| 迈科期货早评精要 2026.10.27 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场震荡分化，沪指小幅收红，创业板指与深证成指均跌超1%。消息面上，中国人民银行决定设立债市非银大额赎回互换便利；国家能源局统计数据显示，截至9月底全国累计发电装机容量达41.3亿千瓦，同比增长11.2%。此外，10月26日国际油价较前一交易日明显回落；同日，美国10年期国债收益率收于约4.97%，虽较前一交易日小幅回落，但整体利率水平仍处高位。 | 指数或有短期反弹，预计小盘风格期指偏强。 |
| 集运 | 盘后SCFIS更新于2197.95点，环比反弹上涨2%，可能对今日欧线有一定企稳带动。但市场目前主导仍是船司提涨有限，12、01合约回吐前期升水的格局。主要船司MSK、HPL11月初报价基本稳定在3000美元/FEU出头的水平，其他船司可能有小幅提涨，但幅度有限。 | 欧线继续回吐前期涨价预期，下方空间不大。 | |
| 有色 | 铜 | 美国继续对伊朗军事威胁，中东多国积极斡旋，国际油价小幅回落。美国10月制造业指数上涨创新高，法国国债抛售稍稍降温，美元指数反弹，市场关注企业财报，美欧股市收涨。伦铜小涨，纽铜补涨，CL升水由前几天的40美元扩大到100美元，但美国套利窗口仍关闭。LME小幅降库，现货升水扩大到140美元，沪铜本周一较上周四降库1.7万吨，美金铜溢价再涨10美元至176美元创十年新高，月末发票紧张现货升水扩大到860元，对次月升水1560元，下游逢低一波补货，随着铜价反弹买兴减弱。不过由于带票废铜紧张，税点高，利废企业面临原料采购困难和高价不赚钱的困境，低氧杆较精铜现货持平，精废替代价格优势仍明显。消息面，伦敦周看淡金属价格，经济放缓和美关税问题是主要不确定因素。上周精矿TC持平于-241.3美元，韩国炼厂讨论减产可能，加拿大铜矿罢工，矿山将降负荷运行。 | 整体来说中东局势恶化是短期宏观主要风险，美进口套利窗口已关闭，预计LME库存将持续增加，叠加淡季渐入高位需求减弱。但近期非美地区低库存高升水格局维持，铜价重心缓慢回落。 |
| 铝 | 美国继续对伊朗军事威胁，中东多国积极斡旋，国际油价小幅回落。美国10月制造业指数上涨创新高，法国国债抛售稍稍降温，美元指数反弹，市场关注企业财报，美欧股市收涨。伦铝持平，昨天库存大减1750万吨，现货升水扩大到30美元，价格近期大跌或吸引下游提货。沪铝反弹力度更大，现货进口亏损收窄到1200元，但现货接近24000后下游追高意愿有所减弱，周一现货升水收窄到230元，佛山铝棒加工费跌100元至320元。库存较上周一减少5万吨，仍维持快速去化。伦敦周看淡铝价，原因是预计高利润刺激投产，明年印尼投产量由年初估计130万吨提高到340万吨，全年可能过剩100-200万吨。 | 过剩预期限制资金兴趣，而淡季渐入限制下游追高意愿，但当下低库存高升水支撑铝价。 | |
| 锌 | 据Mysteel数据，截至10月26日，国内锌锭社会库存为17.3万吨，较10月19日减少0.7万吨；去库驱动更多来自低价下的刚需采购和前期订单提货。上周LME锌库存连续累增至16.7万吨，但近两日止增小幅回落；注销仓单增至33,375吨、占比升至19.9%，LME 0-3 Back结构扩大至103.86美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡 | |
| 镍 | 近期菲律宾镍矿区雨水加剧使得供应略有收紧，但印尼方面原料预期仍然略偏宽松，镍矿价格近期小幅走弱，精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，基本面仍显弱势，中期震荡偏弱；短期看，此前国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损而减产，也有部分大厂依托自有资源继续增产，且近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 近期菲律宾镍矿区雨水加剧使得供应略有收紧，但印尼方面原料预期仍然略偏宽松，镍矿价格近期小幅走弱，不锈钢厂利润上周小幅增长，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证；现货库存仍处于季节性高位，淡季来临基本面略显弱势，钢厂利润或难以维持，中期震荡略弱，保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡略弱。 | |
| 碳酸锂 | 国内大矿复产程序持续推进继续增强市场对远期供给恢复预期的确定性，且随着近期国内贸易商锂矿端库存持续增长，压制市场情绪。冶炼端看，近期锂盐供给增速放缓，碳酸锂库存延续下降表现，但下游库存继续下降而冶炼厂库存大幅增长，下游在锂价连跌背景下补库意愿明显降低。整体看，原料端供给宽松预期继续强化，市场聚焦于远期国内大矿复产后使得供需预期承压，中期市场或震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱。 | |
| 工业硅 | 西南地区下月将陆续进入平枯水期，据百川消息，已有部分西南厂家计划在月底开始减产，预计影响月产量约2.3万吨；从高频数据看西南地区周度产量此前已有小幅收缩，关注后续西南地区产量回落节奏。工业硅仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，关注后续若西南地区产量回落能否缓解库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端进入平枯水期带来西南成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格探底略有回升，美白银一度跌至53美元附近，收盘至53.9美元，美黄金仍略高于7月份前低水平。近期市场关注焦点主要是美联储议息会议以及中东地缘风险。市场普遍预计美联储10月份议息会议维持基准利率不变，所以美联储主席沃什会后讲话就非常重要，尽管沃什预计仍不会进行前瞻性指引，但其对美联储抗击通胀的表态仍会引发市场情绪短线出现明显波动。地缘风险方面，多空消息交织，美国中期选举后对伊朗发动大规模袭击的风险仍在，但伊朗和沙特等国召开四方会议，主要关于区域安全和稳定，以及美国中期选举前发动大规模袭击的风险不大，短线能源价格高位略有回落。美债利率小幅调整，美元指数走高，未能提供一致预期。总体而言，贵金属昨日晚间未进一步显著走低，市场情绪仍偏谨慎，等待美联储议息会议落地以及下周中期选举结果。 | 短线震荡，关注美联储议息会议带来的短线情绪波动。 |
| 黑色 | 钢材 | 基本面依然延续弱势，市场需求依然不佳。价格依赖成本支撑和供给限产，但自身产量已至极低水平，短期进一步减产的空间不大。因此近期成材尤其是热卷端需求能否企稳，不再出现进一步累库是产业链整体避免进一步下行的主要因素。目前依然承压运行，变化空间有限。 | 钢材延续偏弱格局，下方成本支撑承压。 |
| 铁矿 | 上周全球发运量有小幅回落，但依然处于3300万吨的高位以上，铁矿供给依然强势。而钢厂盈利率仅10%左右的水平恢复相对有限，铁水在后续进一步下行的空间仍在。需求有进一步走弱的可能，而供给保持相对强势，铁矿承压格局依然不变。 | 铁矿发运回落有限，需求不佳导致价格持续承压。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1850元/吨（+0）。供应端，焦煤现货价格松动，焦企亏损有所收窄。焦企焦炭产量下滑，钢厂焦炭产量变化不大，焦炭总产量下滑，上周焦炭总产量108万吨（-0.42）。需求端，铁水产量下滑，上周247家钢厂铁水日均产量232.3万吨（-1.36），焦炭两轮提降落地，钢厂利润有所修复，钢厂盈利率继续回升，上周钢厂盈利率11.26（+3.03），当前仍处于偏低水平，以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将持稳或小幅回落。库存端，本周钢厂补库积极性有所上升，钢厂焦炭库存上升，焦企焦炭库存去化，港口库存变化不大，焦炭总库存微升，当前处于偏低水平。焦炭主要跟随成本端焦煤波动，在焦煤供强需弱的情况下，焦炭预计将跟随焦煤震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2040元/吨（+0）。供应端，国内煤矿产量继续上升，523家样本矿山精煤日均产量68.14万吨（+0.43）、原煤日均产量163.34万吨（+2.58），根据政策要求，预计煤矿产量将进一步增加，后续重点关注复产高度。上周蒙煤通关环比回升，甘其毛都口岸日均通关量102915吨，周环比增加8528吨，在口岸提质增效的要求下，预计蒙煤通关将进一步上升。需求端，焦炭产量下滑，焦煤需求走弱，叠加铁水产量呈下滑趋势，总体来看，焦煤需求承压下行。库存端，本周下游有所补库，焦企和钢厂的焦煤库存环比上升，煤矿精煤和原煤库存去化。港口焦煤累库幅度明显，焦煤总库存上升。当前焦煤库存结构尚可，后续关注下游补库情况。总体来看，国内煤矿产量及蒙煤通关回升，焦炭产量及铁水产量均下滑，焦煤供需格局趋于宽松，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货日盘整体震荡但夜盘转弱，棕榈油跌幅居前，夜盘跌近3%，核心矛盾仍是高库存压制与出口改善的博弈。马棕10月前20日出口环比大增58.5%-78.4%，但同期产量仍居高不下，MPOB 9月 351万吨的历史峰值库存短期难以有效去化，国内棕榈油港口库存120万吨、同比翻倍，累库压力持续压制近月盘面。豆油受国内149万吨高库存及油厂高压榨制约，但美豆成本端提供底部支撑，走势相对抗跌。菜油凭借国内41万吨低库存及坚挺基差仍为最抗跌品种，但远月澳籽到港预期在逐步累积。整体来看，油脂短期仍处于高库存弱现实与出口改善及远期减产预期的博弈中，震荡筑底格局延续。 | 震荡调整 |
| 生猪 | 昨日生猪期货主力合约继续大幅探底，续刷合约上市以来新低。现货全国外三元均价约9.29-9.47元/公斤，较前日微跌，市场情绪偏弱。核心矛盾仍是供强需弱，10月上中旬出栏进度偏慢，月末供应压力集中释放，出栏均重持续攀升至125公斤以上，前期压栏及二育猪源仍在滚动出货。需求端处于节后淡季向腌腊旺季过渡期，屠宰开工率仅30%出头，白条走货平淡，冻品高库存持续压制反弹空间。产能端，三季度末能繁母猪存栏已降至3602万头、跌破3750万头政策红线，但传导至出栏端尚需约10个月，短期供给宽松格局难改。 | 震荡偏弱 | |
| 蛋白粕 | 美豆收割压力与出口需求拉锯，隔夜美豆低位盘整。巴西新作大豆播种进度较快，天气交易尚未启动，盘面暂无天气升水。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主，沿海地区基差延续承压。连粕单边仍锚定进口成本，震荡偏弱。菜籽压榨厂开机率提升，同比高位。下游成交好转，库存小幅去化。水产养殖步入淡季，菜粕需求季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。 | 震荡偏弱运行 | |
| 玉米 | 新季玉米集中收割上市，北港到货量及库存环比增加，但外运节奏缓慢。华北产区玉米上市持续，企业门前到货量回升后，收购价格止涨观望。深加工企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，库存小幅回升。新作上市期，小麦-玉米价差走扩，饲料企业需求转向玉米，逢低采购，玉米库存环比小幅上调，同比仍偏低。新作上市压力仍在释放，盘面震荡寻底。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。 | 震荡运行 | |
| 白糖 | 巴西货币雷亚尔走弱，隔夜原糖价格大幅回落。目前国际原糖高价，糖厂积极套保对价格上方空间形成压制。随着北半球供应增加，供应端逐渐宽松。国内结转库存偏高与新糖上市施压，糖价交投重心下移。目前来看国内产区干旱对实际产量影响有限，或仅使增量小幅下修。糖价跟随外盘走弱。 | 偏弱运行。 | |
| 棉花 | 近期宏观扰动影响较大，国际纺织贸易政策不确定性较强。美元走势对大宗商品价格带来压力。10月USDA数据调增全球棉花期末库存对棉价形成压制。美棉出口暂时没有明显改观。国内新棉累计公检速度加快，不断补充供应。部分纱线品类消费改善，终端订单没有明显趋暖态势。 | 震荡偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 沙特、土耳其等国积极推进美伊谈判，并表示双方都会在短期内做出一系列让步，隔夜原油小幅调整，能源品互有涨跌。高硫方面，俄罗斯炼厂供应仍在低位，霍尔木兹海峡成品油通航量回升幅度有限，胡塞武装与沙特冲突升级下，红海通航受限隐患增加，燃料油实际供应仍紧，裂解偏强看待，关注俄乌美会谈后续进展。低硫方面，低硫油供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，短期边际影响有所钝化，裂解或偏震荡运行。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差或阶段震荡运行，但具备较大下行空间。 |
| 沥青 | 截至26日，隆众沥青54家厂库34.7万吨，环比下降1.9万吨，5.2%，华东地区减少明显；分析原因主要是区内主力炼厂间歇停产，交付合同为主带动库存减少。76家社库30.6万吨，环比下降0.6万吨，1.9%，山东地区减少明显，主要是当前区内炼厂供应紧张，加之仍有刚需支撑，业者优先消耗社会库资源。沥青短期开工产量增加，但厂库社库仍在去化，目前北方受气温影响，施工推进较慢，南方需求尚未发力，整体看基建旺季仍有需求预期，加之原料持续偏紧，沥青供需面具有支撑，裂解整体偏强看待。 | 短期裂解下行空间有限，整体偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（+0）。供应端，前期点火产线产出玻璃，浮法玻璃周度产量回升，上周浮法玻璃周度产量100.22万吨（+0.44）。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。中下游刚需采买为主，玻璃周度表需小幅下滑。库存端，玻璃厂库存去化，上周玻璃厂库存7102.8万重量箱（-76.5），沙河、湖北厂内库存去化。玻璃基本面变化不大，供应小幅回升，需求预计季节性走弱，玻璃供需预计进一步宽松，高库存对盘面拖累仍存，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价966元/吨（+3）。供应端，博源银根一期设备检修，叠加碱厂亏损较大，部分碱厂降负荷生产，近两周纯碱产量维持在低位水平，上周纯碱产量60.64万吨（+0.08）。需求端，浮法玻璃日熔环比持稳、光伏玻璃日熔环比回升，玻璃总日熔量回升，重碱需求略有抬升。库存端，纯碱产量显著下滑，带动碱厂库存去化，上周碱厂库存146.1万吨（-16.79），10月份预计在供应下滑的情况下，碱厂库存将显著去化。纯碱检修损失量较大，产量处于偏低水平，碱厂库存持续去化，短期供需格局有所改善，可能带动价格止跌反弹。 | 震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中小涨，高价抑制下游需求，市场观望情绪浓厚；供应端本期国内商品量较上期增加，到港量环比小幅增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所上升，烷基化装置开工率环比上涨，MTBE开工率环比上升，化工需求整体有所增加；库存方面，本期港口呈现窄幅去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，胡塞武装与沙特的冲突仍未停息，市场观望美伊谈判进展，国际油价下跌。总体来看，国内供应依旧偏紧，进口资源到港量小幅增加但仍处于低位，需求端化工需求小幅增加，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。上周PX供给环比增加，需求环比减少，库存小幅累积，供需边际有所转弱，叠加近期成本端持续走高，PX加工利润被动压缩。但当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，总供需仍延续偏强格局，短期加工利润压缩空间有限。总体来看，短期供需边际走弱与成本端偏强共同压缩加工利润，当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 短期PX加工利润或偏压缩。 | |
| PTA | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。上周PTA供应环比减少，需求环比微增，供需边际有所改善，但供大于需的格局未改，行业库存与厂内库存持续累积，仓单上升，基差下降，总体供需仍偏弱，加工利润承压。但当前PTA库存绝对值依然处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润压缩空间或有限，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。本周瓶片供应端延续低位收缩，需求端以刚需为主、环比小幅上升，库存延续去化，供需边际有所改善。同时，上周乙二醇价格走弱带来成本让利，瓶片生产毛利环比大幅修复。但后期瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，利润扩张空间受到压制。整体来看，瓶片加工利润预计以区间震荡为主；原料成本波动较大，瓶片价格更多跟随PTA、乙二醇等原料波动。 | 价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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