| 迈科期货早评精要 2026.10.12 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五 A 股午后探底回升，三大指数尾盘集体翻红，创业板指盘中一度下挫超 3%。消息面政策信号密集：中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，部署 19 项重点任务，提出全面实施 “人工智能 +” 行动；证监会召开资本市场和金融形势专家座谈会；财政部明确安排使用 5500 亿元地方政府债务结存限额。 | 指数延续下行趋势，短期IH偏强。 |
| 集运 | 市场开始调整对11、12合约的提涨预期，从10月下旬起各船司也有提升对欧线的排船规模，如果持续提涨将有一定装载率压力。目前MSK对10月第三周运价开舱3200-3300美元/FEU提涨100-200美元，涨幅兑现一般。后续需注意中东地缘变化和中欧贸易谈判进展情况，欧线短期可能有所回落。 | 欧线提涨预期下降，注意近期市场情绪变化。 | |
| 有色 | 铜 | 周五美欧股市收涨，市场交易点转向三季财报。特朗普宣布暂停对俄制裁至明年4月以增加柴油供应，但周六胡塞对沙特机场的攻击导致12人死亡，曼德海峡战事可能升温。另伊朗宣布未经报备的通行船只为“非法”，一条超级LNG船触发水雷。中国财政部安排5500亿地方债限额，发改委要求加快“六张网”项目进度。周五铜价反弹，因智利罢工威胁产量，巴拿马地震报告铜矿未受影响。CL升水小扩至230美元，LME连续大降，现货升水提高到90美元，此外节后中国港口仓单溢价升至135美元高位，暗示国内产量下降，进口需求上升。 | 整体看现货维持紧张，沪铜现货对11月升水高达1500元支撑价格偏强震荡。但美关税政策未定，市场预期仍存变化风险。建议不留敞口。 |
| 铝 | 周五美欧股市收涨，市场交易点转向三季财报。特朗普宣布暂停对俄制裁至明年4月以增加柴油供应，但周六胡塞对沙特机场的攻击导致12人死亡，曼德海峡战事可能升温。另伊朗宣布未经报备的通行船只为“非法”，一条超级LNG船触发水雷。中国财政部安排5500亿地方债限额，发改委要求加快“六张网”项目进度。伦铝跟随股市弱反弹，亚洲新产能释放产量，印尼出口大增，日本四季度长协溢价已降至310美元，不过欧洲旺季需求回升，现货升水一个月上涨45美元至475美元。国内跟随外盘跌势，但现货升水维持，10-11月升水大幅走扩到70元，沪伦比价也显示回升，铝材出口利润压缩，暗示中国现货支撑较强。 | 整体看供应近弱远强，但注意旺季过半高度有限。 | |
| 锌 | 据SMM数据，9月国内精炼锌产量环比下降1.9%，同比下降6.4%；预计10月精炼锌产量有修复预期，但幅度有限。昨日LME库存减少575吨至12.6万吨，注销仓单占比11%，LME 0-3 Back结构67.73美元/吨，出口窗口关闭，国内锌锭社会去库速率放缓。国内锌精矿TC深度负值，矿端紧缺格局未改，后续关注宏观情绪变化、社库变化、LME交仓进展及月差变化。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 消息面，据mysteel称印尼能矿部预测，今年全年镍矿石实际产量可能达到约2.9亿公吨，高于2026年RKAB配额上限，原料端偏紧的预期继续缓和。基本面看，现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，中期市场或震荡略弱，短期看，国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损已有精炼镍冶炼端发生减产，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 消息面，据mysteel称印尼能矿部预测，今年全年镍矿石实际产量可能达到约2.9亿公吨，高于2026年RKAB配额上限，原料端偏紧的预期继续缓和。基本面看，近期不锈钢厂利润在盈亏线上小幅增长，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证，目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，关注当前低价下能否刺激下游需求有阶段性回暖。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 上周盐湖提锂产量基本平稳，矿石提锂产量下降带动全国产量周环比下降4.73%，不过据Mysteel10月份碳酸锂排产环比增长1.1%，锂盐供给增速预期放缓，短期或偏震荡；碳酸锂库存延续下降表现，但锂矿库存随着海外矿石到港而继续增长，原料端供给宽松预期继续强化，且市场聚焦于远期国内大矿复产后使得供需预期承压，中期市场或震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变化。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 上周南北主产区均有不同程度减产，其中云南地区减产较多周环比下降10.47%，全国周产环比下降2.39%，库存在历史高位附近小幅增长，再向后西南整体转向枯水期，工业硅用电价可能提前逐步抬升，丰枯水期转换逐渐抬升成本或使得西南产量逐渐减产。下游有机硅行业维持降负荷挺价，多晶硅方面现货成交情况低迷，下游补库意愿不足。目前工业硅交易所仓单处于中性水平，工业硅现货库存绝对水平仍高压力仍大，保持关注后续西南地区是否因平枯水期来临而减产从而减轻库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端由丰水期向平枯水期靠拢带来成本抬升和供给缩减预期，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间贵金属金银价格反弹，短线有企稳迹象，但此前利空因素包括美元指数和美债收益率偏强运行并未改变，所以贵金属价格反弹的持续性有待观察。周末消息俄罗斯和乌克兰达成能源停火协议，但也门胡塞武装袭击沙特机场，美国有介入打击胡赛武装的风险，但美国官员表示中期选举之前不会发动任何军事行动。中东地区仍然存在不确定性，能源价格偏高位运行，周一早间原油价格小幅高开，运行重心不断上移。美元指数仍位于102上方运行，上周五美债收益率小幅走高，欧元区方面法国受到公共财政风险影响债务收益率不断走高，德法利差扩大至欧债危机以来新高，显示债务风险不断增加。此前贵金属偏弱主要反应债券实际利率上行，关注随着风险增加，贵金属能否触发避险情绪，这将影响短线价格能否止跌反弹。 | 短线震荡略偏多，关注上周中期低点附近支撑，风险事件较多仍面临反复波动风险。 |
| 黑色 | 钢材 | 周五237家主流贸易商建筑钢材成交9.01万吨，环比减20.98%。成交依然表现平平，需求预期较差。据Mysteel调研，10月东北建材南下发运同比大降，主因在于市场需求依然较弱、钢厂亏损及价差劣势，预计11月北材南下量将延续低位。钢材端目前基本面难有明显改善，更多依赖成本支撑价格。 | 钢材依赖成本支撑，自身基本面难有改善。 |
| 铁矿 | 依然延续低位震荡运行，青岛港61.5%PB粉矿车板价654元/湿吨（+1），铁矿价格基本没有变化。Mysteel统计上周全国钢厂进口铁矿石库存总量为8810.04万吨，环比减783.01万吨。全国47港进口铁矿库存总量17314.52万吨，环比增加96.34万吨。节后厂库自然下降，但港库去化依旧困难。需求方面247家钢厂高炉开工率81.37%，环比减少0.16个百分点；高炉炼铁产能利用率87.8%，环比增加0.01个百分点。钢材端没有实质的基本面好转铁水产量和铁矿需求也难有明显恢复，铁矿大概率延续低位运行。 | 铁矿基本面依然弱势，价格处于寻底震荡阶段。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1930元/吨（+0）。焦炭第二轮提降开启，提降幅度100-110元/吨，预计今日落地。供应端，当前焦化利润较好，焦企生产积极性上升，焦企焦炭产量回升，钢厂的焦炭产量持稳，焦炭总产量回升，上周焦炭总产量108.54万吨（+0.14）。需求端，上周铁水产量略有上升，247家钢厂铁水日均产量233.84万吨（+0.05），钢厂盈利率低位持稳，这将影响钢厂生产积极性，预计后续铁水产量将继续走弱。库存端，上周港口焦炭库存去化，钢厂焦炭库存去化有所回升，焦企焦炭库存有所上升，当前焦企焦炭产量回升，后续存在一定累库预期。 | 震荡运行。 | |
| 焦煤 | 上周五蒙5精煤唐山自提价1990元/吨（+0）。供应端，上周523家样本矿山精煤日均产量63.17万吨（-1.72）、原煤日均产量149.17万吨（-3.18）。前期煤矿复产加快预期带动盘面走弱，但煤矿实际产量下滑，带动节后盘面出现一定修复。煤矿产量走弱主要原因是：山西部分煤矿完成生产任务停产；国庆放假导致煤矿产量出现下滑。国庆节期间蒙煤三大通关口岸闭关七天，10月8日恢复通关，关注蒙煤通关恢复情况。需求端，焦炭产量回升，焦煤需求走强，但钢厂盈利率极低，这将影响钢厂生产积极性，铁水产量预计走弱。库存端，钢厂焦煤库存上升，焦企焦煤库存显著去化；煤矿精煤和原煤库存均有所累库，上周523家样本矿山精煤库存240.57万吨（+32.92）、原煤库存421.34万吨（+4.05）。后续关注实际煤矿供应恢复情况。 | 震荡运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 近期脂市场整体小幅反弹，主要来自外盘成本端支撑和空头获利离场，基本面弱现实并未改变。棕榈油方面，马棕9月产量环比大增18.7%，出口却下滑17.1%-28.8%，市场预计9月末库存将飙升至337-340万吨的历史新高，MPOB报告发布前累库压力持续压制盘面；豆油方面，国内商业库存维持150万吨历史高位，双节备货结束后需求转淡，仅靠美豆成本提供弱支撑；菜油因国内库存偏低、现货基差坚挺表现相对抗跌，但随着菜籽到港增加和开机率恢复，后续供给压力将逐步加大。整体来看，油脂市场仍处于近端高库存现实与远端减产及B50政策预期的博弈中，短期以震荡调整为主，等待午间MPOB报告指引方向。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 周末生猪现货市场整体维持弱势震荡格局，全国外三元均价在10.09-10.28元/公斤区间窄幅波动，多地猪价呈现跌涨调整态势。供应端出栏节奏恢复较快，养殖端对后市预期趋于谨慎，出栏安排相对紧凑，出栏均重维持在123-124公斤的年内偏高水平，前期积累的供给压力仍在释放通道中。需求端节后转入消费淡季，屠宰企业按销定宰、开工率提升有限，白条走货偏慢的格局延续。产能端方面，8月能繁母猪存栏较去年高点累计减少约8.4%，中期供给收缩预期仍在，但传导至出栏端尚需时间。 | 震荡调整。 | |
| 蛋白粕 | USDA10月供需报告上调美豆单产，最终产量上调。尽管出口预估大幅上调1000万蒲，最终结转库存上调500万蒲。报告后盘面受利空压制，下跌至1269.75美分，但受出口预期利多推动，收盘前涨回1292美分。国内港口进口大豆库存仍高企，油厂开机恢复速度决定供应。节后看提货持续性和库存去化。关注油厂开机恢复后基差及下游提货能否提供正反馈。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。 | 震荡运行 | |
| 玉米 | 东北产区玉米进入收割上市阶段，北港到货量及库存环比增加。华北产区玉米上市持续，质量尚可，供应相对宽松，价格维持震荡偏弱。国庆假期期间个别企业小幅限产检修，另外有前期检修企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，玉米淀粉行业开机率与产量绝对值相对偏高。养殖利润低迷，且进口谷物替代优势仍存，饲料企业玉米库存仍同比偏低。新作上市压力仍在释放，盘面震荡寻底。支撑在于东北主产区玉米最终单产和质量，以及新粮上市后基层售粮进度和农户惜售情绪变化。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 国际糖市开始交易 26/27 榨季全球食糖减产影响，厄尔尼诺天气带来的扰动是近期影响糖价的主要因素。整体来看，国际原糖价格维持偏强走势。中国进口糖成本提高带动郑糖跟随走高。国内本年度小幅增产，库存消化仍需时间，阶段外盘走势引领作用较强，郑糖跟随外盘向上。 | 偏强走势。 | |
| 棉花 | 国际棉价震荡偏强主要是因为近期美国遭遇强降雨引发市场对棉田受损担忧。而北半球新棉集中上市，季节性供应压力将释放，成为压制棉价上方空间的主要因素。关注美棉周度出口数据是否持续回暖。国内新棉有序收购，下游旺季订单不及预期，纺织原料以销定购，在新棉上市之际观望情绪较浓。 | 震荡走势。 | |
| 能化 | 燃料油 | 特朗普称俄乌达成能源停火协议，但尚未得到当事双方确认，关注后续俄罗斯柴油供应变化。高硫方面，俄罗斯炼厂频繁受袭，导致出口大幅下降，霍尔木兹海峡成品油通航量回升幅度有限，红海存在通航受限隐患，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚需求仍然较为旺盛，供需面支撑偏强，裂解偏强看待。低硫方面，低硫油供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，短期边际影响有所钝化，裂解或偏震荡运行。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂停产降产，沥青开工产量下降，节中物流转运受限，且节前备货需求已落地，出货量下降，下游改性需求因国庆假期扰动和高价抑制下游采购情绪有所下降。10月沥青排产下降，供应预期偏紧，但需求仍处于季节性回升周期，预计支撑供需面维持供减需增结构，对裂解价差形成支撑。 | 裂解价差偏强看待。 | |
| 玻璃 | 上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价950元/吨（-10）。供应端，上周玻璃产量持稳，浮法玻璃周度产量99.62万吨（+0）。当前盘面和现货价格均下行，这可能带动玻璃冷修预期增加。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，9月30日下游深加工订单天数10天（-0.1）。后续玻璃需求存在回暖预期，关注10月中下旬下游采购情况。库存端，国庆期间玻璃厂有所累库，其中，沙河玻璃厂库存高位回升，后续存在降价去库可能；湖北厂内库存略有增加。上周玻璃厂库存7318.6万重量箱，环比节前增加332.92万重箱。上周沙河玻璃厂库存698.16万重量箱，环比节前增加62.08万重量箱，湖北玻璃厂库存826.6万重量箱，环比节前增加62.6万重量箱。总体来看，当前玻璃厂累库对盘面拖累较大，盘面偏弱运行，如果后续沙河、湖北玻璃厂持续累库，盘面将继续承压。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价974元/吨（-21）。供应端，碱厂检修陆续结束，纯碱产量继续回升，本周纯碱产量71.85万吨，环比节前增加1.53万吨。需求端，上周浮法玻璃日熔环比持稳、光伏玻璃日熔环比持稳，浮法和光伏玻璃合计日产209110吨(+0)，重碱需求暂弱稳运行。库存端，本周碱厂库存环比去化，上周碱厂库存177.87万吨，环比节前下降2.71万吨，碱厂检修接近尾声，纯碱供应开始回升，关注后续能否带动碱厂库存上升。碱厂检修陆续结束，纯碱供应上升；浮法玻璃现货和盘面偏弱运行，后续冷修预期增加，重碱需求预计下行；总体来看，纯碱供需格局偏宽松，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场持稳运行，节后下游存阶段性补货需求；供应端本期国内商品量较上期窄幅增加，到港量环比减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置开工率环比上涨，MTBE开工率环比窄幅下滑，化工需求整体有所减少；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，中东地缘局势不稳定性延续，飓风导致美国墨西哥湾地区原油产量下滑，国际油价上涨。总体来看，国内供应依旧偏紧，进口资源到港量仍处于低位，需求端化工需求整体下滑，PDH与烷基化开工率因原料紧缺有所下滑，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 美伊谈判进展有限，地缘不确定性依然较大，短期油价预计维持宽幅震荡格局。上周PX供需双降，但供小于需的格局未改，库存持续去化，当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化，若需求延续强势，地缘冲突没有进一步恶化，PX加工利润扩张或更为顺畅。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。 | |
| PTA | 美伊谈判进展有限，地缘不确定性依然较大，短期油价预计维持宽幅震荡格局。PTA供需双降，供需边际持续走弱，行业库存与场内库存持续累积，加工利润承压。当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 美伊谈判进展有限，地缘不确定性依然较大，短期油价预计维持宽幅震荡格局。瓶片开工环比上升，下游需求变化有限，以刚需为主，其中占比最大的软饮料行业开工处于同比低位，供需边际转弱，利润环比下降。后期来看，瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，瓶片价格承压，但当前加工利润已经收缩至季节性低位，继续压缩空间有限。综合来看，瓶片自身供需驱动有限，成本端PTA与乙二醇价格受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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