| 迈科期货早评精要 2026.9.29 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 集运 | 昨日11合约增仓大涨接近7%，盘后SCFIS更新于2441.86点，环比跌6.1%。市场对年末淡转旺预期较好，主要船司MSK、CMA等均对10月下旬运价宣涨至4000美元/FEU以上，盘面预期乐观叠加中美谈判信号相对积极而中东地缘局势短期难有缓和，航运整体需求和长期油价成本预期均较好，欧线延续强势格局运行。 | 欧线强势运行，后续关注涨价落地情况。 |
| 有色 | 铜 | 美伊分别否认了自身立场软化的报道，但双方正通过中间人谈判，国际油价冲高回落收在93美元。美国10月加息预期升至70%，美债收益率大涨，10年期国债收益率升至5.2%上方，美股承压下跌。中国规模以上工业企业利润累计增长15.7%，增速有所放缓，电子行业利润同比增长1.1倍。国常会要求用好政策组合效应，研究出台稳定房地产、促就业政策措施。伦铜回落到14480美元，CL升水跌到190美元，暂无232关税的消息。沪铜周一价格下跌，升水回落，因LME升水扩大到100美元，沪铜现货进口亏损400元，远三月进口亏损仍超900元，反映出国内对高铜价的抗拒。不过因为节前备货，周一库存仍较上周小减，现货升水保持在1000元，可用库存过低给铜价提供支撑。 | 关注美国232关税消息，如果不明确加关税，铜价存在回落空间。 |
| 铝 | 美伊分别否认了自身立场软化的报道，但双方正通过中间人谈判，国际油价冲高回落收在93美元。美国10月加息预期升至70%，美债收益率大涨，10年期国债收益率升至5.2%上方，美股承压下跌。中国规模以上工业企业利润累计增长15.7%，增速有所放缓，电子行业利润同比增长1.1倍。国常会要求用好政策组合效应，研究出台稳定房地产、促就业政策措施。铝价受宏观风险情绪影响较重，周一大跌收于3250美元，但注销仓单增加1.1万吨，暗示海外现货需求增加，在库存极端低位情况下，很容易发生挤仓。沪铝同样快速去库，符合旺季规律，华南现货升水高达280元，对价格支撑较强。 | 节后西北到货增加，高升水恐难维持。长假前适量逢低备货。 | |
| 镍 | 上周据mysteel称印尼IMIP园区内多座镍铁冶炼厂因厄尔尼诺导致供水紧张而出现减产，目前未见湿法冶炼端报道新闻，保持关注后续影响；此前中印冶炼端因外购原料冶炼产线持续亏损已发生减产；当前现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，海内外库存表现分化，国内有所回落而海外继续增长，全球库存维持历史高位。整体看库存压力持续，中期市场或震荡略弱。关注后续冶炼端减产持续性如何；继续保持跟踪印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 上周据mysteel称印尼IMIP园区内多座镍铁冶炼厂因厄尔尼诺导致供水紧张而出现减产，海外原料端减产提振短期市场情绪；近期不锈钢厂利润在盈亏线上小幅增长，此前部分不锈钢厂降排产的计划有待验证，目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大；10月份仍有旺季需求预期，关注后续能否刺激下游需求有阶段性回暖从而使得后续转向去库，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，工信部印发新型电池发展规划或提振短期市场情绪，基本面看当前下游节前备库行为已基本结束，上周碳酸锂产量小幅下跌，结束此前周产连续四周的增长，锂盐库存继续下降，但锂矿库存随着海外矿石到港而继续增长，原料端供给宽松预期继续强化，且市场聚焦于远期国内大矿复产后使得供需预期承压，中期市场或震荡略弱，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 上周全国周产继续增长，增量主要由北方地区复产带动，西南地区产量近期维持稳定但后续若枯水期成本抬升或使得西南产量转向减产。下游有机硅行业维持降负荷挺价；多晶硅方面现货成交情况低迷，下游补库意愿不足。目前工业硅交易所仓单处于中性水平，工业硅库存绝对水平仍高，库存压力仍大；保持关注若后续西南地区因枯水期逐渐来临而减产能否减轻库存压力。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日贵金属价格大幅下挫，COMEX金银价格跌破9月份以来的短线震荡区间，向下测试7月份低点支撑。美元指数偏强运行，美债收益率明显走高，美联储加息预期升温，是短线影响贵金属价格承压的主要原因，背后则是能源价格高位以及通胀风险上行。美联储理事库克表示AI带来的生产率提高不足以抵消价格压力，欧洲央行行长表示债券收益率上行对经济形成抑制，可能降低收紧货币政策的必要性，市场下调欧洲央行加息预期，日本央行议息会议纪要显示未来加息速度可能快于市场预期的半年一次，英国央行副行长则表述如果通胀上行压力继续累积将准备支持加息。总体而言，海外货币政策预期偏紧，美联储10月份加息预期上行支撑美元指数和美债利率表现，美债10年期利率上行至5.2%，对美股等风险资产以及贵金属压力逐步显现。叠加国内面临假期，不确定性风险下市场情绪谨慎，加剧短线下行。关注近两日情绪释放后，贵金属价格是否逐步获得短线支撑。 | 短线偏弱，节假日期间地缘风险进展不确定性，贵金属价格面临反复波动风险。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场对高价资源接受有限，供需基本面表现一般。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交11.50万吨，环比增23.09%。日成交表现较好，但临近节前有备货需求，实际下游表现还需关注节后情况。国家统计局数据显示，1-8月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额294.3亿元，同比下降62.4%。黑色行业整体利润表现较差，长期好转需要调整产能格局。 | 钢材基本面较差，延续弱势震荡。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿667元/湿吨（-12），铁矿价格出现明显下行；全国主港铁矿石成交52.1万吨，环比减13.17%。成交量进一步下行，铁矿需求表现较差。唐山迁安普方坯资源出厂含税下调20元/吨，报2980元/吨。钢坯价格同样走弱，行业整体承压。供给方面，中国47港铁矿石到港总量2984.6万吨，环比增加117.1万吨；全球铁矿石发运总量3342.9万吨，环比减少82.9万吨。发运小幅调整但仍处于高位，国内到港有节前集中冲量的传统，节后大概率有所回调。整体上铁矿供给依然相对宽松。 | 铁矿承压回落，钢材限产对需求端有明显压力。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1930元/吨（+0）。供应端，焦煤现货价格走弱，成本下移带动焦化利润进一步回升，提振焦企生产积极性，焦企焦炭产量回升，后续预计将进一步上升，钢厂的焦炭产量小幅波动，焦炭总产量回升。需求端，上周铁水产量下滑，上周247家钢厂铁水产量235.66万吨（-1.97），钢厂盈利率下滑，当前钢厂盈利率处于低位，这将影响钢厂生产积极性，预计后续铁水产量将继续走弱。库存端，下游补库带动焦企和港口的焦炭库存去化，当前焦企焦炭产量回升，后续存在一定累库预期；钢厂节前略有补库，上周钢厂焦炭库存止降回升。当前焦化利润明显好转，随着焦煤价格下行，预计焦化利润将进一步好转，且钢厂利润继续恶化，焦炭价格上方面临一定压力。 | 震荡偏弱运行，国庆长假注意控制风险。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2090元/吨（+0）。供应端，煤矿产量下滑，上周523家样本矿山精煤日均产量65.94万吨（-0.21）、原煤日均产量153.87万吨（-2.6）。主要是因为部分煤矿因月度、季度甚至年度生产任务完成而停产。近期山西省召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会，会中强调全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势。带动煤矿供应恢复预期加快，后续关注实际复产情况。蒙煤通关处于偏低水平，国庆节期间蒙煤三大通关口岸闭关七天，10月8日恢复通关，蒙煤进口将有一定损失量。需求端，焦炭产量回升，焦煤需求走强，但是钢厂盈利率极低，这将影响钢厂生产积极性，铁水产量预计走弱。库存端，节前下游有所补库，钢厂和焦企的焦煤库存均上升；煤矿精煤和原煤库存均有所累库，如果后续供应恢复将带动煤矿累库预期升温。煤矿供应恢复预期加快主导盘面下行，后续关注国内煤矿实际复产进度及蒙煤通关情况，还需关注铁水产量变化。 | 震荡偏弱运行，国庆长假注意控制风险。 | |
| 农产品 | 蛋白粕 | 中美协议中拟降税农产品清单未包含大豆，商业采购美豆仍将面临10%的额外关税。美豆额外出口需求预期回落，CBOT大豆跌破1300美分一线。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，节前下游备库情绪上升，但物理库存偏高，刚需采购为主。连粕基差向上收窄，盘面仍跟随成本端运行。ICE菜籽盘面跟随CBOT大豆震荡回落。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但替代采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。 | 震荡偏弱运行 |
| 玉米 | 新陈交替时期，新季玉米逐步上量，质量尚可。华北贸易商仍有陈玉米库存需出货，节前积极销售，报价走低。节后东北产区新粮将上市，关注收割期天气及上市节奏。深加工行业利润部分修复，开机率小幅回升。企业滚动补库，按需采购，库存水平维持季节性下降，新粮大范围上市后预计将迎来库存拐点。饲料企业节前小幅补库，但进口谷物替代优势仍存，玉米库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，关注价格接近成本区间后能否出现补库支撑。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 国际市场北半球减产影响在盘面充分交易，接下来北半球甜料作物糖分积累情况与天气变化都将对原糖走势形成指引。新糖产量的变化将成为重要关注因素。同时国内食糖去库进度好于预期，提振糖价获得支撑。8月份的食糖进口数据利多盘面，但9月份配额外食糖进口利润回升，从而压制糖价上方空间。整体来看，糖价或维持区间震荡走势。 | 区间震荡。 | |
| 棉花 | 中国储备棉管理有限公司定于2026年9月30日起停止2026年中央储备棉销售。等待新作上市补充供应。短期供应端压力有所减轻。棉纱出货量环比出现小幅改善，当地仓储压力有所缓解，仓库满仓率已回落至七成到八成区间。预计2026年全国棉花总产量745.5万吨，同比下降3.8%。阶段基本面压力有所减缓。新旧年度过渡期，纺企采购兴趣不足，计划价格出现明确企稳信号后采购。 | 震荡偏强。 | |
| 能化 | 燃料油 | 特朗普拒绝伊朗方案，但表示仍有会谈机会，和谈走向尚不明朗，隔夜原油收跌。高硫方面，俄罗斯炼厂频繁受袭，导致出口大幅下降，霍尔木兹海峡尚未恢复通航，红海存在通航受限隐患，燃料油实际供应仍紧，美伊和谈落空后供应预期重新收紧，需求端中东、南亚需求巅峰已过（仍然旺盛），供需面支撑偏强，裂解偏强看待。低硫方面，供需面本身驱动不强，低硫原料分流逻辑继续受到海峡封锁预期支撑，但边际影响有所钝化，低硫盘面短期对美国90天柴油出口禁令敏感，该禁令落实以前，高低价差仍有下行可能。 | 燃料油裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 截至28日，隆众沥青54家厂库35万吨，环比下降4.1万吨，10.5%，华东地区明显，主要原因是区内炼厂停产供应减少外，主力炼厂有移库及执行合同带动库存减少。76家社库33.6万吨，环比下降3.5万吨，9.4%，西北地区明显，主要由于下游道路工程施工仍有刚需支撑，业者优先消耗社会库资源带动库存减少明显。隆众92家企业10月总排产量为151.9万吨，环比减少5.6万吨，降幅3.6%，10月供应预期偏紧，叠加季节性需求回升，支撑供需面转向供减需增。 | 裂解价差偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价970元/吨（-10）。供应端，玻璃产线放水冷修带动玻璃周度产量有所下滑，上周玻璃周度产量99.76万吨（-0.3）。当前盘面和现货价格均下行，这可能带动玻璃冷修预期增加。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，四季度竣工面积将有所回升，后续玻璃需求存在季节性回暖预期。中下游采购积极性降温，玻璃周度表需下滑。库存端，上周玻璃厂库存继续变化不大。沙河玻璃厂累库明显，当前库存升至高位水平，后续可能带动该地区现货价格走弱；湖北厂内库存继续去化。总体来看，玻璃供应下滑，需求预计将季节性回暖，后续关注沙河、湖北地区玻璃厂库存能否持续去化。 | 震荡运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价983元/吨（+9）。供应端，部分碱厂检修结束，纯碱产量止降回升，上周纯碱产量70.32万吨（+3.4），预计后续产量将进一步回升。需求端，上周浮法玻璃日熔环比下滑、光伏玻璃日熔环比下滑，重碱需求支撑走弱。库存端，下游节前备货带动碱厂库存去化，预计去库持续性不强，碱厂检修接近尾声，纯碱供应开始回升，预计节后碱厂库存将回升。检修接近尾声，纯碱供应上升；碱厂库存去化，当前纯碱估值较低，预计向下空间有限。震荡思路对待。 | 震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场持稳运行，下游刚需采购为主；供应端本期国内商品量较上期增加，到港量环比减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置开工率环比下滑、MTBE开工率环比窄幅下滑，化工需求整体有所减少；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，市场观望美伊和谈进展，原油供应风险的担忧延续，国际油价窄幅上涨。总体来看，国内供应有所增加，到港量仍处于低位，需求端化工刚需为主，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，节前备货带来阶段性支撑，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 当前美伊双方表态不一，地缘不确定性依然较大，短期油价预计宽幅震荡。上周PX供需双增，但供小于需的格局未改，库存持续去化，当前库存水平处于季节性低位，仓单数量处于低位，基差维持高位震荡，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化，若需求延续强势，地缘冲突没有进一步恶化，PX价格利润扩张或更为顺畅。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。 | |
| PTA | 当前美伊双方表态不一，地缘不确定性依然较大，短期油价预计宽幅震荡。PTA供增需减，供需边际持续走弱，行业库存持续累库，厂内库存与下游工厂原料库存首度转为累库，加工利润承压。当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 当前美伊双方表态不一，地缘不确定性依然较大，短期油价预计宽幅震荡。本周瓶片开工环比上升，下游需求变化有限，以刚需为主，其中占比最大的软饮料行业开工处于同比低位，供需边际转弱，利润环比下降。后期来看，瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，瓶片价格承压，但当前加工利润已经收缩至季节性低位，价格继续向下的空间也有限。综合来看，瓶片自身供需驱动有限，成本端PTA与乙二醇价格受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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