| 迈科期货早评精要 2026.10.23 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日国内市场全天震荡下挫，三大指数均续创阶段新低，量能有所放大；隔夜美股大幅下挫，纳斯达克指数创下自6月初以来最大单日跌幅。消息面上，工信部等八部门印发《产业基础能力提升"十五五"规划》，提出推动人工智能赋能产业基础创新。10月22日国际油价继续走高，油价高企强化通胀韧性预期，对全球成长股估值形成持续压制。资金面上，10月21日ETF整体净流入269.24亿元。 | 指数承压下行，下跌阶段IH 偏强。 |
| 集运 | 昨日期货端止跌企稳，MSC公布11月线上运价为3566美元/FEU，基本与10月齐平。市场在涨价预期调整后11、12合约连续两日减仓下跌，前期预期能够升水的部分已基本完全回落，注意后续欧洲港口罢工以及地缘冲突变化对11月底至12月是否有新的提涨影响。 | 欧线短期回吐前期涨价预期，下方空间不大或延续震荡。 | |
| 有色 | 铜 | 法国主权债危机继续发酵，避险资金涌入美元。美多个科技巨头财报引发对资本支出担忧，股价大跌并拖累美欧股指大跌。中东双海峡都继续对能源设施攻击，美威胁对伊朗军事打击，油价回升。整体看虽然最近一周美元指数大跌，美债收益率小幅回落，但并非加息担忧减轻，而是避险需求激增，金融市场流动性正在进一步收紧。铜价大跌收于14040美元，库存增加2.7万吨， 部分来自美国仓库。目前LME在美国的库存为17万吨占LME总库存 的60%。LME注册仓单再增4千吨，昨天现货升水仍为110美元，仍可继续吸引交仓。沪铜在周四社会库存较上周减少2万吨，现货升水650元，对次月升水小幅的高，因下跌时逢低补货，比价明显回升，美金铜仓单溢价单日涨10美元至157美元，而精废价差大幅倒挂，买家大量转向精铜杆。消息面加拿大一年产12万吨的铜矿宣布罢工。 | 总体来说海外金融抑制持续增强，最重要的是CL升水快速收敛，美进口套利窗口已关闭，LME开始快速增库存，但最近一个月因为物流限制，非美地区现货仍非常紧张，价格回落将刺激下游补货，价格急跌后有反弹，整体重心缓慢下移。 |
| 铝 | 法国主权债危机继续发酵，避险资金涌入美元。美多个科技巨头财报引发对资本支出担忧，股价大跌并拖累美欧股指大跌。中东双海峡都继续对能源设施攻击，美威胁对伊朗军事打击，油价回升。整体看虽然最近一周美元指数大跌，美债收益率小幅回落，但并非加息担忧减轻，而是避险需求激增，金融市场流动性正在进一步收紧。铝价受中东战争重启担忧有所支撑，但阿联酋报道产能恢复近半，明年一季度将完全恢复，长期过剩限制多头买入兴趣，整体估值已下移。国内继续快速去库，下游逢低补货积极性强，现货升水270元，对次月升水600元，因此现货支撑较强。 | 旺季过半，下游买跌不买涨，反弹高度受限。 | |
| 锌 | 据Mysteel数据，10月22日全国主要市场锌锭社会库存为17.62万吨，较10月19日减少0.38万吨，国内社会库存近期小幅去化，上期所仓单亦有所下降。国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2026年1-8月全球精炼锌供应过剩量总计9.6万吨，去年同期为过剩13.3万吨。LME锌库存近期连续累增，昨日下降750吨至16.7万吨，注销仓单增加8825吨、占比升至15.2%，LME 0-3 Back结构为44.62美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 震荡偏弱 | |
| 镍 | 消息面，财联社报道相关镍企表示开会敲定印尼协同减产传闻不属实，但也表示当前价格下企业确实也不盈利，此前因减产传闻提振的市场情绪回落。基本面看，近期菲律宾镍矿区雨水加剧，菲律宾原料端供应略有收紧，但印尼方面原料预期仍然略偏宽松，镍矿价格近期小幅走弱，精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，基本面仍显弱势，中期震荡偏弱；短期看，此前国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损而减产，也有部分大厂依托自有资源继续增产，且近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 消息面，财联社报道相关镍企表示开会敲定印尼协同减产传闻不属实，但也表示当前价格下企业确实也不盈利，此前因减产传闻提振的市场情绪回落。基本面看，近期菲律宾镍矿区雨水加剧，菲律宾原料端供应略有收紧，但印尼方面原料预期仍然略偏宽松，镍矿价格近期小幅走弱，不锈钢厂利润在盈亏线上小幅波动，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证，旺季临近尾声而现货库存依旧处于季节性高位，后续转向淡季需求预期将逐渐回落，基本面略显弱势中期震荡略弱。但短期看，近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡，保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 国内大矿复产程序持续推进继续增强市场对远期供给恢复预期的确定性，且随着近期国内贸易商锂矿端库存持续增长，压制市场情绪。冶炼端看，近期锂盐供给增速放缓，碳酸锂库存延续下降表现，但上周下游库存继续下降而冶炼厂库存大幅增长，下游在锂价连跌背景下补库意愿明显降低。整体看，原料端供给宽松预期继续强化，市场聚焦于远期国内大矿复产后使得供需预期承压，中期市场或震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱。 | |
| 工业硅 | 工业硅仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，保持关注后续西南地区是否因平枯水期来临而减产从而减轻库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端由丰水期向平枯水期靠拢带来成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属延续短线跌势，COMEX黄金价格接近7月份前期低点位置，沪金主力合约触及此前7月份低点。近两日全球市场流动性风险加剧，继昨日日韩股市下跌之后，晚间美股科技板块明显下挫，流动性收紧风险以及科技板块景气度持续性担忧，影响近期相关股票持续调整。资金转向更为避险的美债，昨日晚间美债利率明显回落，10年期美债利率回落至5%下方，30年期美债利率回落至5.3%下方。贵金属价格短线受到流动性风险拖累，尽管美元指数和美债利率调整，但并未发挥避险作用。流动性风险有部分原因来自于近期能源价格高位，昨日晚间布伦特原油再创近期新高，不断接近二季度高点，美伊局势依然紧张推升10月份以来能源价格表现。市场担忧美国在中线选举后再度打击伊朗。预计地缘风险明显缓和通胀预期之前，贵金属价格持续受到来自流动性收紧的压力。但地缘风险发展具有不确定性，注意短线波动风险。 | 震荡偏弱，关注地缘风险进展。 |
| 黑色 | 钢材 | 库存去化放缓，需求边际转弱，钢材整体延续弱势；昨日237家主流贸易商建筑钢材成交8.31万吨，环比减9.02%，成交较差反映需求不佳。 Mysteel统计本周五大钢材品种供应792.05万吨，环比降2.47万吨；总库存1447.75万吨，环比降32.08万吨；周消费量为824.13万吨，环比下降39万吨。螺纹钢表需季节性回落至201.03万吨，处于近四年最低水平。 | 钢材供需基本面重新转弱，价格承压运行。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5pb粉矿价格643元/湿吨（-9），铁矿价格再度走弱。全国主港铁矿石成交88万吨，环比减30.32%，成交量增加仅维持一日，需求依然难言好转。Mysteel统计本周钢厂不含税平均铁水成本2468元/吨，环比上期减13元/吨。钢材成本下降在一定程度上有利于维持当前钢厂利润，但终端需求不强依然抑制铁矿中长期需求。 | 铁矿受钢材端带动或再度回落，或考验前低支撑效果。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1850元/吨（+0）。供应端，焦炭第二轮提降落地后，焦企转为亏损。焦企焦炭产量有所下滑，钢厂焦炭产量变化不大，焦炭总产量下滑，本周焦炭总产量108万吨（-0.42）。需求端，铁水产量下滑，本周247家钢厂铁水日均产量232.3万吨（-1.36），焦炭两轮提降落地，钢厂利润修复，钢厂盈利率回升，本周钢厂盈利率11.26（+3.03），以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将持稳或小幅回落。库存端，钢厂利润较差，以消耗自身库存为主，钢厂焦炭库存去化；随着焦企焦炭产量回升，焦企有所累库；港口库存持续去化，当前已经处于偏低水平；焦炭总库存去化，当前处于偏低水平。焦煤供应回升，将带动焦煤现货偏弱运行，焦炭成本支撑预计走弱，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2040元/吨（+0）。供应端，节后煤矿复产加快，本周煤矿产量继续上升，523家样本矿山精煤日均产量68.14万吨（+0.43）、原煤日均产量163.34万吨（+2.58）。在政策要求下，预计后续煤矿产量将进一步增加，关注后续复产高度。上周蒙煤通关量有所上升，甘其毛都口岸日均通关量94387吨，周环比增加11452吨，在口岸提质增效，叠加优先通关政策与年底冲量，预计后续蒙煤通关将继续回升。需求端，焦炭产量略有下滑，焦煤需求走弱，预计后续焦炭产量小幅波动。库存端，煤矿精煤、原煤库存均有所去化，本周523家样本矿山精煤库存230.67万吨（-16.87），原煤库存416.13万吨（-2.57）；钢厂焦煤库存小幅去化；焦企对焦煤有所补库，当前焦企库存处于历年同期偏低水平，后续关注补库力度。总体来看，国内焦煤供应恢复预期加快及蒙煤通关预计进一步走高，焦煤供需格局将趋于宽松，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货整体小幅反弹，但品种间驱动分化明显。棕榈油受10月上半月出口强劲，ITS口径环比增58.5%，加上马来西亚出口关税豁免传闻提振日盘小幅收涨，不过马棕9月351万吨的历史峰值库存及国内115万吨以上的高库存仍压制反弹高度。豆油受美豆优良率下滑及收割偏慢支撑企稳微涨，但国内高压榨高库存格局未改，延续外强内弱。菜油因国内低库存及基差坚挺相对抗跌，但远期菜籽买船大增，后续到港压力逐步显现。整体来看，油脂短期仍处于近端高库存现实与出口改善及远期减产预期的博弈中，震荡分化格局延续。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 昨日生猪期货主力合约加速下跌2.13%，续刷合约上市以来新低，现货全国均价跌至9.51元/公斤，较前日下跌0.1元/公斤，东北、华北、华中、华东等区域全线走弱。核心矛盾仍是供强需弱：10月规模场出栏计划环比增加约1.91%，部分9月未完成计划顺延至本月释放，叠加前期压栏及二育猪源持续滚动出货，供给压力充裕。需求端节后消费转淡，屠宰开工低迷，冻品库容率持续高位，压制反弹空间。产能端三季度末能繁母猪存栏已降至3602万头，跌破3750万头政策红线，但PSY效率提升及出栏体重抬升对冲了部分去化效果，实际供给收缩要等到2027年二季度后才能逐步兑现。 | 震荡偏弱。 | |
| 蛋白粕 | 美豆周度出口销售创三年新高，对华销售活跃，隔夜美豆小幅反弹。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主，基差延续承压。连粕单边仍锚定进口成本，盘面在3200一线寻求支撑。菜籽压榨厂开机率提升，同比高位。下游成交量较少，提货小幅回落。水产养殖步入淡季，菜粕需求季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。 | 震荡运行 | |
| 玉米 | 新季玉米集中收割上市，北港到货量及库存环比增加，但外运节奏缓慢。华北产区玉米上市持续，质量尚可，门前到货量走低，价格企稳小幅反弹。深加工企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，采购较为谨慎，库存小幅回升。养殖利润低迷，新作上市期饲料企业逢低采购，玉米库存环比小幅上调，同比仍偏低，销区观望心态浓厚。新作上市压力仍在释放，盘面震荡寻底。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。 | 震荡运行 | |
| 白糖 | 巴西中南部地区9月下半月糖产量为286万吨，较上年同期减少6%。印度马邦产糖量预估下修至901.8万吨。新榨季全球供应缺口预期提振国际原糖维持偏强走势。国内供给宽松基调未变，但9月去库明显加快、进口大幅收缩，边际压力缓解。关注国内产区干旱情况。 | 震荡偏多。 | |
| 棉花 | 10月USDA数据调增全球棉花期末库存对棉价形成压制。未来一年全球棉花整体供应仍较充足，但巴西、美国和澳大利亚等主要出口国的供应偏紧，部分新棉等级欠佳，或促使积极采购，国际棉价下方支撑较强。最近几天美国得州西部出现降雨，对盘面形成提振。国内现货基差坚挺，成交不多。下游纺企延续随用随买，心态谨慎。 | 区间波动。 | |
| 能化 | 燃料油 | 胡塞武装与沙特冲突有所升级，霍尔木兹海峡多艘油轮触雷或被打击，中东地缘局势趋紧，隔夜原油上涨。高硫方面，俄罗斯炼厂供应仍在低位，霍尔木兹海峡成品油通航量回升幅度有限，胡塞武装与沙特冲突升级下，红海通航受限隐患增加，燃料油实际供应仍紧，裂解偏强看待，关注俄乌美会谈后续进展。低硫方面，低硫油供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，短期边际影响有所钝化，裂解或偏震荡运行。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 截至22日，隆众77家重交沥青开工率22.6%，环比下降2.2%，大样本产量36.5万吨，环比下降0.76万吨，2%，本周金陵石化停产沥青，山东胜星转产渣油，带动产能利用率有所下滑。54家样本出货25.67万吨，环比下降9.5%，东北地区需求偏弱，叠加区外沥青套利窗口打开，本地高价成交遇冷，炼厂出货回落，山东供应维持低位，多数炼厂可提资源有限，周内华南市场转弱，下游业者采购拿货相对谨慎，炼厂出货压力较大。69家改性沥青产能利用率5.7%，改性开工延续下行态势，北方需求持续走弱，表层施工步入收尾阶段，改性沥青企业加工量随之回落，南方开工水平暂未出现明显提振，国内改性沥青综合产能利用率进一步下滑。沥青供需面驱动减弱，原油高位，裂解继续上行动力不足，有阶段回落可能。 | 短期裂解下行空间有限，整体偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（+0）。供应端，前期点火产线产出玻璃，浮法玻璃周度产量回升，本周浮法玻璃周度产量100.22万吨（+0.44）。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。中下游适量采购补货，玻璃企业整体出货尚可，玻璃周度表需上升。库存端，玻璃厂库存去化，本周周玻璃厂库存7102.8万重量箱（-76.5），沙河、湖北厂内库存去化。总体来看，供应小幅回升，需求预计季节性走弱，玻璃供需预计进一步宽松，高库存对现货拖累仍存，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价935元/吨（-14）。供应端，博源银根一期设备检修，叠加碱厂亏损较大，部分碱厂降负荷生产，纯碱产量低位暂稳运行，本周纯碱产量60.64万吨（+0.08）。需求端，浮法玻璃日熔环比上升、光伏玻璃日熔环比下滑，玻璃总日熔量略有回升，重碱需求变化不大。库存端，纯碱产量处于低位水平，碱厂库存去化，本周碱厂库存146.1万吨（-16.79），10月份预计在供应下滑的情况下，碱厂库存将显著去化。总体来看，纯碱产量明显下滑，碱厂库存去化，短期供需格局有所改善，可能带动价格止跌。后续如果供应回升，碱厂开始累库，盘面或将承压。 | 震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走弱，高价抑制下游需求，交投氛围一般；供应端本期国内商品量较上期增加，到港量环比小幅增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所上升，烷基化装置开工率环比上涨，MTBE开工率环比上升，化工需求整体有所增加；库存方面，本期港口呈现窄幅去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，胡塞武装与沙特的冲突仍未停息，市场担忧美伊仍存冲突升级风险，国际油价上涨。总体来看，国内供应依旧偏紧，进口资源到港量小幅增加但仍处于低位，需求端化工需求小幅增加，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 中东地区冲突持续升级，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价再次走高。上周PX供给环比增加，需求环比减少，库存小幅累积，供需边际有所转弱；近期成本端持续走高，PX加工利润被动压缩。但当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，总供需仍延续偏强格局，短期加工利润也不过分偏空看待。总体来看，短期供需边际走弱及成本端偏强共同压缩加工利润，当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 短期PX加工利润或偏压缩。 | |
| PTA | 中东地区冲突持续升级，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价再次走高。上周PTA供给环比减少，需求环比增加，供需边际走强，但供大于需的格局未改，行业库存与场内库存持续累积，加工利润承压。当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 中东地区冲突持续升级，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价再次走高。瓶片开工环比持平，下游需求变化有限，以刚需为主，其中占比最大的软饮料行业开工处于同比低位，供需边际转弱，利润环比下降。后期来看，瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，瓶片价格承压，但当前加工利润已经收缩至季节性低位，继续压缩空间有限。综合来看，瓶片自身供需驱动有限，成本端PTA与乙二醇价格受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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