| 迈科期货早评精要 2026.10.22 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场延续弱势整理，早盘一度冲高，但因跟进买盘不足而震荡回落，最终三大指数全线收绿，创业板跌1.62%，再度刷新阶段新低。消息面上，三季度末银行理财市场存续规模达35.37万亿元，同比增加10.08%。10月21日，APEC财长会议结束，各成员经济体同意加强宏观经济政策沟通与协调，以应对外部风险，并就数字基础设施融资、普惠金融及支持居民消费等领域加强合作。 | 期指短期反弹，小盘风格偏强 |
| 集运 | 昨日延续大跌格局，HPL-SPOT对11月上半月线上报价3735-3835美元/FEU，OOCL下调10月底开舱价至3400美元/FEU。继前一日MSK11月首周开舱下调后，部分船司也跟进调降价格。目前主要船司PA、MSC尚未给出11月开舱价，需进一步关注。消息方面，注意欧洲地区罢工游行影响进一步扩大，尤其是港口罢工持续时间可能延长，对船舶运行计划或造成影响，对后期运力有扰动。 | 船司跟进下调11月开舱价格，注意后续报价企稳位置。 | |
| 有色 | 铜 | 美被爆从海湾撤离，被疑是开战前奏，泽连司基首次承认领土可谈判，俄乌合谈有了希望，地缘消息多空交织，油价剧烈震荡后微跌。法债收益率首破5%，美元指数持平，美欧股市上涨。铜价小幅下跌，LME库存增加1.1万吨，亚洲欧洲北美都有新增，注销仓单减少2.6万吨，CL远三月升水140美元。由于LME现货升水扩张到170美元高位，吸引仓单回流，美国近月进口套利窗口已完全关闭，关注仓单持续回流LME，铜价压力渐显。国内需求平淡下游畏高明显，现货升水回落到650元，对次月升水1300元，远三月进口亏损扩大到780元，出口窗口已打开。消息面，科达尔科对部分欧洲客户的明年电解铜长单溢价报在350美元，较今年高25美元再创新高。9月中国精铜产量126万吨，日均产量4.2万吨，环比增加700吨。累计产量1128万吨，同比增加16万吨。铜材产量205万吨，同比减少7.7%，累计产量1800万吨，同比减少3.8%。9月精铜进口25.1万吨，环比增加4.4万吨，累计进口211万吨，同比少进口42.4万吨。整体看地缘形势不定，金融抑制仍强。随着美国近月进口套利窗口关闭LME可能面临库存回流压力，但最近一个月非美地区低库存高升水格局难改。 | 铜价维持高位震荡。 |
| 铝 | 美被爆从海湾撤离，被疑是开战前奏，泽连司基首次承认领土可谈判，俄乌合谈有了希望，地缘消息多空交织，油价剧烈震荡后微跌。法债收益率首破5%，美元指数持平，美欧股市上涨。开战担忧支持铝价小幅上涨，LME库存继续小减，现货保持小幅升水。沪铝本周保持快速去库节奏，因价格大跌后下游积极补货，现货升水保持在280元高位，且对次月升水高达600元以上，暗示远月被过度抛空。消息面，阿联酋报告铝产能恢复到50%预计明年一季度达到满产。9月中国铝材产量583万吨，同比减少2.4%，累计产量4908万吨，同比减少1.6%。 | 沪铝夜盘强劲上涨，反映了低库存对铝价支撑强，临近11月3日美国中期选举，消息面影响将加大。 | |
| 锌 | WBMS报告显示，2026年8月全球精锌市供应过剩6.76万吨，1—8月全球精锌供应短缺12.2万吨。SMM预计10月中国精炼锌产量较9月环比变化不大，市场实际矿需求坚挺，带动前期订购的进口矿流入。近期LME锌库存连续累增，昨日再增1500吨至16.78万吨，注销仓单占比9.9%，LME 0-3 Back结构为45.24美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡 | |
| 镍 | 矿端看，近期菲律宾镍矿区雨水加剧，菲律宾原料端供应略有收紧，但印尼方面原料预期仍然略偏宽松，镍矿价格近期小幅走弱，精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，基本面仍显弱势，中期震荡偏弱；但短期看，国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损而减产，也有部分大厂依托自有资源继续增产，近日有市场消息传部分头部企业计划停产其在印尼的部分冶炼产线或提振市场短期情绪，且菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡反弹。 | 震荡反弹 | |
| 不锈钢 | 矿端看，近期菲律宾镍矿区雨水加剧，菲律宾原料端供应略有收紧，但印尼方面原料预期仍然略偏宽松，镍矿价格近期小幅走弱，不锈钢厂利润在盈亏线上小幅波动，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证，旺季临近尾声而现货库存依旧处于季节性高位，后续转向淡季需求预期将逐渐回落，基本面略显弱势。但近日有市场消息传部分头部企业计划停产其在印尼的部分镍原料冶炼产线或提振市场短期情绪，且菲律宾雨水持续影响矿端出货，市场或偏震荡反弹，保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡反弹 | |
| 碳酸锂 | 国内大矿复产程序持续推进继续增强市场对远期供给恢复预期的确定性，且随着近期国内贸易商锂矿端库存持续增长，压制市场情绪。冶炼端看，近期锂盐供给增速放缓，碳酸锂库存延续下降表现，但上周下游库存继续下降而冶炼厂库存大幅增长，下游在锂价连跌背景下补库意愿明显降低。整体看，原料端供给宽松预期继续强化，市场聚焦于远期国内大矿复产后使得供需预期承压，中期市场或震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱。 | |
| 工业硅 | 工业硅仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，保持关注后续西南地区是否因平枯水期来临而减产从而减轻库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端由丰水期向平枯水期靠拢带来成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格延续低位震荡，短线仍处于反复震荡格局。昨日晚间美股上涨，美债收益率小幅走高，10年期和30年年期分别稍高于5.1%和5.4%，美股和美债价格跷跷板效应明显。美元指数短线调整，昨日晚间在101.7附近运行。地缘方面，昨日有美俄乌有望11月份中旬恢复谈判的消息，有消息称此前以色列准备在10月份袭击伊朗，但被美国叫停，美国不希望中期选举前对伊朗动武，但美国从沙特撤回政府人员，紧张局势仍然持续。目前中东局势依然紧张，但美俄乌有望谈判以及俄罗斯柴油出口消息对原油价格稍有压制。对贵金属价格而言，美元指数和美债利率较此前高点回落，这两方面对贵金属压力有望缓和，但美债利率绝对水平仍高，能源价格上行推升通胀风险，所以贵金属价格仍受到来自流动性紧缩方面的压力。后续关注能源价格表现，如果出现调整将缓和货币政策预期，有助于短线贵金属价格反弹。 | 短线低位震荡，关注地缘风险进展。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场到货资源偏少，库存延续去化格局，供需维持弱势；昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.13万吨，环比增3.47%，成交保持相对稳定。10月13日-10月19日，中国钢材出口发运总量216.40万吨，环比减少88.27万吨，同比增加5.94万吨。环比的下降主要是前期国庆节后的集中发运，出口同比依然较好，对需求有较强支撑，钢材价格当前依然以低位震荡运行格局为主，缺乏进一步驱动。 | 钢材基本面一般，短期延续震荡，关注后续变化。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5pb粉矿价格652元/湿吨（0），价格延续稳定运行。全国主港铁矿石成交126.3万吨，环比增106.71%，成交明显增加，注意后续能否维持并拉动中长期平均成交水平，关注本周铁水产量变化。四大矿山福德士河（Fortescue）发布2026年第三季度运营报告。三季度福德士河铁矿石产量达4880万吨，环比下降8%，同比下降4%。2027财年的发运目标指导量保持1.97-2.07亿吨不变，后续几个季度发运和产量或有一定提升。 | 铁矿短期成交增长，关注能否持续，目前价格未跌破前低或有一定技术支撑。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1850元/吨（+0）。焦炭首轮提涨暂缓落地。供应端，焦炭第二轮提降落地后，焦企转为亏损。焦企焦炭产量有所上升，钢厂焦炭产量明显下滑，焦炭总产量下滑。需求端，铁水产量小幅回落，247家钢厂铁水日均产量233.66万吨（-0.18），焦炭两轮提降落地，钢厂利润略有修复，钢厂盈利率小幅回升，上周钢厂盈利率8.23（+1.3），当前仍处于底部水平，以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将持稳或小幅回落。库存端，钢厂利润较差，以消耗自身库存为主，钢厂焦炭库存去化；随着焦企焦炭产量回升，焦企有所累库；港口库存持续去化，当前已经处于偏低水平；焦炭总库存去化，当前处于偏低水平。焦煤供应回升，将带动焦煤现货偏弱运行，焦炭成本支撑预计走弱，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2040元/吨（+0）。供应端，节后煤矿复产加快，本周煤矿产量继续上升，523家样本矿山精煤日均产量68.14万吨（+0.43）、原煤日均产量163.34万吨（+2.58）。国家发展改革委、国家能源局10月16日会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会，会议要求山西省加快停产煤矿复工复产。预计后续煤矿产量将进一步增加，关注后续复产高度。上周蒙煤通关量有所上升，在口岸提质增效，叠加优先通关政策与年底冲量，预计后续蒙煤通关将继续回升。需求端，焦炭产量略有下滑，焦煤需求走弱，预计后续焦炭产量小幅波动。库存端，煤矿精煤、原煤库存均有所去化，本周523家样本矿山精煤库存230.67万吨（-16.87），原煤库存416.13万吨（-2.57）；钢厂焦煤库存小幅去化；焦企对焦煤有所补库，当前焦企库存处于历年同期偏低水平，后续关注补库力度。总体来看，国内焦煤供应恢复预期加快及蒙煤通关预计进一步走高，焦煤供需格局将趋于宽松，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日油脂期货整体小幅反弹，棕榈油领涨，豆油跟随，菜油因远月到港预期升温而微跌。棕榈油反弹主要受马棕10月出口强劲回暖的影响，ITS口径环比增58.5%，加上马来西亚拟临时免除毛棕榈油出口税的传闻提振，但马棕9月351万吨的历史峰值库存仍在消化，国内港口库存高企，反弹持续性受限。豆油小幅跟涨，但美豆收割加快、丰产压力压制成本端，国内库存维持高位，上方空间有限。菜油表现最弱，远月菜籽买船利润打开令供给偏紧格局边际松动，但国内低库存仍提供底部支撑。整体来看，油脂仍处于高库存弱现实与出口改善及政策预期的博弈中，短期以震荡筑底为主。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 昨日生猪期货主力合约收涨，在连续下跌后出现微弱企稳迹象。现货端则延续弱势，全国外三元均价跌至9.61-9.90元/公斤区间，大部地区稳中伴跌。核心矛盾仍是供强需弱，10月规模场出栏计划环比增加约1.91%，前期压栏及二育猪源持续释放，出栏均重回升至125公斤附近，供给压力充裕；需求端节后消费转淡，屠宰开工率仅30%-31%，白条走货一般，冻品库容率31.9%-32.2%的高位持续压制反弹空间。不过三季度末能繁母猪存栏已降至3602万头，跌破3750万头政策红线，产能去化加速为远月提供底部支撑，短期盘面预计延续震荡磨底。 | 震荡调整。 | |
| 蛋白粕 | 美豆收割进度加快，高于市场预期。尽管近期对华出口陆续有大单兑现，但并未超出市场已交易的预期。盘面缺乏新的利多驱动，隔夜美豆延续跌势。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主，基差延续承压。连粕单边仍锚定进口成本，盘面技术上显示偏弱状态。菜籽压榨厂开机率提升，同比高位。下游成交量较少，提货小幅回落。水产养殖步入淡季，菜粕需求季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。 | 震荡偏弱运行 | |
| 玉米 | 新季玉米集中收割上市，北港到货量及库存环比增加，但外运节奏缓慢。华北产区玉米上市持续，质量尚可，门前到货量走低，价格企稳小幅反弹。深加工企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，采购较为谨慎，库存小幅回升。养殖利润低迷，新作上市期饲料企业逢低采购，玉米库存环比小幅上调，同比仍偏低，销区观望心态浓厚。新作上市压力仍在释放，盘面震荡寻底。支撑在于新粮上市后基层售粮进度和农户惜售情绪变化。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。 | 震荡运行 | |
| 白糖 | 巴西中南部地区9月下半月糖产量为286万吨，较上年同期减少6%。印度马邦产糖量预估下修至901.8万吨。新榨季全球供应缺口预期提振国际原糖维持偏强走势。国内供给宽松基调未变，但9月去库明显加快、进口大幅收缩，边际压力缓解。关注国内产区干旱情况。 | 震荡偏多。 | |
| 棉花 | 美棉出口签约量下降加上美国产棉区降雨暂停令。10月USDA数据调增全球棉花期末库存对棉价形成压制。但未来一年全球棉花整体供应仍较充足，但巴西、美国和澳大利亚等主要出口国的供应偏紧，部分新棉等级欠佳，或促使积极采购，棉价下方支撑较强。国内现货基差坚挺，成交不多。下游纺企延续随用随买。 | 区间波动。 | |
| 能化 | 燃料油 | 中东对峙格局无明显改善，俄乌问题有缓和信号，普京原则上同意恢复俄乌美三方会谈，隔夜原油下跌。高硫方面，受乌克兰无人机攻击影响，俄罗斯炼厂供应持续低位，霍尔木兹海峡成品油通航量回升幅度有限，胡塞武装袭击沙特，红海通航受限隐患增加，燃料油实际供应仍紧，裂解偏强看待，关注俄乌美会谈后续进展。低硫方面，低硫油供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，短期边际影响有所钝化，裂解或偏震荡运行。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 本周山东区内主力炼厂转产渣油及停产沥青，供应低位，炼厂多消耗库存出货，带动厂库去库，多地社库均去库，但速度有所放缓，主要由于降温降雨天气对终端项目有抑制，加之价格走跌后，业者观望气氛浓厚，持货意愿不强，短期沥青供应回升，需求停滞，供需面驱动减弱，原油高位，裂解继续上行动力不足，有阶段回落可能。 | 短期裂解下行空间有限，整体偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（+0）。供应端，前期点火产线产出玻璃，浮法玻璃周度产量回升，浮法玻璃周度产量99.78万吨（+0.16）。当前盘面和现货价格均偏弱运行，这可能带动玻璃冷修预期增加。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。节后中下游适量采购补货，玻璃企业整体出货尚可，玻璃周度表需上升。库存端，节后中下游有所补库，玻璃厂库存去化，上周玻璃厂库存7179.3万重量箱（-139.3），沙河、湖北厂内库存去化。总体来看，供应小幅回升，需求预计季节性走弱，玻璃供需预计进一步宽松，高库存对现货拖累仍存，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价949元/吨（+11）。供应端，博源银根一期设备检修，叠加碱厂亏损较大，部分碱厂降负荷生产，纯碱产量明显下滑，上周纯碱产量60.56万吨（-10.83）。需求端，浮法玻璃日熔环比上升、光伏玻璃日熔环比下滑，玻璃总日熔量略有回升，重碱需求变化不大。库存端，纯碱产量显著下滑，带动碱厂库存去化，上周碱厂库存162.89万吨（-14.98），10月份预计在供应下滑的情况下，碱厂库存将显著去化。总体来看，纯碱产量明显下滑，碱厂库存去化，短期供需格局有所改善，可能带动价格止跌。后续如果供应回升，碱厂开始累库，盘面或将承压。 | 震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场持稳运行，高价抑制下游需求，交投氛围一般；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所上升，烷基化装置开工率环比下滑，MTBE开工率环比上升，化工需求整体有所增加；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，胡塞武装与沙特的冲突仍未停息，市场观望美伊谈判进展，国际油价涨跌互现。总体来看，国内供应依旧偏紧，进口资源到港量仍处于低位，需求端化工需求小幅增加，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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