱与成本端偏强共同压缩加工利润，当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 短期PX加工利润或偏压缩。 | |
| PTA | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。上周PTA供需双增，但供大于需的格局未改，行业库存与厂内库存持续累积，仓单上升，基差下降，总体供需仍偏弱，加工利润承压。但当前PTA库存绝对值依然处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润压缩空间或有限，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。本周瓶片供应端延续低位收缩，需求端以刚需为主、环比小幅上升，库存延续去化，供需边际有所改善。同时，上周乙二醇价格走弱带来成本让利，瓶片生产毛利环比大幅修复。但后期瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，利润扩张空间受到压制。整体来看，瓶片加工利润预计以区间震荡为主；原料成本波动较大，瓶片价格更多跟随PTA、乙二醇等原料波动。 | 价格跟随原料波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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