| 迈科期货早评精要 2026.9.30 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 集运 | 欧线延续远月上涨近月回落格局。市场对长期货运成本预期因中东地缘局势难以缓和，油价持续高企而不断提升。但11合约目前来看进一步上行空间不大，主要船司对10月下旬提涨后短期不会有持续驱动，且提涨落地情况还需观察。欧线目前依然有较大不确定性，需注意风险。 | 欧线延续高位运行，后续关注10月提涨落地情况。 |
| 有色 | 铜 | 美释放4千万桶石油战略储备，开普勒数据显示海湾石油输出已恢复到战前80%水平，特朗普呼吁欧洲释放柴油储备，国际油价大跌回落到89美元。美元继续上涨，10年期国债收益率收涨到5.24%。股市等待关键的通胀数据，继续小幅下跌。中国下调PSL利率25个基点，增加科创技改支农农小再贷款额度合计7千亿元，对首套刚需房提供贴息，精准支持企业投资、就业和房地产市场。铜价持稳，CL升水继续收窄到180元，关税法案暂无明确消息，法案宣布的可能性在降低。不过智利两个铜矿劳资谈判未果，存在罢工风险，在铜矿紧张的当下带来短暂炒作溢价。国内节前备货基本结束，买盘减少现货升水回落，但10-11月升水扩大到700元，显示国内低库存对价格支撑很强。 | 整体看关税炒作落空的可能性增大，但非美现货紧张近期难解，过节期间存在剧烈变盘风险，建议不留敞口。 |
| 铝 | 美释放4千万桶石油战略储备，开普勒数据显示海湾石油输出已恢复到战前80%水平，特朗普呼吁欧洲释放柴油储备，国际油价大跌回落到89美元。美元继续上涨，10年期国债收益率收涨到5.24%。股市等待关键的通胀数据，继续小幅下跌。中国下调PSL利率25个基点，增加科创技改支农农小再贷款额度合计7千亿元，对首套刚需房提供贴息，精准支持企业投资、就业和房地产市场。铝价受整体风险情绪影响更明显，继续下跌收于3220美元，但欧洲旺季需求回升，现货贸易升水继续提高到470美元，LME注销仓单增加1.1万吨，挤仓压力仍大。国内持续快速去库，现货升水高位，整体供应缺口突显。不过明年海外供应增加预期限制长线多头兴趣。 | 铝价维持窄幅震荡，预计节后国内到货增加，建议逢低适量备货。 | |
| 镍 | 节前据mysteel称印尼IMIP园区内多座镍铁冶炼厂因厄尔尼诺导致供水紧张而出现减产，目前未见湿法冶炼端相关报道，节后保持关注后续影响是否扩大；当前国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损已有精炼镍冶炼端发生减产；现货市场需求偏弱，海内外库存表现分化，国内有所回落而海外继续增长，全球库存维持历史高位。整体看库存压力持续，中期市场或震荡略弱。短期看国庆假期较长，印尼天气和矿端配额政策具有不确定性，且美伊局势反复，节前注意规避风险。 | 国庆假期较长，印尼矿端配额政策具有不确定性，且美伊局势反复，过节注意严格规避风险为主。 | |
| 不锈钢 | 节前据mysteel称印尼IMIP园区内多座镍铁冶炼厂因厄尔尼诺导致供水紧张而出现减产，海外原料端减产提振短期市场情绪，节后保持关注后续影响是否进一步扩大从而使得原料供应持续收缩；近期不锈钢厂利润在盈亏线上小幅增长，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证，目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，10月份关注当前低价下能否刺激下游需求有阶段性回暖，国庆假期较长，印尼天气和矿端配额政策具有不确定性，且美伊局势反复，节前注意规避风险。 | 市场或偏震荡，国庆假期较长，印尼天气和矿端配额政策具有不确定性，且美伊局势反复，过节注意严格规避风险为主。 | |
| 碳酸锂 | 节前最后一周碳酸锂产量小幅下跌，结束此前周产连续四周的增长，锂盐库存继续下降，但锂矿库存随着海外矿石到港而继续增长，原料端供给宽松预期继续强化，且市场聚焦于远期国内大矿复产后使得供需预期承压，中期市场或震荡略弱；当前美伊局势尚不明确，国庆假期保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动，注意适当规避风险。 | 锂盐库存继续下降但锂矿库存持续增长，原料端供给宽松预期继续强化，中期市场或震荡略弱；美伊局势不明，国庆假期注意适当规避风险。 | |
| 工业硅 | 节前全国周产继续增长，而西南地区产量近期维持稳定，但后续看节后四川地区临近平水期，再向后西南整体转向枯水期，工业硅用电价可能提前逐步抬升，丰枯水期转换逐渐抬升成本或使得西南产量转向减产。下游有机硅行业维持降负荷挺价，多晶硅方面现货成交情况低迷，下游补库意愿不足。目前工业硅交易所仓单处于中性水平，工业硅库存绝对水平仍高，库存压力仍大，保持关注后续西南地区是否因平枯水期来临而减产从而减轻库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端由丰水期向平枯水期靠拢带来成本抬升和供给缩减预期，市场或偏震荡，国庆假期注意风险。 | 震荡。国庆假期注意风险。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格止跌反弹，此前节前多头离场以及海外货币紧缩预期导致的下跌情绪稍有缓和。昨日晚间美股三大股指仍然小幅收跌，但科技股有所修复，美债收益率下行，主要受到美联储官员讲话没有进一步紧缩、原油价格下行以及美国经济数据偏弱影响。美伊仍在接触，美国再度释放原油储备以及海湾国家拓展海峡外其他输油方式，使昨日晚间原油价格回落。纽约联储主席表示支持再度加息一次，但具体情况根据经济数据决定，叠加昨日晚间美国公布的职位空缺数降至3月份以来的新低，使美联储10月份加息概率回落至50%左右，推动10年期美债利率小幅下行，但10年期美债利率仍收于5.2%上方。总体而言，昨日晚间海外偏紧缩情绪稍有缓和，贵金属价格反弹。但原油价格仍在高位并且美伊局势不明朗，节假日期间海外仍有一系列重要经济数据公布，预计价格表现震荡，仍面临反复波动风险。 | 预计节日期间海外贵金属价格低位震荡略有修复，但地缘局势进展存变数，仍注意规避节假日风险。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场对高价资源接受有限，短期依然依赖成本端底部支撑。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交10.24万吨，环比减11.01%。日成交较好，但临近节前有备货需求，实际下游表现还需关注节后情况。宏观消息方面，10月1日起国内对居民使用新发放商业性个人住房贷款购房实施贴息，关注该政策是否对地产市场有一定提振作用。出口方面，关注欧盟后续朔源加税规则的生效对板材出口水平是否有进一步的影响。 | 关注政策影响，节前波动有限。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿663元/湿吨（-4），铁矿价格继续承压下行；全国主港铁矿石成交74.6万吨，环比增43.19%。成交量有所恢复，关注后续钢材利润和铁水能否止跌企稳。海外库存方面，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1141.4万吨，环比下降54.0万吨，港口库存小幅回落，当前库存已降至三季度以来的最低水平。节后发运可能会有一定回调，届时短期供给下降或带来一定利多。 | 铁矿继续承压运行，关注当前低位能否止跌企稳。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1930元/吨（+0）。焦炭首轮提降开启，提涨幅度100-110元/吨，预计10月1日落地。供应端，焦煤现货价格走弱，成本下移带动焦化利润进一步回升，提振焦企生产积极性，焦企焦炭产量回升，后续预计将进一步上升，钢厂的焦炭产量小幅波动，焦炭总产量回升。需求端，上周铁水产量下滑，上周247家钢厂铁水产量235.66万吨（-1.97），钢厂盈利率下滑，当前钢厂盈利率处于低位，这将影响钢厂生产积极性，预计后续铁水产量将继续走弱。库存端，下游补库带动焦企和港口的焦炭库存去化，当前焦企焦炭产量回升，后续存在一定累库预期；钢厂节前略有补库，上周钢厂焦炭库存止降回升。当前焦化利润明显好转，随着焦煤价格下行，预计焦化利润将进一步好转，且钢厂利润继续恶化，焦炭价格上方面临一定压力。 | 震荡偏弱运行，国庆长假注意控制风险。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2090元/吨（+0）。供应端，煤矿产量下滑，上周523家样本矿山精煤日均产量65.94万吨（-0.21）、原煤日均产量153.87万吨（-2.6）。主要是因为部分煤矿因月度、季度甚至年度生产任务完成而停产。近期山西省召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会，会中强调全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势。带动煤矿供应恢复预期加快，后续关注实际复产情况。蒙煤通关处于偏低水平，国庆节期间蒙煤三大通关口岸闭关七天，10月8日恢复通关，蒙煤进口将有一定损失量。需求端，焦炭产量回升，焦煤需求走强，但是钢厂盈利率极低，这将影响钢厂生产积极性，铁水产量预计走弱。库存端，节前下游有所补库，钢厂和焦企的焦煤库存均上升；煤矿精煤和原煤库存均有所累库，如果后续供应恢复将带动煤矿累库预期升温。煤矿供应恢复预期加快主导盘面下行，后续关注国内煤矿实际复产进度及蒙煤通关情况，还需关注铁水产量变化。 | 震荡偏弱运行，国庆长假注意控制风险。 | |
| 农产品 | 蛋白粕 | 中美协议中拟降税农产品清单未包含大豆，商业采购美豆仍将面临10%的额外关税。美豆额外出口需求预期回落，CBOT大豆跌破1300美分一线。假期期间关注美豆产区天气及收割进度，外盘成本端或有较大波动。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，节前下游备库情绪上升，但物理库存偏高，刚需采购为主。连粕基差向上收窄，盘面仍跟随成本端运行。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但替代采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。 | 震荡偏弱运行，应合理控制仓位，减少过节持仓风险。 |
| 玉米 | 华北产区新季玉米逐步上量，阴雨天气对质量有一定影响。新粮开秤企业试探性定价，小幅下滑。北港新粮收购价延续弱势，锦州港二等玉米收购价2160-2170元/吨，部分企业下调10元；鲅鱼圈港新玉米报价2160-2180元/吨，整体偏弱。节后东北产区将进入集中上市期，关注新粮品质及上市节奏。深加工行业利润部分修复，开机率小幅回升。企业滚动补库，按需采购，库存水平维持季节性下降，新粮大范围上市后预计将迎来库存拐点。饲料企业节前小幅补库，但进口谷物替代优势仍存，玉米库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，关注价格接近成本区间后能否出现补库支撑。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 国际市场北半球减产影响在盘面充分交易，接下来北半球甜料作物糖分积累情况与天气变化都将对原糖走势形成指引。新糖产量的变化将成为重要关注因素。同时国内食糖去库进度好于预期，提振糖价获得支撑。8月份的食糖进口数据利多盘面，但9月份配额外食糖进口利润回升，从而压制糖价上方空间。整体来看，糖价或维持区间震荡走势。 | 区间震荡。 | |
| 棉花 | 中国储备棉管理有限公司定于2026年9月30日起停止2026年中央储备棉销售。等待新作上市补充供应。短期供应端压力有所减轻。棉纱出货量环比出现小幅改善，当地仓储压力有所缓解，仓库满仓率已回落至七成到八成区间。预计2026年全国棉花总产量745.5万吨，同比下降3.8%。阶段基本面压力有所减缓。新旧年度过渡期，纺企采购兴趣不足，计划价格出现明确企稳信号后采购。 | 震荡偏强。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美伊谈判尚无有效进展，节中原油仍具有较高不确定性。高硫方面，俄罗斯炼厂频繁受袭，导致出口大幅下降，霍尔木兹海峡尚未恢复通航，红海存在通航受限隐患，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚需求巅峰已过（仍然旺盛），供需面支撑偏强，裂解偏强看待。低硫方面，供需面本身驱动不强，低硫原料分流逻辑继续受到海峡封锁预期支撑，但边际影响有所钝化，低硫盘面短期对美国90天柴油出口禁令敏感，该禁令落实以前，高低价差仍有下行可能。 | 燃料油裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 华东区内炼厂停产供应减少外，主力炼厂有移库及执行合同带动库存减少，西北下游道路工程施工仍有刚需支撑，业者优先消耗社会库资源带动库存减少明显，沥青厂库社库继续去化，隆众92家企业10月总排产量为151.9万吨，环比减少5.6万吨，降幅3.6%，10月供应预期偏紧，叠加季节性需求回升，支撑供需面转向供减需增。 | 裂解价差偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价970元/吨（+0）。供应端，玻璃产线放水冷修带动玻璃周度产量有所下滑，上周玻璃周度产量99.76万吨（-0.3）。当前盘面和现货价格均下行，这可能带动玻璃冷修预期增加。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，四季度竣工面积将有所回升，后续玻璃需求存在季节性回暖预期。中下游采购积极性降温，玻璃周度表需下滑。库存端，上周玻璃厂库存继续变化不大。沙河玻璃厂累库明显，当前库存升至高位水平，后续可能带动该地区现货价格走弱；湖北厂内库存继续去化。总体来看，玻璃供应下滑，需求预计将季节性回暖，后续关注沙河、湖北地区玻璃厂库存能否持续去化。 | 震荡运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价978元/吨（-5）。供应端，部分碱厂检修结束，纯碱产量止降回升，上周纯碱产量70.32万吨（+3.4），预计后续产量将进一步回升。需求端，上周浮法玻璃日熔环比下滑、光伏玻璃日熔环比下滑，重碱需求支撑走弱。库存端，下游节前备货带动碱厂库存去化，预计去库持续性不强，碱厂检修接近尾声，纯碱供应开始回升，预计节后碱厂库存将回升。检修接近尾声，纯碱供应上升；碱厂库存去化，当前纯碱估值较低，预计向下空间有限。震荡思路对待。 | 震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中局部走高，10月沙特CP出台价格上涨，节前下游刚需采购为主；供应端本期国内商品量较上期增加，到港量环比减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置开工率环比下滑、MTBE开工率环比窄幅下滑，化工需求整体有所减少；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，市场观望美伊和谈进展，原油供应风险的担忧有所缓和，国际油价下跌。总体来看，国内供应有所增加，到港量仍处于低位，需求端化工刚需为主，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，节前备货带来阶段性支撑，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 美国能源部计划通过“互换”的方式向市场释放4000万桶战略储备原油，国际油价下跌。上周PX供需双增，但供小于需的格局未改，库存持续去化，当前库存水平处于季节性低位，仓单数量处于低位，基差维持高位震荡，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化，若需求延续强势，地缘冲突没有进一步恶化，PX加工利润扩张或更为顺畅。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。 | |
| PTA | 美国能源部计划通过“互换”的方式向市场释放4000万桶战略储备原油，国际油价下跌。PTA供增需减，供需边际持续走弱，行业库存持续累库，厂内库存与下游工厂原料库存首度转为累库，加工利润承压。当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 美国能源部计划通过“互换”的方式向市场释放4000万桶战略储备原油，国际油价下跌。本周瓶片开工环比上升，下游需求变化有限，以刚需为主，其中占比最大的软饮料行业开工处于同比低位，供需边际转弱，利润环比下降。后期来看，瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，瓶片价格承压，但当前加工利润已经收缩至季节性低位，价格继续向下的空间也有限。综合来看，瓶片自身供需驱动有限，成本端PTA与乙二醇价格受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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