| 迈科期货早评精要 2026.9.21 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周A股整体呈现探底回升、震荡收涨的走势，市场情绪自低位逐步修复。消息面上，9月LPR维持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，贷款定价基准继续保持稳定，国内货币环境总体平稳。近期国内继续推进先进制造业发展，提出坚持智能化、绿色化、融合化方向，提升产业链自主可控水平，并加快“人工智能+制造”等领域发展。8月全社会用电量再度突破万亿，负荷创历史新高。 | 上证指数短期反弹，上方缺口压力仍存。 |
| 集运 | SCFI上海至北欧和地中海周五更新于3683美元/FEU、4047美元/FEU，环比回落在5-6%，目前除美线因需求拉动有所上涨外，欧线、南美均延续下行回落格局。船司报价方面，OOCL和MSC均下调9-10月运价至3400美元/FEU附近。虽然Gemini联盟（MSK和HPL）没有调降价格，但后续需关注其红海复航情况。 | 欧线目前进一步走强空间不大，关注远月转向年底旺季预期可能。 | |
| 有色 | 铜 | 日本央行加息25个基点，暗示可能连续加息，市场认为不够鹰派，日元兑美元站上157日元。美债收益率保持在5%，美元指数微跌，美欧股市涨跌互现。周末胡塞轰炸沙特机场及阿美石油设施，特朗普称将与伊朗谈判，国际油价继续小跌回到100下方。伦铜继续反弹收在14560美元，或反映来自中国的买盘强劲，港口美金铜溢价涨到124美元。CL升水上周在150美元，周一电子盘扩大到220美元，暗示对关税预期有所回升。上期所库存小增1300吨，因港口到货增加，而下游在铜价反弹后买盘已下降。海关数据8月精铜进口25万吨，环比下降10%，出口5万吨，环比增加45%。精矿TC指数跌到-224美元，周跌13美元。 | 整体看因前期高CL导致大量铜被运往美国，非美地区到货仍维持低位，下游逢回调积极补货，现货支撑强但关税政策是决定因素，随着铜价再回前高。 |
| 铝 | 日本央行加息25个基点，暗示可能连续加息，市场认为不够鹰派，日元兑美元站上157日元。美债收益率保持在5%，美元指数微跌，美欧股市涨跌互现。周末胡塞轰炸沙特机场及阿美石油设施，特朗普称将与伊朗谈判，国际油价继续小跌回到100下方。铝价受宏观风险情绪影响较大，周五伦铝小跌，沪铝库存大减2.6万吨，反映铝价回落下游积极补货，旺季效应明显。下游加工行业开工率继续小幅回升，铝水比例延续高位，华东华南现货维持升水，低位支撑较强。 | 整体看中东战事扩散风险，战争溢价略有提高，进入旺季海内外维持去库，铝价整体偏强，但短线注意反弹至前高区追高意愿减弱。 | |
| 锌 | 国内矿加工费持续处于低位，暂未显现反弹迹象；硫酸价格走弱，进一步加大了冶炼厂的生产压力。库存方面，受锌价下跌及双节临近带动，下游企业逢低备库意愿增强，上周社会库存继续下降，但终端订单尚未出现明显改善。海外方面，LME库存小幅增至11.5万吨，LME 0-3 BACK结构收窄至95.45美元/吨，但仍处于较高水平，后续需持续跟踪LME交仓进展及月差变化。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 近期印尼部分矿端重新复产且近期印尼镍矿配额审批进展不明或重新引发市场对镍市场过剩的担忧，打压短期市场情绪。目前现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，全球库存维持历史高位。整体看库存压力持续，中期市场或震荡略弱。但当前外购原料冶炼产线持续亏损关注冶炼端是否有阶段性扩大减产可能；继续保持跟踪印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 近期印尼部分矿端重新复产打压短期市场情绪，而不锈钢厂利润在盈利线上小幅波动并逐步被压缩，部分不锈钢厂有降排产意愿，目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，关注后续能否持续去库，整体看不锈钢库存状态仍偏高，考验下游消化能力。此外美伊冲突反复关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升镍不锈钢产业链成本，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，奉新县生态环境局发布枧下窝锂矿采矿项目环评公告，警惕市场情绪短时承压的可能。基本面看，上周百川口径碳酸锂产量继续增长，近期价格下跌后下游材料厂采购意愿继续回升，头部储能需求排产依然高增，近期交易所仓单自高位有所回落盘面压力有所减轻。整体看消息面频发扰动短期市场情绪回落，但临近中秋国庆长假关注下游节前备货力度能否给市场带来阶段性修复，远期看若下游电池需求确实难有新增量体现或使得市场预期放缓盘面偏震荡，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 近期北方内蒙地区持续增产，西南地区小幅增产，整体看全国产量周环比继续下降但降幅缩窄。有机硅行业仍有降负荷约束，整体开工率或难有明显提高；多晶硅9月排产继续增长但增速下滑。目前工业硅交易所仓单处于中性水平；工业硅库存自大厂减产后从历史高位回落但绝对水平仍高，且近期随着西南、内蒙等地区小幅增产，去库节奏有所放缓，工业硅库存压力仍大。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间贵金属价格震荡略有回升。美联储加息利空暂时落地，贵金属经历短线冲击后情绪略有修复，叠加近期原油价格小幅回落，以及美债利率下行，使上周后期金银价格震荡偏多。短线市场关注焦点仍在中东局势。上周原油价格调整，先是受到沙特表示逐步恢复东西输油管道运力影响，后受到美伊局势可能有变化影响。上周特朗普威胁可能对伊朗恢复大规模军事行动，结合此前特朗普表示在中期选举前解决伊朗问题，符合极限施压的特征。观察后期美伊采取何种方式回到谈判桌，是直接进行谈判，还是先武力升级以获得有利筹码再进行谈判。总体而言，短线贵金属价格受益于美债利率小幅下行，但美元指数仍在高位，使贵金属仍略有承压。 | 短线震荡偏多。 |
| 黑色 | 钢材 | 需求并未有实质改善，市场依然缺乏上行驱动。周五237家主流贸易商建筑钢材成交8.27万吨，环比减1.64%。日成交上周后半周持续保持在9万吨以下，市场需求明显较差。原料方面，Mysteel调研270座山西炼焦煤矿样本，93座可增产，产能1.22亿吨；177座无法增产，产能2.67亿吨。乐观预计40座煤矿9-10月复产，产能5450万吨，较去年同期有明显差距，原料成本支撑预计依然存在。 | 钢材震荡运行，需求利空和成本支撑共同限制波动空间，短期关注下方支撑力度。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%PB粉矿680元/湿吨（+5），铁矿价格企稳运行；全国主港铁矿石成交69.3万吨，环比减1.70%。铁矿成交水平没有明显改善，需求表现一般。本周247钢厂高炉开工率82.32%，环比上周减少0.80个百分点；钢厂盈利率7.79%，环比上周持平。钢厂盈利情况较差，后续铁水或延续相对弱势运行。关注钢厂补库需求的短期支撑效果。 | 高炉炼铁利润较差，压制需求；铁矿短期延续偏弱震荡格局。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1920元/吨（+0）。供应端，焦化利润转正，上周独立焦企吨焦平均利润55元（+72），预计将带动焦炭产量明显回升。需求端，铁水产量上升，上周247家钢厂铁水产量237.63万吨（+1.34），短期需求支撑尚可。焦炭提涨挤压钢厂利润，上周钢厂盈利率7.79%（+0），当前盈利率处于低位水平，这将影响钢厂生产意愿，后续重点关注铁水产量变化。库存端，钢厂利润较差，采购积极性一般，以消耗自身库存为主，上周钢厂焦炭库存去化；焦企焦炭库存显著去化。临近国庆长假，下游有一定备货需求，考虑到当前焦炭价格高位，预计钢厂补库力度有限。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2210元/吨（+0）。昨日焦煤竞拍成交率52.96%，现货成交降温，山西部分主焦煤价格高位回落。供应端，上周国内煤矿精煤和原煤产量小幅下滑，523家样本矿山精煤日均产量66.15万吨（-0.04）、原煤日均产量156.47万吨（-2.47）。蒙煤通关变化不大，上周日均通关量基本维持在年度日均通关量的一半左右，周环比有所下滑。需求端，焦企亏损幅度显著收窄，焦炭产量上升，短期需求支撑回升；但钢厂盈利率降至低位，铁水产量预期显著下滑，焦煤中期需求预计走弱。库存端，上周煤矿精煤库存和原煤库存均略有下滑，523家样本矿山精煤库存130.71万吨（-0.76）、原煤库存406.35万吨（-0.13）。下游的钢厂和焦企均有所补库，焦煤库存回升，临近国庆长假，下游存在一定补库预期，考虑到当前焦煤价格高位，预计下游补库幅度有限。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 截至周末油脂市场整体承压回调，三大油脂集体走弱，核心利空来自原油回落与产地累库的双重压制。国际原油上周下挫，削弱了生物柴油经济性并拖累CBOT豆油周线收低2.1%；产地方面，MPOB 8月库存升至282.45万吨的八年高位，9月上半月马棕出口环比降幅扩大至17.8%-25.6%，而产量环比大增18.75%-21.28%，增产累库压力持续释放。国内基本面同样偏空，三大油脂商业库存合计约297.66万吨，周增3.53%，豆油、棕榈油库存均处历史同期高位，双节备货不及预期，基差走弱。品种间菜油因库存相对偏低、基差坚挺表现抗跌，棕榈油受产地出口疲软及国内到港压力拖累跌幅最大，豆油则受累库及美豆单产上调压制。不过印尼B50政策10月全面执行预期，超强厄尔尼诺远期减产担忧以及中东地缘风险仍为远月提供底部支撑。 | 震荡调整 |
| 生猪 | 生猪市场延续供强需弱的偏弱格局，现货全国均价微跌至10.61-10.77元/公斤，区域分化明显，湖北等地小幅上涨而广西、湖南、江西等地跌幅较大。供应端压力持续释放，前期压栏及二次育肥猪源滚动出货，中旬规模场出栏加速、认卖情绪偏强，出栏均重升至124.7公斤，供应整体充裕。需求端虽临近双节、屠宰量季节性回升，但终端承接力度不足，猪价整体仍偏弱。期货方面，主力合约上周五收于11060元/吨，周内偏弱运行。去产能方面，8月母猪淘汰加速，政策叠加利润驱动下社会面产能实质性去化幅度或超预期，饲料数据逐步印证去化真实性，为远月提供底部支撑。 | 震荡调整 | |
| 蛋白粕 | 原油市场回落令生柴需求降温，CBOT大豆情绪转弱。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，节前下游备库情绪上升，基差向上收窄。连粕盘面仍跟随成本端运行，资金大幅减仓。ICE菜籽盘面高位震荡，但加拿大新作产量预计增加至2210万吨，随着收割期新作卖压来临，盘面存在回撤风险。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但替代采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。 | 震荡调整，均线仍有支撑。 | |
| 玉米 | 新陈交替时期，新季玉米逐步上量，质量尚可。新粮开秤企业试探性定价，小幅下滑。因贸易商对陈玉米出货意愿增强，华北企业门前到货量增加，收购价下行。随后农户惜售情绪升温，出货减少，跌幅放缓。深加工行业利润部分修复，开机率小幅回升。企业滚动补库，按需采购，库存水平维持季节性下降。饲料企业节前小幅补库，但进口谷物替代优势仍存，玉米库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，关注价格接近成本区间后能否出现补库支撑。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 天气影响逐渐消退。随着巴西中南部进入开榨高峰期，短期的供应压力渐增，后续上行驱动仍需看到北半球实际减产的落地。配额外进口糖利润增加，关注进口端的压力。随着新榨季临近，新作供应对盘面形成压力，去库时间缩减。新糖上市在即，销区采购趋于谨慎。 | 走势偏弱。 | |
| 棉花 | USDA 9月预测数据显示26/27年度美棉产量环比下调8.9万吨至287.4万吨，下调幅度不及市场预期，全球期末库存环比增加约17万包。轧花厂逐渐开秤，收购心态偏谨慎。储备棉成交率没能达到100%。纺企开机率稳中有升，刚需补库为主。旺季表现低于预期，大单、中长线订单偏少。阶段棉价缺乏利多接力，ICE美棉及郑棉交投重心下移。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 特朗普称可能愿意在联大期间与伊朗总统会面，地缘冲突仍有继续缓和可能，隔夜原油调整。高硫方面，霍尔木兹通航受限，红海航线受到胡塞武装威胁，沙特输油管道可能快速恢复，但实际进度有待观察，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚需求巅峰已过（仍然旺盛），在此基础上，短期原油回落会带动高硫裂解继续回升。低硫方面，地缘局势缓和预期弱化低硫原料分流逻辑，原油大幅回落下低硫裂解相应回升，短期不偏空对待。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂复产，沥青开工产量上升，受节前备货和出口影响，出货量有所增加，下游改性开工环比持平，当前正值传统施工旺季，但原油大幅上涨带动原料价格高位，下游市场仅维持刚需消耗，短期原油持续调整，原料成本下降或释放旺季需求，9月排产下降基础上，支撑供需面转向供减需增。 | 原油调整阶段裂解价差偏多看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。供应端，在浮法玻璃现货价格回升影响下，前期新点火玻璃产线陆续产出玻璃，上周玻璃周度产量100.06万吨（+1.02）。九月中下旬华东有两条产线有点火计划，玻璃供应将进一步回升。需求端，下游深加工订单天数环比有所好转，9月15日下游深加工订单天数10.1天(-0.2），下半年竣工面积将有所回升，后续玻璃需求存在季节性回暖预期。在现货涨价及双节备货影响下，中下游采购积极性回升，玻璃周度表需显著回升。库存端，上周玻璃厂库存去化，玻璃厂库存6985.7万重量箱（-92.34）。总体来看，玻璃供应上升，玻璃的去库预期可能将削弱，存在转向累库的可能。 | 震荡运行，后续重点关注玻璃厂库存能否继续去化。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价976元/吨（+0）。供应端，受检修影响，纯碱产量继续下滑，上周纯碱产量66.92万吨（-1.46），当前纯碱检修损失量较大。需求端，上周浮法玻璃日熔量环比回升、光伏玻璃日熔量环比下滑，玻璃总日熔量回升，重碱需求支撑上移。库存端，碱厂库存环比去化，上周纯碱库存188.88万吨（-4.32），本次库存下滑可能与节前补货有关，预计持续性不强，后续随着检修接近尾声，供应有一定恢复预期，碱厂累库预期或将有所增强。 | 震荡偏弱运行。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场稳中走跌，临近双节，下游阶段性采买后氛围转淡；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置、MTBE开工率均环比下滑，化工需求整体有所减少；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，市场观望美伊冲突进展，原油供应风险的担忧有所缓和，国际油价下跌。总体来看，国内供应有所减少，到港量虽有增加但仍处于低位，需求端化工刚需支撑市场，燃烧需求处于淡季尾声，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加需求负反馈显现，国际油价下降后预计进入盘整期。PX供减需增，库存持续去化，当前库存水平处于季节性低位，基差进一步上升，处于季节性高位，供需延续偏强格局，PX加工利润存在扩张驱动，但原油依然处于相对高位，对PX加工利润形成一定压制。综合来看，PX加工利润或呈高位震荡格局。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 加工利润或呈高位震荡。 | |
| PTA | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加需求负反馈显现，国际油价下降后预计进入盘整期。PTA供需双增，供应增量强于需求增量，行业库存延续累库，PTA加工利润承压。考虑到当前PTA库存绝对值处于季节性低位，基差绝对值处于相对高位，短期加工利润不过度偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润不过度偏空看待。 | |
| 瓶片 | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加需求负反馈显现，国际油价下降后预计进入盘整期。瓶片开工继续下降，当前处于季节性低位；下游需求维持谨慎，以刚需补货为主；库存持续去化并降至季节性低位。供应收缩明显，供需边际偏紧，瓶片加工费或有所修复，考虑到临近瓶片传统需求淡季，饮料需求已经降至同比低位，压缩加工利润上升的空间。总体来看，加工利润偏低位震荡看待。成本端PTA与乙二醇价格均受地缘因素主导，瓶片价格跟随地缘波动。 | 加工利润偏低位震荡看待。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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