| 迈科期货早评精要 2026.10.20 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场呈现震荡分化格局，三大指数涨跌不一，沪指小幅收红，创业板再度跌近1%，量能继续萎缩。消息面上，国家统计局数据显示，三季度GDP同比增长4.5%，较二季度4.3%有所回升，9月多数指标边际改善，但投资与消费的修复力度仍是主要拖累。央行行长潘功胜表示，将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，旨在建立债券市场稳定机制。商务部等9部门印发《关于加快推进科技兴商的意见》。 | 指数延续下行趋势，短期IH偏强。 |
| 集运 | 盘后SCFIS更新于2154.77点，环比回落4.9%，欧线依然延续相对高位运行。继MSK、CMA等主要船司之后，MSC也发布11月涨价函，对远东至欧洲价格提涨至4500美元/FEU，远东至地中海提涨值5000美元/FEU。目前船司对11月提涨仍有较好预期，推动市场相对强势运行。关注今日MSK11月首周开舱落地价情况。 | 欧线有一定走强预期，关注涨价落地情况。 | |
| 有色 | 锌 | 据Mysteel数据，截至10月19日，国内锌锭社会库存18万吨，较10月15日减少0.06万吨；国内锌价回落带动下游逢低采购，推动社会库存小幅去化，下游开工同步小幅修复。国际铅锌研究小组周一表示，全球精炼锌市场预计将在2027年转为供应过剩2.5万吨，而今年为短缺8.8万吨。近期LME锌库存连续累增，昨日继续增加4775吨至16.3万吨，注销仓单占比6.3%，LME 0-3 Back结构44.98美元/吨。后续关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡 |
| 镍 | 精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，基本面仍显弱势，不过菲律宾镍矿区雨水加剧，菲律宾原料端供应略有收紧，印尼方面原料预期仍然略偏宽松，短期看，国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损，已有精炼镍冶炼端发生减产，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格小幅下跌，不锈钢厂利润在盈亏线上小幅波动，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证，旺季临近尾声而现货库存依旧处于季节性高位，后续转向淡季需求预期将逐渐回落，但菲律宾镍矿区雨水加剧，菲律宾原料端供应略有收紧，印尼方面原料预期仍然略偏宽松，保持关注海外矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 上周百川口径碳酸锂周产微增，工厂库存大幅增长7.3%，价格连续下跌抑制下游采购积极性，当前近端锂盐供给排产增速预期放缓，但锂矿库存随着海外矿石到港而继续增长，原料端供给宽松预期继续强化，海内外矿端复扩产消息频发，市场聚焦于国内大矿复产后使得供需预期承压，中期市场或震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变化。 | 震荡偏弱。 | |
| 工业硅 | 仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，保持关注后续西南地区是否因平枯水期来临而减产从而减轻库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端由丰水期向平枯水期靠拢带来成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格仍处于低位震荡状态，盘中一度反弹，但受制于美元指数和美债利率反弹，短线依然有所承压。昨日原油价格经历盘中震荡调整后尾盘再度走高，短线上涨形态依然保持，且价格位于高位，中东地缘风险未消，且美国或者以色列针对伊朗采取新的军事行动风险加大，供给担忧推动能源价格持续高位运行，强化通胀上行风险，推升美债利率连续两个交易日最高，10年期美债利率和30年期美债利率分别上行至5.1%和5.4%上方。昨日晚间欧洲股市下跌，美国科技板块出现反弹。欧元区财政前景担忧加剧，被动提升美元指数表现。后续关注点，一是中东局势进展，二是欧洲财政担忧是否进一步加剧，这影响后续流动性预期。 | 贵金属低位反复震荡。 |
| 黑色 | 钢材 | 需求有一定好转，虽然对高价资源接受度不高，但基本需求仍在；昨日237家主流贸易商建筑钢材成交10.01万吨，环比增8.08%。10万吨以上日成交属于相对高位。此外原料方面，Mysteel调研山西炼焦煤矿山复产数量继续增加，截至10月19日，仍处于停产状态的煤矿共计48座，周环比减少6座。甘其毛都口岸11月起逐步恢复正常通关水准，通关车数预期1100-1500车区间。双焦和铁矿均对钢材端有一定让利，在需求稳定的情况下，行业发生整体负反馈的概率不大，或延续低位震荡运行。 | 钢材需求小幅好转，延续低位震荡运行。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5pb粉矿价格653元/湿吨（+8），价格有小幅反弹，关注矿价能否触底企稳。全国主港铁矿石成交60.5万吨，环比减19.97%，成交表现一般。发运方面，全球铁矿石发运总量3476.7万吨，环比增加388.5万吨。10月全球发运仅一周回落后便再度反弹，反映供给依然强势。四大矿山必和必拓2026年第三季度（2027财年第一季度），西澳铁矿业务铁矿石产量为7190.9万吨，环比下降3.9%，同比增长2.4%。其2027财年（2026年7月至2027年6月）西澳铁矿业务铁矿石产量目标为2.86亿-2.98亿吨，预计今年与上一财年的总产量2.91亿吨比有小幅增长。 | 铁矿供给强势，需求一般；价格依然承压。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1860元/吨（-10）。昨日焦炭首轮提涨开启，提涨幅度50-55元/吨，预计10月21日落地。供应端，焦炭第二轮提降落地后，焦企转为亏损。焦企焦炭产量有所上升，钢厂焦炭产量明显下滑，焦炭总产量下滑。需求端，铁水产量小幅回落，247家钢厂铁水日均产量233.66万吨（-0.18），焦炭两轮提降落地，钢厂利润略有修复，钢厂盈利率小幅回升，上周钢厂盈利率8.23（+1.3），当前仍处于底部水平，以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将持稳或小幅回落。库存端，钢厂利润较差，以消耗自身库存为主，钢厂焦炭库存去化；随着焦企焦炭产量回升，焦企有所累库；港口库存持续去化，当前已经处于偏低水平；焦炭总库存去化，当前处于偏低水平。焦煤供应回升，将带动焦煤现货偏弱运行，焦炭成本支撑预计走弱，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2040元/吨（+0）。供应端，节后煤矿复产加快，煤矿产量明显上升。国家发展改革委、国家能源局10月16日会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会，会议要求山西省加快停产煤矿复工复产。预计后续煤矿产量将进一步增加，关注后续复产高度。上周蒙煤通关量有所上升，在口岸提质增效，叠加优先通关政策与年底冲量，预计后续蒙煤通关将继续回升。需求端，焦炭产量略有下滑，焦煤需求走弱，预计后续焦炭产量小幅波动。库存端，煤矿精煤库存显著上升，原煤小幅累库，钢厂焦煤库存小幅去化；焦企对焦煤有所补库，当前焦企库存处于历年同期偏低水平，后续关注补库力度。总体来看，国内焦煤供应恢复预期加快及蒙煤通关预计进一步走高，焦煤供需格局将趋于宽松，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货品种间继续分化，棕榈油领跌板块，核心压力来自马棕9月库存暴增至351万吨的历史峰值与国内港口库存116万吨的双重累库现实。豆油国内148万吨高库存及油厂高压榨持续压制盘面，菜油凭借国内约53万吨的较低库存及基差坚挺成为最抗跌品种，但随着开机率回升及远月菜籽到港增加，供给偏紧格局面临边际宽松压力。整体来看，油脂短期仍处于近端高库存现实与远端减产及生柴预期的博弈中，近弱远强结构延续。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 昨日生猪期货主力合约大幅收跌，现货端则呈现北涨南稳的阶段性回暖，全国外三元均价在9.76-9.94元/公斤区间，北方产区养殖端抵触低价、出栏节奏放缓，带动局部反弹。目前基本面核心矛盾仍未解决，10月出栏基数庞大，前期压栏及二次育肥猪源持续释放，出栏均重仍处124公斤以上高位，供给压力压制现货反弹空间；需求端处于消费淡季，屠宰开工率仅30%附近，终端鲜肉走货清淡，冻品高库存继续分流鲜品需求。期货深度升水结构下盘面继续挤出乐观预期，短期预计维持偏弱磨底。 | 震荡偏弱。 | |
| 蛋白粕 | 美豆收割进度加快，高于市场预期。NOPA9月压榨数据低于预期，CBOT大豆在收割压力及需求端疲软下偏弱运行，盘面缺乏新的利多驱动。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主，基差延续承压。关注油厂开机恢复后基差及下游提货能否提供正反馈。连粕单边仍锚定进口成本，盘面技术面显示偏弱状态。菜籽压榨厂开机率提升，同比高位。下游成交量较少，提货小幅回落。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。 | 震荡偏弱运行 | |
| 玉米 | 新季玉米集中收割上市，北港到货量及库存环比增加，外运节奏缓慢。华北产区收割进入尾声，玉米上市持续，质量尚可，供应相对宽松，价格低位企稳。深加工企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，采购较为谨慎，库存小幅回升。养殖利润低迷，新作上市期饲料企业逢低采购，玉米库存环比小幅上调，同比仍偏低，销区观望心态浓厚。新作上市压力仍在释放，盘面震荡寻底。支撑在于东北主产区玉米最终单产和质量，以及新粮上市后基层售粮进度和农户惜售情绪变化。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。 | 震荡运行 | |
| 白糖 | 巴西中南部地区9月下半月糖产量为286万吨，较上年同期减少6%。印度马邦产糖量预估下修至901.8万吨。新榨季全球供应缺口预期提振国际原糖。国内糖价仍有新糖供应压力。预计未来十天桂南及桂中部分蔗区甘蔗干旱灾害风险达中风险至高风险等级，关注干旱对国内产区带来的影响。 | 震荡偏多。 | |
| 棉花 | 美棉出口签约量下降加上美国产棉区降雨暂停令国际棉价没能持续上行。10月USDA数据调增全球棉花期末库存对棉价形成压制。尽管库存低位，采购量没有放大，交易商等待需求明显恢复的信号。现货基差坚挺，成交不多。下游旺季不旺，纺企延续随用随买。 | 区间波动。 | |
| 能化 | 燃料油 | 中东局势持续趋紧，沙特东西管道运量大部分恢复，但成本也随之上升，原油继续高位运行。高硫方面，俄罗斯炼厂继续受到乌克兰攻击，霍尔木兹海峡成品油通航量回升幅度有限，胡塞武装袭击沙特，红海通航受限隐患增加，燃料油实际供应仍紧，裂解偏强看待，关注制裁豁免后俄罗斯出口变化。低硫方面，低硫油供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，短期边际影响有所钝化，裂解或偏震荡运行。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 截至19日，隆众沥青54家厂库36.6万吨，环比下降2.5万吨，6.4%，山东地区明显，主要由于区内主力炼厂转产渣油及停产沥青，供应低位，炼厂多消耗库存出货，带动厂库库存继续维持去库节奏。76家社库31.2万吨，环比下降0.3万吨，1.9%，本周各地区去库速度有所放缓，多为刚需去库，近期降温降雨天气对终端项目有抑制，加之价格走跌后，业者观望气氛浓厚，持货意愿不强。短期沥青供应回升，需求停滞，供需面驱动减弱，原油高位，裂解可能继续回落。 | 短期裂解下行空间有限，整体偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（+0）。供应端，前期点火产线产出玻璃，浮法玻璃周度产量回升，浮法玻璃周度产量99.78万吨（+0.16）。当前盘面和现货价格均偏弱运行，这可能带动玻璃冷修预期增加。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。节后中下游适量采购补货，玻璃企业整体出货尚可，玻璃周度表需上升。库存端，节后中下游有所补库，玻璃厂库存去化，上周玻璃厂库存7179.3万重量箱（-139.3），沙河、湖北厂内库存去化。总体来看，供应小幅回升，需求预计季节性走弱，玻璃供需预计进一步宽松，高库存对现货拖累仍存，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价951元/吨（+12）。供应端，博源银根一期设备检修，叠加碱厂亏损较大，部分碱厂降负荷生产，纯碱产量明显下滑，上周纯碱产量60.56万吨（-10.83）。需求端，浮法玻璃日熔环比上升、光伏玻璃日熔环比下滑，玻璃总日熔量略有回升，重碱需求变化不大。库存端，纯碱产量显著下滑，带动碱厂库存去化，上周碱厂库存162.89万吨（-14.98），10月份预计在供应下滑的情况下，碱厂库存将显著去化。总体来看，纯碱产量明显下滑，碱厂库存去化，短期供需格局有所改善，可能带动价格止跌反弹。后续如果供应回升，碱厂开始累库，盘面或将承压。 | 短期震荡偏多运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走弱，下游刚需采购为主；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所上升，烷基化装置开工率环比下滑，MTBE开工率环比上升，化工需求整体有所增加；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，胡塞武装与沙特的冲突仍未停息，原油供应风险的担忧延续，国际油价涨跌互现。总体来看，国内供应依旧偏紧，进口资源到港量仍处于低位，需求端化工需求小幅增加，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。上周PX供给环比持平，需求环比减少，但供小于需的格局未改，库存持续去化，当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化，若需求延续强势，地缘冲突没有进一步恶化，PX加工利润扩张或更为顺畅。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。 | |
| PTA | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。上周PTA供给环比减少，需求环比增加，供需边际走强，但供大于需的格局未改，行业库存与场内库存持续累积，加工利润承压。当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧延续，国际油价延续高位宽幅震荡。瓶片开工环比持平，下游需求变化有限，以刚需为主，其中占比最大的软饮料行业开工处于同比低位，供需边际转弱，利润环比下降。后期来看，瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，瓶片价格承压，但当前加工利润已经收缩至季节性低位，继续压缩空间有限。综合来看，瓶片自身供需驱动有限，成本端PTA与乙二醇价格受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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