| 迈科期货早评精要 2026.10.26 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场午后快速反弹，三大指数集体探底回升，创业板指涨超4%，此前一度跌超3%；多只宽基ETF持续放量。消息面上，上交所网站9月24日发布《关于修订上证系列综合指数编制方案的公告》。财政部数据显示，前三季度印花税4121亿元，同比增长31.1%，其中证券交易印花税2391亿元，同比增长65.1%。央行公告，2026年10月26日中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元MLF操作，期限为1年期。 | 指数或有短期反弹，小盘风格偏强看待。 |
| 有色 | 铜 | 周五中东双海峡对能源设施的袭击继续，特朗普继续威胁对伊军事打击，市场对11月3日以后局势恶化的担忧加成，国际油价大涨收于103美元上方。欧洲多国释放战略储备。美欧10月制造业PMI小幅回落，服务业PMI大幅回落，美消费者信心指数大跌持续创新低。法国主权债危机持续发酵，资金避险买入美元和日元，美欧股市回落。整体看高油价、高利率对金融市场的抑制持续加重。伦铜强力反弹完全收回前日跌幅，库存增加800吨，北美继续增库，但非美地区普遍出库。周五CL升水已收敛到50美元以下，美进口套利窗口完全关闭。目前LME现货升水仍高于100美元，但中期看挤仓压力将逐步缓解。沪铜上周库存减少近2万吨，因下游利用跌价积极补货，周五现货升水扩大到800元，对次月升水1500元，沪伦比价大幅回升，低氧杆对精铜价格倒挂，现货支撑信号强。消息面，伦敦周上普通看淡金属前景，美国关税仍是最大不确定因素。 | 整体看随着CL升水收敛，LME进入增库周期，但近期非美现货库存仍低，沪铜现货支撑信呈强，中期价格重心缓慢回落。 |
| 铝 | 周五中东双海峡对能源设施的袭击继续，特朗普继续威胁对伊军事打击，市场对11月3日以后局势恶化的担忧加成，国际油价大涨收于103美元上方。欧洲多国释放战略储备。美欧10月制造业PMI小幅回落，服务业PMI大幅回落，美消费者信心指数大跌持续创新低。法国主权债危机持续发酵，资金避险买入美元和日元，美欧股市回落。整体看高油价、高利率对金融市场的抑制持续加重，但海湾战事重燃的担忧提升铝睁溢价，伦铝小幅收涨，沪铝大涨回到23800元，沪铝周库存大减2.4万吨，因周内铝价大跌，下游逢低备货积极。不过随着价格反弹周五现货升水略收窄到250元，对次月升水500元。随着旺季过半，下游追高兴趣或减弱，转向买跌不买涨策略。消息面伦敦周对铝价看跌，预期明年过剩100-200万吨，阿联酋报告明年一季度恢复全部产能。 | 总体来说铝供应近弱远强，沪铝高升水仍提供较强支撑，海湾局势带来短期不确定性。 | |
| 锌 | 国内虽然冶炼厂冬储矿基本完成，但整体矿供应依然偏紧，国内加工费延续低位运行；根据排产来看冶炼厂四季度暂未出现超预期的减停产情况，预计整体产量维持在57万吨左右。上周LME锌库存连续累增至16.7万吨，注销仓单增至33375吨、占比升至20%，LME 0-3 Back结构扩大至75.5美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡 | |
| 镍 | 上周财联社报道相关镍企表示开会敲定印尼协同减产传闻不属实，此前因减产传闻提振的市场情绪回落，但也表示当前价格下企业确实也不盈利，减产或为企业市场行为。基本面看，近期菲律宾镍矿区雨水加剧，菲律宾原料端供应略有收紧，但印尼方面原料预期仍然略偏宽松，镍矿价格近期小幅走弱，精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，基本面仍显弱势，中期震荡偏弱；短期看，此前国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损而减产，也有部分大厂依托自有资源继续增产，且近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 上周财联社报道相关镍企表示开会敲定印尼协同减产传闻不属实，此前因减产传闻提振的市场情绪回落，但也表示当前价格下企业确实也不盈利，减产或为企业市场行为。基本面看，近期菲律宾镍矿区雨水加剧，菲律宾原料端供应略有收紧，但印尼方面原料预期仍然略偏宽松，镍矿价格近期小幅走弱，不锈钢厂利润在盈亏线上小幅波动，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证，旺季即将结束而现货库存依旧处于季节性高位，后续转向淡季需求预期将逐渐回落，基本面略显弱势中期震荡略弱。但短期看，近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡，保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 国内大矿复产程序持续推进继续增强市场对远期供给恢复预期的确定性，且随着近期国内贸易商锂矿端库存持续增长，压制市场情绪。冶炼端看，近期锂盐供给增速放缓，碳酸锂库存延续下降表现，但下游库存继续下降而冶炼厂库存大幅增长，下游在锂价连跌背景下补库意愿明显降低。整体看，原料端供给宽松预期继续强化，市场聚焦于远期国内大矿复产后使得供需预期承压，中期市场或震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱。 | |
| 工业硅 | 上周新疆产量小幅下降带动全国产量下降0.2%，工业硅仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，保持关注后续西南地区是否因平枯水期来临而减产从而减轻库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端由丰水期向平枯水期靠拢带来西南成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间贵金属价格延续回落，COMEX黄金价格不断接近7月份低点水平，流动性收紧风险是短线影响贵金属价格的主要因素，近期贵金属价格表现出与美股等风险资产价格同向波动的特征。近期原油价格不断走高，能源价格上行，通胀风险回升，货币政策预期偏紧缩的逻辑，使风险资产价格普遍承压。短线影响因素一是能源价格表现，WTI原油价格上行至100美元上方，今日早间小幅低开，关注地缘分险对能源价格影响，二是关注美债利率和美元指数表现，10月初以来美债利率和美元指数高位稍有回落，但绝对水平仍然偏高，三是关注货币政策预期。贵金属价格上周以来快速走低，本周关注伴随着美联储议息会议落地，贵金属价格短线能否止跌。 | 短线偏弱，但上周下跌情绪有所释放，关注本周欧美央行议息会议结果。 |
| 黑色 | 钢材 | 需求弱势依然主导基本面走向，仅依赖成本和产量托底；周五237家主流贸易商建筑钢材成交8.07万吨，环比减2.82%，成交处于低位。 Mysteel统计周末唐山迁安普方坯资源出厂含税稳，报2920元/吨，钢材价格企稳运行。原料方面长治市沁源县总计24座焦煤矿，Mysteel调研实际出煤8座，总产能870万吨。当期煤矿恢复产出依然需要时间。 | 钢材依赖成本支撑，上行驱动不强。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5pb粉矿价格646元/湿吨（+3），铁矿价格基本稳定。全国主港铁矿石成交62.5万吨，环比减28.98%，成交量重新回落。Mysteel统计上周247家钢厂高炉开工率80.42%，环比减少0.09个百分点；钢厂盈利率11.26%，环比增加3.03个百分点；日均铁水产量232.3万吨，环比上周减少1.36万吨。盈利状况有进一步好转，但依然处于低位，铁水目前产量持续减少，对铁矿需求有一定利空。铁水产量继续走弱的空间不大，但短期转强的概率也有限。 | 铁矿整体承压运行，关注发运端是否有回落。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1850元/吨（+0）。供应端，焦炭第二轮提降落地后，焦企转为亏损。焦企焦炭产量有所下滑，钢厂焦炭产量变化不大，焦炭总产量下滑，上周焦炭总产量108万吨（-0.42）。需求端，铁水产量下滑，上周247家钢厂铁水日均产量232.3万吨（-1.36），焦炭两轮提降落地，钢厂利润修复，钢厂盈利率回升，上周钢厂盈利率11.26（+3.03），以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将持稳或小幅回落。库存端，钢厂有所补库，钢厂焦炭库存回升，焦企焦炭去库，港口库存持续去化，当前已经处于偏低水平；焦炭总库存去化，当前处于偏低水平。焦煤供应回升，将带动焦煤现货偏弱运行，焦炭成本支撑预计走弱，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 上周五蒙5精煤唐山自提价2040元/吨（+0）。供应端，节后煤矿复产加快，上周煤矿产量继续上升，523家样本矿山精煤日均产量68.14万吨（+0.43）、原煤日均产量163.34万吨（+2.58）。在政策要求下，预计后续煤矿产量将进一步增加，关注后续复产高度。上周蒙煤通关量有所上升，甘其毛都口岸日均通关量94387吨，周环比增加11452吨，在口岸提质增效，叠加优先通关政策与年底冲量，预计后续蒙煤通关将继续回升。需求端，焦炭产量略有下滑，焦煤需求走弱，预计后续焦炭产量小幅波动。库存端，煤矿精煤、原煤库存均有所去化，上周523家样本矿山精煤库存230.67万吨（-16.87），原煤库存416.13万吨（-2.57）；钢厂、焦企对焦煤有所补库，当前焦企库存处于历年同期偏低水平，后续关注补库力度。总体来看，国内焦煤供应恢复预期加快及蒙煤通关预计进一步走高，焦煤供需格局将趋于宽松，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂市场整体止跌反弹，但近弱远强的格局并未改变。棕榈油方面10月上半月马棕出口环比大增43%-78%，且产量环比转负，供需边际改善叠加马来西亚讨论豁免出口税，推动盘面修复，但9月末马棕库存351万吨的历史峰值以及国内棕榈油商业库存120万吨仍压制反弹高度。豆油受美豆丰产及国内油厂高压榨、高库存压制，反弹力度偏弱；菜油凭借国内低库存和坚挺基差继续充当最抗跌品种，但远月菜籽到港压力在逐步累积。整体看油脂短期仍在高库存弱现实与出口改善及远期减产预期之间博弈，震荡筑底格局延续。 | 震荡调整 |
| 生猪 | 生猪市场延续弱势磨底，全国外三元均价跌至9.66元/公斤附近，周环比下降约2.2%。供应端压力未减：10月规模场出栏计划环比增加，前期压栏及二育猪源持续释放，出栏均重维持在125公斤高位，供给充裕。需求端节后消费转淡，屠宰开工率仅30%-31%，白条走货疲软，冻品库容率高位持续压制反弹空间。期货主力合约周内续创新低，资金流出明显。产能端三季度末能繁母猪存栏已降至3602万头、跌破3750万头政策红线，但PSY效率提升对冲去化效果，实际供给收缩预计要到2027年二季度后才逐步兑现。 | 震荡偏弱 | |
| 蛋白粕 | 美豆收割压力与出口需求拉锯，隔夜美豆低位盘整。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主，沿海地区基差延续承压。连粕单边仍锚定进口成本，盘面在3200一线寻求支撑。菜籽压榨厂开机率提升，同比高位。下游成交量较少，提货小幅回落。水产养殖步入淡季，菜粕需求季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。 | 震荡运行 | |
| 玉米 | 新季玉米集中收割上市，北港到货量及库存环比增加，但外运节奏缓慢。华北产区玉米上市持续，企业门前到货量回升后，收购价格止涨观望。深加工企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，采购较为谨慎，库存小幅回升。养殖利润低迷，新作上市期饲料企业逢低采购，玉米库存环比小幅上调，同比仍偏低，销区观望心态浓厚。新作上市压力仍在释放，盘面震荡寻底。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。 | 震荡运行 | |
| 白糖 | 巴西中南部地区9月下半月糖产量为286万吨，较上年同期减少6%。印度马邦产糖量预估下修至901.8万吨。新榨季全球供应缺口预期提振国际原糖维持偏强走势。国内供给宽松基调未变，但9月去库明显加快、进口大幅收缩，边际压力缓解。关注国内产区干旱情况。 | 震荡偏多。 | |
| 棉花 | 10月USDA数据调增全球棉花期末库存对棉价形成压制。未来一年全球棉花整体供应仍较充足，但巴西、美国和澳大利亚等主要出口国的供应偏紧，部分新棉等级欠佳，或促使积极采购，国际棉价下方支撑较强。最近几天美国得州西部出现降雨，对盘面形成提振。国内现货基差坚挺，成交不多。下游纺企延续随用随买，心态谨慎。 | 区间波动。 | |
| 能化 | 燃料油 | 特朗普称可能再次打击伊朗，也门与沙特冲突加剧，隔夜原油上涨。高硫方面，俄罗斯炼厂供应仍在低位，霍尔木兹海峡成品油通航量回升幅度有限，胡塞武装与沙特冲突升级下，红海通航受限隐患增加，燃料油实际供应仍紧，裂解偏强看待，关注俄乌美会谈后续进展。低硫方面，低硫油供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，短期边际影响有所钝化，裂解或偏震荡运行。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂转产停产，沥青开工产量下降，东北需求偏弱，山东供应地位，沥青出货量整体下降，下游改性需求延续下行态势，北方需求持续走弱，南方开工水平暂未出现明显提振，国内改性沥青综合产能利用率进一步下滑。沥青供需面驱动减弱，原油高位，裂解继续上行动力不足，有阶段回落可能。 | 短期裂解下行空间有限，整体偏强看待。 | |
| 玻璃 | 上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（+0）。供应端，前期点火产线产出玻璃，浮法玻璃周度产量回升，上周浮法玻璃周度产量100.22万吨（+0.44）。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。中下游适量采购补货，玻璃企业整体出货尚可，玻璃周度表需上升。库存端，玻璃厂库存去化，上周玻璃厂库存7102.8万重量箱（-76.5），沙河、湖北厂内库存去化。总体来看，供应小幅回升，需求预计季节性走弱，玻璃供需预计进一步宽松，高库存对现货拖累仍存，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价963元/吨（+28）。供应端，博源银根一期设备检修，叠加碱厂亏损较大，部分碱厂降负荷生产，纯碱产量低位暂稳运行，上周纯碱产量60.64万吨（+0.08）。需求端，浮法玻璃日熔环比上升、光伏玻璃日熔环比下滑，玻璃总日熔量略有回升，重碱需求变化不大。库存端，纯碱产量处于低位水平，碱厂库存去化，上周碱厂库存146.1万吨（-16.79），10月份预计在供应下滑的情况下，碱厂库存将显著去化。总体来看，纯碱产量明显下滑，碱厂库存去化，短期供需格局有所改善，可能带动价格止跌。后续如果供应回升，碱厂开始累库，盘面或将承压。 | 震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场稳中小涨，市场观望情绪浓厚；供应端本期国内商品量较上期增加，到港量环比小幅增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所上升，烷基化装置开工率环比上涨，MTBE开工率环比上升，化工需求整体有所增加；库存方面，本期港口呈现窄幅去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，胡塞武装与沙特的冲突仍未停息，市场担忧美伊仍存冲突升级风险，国际油价上涨。总体来看，国内供应依旧偏紧，进口资源到港量小幅增加但仍处于低位，需求端化工需求小幅增加，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 上周五至周末，地缘局势升温，国际油价夜盘大幅上行，随后公开消息称卡塔尔调解方赴德黑兰开展斡旋，油价早间有所低开，但整体仍处高位。地缘风险尚未实质缓解，市场情绪对消息面变化较为敏感。上周PX供给环比增加，需求环比减少，库存小幅累积，供需边际有所转弱；近期成本端持续走高，PX加工利润被动压缩。但当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，总供需仍延续偏强格局，短期加工利润也不过分偏空看待。总体来看，短期供需边际走弱及成本端偏强共同压缩加工利润，当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 短期PX加工利润或偏压缩。 | |
| PTA | 上周五至周末，地缘局势升温，国际油价夜盘大幅上行，随后公开消息称卡塔尔调解方赴德黑兰开展斡旋，油价早间有所低开，但整体仍处高位。地缘风险尚未实质缓解，市场情绪对消息面变化较为敏感。上周PTA供给环比减少，需求环比增加，供需边际走强，但供大于需的格局未改，行业库存与场内库存持续累积，加工利润承压。当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 上周五至周末，地缘局势升温，国际油价夜盘大幅上行，随后公开消息称卡塔尔调解方赴德黑兰开展斡旋，油价早间有所低开，但整体仍处高位。地缘风险尚未实质缓解，市场情绪对消息面变化较为敏感。瓶片自身供需仍偏弱，需求处于淡季，开工低位，库存去化属于供给收缩下的被动去库，并非需求走强。因此，本轮利润扩张更多是成本端让利的结果，而非供需格局实质性改善，后续若乙二醇价格企稳或反弹，利润扩张的持续性可能受限。综合来看，瓶片自身供需驱动有限，成本端PTA与乙二醇价格受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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