| 迈科期货早评精要 2026.9.28 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 有色 | 铜 | 周五媒体广泛报道伊朗同意7天开放海峡，油价下跌，伊朗随即澄清仍坚持备忘录的谈判条件，特朗普一边威胁轰炸，一边表示重启谈判，周一早盘油价反弹到93美元上方。美国8月核心资本财订单增幅大超预期显示AI投资热支撑企业支出，AI巨头继续上涨带动股指上行。美日口头支撑日元，周五日元上涨，美元指数小跌，但美联储10月加息预期上升到70%，美债收益率维持高位。伦铜持平，库存小增但注销仓单继续增加，因上周CL升水重新扩大到300美元以上的高位。国内社会库存周减1.4万吨，虽然铜价上涨下游买盘减少，但前周低价时的订单陆续提货，库存持续创新低维持紧张，现货升水维持在惊人的1300元高位。 | 等待美关税政策明朗，市场可能面临剧烈波动。 |
| 铝 | 周五媒体广泛报道伊朗同意7天开放海峡，油价下跌，伊朗随即澄清仍坚持备忘录的谈判条件，特朗普一边威胁轰炸，一边表示重启谈判，周一早盘油价反弹到93美元上方。美国8月核心资本财订单增幅大超预期显示AI投资热支撑企业支出，AI巨头继续上涨带动股指上行。美日口头支撑日元，周五日元上涨，美元指数小跌，但美联储10月加息预期上升到70%，美债收益率维持高位。伦铝小涨，近期整体窄幅波动，受到战争溢价和海外需求回升支撑，国内库存周减4.7万吨，旺季支撑体现。由于连续快速去库，华南现货升水扩大到290元，华东现货升水30元。 | 整体看旺季海内外现货支撑强，但远期供应增加预期限制长线投机多头兴趣，加上价格反弹至高位下游追高意愿弱，铝价需求偏强。 | |
| 镍 | 上周据mysteel称印尼IMIP园区内多座镍冶炼厂因厄尔尼诺导致供水紧张而出现减产，提振短期市场情绪，此前冶炼端因外购原料冶炼产线持续亏损，中印冶炼端已持续减产；当前现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，海内外库存表现分化，国内有所回落而海外继续增长，全球库存维持历史高位。整体看库存压力持续，中期市场或震荡略弱。关注后续冶炼端减产持续性如何；继续保持跟踪印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 上周据mysteel称印尼IMIP园区内多座镍冶炼厂因厄尔尼诺导致供水紧张而出现减产，提振短期市场情绪。近期不锈钢厂利润回落至盈亏线上小幅波动，使得部分不锈钢厂有降排产意愿，目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大；10月份仍有旺季需求预期，关注后续能否刺激下游需求有阶段性回暖从而使得后续转向去库，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 上周碳酸锂产量小幅下跌，库存继续下降，短期看长假临近下游备库行为减少，远期看国内大矿复产程序持续推进使得远期供需预期承压，若下游电池需求确实难有新增量体现或使得市场预期放缓盘面偏震荡，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 上周全国周产继续增长，增量主要由北方地区复产带动，西南地区产量近期维持稳定但后续若枯水期成本抬升或使得西南产量转向减产。下游有机硅行业维持降负荷挺价；多晶硅方面现货成交情况低迷，下游补库意愿不足。目前工业硅交易所仓单处于中性水平，工业硅库存绝对水平仍高，库存压力仍大；保持关注若后续西南地区因枯水期逐渐来临而减产能否减轻库存压力。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间以来，美伊双方经历了谈判有望推进到再度受阻的过程，这导致市场情绪再度反复。上周五晚间美伊进一步谈判的消息，使原油价格回落，美元指数高位回落，贵金属价格小幅反弹，但周末消息特朗普拒绝了伊朗方面提出的协议，伊朗表示不相信美国信用，即使美国接受协议也不会在核问题方面让步，周一早间美元指数反弹，原油价格高开，贵金属再度承压回落。特朗普表示本周继续与伊朗进行谈判，但伊朗方面予以否认。总体而言，谈判窗口未彻底关闭，但双方也威胁后续不排除加强军事行动，预计本周市场情绪仍跟随美伊进展波动，影响贵金属价格反复波动。 | 短线偏弱震荡，关注美伊局势进展，注意规避节假日海外波动风险。 |
| 黑色 | 钢材 | 节前备货动力不足，需求较差铁水产量有限，对原料也有一定利空。周五237家主流贸易商建筑钢材成交9.35万吨，环比增0.08%。日成交水平一般。宏观方面，年内地方政府发行的新增专项债券规模超3.36万亿元，已完成全年4.4万亿元额度的70%以上。关注后续专项债对基建拉动和对建材托底效果。 | 钢材基本面较差，延续弱势震荡。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%PB粉矿679元/湿吨（+4），铁矿价格保持稳定；全国主港铁矿石成交60万吨，环比减8.40%。铁矿变化不大，保持有小幅回落。上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.49%，环比减少0.74个百分点；钢厂盈利率6.93%，环比减少0.86个百分点；日均铁水产量235.66万吨，环比减少1.97万吨。目前钢厂亏损依然没有好转，铁水产量被压制铁矿预期需求较差。 | 铁矿基本面一般或延续承压运行。 | |
| 焦炭 | 上周四日照港准一级冶金焦出库价1930元/吨（+10）。供应端，五轮提涨落地，焦化利润转正，焦炭产量回升，后续预计将进一步上升，钢厂的焦炭产量将跟随铁水产量波动，预计焦炭总产量将回升。需求端，铁水产量下滑，上周247家钢厂铁水产量235.66万吨（-1.97）。当前钢厂盈利率处于低位，上周钢厂盈利率6.93（-0.86），这可能影响钢厂生产积极性，关注铁水产量变化。库存端，钢厂利润较差，采购积极性一般，以消耗自身库存为主，上周钢厂焦炭库存去化；焦企焦炭库存持续去化，在供应回升的预期下，焦企累库预期有所增强。临近国庆长假，下游有一定备货需求，考虑到当前焦炭价格高位，预计钢厂补库力度有限。煤矿供应恢复预期加快主导盘面下行。当前焦化利润转正，钢厂利润较差，焦炭价格上方面临一定压力。关注煤矿复产进度及蒙煤通关情况，关注铁水产量变化。 | 震荡运行。 | |
| 焦煤 | 上周四蒙5精煤唐山自提价2090元/吨（+0）。上周四焦煤竞拍成交率19.69%，成交价格下行，现货成交明显降温。供应端，煤矿产量下滑，上周523家样本矿山精煤日均产量65.94万吨（-0.21）、原煤日均产量153.87万吨（-2.6）。主要是因为山西部分煤矿完成生产任务停产。近期山西省召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会，会中强调全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势。后续关注实际复产情况。蒙煤通关量环比下滑，蒙古国成品油有缓解迹象，后续关注能否带来通关量回升。需求端，短期焦炭产量回升，焦煤需求走强，但是钢厂盈利率极低，这将影响钢厂生产积极性，关注铁水产量变化。库存端，精煤库存明显累库，上周523家样本矿山精煤库存170.67万吨（+39.96）、原煤库存415.17万吨（+8.82）；上周下游有所补库，钢厂和焦企的焦煤库存均上升。后续关注国内煤矿实际复产进度及蒙煤通关情况，还需关注铁水产量变化。 | 震荡运行。 | |
| 农产品 | 白糖 | 巴西中南部制糖比回升，8月后糖厂产糖积极性显著增加。Conab预计，26/27榨季巴西甘蔗产量将同比增长4.7%至7.052亿吨。巴基斯坦再度批准20万吨糖出口，印度国内糖价回落、100万吨进口计划执行遇阻。国际糖价依然承压。新榨季将至，高产预期是压制国内糖价的关键因素之一。但成本支撑及厄尔尼诺天气未来仍有不确定性影响，糖价下方空间有限。 | 震荡偏强。 |
| 棉花 | 25/26年度巴西棉花采收已临近结束，产量较年度初期预估上调32.58万吨。新年度的供应压力即将集中体现，供应端逐渐宽松预期施压盘面。美棉周度出口数据缺乏亮眼表现。国内新棉开秤临近，减产或不及预期。关注棉价连续回落后，能否吸引买盘支撑。持续关注新作带来的指引。 | 震荡。 | |
| 能化 | 玻璃 | 上周四华北地区5mm浮法玻璃市场价980元/吨（-10）。供应端，冷修产线放水冷修带动玻璃产量下滑，上周玻璃周度产量99.76万吨（-0.3）。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，四季度竣工面积将有所回升，后续玻璃需求存在季节性回暖预期。中下游采购积极性有所降温，玻璃周度表需下滑。库存端，上周玻璃厂库存变化不大，玻璃厂库存6985.67万重量箱（-0.02），后续重点关注沙河和湖北厂内库存能否持续去化。 | 震荡运行。 |
| 纯碱 | 上周四沙河重质纯碱市场价974元/吨（-6）。供应端，随部分碱厂检修接近尾声，纯碱产量回升，上涨纯碱产量70.32万吨（+3.4），预计后续供应将逐渐恢复。需求端，上周浮法玻璃日熔环比回升、光伏玻璃日熔环比下滑，玻璃总日熔量下滑，重碱需求支撑走弱。库存端，碱厂库存环比去化，这可能与下游节前备货有关，预计持续性不强，后续随着检修结束，供应逐渐恢复，碱厂库存或将进一步抬升。短期碱厂库存去化，但中长期看，随着检修陆续接近尾声，纯碱供应预计回升，碱厂累库预期或将增强，但考虑到碱厂亏损幅度较大，预计向下空间有限，震荡思路对待。 | 震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，中秋节日期间国内液化气市场持稳运行，下游刚需采购为主；供应端本期国内商品量较上期增加，到港量环比减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置开工率环比下滑、MTBE开工率环比上升，化工需求整体有所减少；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，市场观望美伊和谈进展，原油供应风险的担忧有所缓和，国际油价下跌。总体来看，国内供应有所增加，到港量仍处于低位，需求端化工刚需为主，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，节前备货带来阶段性支撑，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 当前美伊双方表态不一，地缘不确定性依然较大，短期油价预计宽幅震荡。上周PX供需双增，但供小于需的格局没有发生改变，库存持续去化，当前库存水平处于季节性低位，基差有所下降，但仍处于季节性高位，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。 | |
| PTA | 当前美伊双方表态不一，地缘不确定性依然较大，短期油价预计宽幅震荡。PTA供增需减，供需边际持续走弱，库存延续累库，加工利润承压。当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，加工利润底部可能存在支撑，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 当前美伊双方表态不一，地缘不确定性依然较大，短期油价预计宽幅震荡。本周瓶片开工继续下降，当前处于季节性低位；下游需求趋弱，其中占比最大的软饮料行业开工已降至同比低位，后期也将进入传统需求淡季；库存环比累积，基差维持高位。在供需均偏弱的情况下，短期驱动可能有限，瓶片加工利润预计以低位震荡为主。成本端PTA与乙二醇受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 加工利润预计以低位震荡为主。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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