| 迈科期货早评精要 2026.10.9 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 节后首个交易日，A股市场整体走弱，三大指数集体冲高回落，科创50指数低开低走。沪深两市成交额达1.68万亿元，较上一交易日放量2441亿元。消息面上，央行明确人民币汇率政策立场，坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用，不预设汇率目标水平；英伟达承诺5年内投入10亿美元助力美国“超级智能”，并深度参与“创世纪计划”。 | 指数延续下行趋势，短期IH偏强。 |
| 有色 | 铜 | 伊朗继续炸“非法”油轮，特朗普表示中期选举前不会发动攻击，美媒报美军正积极筹备对伊武力打击方案。油价冲高回落收于91美元。欧洲主权债延续大跌，三星为应对芯片涨价计划手机减产30%，美欧股市大跌。整体看中东局势仍存恶化风险，高油价以及由此带来的通胀、加息和财政压力正对风险资产产生越来越明显的压力。铜价早盘冲高因智利大矿罢工，工会威胁罢工将导致该矿11月产量减半，但夜盘跟随股市大幅收跌。CL升水维持在200美元上下波动，纽铜远月维持高升水，暗示仍维持一定的关税预期。LME继续降库，现货升水扩大到90美元，国内节中到货，昨天社库报10.9万吨，增加2.8万吨，高铜价抑制买兴，现货升水回落，但10-11升水扩大到800元，极低库存下现货挤仓压力不变。SMM报9月精铜产量环比降2%，因加工费继续下跌炼厂亏损扩大，10月检修影响增大。 | 整体看宏观压力有所体现，但主导因素仍是关税预期，目前CL近月套利窗口已关闭但远月维持高升水，美虹吸作用有所减弱但非美低库存高升水格局在10月仍维持，加上供应端干扰炒作，铜价维持高位震荡，等待CL价差后续变化。建议避免留敞口。 |
| 铝 | 伊朗继续炸“非法”油轮，特朗普表示中期选举前不会发动攻击，美媒报美军正积极筹备对伊武力打击方案。油价冲高回落收于91美元。欧洲主权债延续大跌，三星为应对芯片涨价计划手机减产30%，美欧股市大跌。整体看中东局势仍存恶化风险，高油价以及由此带来的通胀、加息和财政压力正对风险资产产生越来越明显的压力。铝受宏观风险情绪影响明显，跟随股市继续大跌。据报印尼8月原铝出口15万吨，有效缓解亚洲供应，加大了远期供应增加预期。国内方面节后首日社库增加不多，铝现货升水维持，但后续会陆续到货，且因加工费亏损预计新疆西南有棒厂减产，预计10月铝水比例继续下降，总之随着金九结束，10月需求增长空间有限，下游买兴开始减弱。 | 整体看宏观利空逐步增强，铝长期供应增长的权重开始增加，但铝现货供应仍紧张，短期有支撑，中期价格重心逐步下移。 | |
| 锌 | Mysteel数据显示，截至10月8日国内锌社库较节前增加0.82万吨。出口窗口关闭，国内锌锭社会去库速率放缓。昨日LME库存减少325吨至12.74万吨，注销仓单占比11%，LME 0-3 Back结构56.07美元/吨，中国出口交仓持续缓解海外挤仓压力，外盘驱动边际减弱。国内锌精矿TC深度负值，矿端紧缺格局未改，后续关注宏观情绪变化、LME交仓进展及月差变化。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 消息面，据mysteel称印尼能矿部预测，今年全年镍矿石实际产量可能达到约2.9亿公吨，高于2026年RKAB配额上限，原料端偏紧的预期继续缓和。基本面看，现货市场需求偏弱，全球库存维持历史高位，库存压力持续，中期市场或震荡略弱，短期看，国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损已有精炼镍冶炼端发生减产，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 消息面，据mysteel称印尼能矿部预测，今年全年镍矿石实际产量可能达到约2.9亿公吨，高于2026年RKAB配额上限，原料端偏紧的预期继续缓和。基本面看，近期不锈钢厂利润在盈亏线上小幅增长，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证，目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，国庆已过关注当前低价下能否刺激下游需求有阶段性回暖。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 9月份mysteel口径碳酸锂月产量环比增长7.7%，10月份碳酸锂排产环比增长1.1%，锂盐供给增速预期放缓，短期或偏震荡；国庆前碳酸锂库存延续下降表现，但锂矿库存随着海外矿石到港而继续增长，原料端供给宽松预期继续强化，且市场聚焦于远期国内大矿复产后使得供需预期承压，中期市场或震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变化。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 目前西南地区产量近期维持稳定，但后续看四川地区临近平水期，再向后西南整体转向枯水期，工业硅用电价可能提前逐步抬升，丰枯水期转换逐渐抬升成本或使得西南产量转向减产。下游有机硅行业维持降负荷挺价，多晶硅方面现货成交情况低迷，下游补库意愿不足。目前工业硅交易所仓单处于中性水平，工业硅库存绝对水平仍高，库存压力仍大，保持关注后续西南地区是否因平枯水期来临而减产从而减轻库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端由丰水期向平枯水期靠拢带来成本抬升和供给缩减预期，市场或偏震荡。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属金银价格偏弱震荡，其中黄金较白银表现略偏强。近期美联储官员进一步释放加息预期，但倾向于不会连续加息，即10月份加息概率回落，12月份大概率有望再度加息，货币政策预期偏紧但短期加息风险缓和，这使美元指数和美债收益率稍有回落，昨日晚间30年期美债收益率回落至5.6%左右，美元指数也承压略有回落，贵金属价格下行压力有所缓和。地缘风险方面，美伊双方均表示谈判仍在持续，特朗普表示在中期选举前不会袭击伊朗，这有助于缓和局势进一步恶化的担忧，但美国继续加强对伊朗的制裁和封锁，这并不利于原油价格回落，昨日晚间原油价格继续收涨。总体而言，美伊仍在谈判缓和紧张情绪，但实际供给仍然紧张使能源价格难以实质性回落。贵金属价格短线震荡，后续关注美债利率何时确认向下拐点以及美伊局势何时出现阶段性再度缓和。 | 贵金属短线震荡，等待地缘局势明朗。 |
| 黑色 | 钢材 | 昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.04万吨，环比增17.94%。节后成交稍有好转，但9万吨的日成交依然不算优异，市场更多依赖刚需，下游采购力度不足。基本面数据方面，本周五大钢材品种供应794.93万吨，周环比增1.75万吨；总库存1548.44万吨，周环比增85.5万吨；周度表观消费量为709.43万吨，环比降12.7%：其中建材消费降27%，板材消费降5.1%。国庆节期间钢材需求自然回落属正常现象，但目前来看节后恢复水平一般，钢材基本面依然难有明显好转。 | 钢材基本面不佳，延续承压下行，关注后续需求恢复情况。 |
| 铁矿 | 昨日期现两端均明显走弱，青岛港61.5%PB粉矿车板价653元/湿吨（-15），该价格也是自2022年11月以来的最低价格。由于铁矿自身基本面较差，叠加节后第一个交易日美元强势、美债收益率持续走强使得以美元计价为主的铁矿价格显著走弱。基本面数据来看上周247家铁水产量233.84万吨/日（+0.05），基本没有变化。钢材利润无法好转，铁水产量和铁矿需求依然只能维持低位运行。 | 铁矿继续承压走弱，关注钢材生产利润何时止跌企稳。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1930元/吨（+0）。焦炭提降周期开启，现货价格偏弱运行。供应端，当前焦化利润较好，焦企生产积极性上升，焦企焦炭产量回升，钢厂的焦炭产量持稳，焦炭总产量回升，上周焦炭总产量108.4万吨（+0.89）。需求端，本周铁水产量略有上升，247家钢厂铁水日均产量233.84万吨（+0.05），钢厂盈利率低位持稳，这将影响钢厂生产积极性，预计后续铁水产量将继续走弱。库存端，国庆期间，港口焦炭库存去化，焦企和钢厂的焦炭库存有所回升。当前焦企焦炭产量回升，后续存在一定累库预期。焦炭供应回升需求下滑，供需格局偏宽松，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1990元/吨（-100）。当前焦煤现货成交明显降温，价格偏弱运行。供应端，国庆放假期间煤矿产量有所下滑，本周523家样本矿山精煤日均产量63.17万吨（-1.72）、原煤日均产量149.17万吨（-3.18）。节前山西省强调全力推动复工复产，后续关注煤矿实际恢复情况。国庆节期间蒙煤三大通关口岸闭关七天，10月8日恢复通关，关注蒙煤通关恢复情况。需求端，焦炭产量回升，焦煤需求走强，但钢厂盈利率极低，这将影响钢厂生产积极性，铁水产量预计走弱。库存端，国庆期间钢厂和焦企的焦煤库存均上升；煤矿精煤和原煤库存均有所累库，本周523家样本矿山精煤库存240.57万吨（+32.92）、原煤库存421.34万吨（+4.05）。节前煤矿复产加快预期主导盘面下行，后续关注煤矿供应恢复情况。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂节后首个交易日整体承压，主要利空来自产地棕榈油创纪录累库预期，市场普遍预估马来西亚9月末库存将飙升至337-345万吨，打破2018年历史峰值，产量预计达210万吨的同期最高纪录，而出口环比下滑约7%-12%，供强需弱格局显著。国内方面，豆油商业库存升至151.72万吨的历史同期高位，双节备货不及预期，现货基差承压；菜油库存相对偏低提供一定抗跌性，但开机率回升及远月菜籽到港增加令供应趋于宽松。盘面上棕榈油受产地累库压制表现最弱，豆油受累库及美豆成本支撑减弱拖累，菜油因低库存基差坚挺跌幅相对有限。短期油脂在高库存现实与远期减产预期博弈下延续震荡格局，等待12日MPOB报告指引。 | 震荡调整为主。 |
| 生猪 | 生猪期货节后首日震荡偏弱，现货全国外三元均价约10.23-10.30元/公斤，较节前微涨但较昨日小幅回落，区域分化明显。基本面维持供强需弱：供应端9月出栏进度偏慢导致部分猪源后置，10月集团计划出栏量预期增加，同时出栏均重仍处124公斤以上高位，供应压力未减；需求端节后消费季节性回落，屠企开工率下降，白条走货偏缓。产能端8月能繁母猪去化幅度扩大，政策目标3750万头约束下中期供应收缩预期仍在，但MSY效率提升部分对冲去化效果，实际供给拐点预计继续推迟至明年。 | 震荡偏弱。 | |
| 蛋白粕 | 北美丰产基本被消化，收割期集中卖压和巴西旧作挤占出口拖累，抑制盘面涨幅。南美大豆进入播种期，中北部缺水推迟播种，南部积水阻断农作，天气风险支撑盘面底部。USDA9月供需报告发布前资金离场观望，CBOT大豆窄幅震荡。国内港口进口大豆库存仍高企，油厂开机恢复速度决定供应。节后看提货持续性和库存去化。关注油厂开机恢复后基差及下游提货能否提供正反馈。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。 | 震荡运行 | |
| 玉米 | 东北产区玉米进入收割上市阶段，北港到货量及库存环比增加。华北产区玉米上市持续，质量尚可，供应相对宽松，价格维持震荡偏弱。国庆假期期间个别企业小幅限产检修，另外有前期检修企业陆续恢复开机生产，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，玉米淀粉行业开机率与产量绝对值相对偏高。养殖利润低迷，且进口谷物替代优势仍存，饲料企业玉米库存仍同比偏低。新作上市压力仍在释放，盘面震荡寻底。支撑在于东北主产区玉米最终单产和质量，以及新粮上市后基层售粮进度和农户惜售情绪变化。政策底方面关注中储粮收购的启动时点、开秤价和轮换粮投放节奏。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 国际糖市开始交易 26/27 榨季全球食糖减产影响，厄尔尼诺天气带来的扰动是近期影响糖价的主要因素。隔夜ICE原糖价格大幅回落，主要因为市场认为糖价对厄尔尼诺天气影响反映过度后的修正。整体来看，糖价维持偏强走势。中国进口糖成本提高带动郑糖跟随走高。国内本年度小幅增产，库存消化仍需时间，基本面较国际市场稍弱一点。阶段外盘走势引领作用较强。 | 偏强震荡。 | |
| 棉花 | 国际棉价震荡偏强主要是因为近期美国遭遇强降雨引发市场对棉田受损担忧。而北半球新棉集中上市，季节性供应压力将释放，成为压制棉价上方空间的主要因素。美棉周度出口数据没有明显回暖迹象。国内新棉有序收购，下游旺季订单不及预期，纺织原料以销定购，在新棉上市之际观望情绪较浓。 | 震荡走势。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美伊谈判尚无有效进展，胡塞武装与沙特冲突还在持续，原油短期偏强。高硫方面，俄罗斯炼厂频繁受袭，导致出口大幅下降，霍尔木兹海峡成品油通航量回升幅度有限，红海存在通航受限隐患，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚需求仍然较为旺盛，供需面支撑偏强，裂解偏强看待。低硫方面，低硫油供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，短期边际影响有所钝化，裂解或偏震荡运行。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 截至8日，隆众77家重交沥青开工率22.2%，环比节前下降9%，大样本产量35.8万吨，环比下降3.9万吨，9.8%，本周中油高富、中化泉州、大连西太、中海湛江停产沥青，克拉玛依、京博海南降产，产能利用率有所下滑。54家样本出货23.2万吨，环比下降8.8%，华南、东北明显，东北假期省际物流运转受限，且节前备货需求已集中落地，炼厂出货水平下滑，华南中油高富停产沥青，可售资源有所减少，出货水平下降。69家改性沥青产能利用率7.7%，除华北及华中地区小幅提升外，其他地区均有不同程度下滑，一方面国庆假期扰动，工程施工阶段性停滞，一方面高价抑制下游采购情绪的情况仍存在，部分改性企业加工继续下降。10月排产下降，供应预期偏紧，叠加季节性需求回升，预计支撑供需面维持供减需增结构。 | 裂解价差偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价960元/吨（-10）。供应端，本周玻璃产量持稳，浮法玻璃周度产量99.62万吨（+0）。当前盘面和现货价格均下行，这可能带动玻璃冷修预期增加。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，9月30日下游深加工订单天数10天（-0.1）。后续玻璃需求存在回暖预期，关注10月中下旬下游采购情况。库存端，国庆期间玻璃厂有所累库，其中，沙河玻璃厂库存高位回升，后续存在降价去库可能；湖北厂内库存略有增加。本周玻璃厂库存7318.6万重量箱，环比节前增加332.92万重箱。本周沙河玻璃厂库存698.16万重量箱，环比节前增加62.08万重量箱，湖北玻璃厂库存826.6万重量箱，环比节前增加62.6万重量箱。总体来看，当前玻璃厂累库对盘面拖累较大，盘面偏弱运行，如果后续沙河、湖北玻璃厂持续累库，盘面将继续承压。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价953元/吨（-23）。供应端，碱厂检修陆续结束，纯碱产量继续回升，本周纯碱产量71.85万吨，环比节前增加1.53万吨。需求端，本周浮法玻璃日熔环比持稳、光伏玻璃日熔环比持稳，浮法和光伏玻璃合计日产209110吨(+0)，重碱需求暂弱稳运行。库存端，本周碱厂库存环比去化，本周碱厂库存177.87万吨，环比节前下降2.71万吨，碱厂检修接近尾声，纯碱供应开始回升，关注后续能否带动碱厂库存上升。碱厂检修陆续结束，纯碱供应上升；浮法玻璃现货和盘面偏弱运行，后续冷修预期增加，重碱需求预计下行；总体来看，纯碱供需格局偏宽松，震荡偏弱运行。 | 震荡偏弱运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中局部走高，节后下游存阶段性补货需求；供应端本期国内商品量较上期窄幅增加，到港量环比减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置开工率环比上涨，MTBE开工率环比窄幅下滑，化工需求整体有所减少；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，中东地缘局势不稳定性延续，市场担忧供应风险升级，国际油价上涨。总体来看，国内供应依旧偏紧，进口资源到港量仍处于低位，需求端化工需求整体下滑，PDH与烷基化开工率因原料紧缺有所下滑，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 美伊在9月底释放和谈预期后谈判进展有限，地缘不确定性依然较大，短期油价预计维持宽幅震荡格局。上周PX供需双降，但供小于需的格局未改，库存持续去化，当前库存水平处于季节性低位，仓单处于低位，基差维持高位震荡，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化，若需求延续强势，地缘冲突没有进一步恶化，PX加工利润扩张或更为顺畅。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。 | |
| PTA | 美伊在9月底释放和谈预期后谈判进展有限，地缘不确定性依然较大，短期油价预计维持宽幅震荡格局。PTA供需双降，供需边际持续走弱，行业库存与场内库存持续累积，加工利润承压。当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 美伊在9月底释放和谈预期后谈判进展有限，地缘不确定性依然较大，短期油价预计维持宽幅震荡格局。瓶片开工环比上升，下游需求变化有限，以刚需为主，其中占比最大的软饮料行业开工处于同比低位，供需边际转弱，利润环比下降。后期来看，瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，瓶片价格承压，但当前加工利润已经收缩至季节性低位，继续压缩空间有限。综合来看，瓶片自身供需驱动有限，成本端PTA与乙二醇价格受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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