| 迈科期货早评精要 2026.10.15 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股再度震荡走弱，双创指数双双跌超3%，市场量能萎缩至1.41万亿元。消息面上，美国9月CPI同比3.7%创5月新高，核心CPI数据亦高于预期，通胀黏性显现。国内9月社融增量3.55万亿元，政府债为主要支撑，实体中长期信贷仍偏弱；海关总署公布9月美元计价出口同比增36.3%、进口同比增 31.0%，半导体、汽车等高技术及绿色产品出口保持较强韧性。 | 指数延续下行趋势，短期IH偏强。 |
| 有色 | 铜 | 美国9月CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨2.6%均高于预期，核心CPI环比上涨0.6%创近5个月最大增幅，10月加息预期小幅上升，美元指数盘中大幅冲高。伊朗提出边打边谈以打促谈策略，油价冲高，美科技股继续下跌拖累美股指数大跌。中国以人民币计9月出口同比增长29.6%，累计增长16.4%，9月进口增长24.6%，累计增长22.3%，增速分别创年内新高。9月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨5%，油价上涨是主要推手。伦铜下跌收于14490美元，CL升水扩大到250美元，伦铜近月进口窗口关闭，但库存维持减少，现货升水回落仍处高位。沪铜现货对11月升水跌到600元，反映高铜价对需求抑制，但精废价差收窄到替代水平，美金铜溢价升至130美元高位，预计10月国内精铜产量环比减少5万吨，现货供应紧张，价格支撑较强。消息面9月进口铜及铜材46万吨环比增加8万吨，累计进口376万吨，同比减少26万吨。埃斯孔迪达劳资达成初步协议，罢工风险降低。 | 整体看金融抑制渐强，但CL远月进口套利空间仍在，非美地区10月现货紧张格局不改，铜价回落下游补货，铜价维持高位震荡。 |
| 铝 | 美国9月CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨2.6%均高于预期，核心CPI环比上涨0.6%创近5个月最大增幅，10月加息预期小幅上升，美元指数盘中大幅冲高。伊朗提出边打边谈以打促谈策略，油价冲高，美科技股继续下跌拖累美股指数大跌。中国以人民币计9月出口同比增长29.6%，累计增长16.4%，9月进口增长24.6%，累计增长22.3%，增速分别创年内新高。9月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨5%，油价上涨是主要推手。伦铝受宏观利空影响明显，加上印尼出口大增，市场对明年供应过剩的计价增加，铝价跌破3000美元关口。沪铝节后恢复快速去库，华南现货对11月升水370元，因基价大跌，华南铝棒加工费升至300元。不过远月空头大兴入场，或暗示对11月以后内外需均大幅走弱预期。9月出口铝材65.5万吨，环比增加2.5万吨，累计出口532万吨，同比增加80万吨。 | 整体看供应近弱远强，价格急跌吸引下游补货，升水强劲，大跌后或有反弹。 | |
| 锌 | 美国CPI数据超预期，加息概率提升，地缘冲突反复。国内加工费延续弱势，但跌幅逐步收窄。受利润压缩影响，冶炼厂生产积极性相对偏低；下游消费表现依旧平淡，锌锭出口交仓窗口关闭，社会库存小幅累增。海外方面，近日LME锌库存连续累增，昨日增加5725吨至14.4万吨，注销仓单占比8%，LME 0-3 Back结构小幅收窄至48.5美元/吨。后续关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡 | |
| 镍 | 印尼能矿部预测今年镍矿石实际产量可能达到约2.9亿公吨，高于2026年RKAB配额上限，原料端偏紧的预期缓和。精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，中期市场或震荡略弱，短期看，国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损已有精炼镍冶炼端发生减产，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 印尼能矿部预测今年镍矿石实际产量可能达到约2.9亿公吨，高于2026年RKAB配额上限，原料端偏紧的预期缓和。近期镍铁价格小跌，不锈钢厂利润在盈亏线上小幅波动，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证，当前价格位置偏低关注后续能否刺激下游需求有阶段性回暖可能，但旺季临近尾声而现货库存依旧处于季节性高位，后续转向淡季需求预期将逐渐回落，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 钢联口径本周碳酸锂总库存继续下降，但冶炼厂库存由降转增，总库存下降主要由中下游去库带动，价格连续下跌抑制下游采购积极性，当前近端锂盐供给排产增速预期放缓，但锂矿库存随着海外矿石到港而继续增长，原料端供给宽松预期继续强化，海内外矿端复扩产消息频发，市场聚焦于国内大矿复产后使得供需预期承压，中期市场或震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变化。 | 震荡偏弱。 | |
| 工业硅 | 目前工业硅交易所仓单处于中性水平，工业硅现货库存绝对水平仍高压力仍大，保持关注后续西南地区是否因平枯水期来临而减产从而减轻库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端由丰水期向平枯水期靠拢带来成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属金银价格明显下挫，主要受到美国9月份CPI增速上行，再度强化美联储加息预期，美元指数偏强运行，美债利率略有下行，风险资产价格承压，昨日晚间美股和商品价格表现偏弱，白银受到商品市场情绪拖累下跌更为明显，黄金短线偏弱运行。地缘方面，昨日以色列表示反对在月底议会选举前发动军事行动，这使地缘情绪稍有缓和，但海峡通航依然受阻，原油价格高位震荡，关注美国中期选举前是否有压低能源价格的动作。昨日晚间美国9月份CPI同比增速和核心同比增速均上行，更为关键的是，核心CPI环比增速为0.3%超预期，物价上涨有向核心领域蔓延风险，主要是AI相关产品以及关税风险影响。数据公布后市场预期美联储10月份加息概率明显上行。芝加哥联储主席明确表示核心通胀年化4%左右是不可接受的，必须采取政策行动，美联储理事鲍曼认为当前通胀上行，但下一步政策行动需要观察，联储官员分歧加大，10月份货币政策面临不确定性。总体而言，短线贵金属价格受到美元指数和美债收益率高位影响短线承压，后续关注点是中东地缘风险进展，短期仍面临较大不确定性风险。 | 短线偏弱运行，关注地缘风险进展。 |
| 黑色 | 钢材 | 需求表现一般，库存去化相对缓慢，基本面矛盾依然存在。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交8.10万吨，环比减14.72%。成交量下降，反映需求不足。10月6日-12日中国钢材出口发运总量304.67万吨，环比增加96.29万吨，国庆假期后强劲反弹并创下年内周度新高。出口仍是钢材重要支撑，但内需不足压力依然显著。 | 钢材基本面有进一步走弱趋势，或将继续下行寻底。 |
| 铁矿 | 钢材表现不佳拖累原料端，青岛港61.5%PB粉矿车板价646元/湿吨（-3），铁矿价格小幅走弱。宏观方面，美国9月CPI同比上涨3.7%，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%。美国CPI强势使得加息预期提升，美元指数保持高位，对铁矿价格也有一定宏观利空影响。 | 铁矿弱势运行，仍在寻底阶段。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1890元/吨（+10）。供应端，当前焦化利润尚可，焦企生产积极性上升，焦企焦炭产量回升，钢厂的焦炭产量持稳，焦炭总产量回升，上周焦炭总产量108.54万吨（+0.14）。需求端，上周铁水产量略有上升，247家钢厂铁水日均产量233.84万吨（+0.05），焦炭两轮提降落地预计将带动钢厂盈利好转，从而可能对铁水产量有一定支撑。库存端，上周港口焦炭库存去化，钢厂焦炭库存去化有所回升，焦企焦炭库存有所上升，当前焦企焦炭产量回升，后续存在一定累库预期。关注煤矿供应恢复及钢厂盈利率情况。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1990元/吨（+0）。供应端，本周523家样本矿山精煤日均产量67.71万吨（+4.54）、原煤日均产量160.76万吨（+11.59）。煤矿复产加快，精煤、原煤产量破7月份以来新高。蒙古国政府10月7日例会明确部署口岸提质增效，叠加优先通关政策与年底冲量，预计后续蒙煤通关将回升。需求端，焦炭产量回升，焦煤需求走强，后续关注钢厂盈利率变化，如果维持低位将带动铁水产量下滑。库存端，钢厂焦煤库存上升，焦企焦煤库存显著去化；煤矿精煤有所累库、原煤库存小幅去化，本周523家样本矿山精煤库存247.54万吨（+6.97）、原煤库存418.7万吨（-2.64）。煤矿复产加快，煤矿累库预期升温。 | 煤矿复产加快，带动盘面偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货延续近弱远强、品种分化格局，美豆丰产收割及国内豆油高库存压制豆油，马棕9月库存创历史新高但10月上旬出口大增、印度补库和厄尔尼诺减产预期托底棕榈油，菜油靠低库存和加菜籽上市偏慢维持偏强。外盘受美国生柴政策、原油高位提振，内盘三大油脂延续震荡格局，但国内节后需求平淡、棕榈油到港累库，上方空间有限。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 当前国内10月集团猪场出栏计划量较高，9月压栏猪源后移，能繁母猪存栏偏高，大体重猪源充足；节后鲜肉消费清淡，屠宰增量有限，仅靠北方惜售和二育少量入场托底，全国均价仍在11元/公斤以下。盘面减仓反弹但现货压力未消，基本面偏松，反弹空间受限，后市看弱势震荡、等待腌腊和产能调控兑现。 | 震荡调整。 | |
| 蛋白粕 | 美豆收割进度加快，高于市场预期，隔夜美豆震荡收跌。连粕单边仍锚定进口成本，均线支撑尚存；但大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主，基差延续承压。关注油厂开机恢复后基差及下游提货能否提供正反馈。菜籽压榨厂开机率提升，同比高位。下游成交量较少，提货小幅回落。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。 | 震荡运行 | |
| 玉米 | 东北产区玉米进入收割上市阶段，北港到货量及库存环比增加，外运节奏缓慢。华北产区收割进入尾声，玉米上市持续，质量尚可，供应相对宽松，价格偏弱但跌势渐止。深加工企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，采购较为谨慎。养殖利润低迷，且进口谷物替代优势仍存，饲料企业玉米库存仍同比偏低，销区观望心态浓厚。新作上市压力仍在释放，盘面震荡寻底。支撑在于东北主产区玉米最终单产和质量，以及新粮上市后基层售粮进度和农户惜售情绪变化。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。 | 震荡运行 | |
| 白糖 | Czarnikow 将2026/27年度全球白糖缺口预估上调至 50 万吨。北半球厄尔尼诺对主产国食糖产量的实际影响逐渐清晰，加上天气不确定性带来的扰动，2027年3月之前反复对国际糖价走势形成影响，原糖价格易涨难跌。国内糖价短期内仍将受制于高库存和弱消费。长期来看，预计跟随外盘重心缓慢上移，走势或较为反复。 | 区间震荡。 | |
| 棉花 | 10月USDA数据调增全球棉花期末库存。北半球棉花收获季节天气影响产量对棉价形成指引。美国降雨对新棉质量带来影响，对盘面带来提振。但随着新棉供应的逐渐增加，是压制上方空间的主要因素。籽棉收购平稳有序，理性收购成主流，新棉上市压力消化后，棉价将继续考验需求端表现。 | 区间震荡。 | |
| 能化 | 燃料油 | 胡塞武装袭击沙特阿美石油配送设施，霍尔木兹运量有所恢复但航线安全仍受到伊朗威胁，原油继续偏强运行。高硫方面，俄罗斯炼厂频繁受袭，导致出口大幅下降，霍尔木兹海峡成品油通航量回升幅度有限，红海通航受限隐患增加，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚需求仍然较为旺盛，供需面支撑偏强，裂解偏强看待。低硫方面，低硫油供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，短期边际影响有所钝化，裂解或偏震荡运行。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库增加，社库下降，总库存小幅下降0.1万吨，10月仍处于传统基建旺季，刚需尚未结束，沥青仍有去库动力，10月沥青排产下降，供应预期偏紧，对裂解价差存在支撑，整体偏强看待，不排除短期原油走强带动裂解被动下行。 | 短期下行空间有限，整体偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（+0）。华北地区玻璃现货价格持续走弱。供应端，上周玻璃产量持稳，浮法玻璃周度产量99.62万吨（+0）。当前盘面和现货价格均下行，这可能带动玻璃冷修预期增加。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，9月30日下游深加工订单天数10天（-0.1）。库存端，国庆期间玻璃厂有所累库，其中，沙河玻璃厂库存高位回升，后续存在降价去库可能；湖北厂内库存略有增加。上周玻璃厂库存7318.6万重量箱，环比节前增加332.92万重箱。上周沙河玻璃厂库存698.16万重量箱，环比节前增加62.08万重量箱，湖北玻璃厂库存826.6万重量箱，环比节前增加62.6万重量箱。总体来看，当前玻璃厂累库对盘面拖累较大，盘面偏弱运行，如果后续沙河、湖北玻璃厂持续累库，盘面将继续承压。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价944元/吨（-17）。供应端，上周纯碱产量71.39万吨（-0.47），当前碱厂利润较差，部分厂家可能降负荷生产，纯碱产量有所下滑。需求端，上周浮法玻璃日熔环比持稳、光伏玻璃日熔环比持稳，浮法和光伏玻璃合计日产209110吨(+0)，重碱需求暂弱稳运行；中长期看，浮法玻璃价格持续下行，冷修预期增加；光伏玻璃产线持续亏损且厂内库存高位，后续仍有冷修计划，预计后续重碱需求将继续承压。库存端，上周碱厂库存177.87万吨（+1.94），碱厂有所累库，后续如果碱厂持续累库，盘面将继续承压。 | 震荡偏弱运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，下游刚需采购为主；供应端本期国内商品量较上期窄幅增加，到港量环比减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置开工率环比上涨，MTBE开工率环比窄幅下滑，化工需求整体有所减少；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，胡塞武装与沙特的冲突仍在延续，原油供应风险的担忧增强，国际油价上涨。总体来看，国内供应依旧偏紧，进口资源到港量仍处于低位，需求端化工需求整体下滑，PDH开工率因原料紧缺有所下滑，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧升温，国际油价延续高位震荡。上周PX供需双降，但供小于需的格局未改，库存持续去化，当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化，若需求延续强势，地缘冲突没有进一步恶化，PX加工利润扩张或更为顺畅。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。 | |
| PTA | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧升温，国际油价延续高位震荡。PTA供需双降，供需边际持续走弱，行业库存与场内库存持续累积，加工利润承压。当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 中东地区紧张态势仍在延续，关键航运通道及周边地区安全事件仍有发生，市场对能源运输安全的担忧升温，国际油价延续高位震荡。瓶片开工环比上升，下游需求变化有限，以刚需为主，其中占比最大的软饮料行业开工处于同比低位，供需边际转弱，利润环比下降。后期来看，瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，瓶片价格承压，但当前加工利润已经收缩至季节性低位，继续压缩空间有限。综合来看，瓶片自身供需驱动有限，成本端PTA与乙二醇价格受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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