| 迈科期货早评精要 2026.10.28 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场全天高开低走，尾盘阶段跌幅小幅加速，最终创业板指跌超3%。消息面上，国家统计局数据显示，1-9月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长15.5%，其中9月同比增长14.4%，企业盈利改善仍主要集中于高技术制造领域。美国方面，初请失业金人数降至19.4万人，创三个月新低，并逼近约57年低点。 | 指数反弹承压，仍有下行风险。 |
| 集运 | 11、12合约继续显著回落，市场因船司前期宣涨落空而明显走弱。盘后MSK对11月中旬开舱价从3200进一步跌至3000美元/FEU。目前市场对11月涨价信心进一步下降，随着红海航线逐步恢复通航以及欧元区需求受加息和高油价压制，中长期SCFIS欧线可能也有一定压力。 | 欧线短期延续承压运行格局，关注12月能否重新提振价格。 | |
| 有色 | 铜 | 中东四方会议推进和平，但市场仍为美军事行动做准备，国际油价小跌。美科技巨头宣布大额资本投资，纳指大涨，美元指数大幅收高。中国前9月规上工业企业利润同比增长15.5%。科技股上涨带动金属普遍大涨，伦铜收于14460美元，CL升水扩大到220美元。LME库存小减，现货升水触及200美元。美国8月进口高达20万吨，虽然近两周进口窗口关闭，现货转抛LME北美仓库，但非美地区库存保持紧张。沪铜现货升水小幅走高到860元，到货受限加上台风影响，美金铜仓单溢价再涨10美元至190美元，而下游随着价格反弹接货积极性下降，比价也略有回落。消息面，智利罢工全部结束，但加拿大出现罢工，秘鲁大矿事故影响生产，韩国炼厂考虑减产，供应端紧张仍持续。 | 整体看近期关税预期减弱，美国虹吸下降，但非美地区低库存高升水格局仍维持，价格重心缓慢回落，随着价格重回高位关注上方压力。另外昨天CL升水急剧扩大，关注持续性，关税仍是价格决定因素。 |
| 铝 | 中东四方会议推进和平，但市场仍为美军事行动做准备，国际油价小跌。美科技巨头宣布大额资本投资，纳指大涨，美元指数大幅收高。中国前9月规上工业企业利润同比增长15.5%。科技股上涨带动金属普遍大涨，伦铝收在3100美元，库存减少2千吨，注销仓单增加1500吨，或暗示铝价回落后提货需求涌现。沪铝反弹接近24000，下游接货积极性下降，现货升水回落到190元，隔月升水收窄到250元，佛山铝棒加工费320元，仍支持铝水比例保持高位。而受国内持续快速去库影响，现货进口亏损收窄到1100元，暗示中国原铝进口需求增加，铝材出口意愿减弱。整体看铝受金融市场影响仍偏负面，但美中期选举前战争溢价上升。 | 基本面明年过剩预期限制资金做多意愿，低库存高升水支撑价格近期稳定，预计重心缓慢回落。 | |
| 锌 | 隔夜美股延续反弹，LME金属价格普遍上涨，但美元走强限制了涨幅。据Mysteel数据，截至10月26日，国内锌锭社会库存为17.3万吨，较10月19日减少0.7万吨，去库驱动更多来自低价下的刚需采购和前期订单提货。上周LME锌库存连续累增至16.7万吨，本周小幅回落至16.5万吨；注销仓单占比19.3%，LME 0-3月Back结构扩大至105.74美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡 | |
| 镍 | 近期菲律宾镍矿区雨水加剧使得供应略有收紧，但印尼方面原料预期仍然略偏宽松，镍矿价格近期小幅走弱，精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，基本面仍显弱势，中期震荡偏弱；短期看，此前国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损而减产，也有部分大厂依托自有资源继续增产，且近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 近期菲律宾镍矿区雨水加剧使得供应略有收紧，但印尼方面原料预期仍然略偏宽松，镍矿价格近期小幅走弱，不锈钢厂利润上周小幅增长，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证；现货库存仍处于季节性高位，淡季来临基本面略显弱势，钢厂利润或难以维持，中期震荡略弱，保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡略弱。 | |
| 碳酸锂 | 近期碳酸锂现货市场率先企稳小幅反弹，昨日盘面跟随反弹，不过当前碳酸锂库存延续下降表现，但下游库存继续下降而冶炼厂库存大幅增长，下游正极厂采购意愿仍较弱；市场仍然关注远期国内大矿复产以及近端国内贸易商锂矿端库存持续增长对市场的压制。整体看，远期原料端供给宽松预期持续，市场聚焦于远期国内大矿复产后使得供需预期承压，中期市场或震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱。 | |
| 工业硅 | 西南地区下月将陆续进入平枯水期，据百川消息，已有部分西南厂家计划在月底开始减产，预计影响月产量约2.3万吨；从高频数据看西南地区周度产量此前已有小幅收缩，关注后续西南地区产量回落节奏。工业硅仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，关注后续若西南地区产量回落能否缓解库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端进入平枯水期带来西南成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格反弹，主要受到原油价格小幅回落影响，美伊局势未进一步恶化，原油价格回吐此前风险溢价，导致通胀风险升温、货币预期紧缩的链条稍有缓和。昨日晚间美元指数和美债收益率上行，美股从此前的AI景气度持续性担忧中稍有缓和，这推动美元指数短线再度反弹，美债利率也小幅走高。短线贵金属和美债利率的关联较弱，但如果美债利率继续上行，美元指数持续反弹，则关注对贵金属价格的再度承压风险。货币政策方面，美联储明日凌晨两点公布利率决议，两点半美联储主席发表讲话，目前市场预期基准利率不变，所以关注焦点是联储官员如何对此次决议进行投票，沃什如何解释此次政策决议以及后续货币政策框架表态等。预计将扰动贵金属价格出现反复波动，注意规避短线风险。 | 金银短线略有反弹，但注意明日凌晨美联储议息会议带来的短线波动风险。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场依然缺乏上行驱动，逐步转向淡季，需求预期走弱。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.39万吨，环比增6.74%。9万吨以上的日成交虽然处于低位但较前期稍好，注意后续成交是否会重新下降。整体来看黑色依然处于弱势格局运行，短期难有明显变化。 | 钢材延续偏弱格局，技术上关注前低支撑效果。 |
| 铁矿 | 现货端依然承压运行，昨日全国主港铁矿石成交80.9万吨，环比增53.22%，成交有好转但预计难以维持。随着后续钢材需求淡季到来，铁水产量和铁矿需求都将有所承压。与之相对，Mysteel统计上周澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1195.4万吨，环比增加10.2万吨，港口库存小幅回升，当前库存仍处于下半年以来的低位区间。后续短期供给可能会有一定回调。 | 铁矿需求不佳，价格依然承压运行。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1880元/吨（+30）。供应端，焦煤现货价格松动，焦企亏损有所收窄。焦企焦炭产量下滑，钢厂焦炭产量变化不大，焦炭总产量下滑，上周焦炭总产量108万吨（-0.42）。需求端，铁水产量下滑，上周247家钢厂铁水日均产量232.3万吨（-1.36），焦炭两轮提降落地，钢厂利润有所修复，钢厂盈利率继续回升，上周钢厂盈利率11.26（+3.03），当前仍处于偏低水平，以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将持稳或小幅回落。库存端，本周钢厂补库积极性有所上升，钢厂焦炭库存上升，焦企焦炭库存去化，港口库存变化不大，焦炭总库存微升，当前处于偏低水平。焦炭主要跟随成本端焦煤波动，受塔本陶勒盖-杭吉公路暂停运输影响，蒙煤通关量预计下滑，焦煤有所反弹，焦炭预计跟随反弹。 | 短期有所反弹。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2040元/吨（+0）。因塔本陶勒盖-杭吉公路整改未到位、安全不达标，自10月15日19点起暂停运输。该线路对应中方满都拉口岸，10月日均通关约500车。供应端，国内煤矿产量继续上升，523家样本矿山精煤日均产量68.14万吨（+0.43）、原煤日均产量163.34万吨（+2.58），根据政策要求，预计煤矿产量将进一步增加，后续重点关注复产高度。上周蒙煤通关环比回升，甘其毛都口岸日均通关量102915吨，周环比增加8528吨。需求端，焦炭产量下滑，焦煤需求走弱，叠加铁水产量呈下滑趋势，总体来看，焦煤需求承压下行。库存端，本周下游有所补库，焦企和钢厂的焦煤库存环比上升，煤矿精煤和原煤库存去化。港口焦煤累库幅度明显，焦煤总库存上升。当前焦煤库存结构尚可，后续关注下游补库情况。受塔本陶勒盖-杭吉公路暂停运输影响，蒙煤通关量预计下滑，短期焦煤有所反弹。 | 短期有所反弹。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日油脂期货全线下跌，核心利空来自马来西亚出口税豁免预期迟迟未获官方确认，前期溢价集中回吐，同时产地FOB报价主动下调压低进口成本。基本面弱现实压力不减，马棕9月库存351万吨的历史峰值尚未消化，国内棕榈油港口库存122万吨续创近七年同期新高，豆油库存148万吨、菜油库存止降转累至54万吨，三大油脂全品种累库。不过10月马棕产量环比转负（SPPOMA口径1-25日降3.5%）、出口环比大增46.9%-67.7%，产地供需边际改善为远月提供底部支撑，短期油脂延续近弱远强的震荡筑底格局。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 昨日生猪期货主力合约在连续破位后出现超跌反弹，盘中重回万元关口，但主要原因是低位资金博弈带动的情绪修复，并非基本面反转。现货端依旧偏弱，全国外三元均价在9.23-9.43元/公斤区间小幅下行，终端消费疲软、屠宰压价收猪的格局未变。基本面供强需弱未改：出栏均重维持高位放大实际猪肉供应，冻品库容率31.9%-32.2%持续压制反弹空间，屠宰开工率仅30%出头。产能端三季度末能繁母猪存栏已降至3602万头、跌破3750万头政策红线，但PSY效率提升对冲去化效果，实际供给收缩预计要到2027年二季度后才逐步兑现。短期反弹持续性存疑，需关注现货能否企稳及出栏均重是否拐头回落。 | 震荡调整。 | |
| 蛋白粕 | 美豆收割压力与出口需求拉锯，隔夜美豆低位盘整，盘面缺乏新的利多驱动。巴西新作大豆播种进度较快，天气交易尚未启动，盘面暂无天气升水。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主，沿海地区基差延续承压。连粕单边仍锚定进口成本，震荡偏弱。菜籽压榨厂开机率提升，同比高位。下游成交好转，库存小幅去化。水产养殖步入淡季，菜粕需求季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。 | 震荡偏弱运行 | |
| 玉米 | 新季玉米集中收割上市，北港到货量及库存环比增加，但外运节奏缓慢。华北产区玉米上市持续，企业门前到货量回升后，收购价格止涨观望。深加工企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，库存小幅回升。新作上市期，小麦-玉米价差走扩，饲料企业需求转向玉米，逢低采购，玉米库存环比小幅上调，同比仍偏低。新作上市压力仍在释放，盘面震荡寻底。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。 | 震荡运行 | |
| 白糖 | 关注巴西货币雷亚尔走弱压力是否能一次性兑现。目前国际原糖高价，糖厂积极套保对上方空间形成压制。随着北半球供应增加，供应端逐渐宽松。国内结转库存偏高与新糖上市施压，糖价交投重心下移。目前来看国内产区干旱对实际产量影响有限，或仅使增量小幅下修。糖价跟随外盘走弱。 | 偏弱运行。 | |
| 棉花 | 国际纺织贸易政策不确定性较强。10月USDA数据调增全球棉花期末库存对棉价形成压制。截止上周末美棉收获完成52%，明显快于往年同期。美棉出口暂时没有明显改观。全国累计公检162万吨，商业库存回升，供应压力逐步增加。棉纱库存累积，开机下滑，需求端没有明显起色。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 多方推进斡旋美伊谈判，沙特与胡塞武装仍有小幅冲突，但地缘升级预期有所缓和，隔夜原油下跌。高硫方面，俄罗斯炼厂供应仍在低位，霍尔木兹海峡成品油通航量回升幅度有限，胡塞武装与沙特冲突下，红海通航受限隐患增加，燃料油实际供应仍紧，裂解偏强看待。低硫方面，低硫油供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，短期边际影响有所钝化，裂解或偏震荡运行。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差或阶段震荡运行，但具备较大下行空间。 |
| 沥青 | 周度沥青厂库下降，社库下降，总库存下降，沥青短期开工产量增加，但厂库社库仍维持去化节奏，目前北方受气温影响，施工推进较慢，南方需求尚未发力，整体看基建旺季仍有需求预期，加之原料持续偏紧，沥青供需面具有支撑，裂解整体偏强看待。 | 短期裂解下行空间有限，整体偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（+0）。供应端，前期点火产线产出玻璃，浮法玻璃周度产量回升，上周浮法玻璃周度产量100.22万吨（+0.44）。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。中下游刚需采买为主，玻璃周度表需小幅下滑。库存端，玻璃厂库存去化，上周玻璃厂库存7102.8万重量箱（-76.5），沙河、湖北厂内库存去化。玻璃基本面变化不大，供应小幅回升，需求预计季节性走弱，玻璃供需预计进一步宽松，高库存对盘面拖累仍存。纯碱价格有所反弹，玻璃成本端有一定支撑，盘面出现止跌迹象，短期震荡运行。 | 短期震荡运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价981元/吨（+15）。供应端，博源银根一期设备检修，叠加碱厂亏损较大，部分碱厂降负荷生产，近两周纯碱产量维持在低位水平，上周纯碱产量60.64万吨（+0.08）。需求端，浮法玻璃日熔环比持稳、光伏玻璃日熔环比回升，玻璃总日熔量回升，重碱需求略有抬升。库存端，纯碱产量显著下滑，带动碱厂库存去化，上周碱厂库存146.1万吨（-16.79），10月份预计在供应下滑的情况下，碱厂库存将显著去化。纯碱检修损失量较大，产量处于偏低水平，碱厂库存持续去化，短期供需格局有所改善，可能带动价格止跌反弹。后续关注检修结束后纯碱产量恢复及库存情况。 | 短期震荡偏强运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场窄幅波动，高价抑制下游需求，市场观望情绪浓厚；供应端本期国内商品量较上期增加，到港量环比小幅增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所上升，烷基化装置开工率环比上涨，MTBE开工率环比上升，化工需求整体有所增加；库存方面，本期港口呈现窄幅去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，市场权衡中东局势进展，供应风险的担忧有所缓和，国际油价下跌。总体来看，国内供应依旧偏紧，进口资源到港量小幅增加但仍处于低位，需求端化工需求小幅增加，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。上周PX供给环比增加，需求环比减少，库存小幅累积，供需边际有所转弱，叠加近期成本端持续走高，PX加工利润被动压缩。但当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，总供需仍延续偏强格局，短期加工利润压缩空间有限。总体来看，短期供需边际走弱与成本端偏强共同压缩加工利润，当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 短期PX加工利润或偏压缩。 | |
| PTA | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。上周PTA供应环比减少，需求环比微增，供需边际有所改善，但供大于需的格局未改，行业库存与厂内库存持续累积，仓单上升，基差下降，总体供需仍偏弱，加工利润承压。但当前PTA库存绝对值依然处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润压缩空间或有限，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。本周瓶片供应端延续低位收缩，需求端以刚需为主、环比小幅上升，库存延续去化，供需边际有所改善。同时，上周乙二醇价格走弱带来成本让利，瓶片生产毛利环比大幅修复。但后期瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，利润扩张空间受到压制。整体来看，瓶片加工利润预计以区间震荡为主；原料成本波动较大，瓶片价格更多跟随PTA、乙二醇等原料波动。 | 价格跟随原料波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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