| 迈科期货早评精要 2026.9.22 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场震荡拉升，三大指数全线上涨，热点层面依旧呈现快速轮动特征，量能继续维持在2万亿之上。消息面上，9月21日国际油价明显回落，中东原油出口改善预期缓解了部分供应担忧，但地缘及运输端扰动仍存在反复可能。央行表示，将实施好适度宽松的货币政策，稳步扩大金融市场双向开放。人民日报发表文章《房地产进入存量阶段，绝非行业发展的退潮》。 | 上证指数短期反弹，上方缺口压力仍存。 |
| 集运 | 昨日盘后SCFIS更新于2610.55点，回落10.2%。目前10合约收2197点，10月船司如果没有进一步显著报价下行，近月走弱的空间不大。主要船司目前报价并没有进一步回调，虽然油价有所调整但市场目前反应不大，关注美线转跌和曼德海峡进一步复航带来的利空影响效果。 | 欧线短期或震荡运行，近月关注是否会有报价进一步回落。 | |
| 有色 | 铜 | 美伊可能重启谈判的消息刺激油价大跌回到96美元下方，美联储多位官员表示支持继续加息，美元指数继续小涨。AI资本支出继续扩大，AI巨头股价大涨拉动纳指大涨，技术上形成突破，强势明显。伦铜大涨收于14660美元，库存小增，但注销仓单大增6700吨，昨天CL升水扩大到接近300美元，套利窗口重开，暗示押注关税的投机买盘增加。沪铜周一社会库存7.5万吨，周降1.4万吨，因上周铜价回落后下游一波集中补货，双节前下游逢低备货需求强，现货升水扩大到700元以上。不过随着铜价回升到11万上方，畏高情绪大增，远三月进口亏损已扩大到1000元，暗示LME的中国进口买盘离场。消息面，8月中国精铜进口21万，出口5万，净进口降至16万吨，精矿TC指数上周大跌12美元至-221美元，加上冶炼酸价持续回落，炼厂亏损扩大，预计10月主动检修减产影响进一步扩大。不过印尼和赞比亚炼厂陆续复产略有补充。总体来说，美国AI投资强劲，风险意愿偏强，铜仍由关税预期主导，目前CL升水扩大套利窗口重开，铜价重回强势，双节前中国现货紧张。 | 铜价偏强震荡，短期偏多看待。 |
| 铝 | 美伊可能重启谈判的消息刺激油价大跌回到96美元下方，美联储多位官员表示支持继续加息，美元指数继续小涨。AI资本支出继续扩大，AI巨头股价大涨拉动纳指大涨，技术上形成突破，强势明显。伦铝回落，受油价下跌影响，如果中东局势降温将显著降低铝的战争溢价，不过笔者认为伊朗本次新增了核发展不受制裁的谈判条件，美伊达成通航协议更加困难，僵局仍将长期持续。现货方面欧洲需求回升，现货贸易升水再涨20美元至465美元，9月已反弹50美元。交割后LME现货升水降到1美元，但极端低库存下挤仓风险仍高。沪铝上周降库4.5万吨，因铝价回落后下游一波需求释放，加上入秋新疆动力开始紧张，到货减少。IAI统计8月全球原铝产量同比减少1.4%，不过明年中东复产和印尼等新建产能投产预期令市场缺乏长线资金参与。整体看旺季需求增长，铝价支撑较强。 | 短期偏多看待。 | |
| 锌 | 国内锌锭社会库存延续去化。据Mysteel数据，截至9月21日，国内锌锭社会库存为18.54万吨，较9月14日减少1.38万吨。随着沪伦比值走低，8月精炼锌出口至东南亚的交仓窗口开启，国内冶炼厂及贸易商出口积极性明显提升，当月中国锌锭出口量达4.06万吨。海外方面，昨日LME库存增加1550吨至11.7万吨，注销仓单占比14%，LME 0-3 BACK结构收窄至75.53美元/吨，后续需持续跟踪LME交仓进展及月差变化。 | 高位震荡。 | |
| 镍 | 近期印尼部分矿端重新复产且近期印尼镍矿配额审批进展不明或重新引发市场对镍市场过剩的担忧，目前现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，国内库存有所回落，海外库存继续增长，全球库存维持历史高位。整体看库存压力持续，中期市场或震荡略弱。但短期看当前外购原料冶炼产线持续亏损，中印冶炼端已持续减产，关注后续冶炼端是否有阶段性扩大减产可能；继续保持跟踪印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 此前不锈钢厂利润回落至盈亏线上小幅波动，使得部分不锈钢厂有降排产意愿，目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，10月份仍有旺季需求预期，当前价格走低后关注后续能否刺激下游需求有阶段性回暖可能，使得后续能否转向去库。此外美伊冲突反复关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升镍不锈钢产业链成本，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 上周百川口径碳酸锂产量继续增长，近期价格下跌后下游材料厂采购意愿继续回升，头部储能需求排产依然高增，近期交易所仓单自高位有所回落盘面压力有所减轻。整体看国内大矿复产程序持续推进使得远期供需预期承压，但短期临近中秋国庆长假关注下游节前备货力度能否给市场带来阶段性修复，远期看若下游电池需求确实难有新增量体现或使得市场预期放缓盘面偏震荡，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 上周全国工业硅产量约77950吨，环比增长1.96%，开工率50.64%（+0.98%）；西北地区某厂上调开工带动产量回升，9月下旬内蒙地区有两家厂商计划增产约200吨/日；西南地区产量近期维持稳定但后续若枯水期成本抬升或使得西南产量转向减产，整体看全国产量在北方地区产量增长带动下全国周产由降转增。下游有机硅行业维持降负荷挺价；多晶硅方面现货成交情况低迷，下游补库意愿不足，9月排产继续增长但增速下滑。目前工业硅交易所仓单处于中性水平；工业硅库存自月初大厂减产后从历史高位回落但绝对水平仍高，工业硅库存压力仍大；保持关注若后续西南地区因枯水期逐渐来临而减产能否减轻库存压力。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格表现震荡，美债收益率下行为短线贵金属价格提供支撑，但美元指数依然偏强，以及美联储官员释放加息预期，使贵金属略有承压，导致短线价格震荡。昨日晚间两位美联储官员释放紧缩预期，表示仍然需要加息以控制通胀，否则通胀面临继续明显高于2%的风险。供给端冲击频繁且持续时间长，不能简单视为短期冲击。昨日加拿大央行行长也表示如果通胀表现出更持久的迹象，决策者不希望在加息问题上行动过慢。美伊方面继续释放缓和预期，昨日晚间原油价格继续下行，布伦特原油回落至95美元附近，推升市场情绪好转，美股三大股指收涨，但美元指数依然偏强，导致昨日晚间贵金属并未显著受益于能源价格回落。如果能源价格继续下行，缓和通胀风险以及货币紧缩预期，则有助于贵金属价格偏多运行。 | 短线震荡偏多，中线仍面临反复震荡风险。 |
| 黑色 | 钢材 | 短期需求有一定恢复，关注节前是否有进一步的备货需求。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交11.15万吨，环比增34.80%。日成交明显改善，推动短期价格反弹，关注后续持续性。唐山迁安普方坯资源出厂含税上调10元/吨，报3010元/吨，现货端同样有所恢复，关注后续能否进一步反弹，长期对钢材需求仍持保守态度。 | 成交恢复短期或有反弹，关注需求恢复持续性。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿679元/湿吨（-1），铁矿价格企稳运行；全国主港铁矿石成交30.4万吨，环比增41.40%。铁矿成交改善水平不足，需求表现一般。中国47港铁矿石到港总量2867.5万吨，环比减少30.0万吨。铁矿供给依然保持高位运行，成交自周末以来尚未恢复30万吨/日，成交水平处于极低位置，后续大概率将有反弹。本周重点关注铁水和厂库变化，铁矿短期需求大概率保持韧性。 | 铁矿供给稳定，短期需求预期同样较好，但中长期持谨慎态度，整体维持震荡。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日油脂期货震荡分化，棕榈油受产地累库压制维持弱势，豆油和菜油相对抗跌。核心利空仍来自产地供应压力，SPPOMA数据显示9月上半月马棕产量环比大增21.3%，而出口环比降17.8%-25.6%，9月末库存预计进一步升至300万吨高位；国内棕榈油库存持续攀升至94万吨，同比大增46.5%，累库压力显著。豆油方面，国内油厂开机率维持高位，第38周压榨量233.43万吨，库存累至149万吨上方，双节备货临近尾声、下游采购转淡，但美豆成本端仍有底部支撑。菜油库存相对偏低，现货基差坚挺，表现较为抗跌。整体来看，油脂市场仍处于弱现实与强预期博弈的宽幅震荡阶段，短期受高库存及出口疲软压制，远月则受厄尔尼诺及印尼B50政策预期支撑。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 生猪市场延续供强需弱的底部磨底格局，全国外三元均价约10.59-10.66元/公斤，环比微降，节前上涨预期落空。供应端压力较大，9月集团企业出栏计划环比增加，前期压栏及二次育肥猪源集中释放，出栏均重维持高位，市场猪源充裕；需求端中秋备货虽有启动，屠宰开工率小幅回升，但增量不及供应增幅，白条走货平淡，冻品高库存压制反弹空间。期货主力合约延续偏弱运行，基差持续向零收敛，盘面继续挤压升水。能繁母猪持续去化为远月提供底部支撑，但传导至出栏端尚需时间，短期预计维持底部震荡。 | 震荡偏弱。 | |
| 蛋白粕 | CBOT大豆1300美分一线震荡，盘面多空交织。美豆收割进度整体偏快，丰产预期较强，盘面面临一定收割压力。同时出口及压榨需求整体偏强，构成底部支撑。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，节前下游备库情绪上升，但物理库存偏高，刚需采购为主。连粕基差向上收窄，盘面仍跟随成本端运行。ICE菜籽盘面高位震荡，但加拿大新作产量预计增加至2210万吨，随着收割期新作卖压来临，盘面存在回撤风险。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但替代采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。 | 震荡调整，均线仍有支撑。 | |
| 玉米 | 新陈交替时期，新季玉米逐步上量，质量尚可。新粮开秤企业试探性定价，小幅下滑。因贸易商对陈玉米出货意愿增强，华北企业门前到货量增加，收购价下行。随后农户惜售情绪升温，出货减少，跌幅放缓。深加工行业利润部分修复，开机率小幅回升。企业滚动补库，按需采购，库存水平维持季节性下降，新粮大范围上市后预计将迎来库存拐点。饲料企业节前小幅补库，但进口谷物替代优势仍存，玉米库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，关注价格接近成本区间后能否出现补库支撑。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 白糖 | 巴西中南部制糖比回升，8月后糖厂产糖积极性显著增加。Conab预计，26/27榨季巴西甘蔗产量将同比增长4.7%至7.052亿吨。巴基斯坦再度批准20万吨糖出口，印度国内糖价回落、100万吨进口计划执行遇阻。国际糖价逐渐承压。配额外糖进口利润回升，陈糖仍有清库压力。新榨季将至，高产预期是压制国内糖价的关键因素之一。销区走货不佳，传统消费旺季成色不足。 | 震荡偏弱。 | |
| 棉花 | 25/26年度巴西棉花采收已临近结束，产量较年度初期预估上调32.58万吨。新年度的供应压力即将集中体现，供应端逐渐宽松预期施压盘面。美棉周度出口数据偏弱。国内新棉开秤临近，减产或不及预期。储备棉销售量下滑，下游旺季订单不及预期，对当前价格的承接意愿减弱。内外盘棉价缺乏更多利好提振，持续关注新作带来的指引。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 卡塔尔称正推动美伊达成协议，伊朗外长正在前往纽约出席联大，地缘冲突缓和预期延续，能源品调整。高硫方面，霍尔木兹通航受限，红海航线受到胡塞武装威胁，沙特输油管道可能快速恢复，但实际进度有待观察，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚需求巅峰已过（仍然旺盛），在此基础上，短期原油回落会带动高硫裂解继续回升。低硫方面，地缘局势缓和预期弱化低硫原料分流逻辑，原油大幅回落下低硫裂解相应回升，短期不偏空对待。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 截至21日，隆众沥青54家厂库39.1万吨，环比下降7.1万吨，15.4%，华北地区减少明显，一方面区内炼厂保持低负荷生产，另一方面终端需求有支撑，流向区域外资源增加，带动库存去化速度加快。76家社库37.1万吨，环比下降4.6万吨，11%，山东地区去库最为明显，主要由于终端需求有支撑，主供项目。短期原油持续调整，原料成本下降或释放旺季需求，9月排产下降基础上，支撑供需面转向供减需增。 | 裂解价差大幅修复，原油调整阶段裂解偏强看待。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中局部走跌，节前炼厂维持降库运行，下游按需采购为主；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置、MTBE开工率均环比下滑，化工需求整体有所减少；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，美伊有望恢复谈判，原油供应风险的担忧有所缓和，国际油价下跌。总体来看，国内供应有所减少，到港量虽有增加但仍处于低位，需求端化工刚需为主，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，节前备货带来阶段性支撑，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加需求负反馈显现，国际油价持续下降。上周PX供减需增，库存持续去化，当前库存水平处于季节性低位，基差有所下降，但仍处于季节性高位，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。 | |
| PTA | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加需求负反馈显现，国际油价持续下降。PTA供需双增，供应增量强于需求增量，行业库存延续累库，但考虑到当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过度偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润不过度偏空看待。 | |
| 瓶片 | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加需求负反馈显现，国际油价持续下降。本周瓶片开工继续下降，当前处于季节性低位；下游需求趋弱，其中占比最大的软饮料行业开工已降至同比低位，后期也将进入传统需求淡季；库存环比累积，基差维持高位。在供需均偏弱的情况下，短期驱动可能有限，瓶片加工利润预计以低位震荡为主。成本端PTA与乙二醇受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 加工利润预计以低位震荡为主。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||