| 迈科期货早评精要 2026.9.18 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股市场冲高回落，三大指数集体收跌，市场量能再度萎缩。消息面上，英伟达CEO黄仁勋表示，人工智能安全至关重要，并称英伟达明年芯片销量将达到今年的两倍。商务部表示，针对中美双方300亿美元相互降低关税安排，两国经贸团队目前正保持密切沟通。9月17日国际油价有所回落，部分供应担忧有所缓和，但中东局势及成品油供应偏紧仍可能带来扰动。 | 前低初步支撑，上证指数承压仍然承压。 |
| 集运 | 昨日欧线尾盘大涨，两大因素导致欧线短期拉升。一方面MSK，HPL-SPTO，OOCL等主要船司并没有进一步调降月末和10月初运价，整体维持在3000美元/FEU以上，使得预期韧性较强。而欧盟对中国贸易保护态度提升，提出中国自愿进行汽车出口市占率限制等要求，否则10月起将使用更多贸易防御工具和措施，导致市场短期抢发运预期提升，拉动欧线大涨。 | 欧线短期显著上行，关注后续是否继续维持。 | |
| 有色 | 铜 | 美8月零售销售环比意外强涨1.2%验证经济韧性，美联储加息，预计年内再加一次。欧元区8月CPI同比上涨3.2%，环比上涨0.4%，高于预期。不过当前通胀主要是油价增动，市场普遍认为高油价不会长时间持续。美国与胡塞接触，油价小幅回落，美元指数回落到100，美欧股市大涨。金属价格全面大涨，伦铜重回14450美元高位，库存增加1700吨，其中北美增加2600吨，亚洲欧洲出库。CL升水小幅回升到150美元，近月进口套利窗口仍关闭。沪铜本周库存微减3千吨，因进口到货增加，但下游一波逢低补货，节前备货和低氧杆捂货不出支撑精铜现货升水，昨天现货升水微跌仍高达550元，因LME贴水30美元，沪铜现货进口维持盈利，但远三月亏损达500元，港口美金铜需求提高，现货溢价升至120美元年内高位，这也明显提振了伦铜看多情绪。 | 总体来说市场谨慎等待关税最终结果，随着铜价反弹到前期高位，下游追高意愿或明显降低。 |
| 铝 | 美8月零售销售环比意外强涨1.2%验证经济韧性，美联储加息，预计年内再加一次。欧元区8月CPI同比上涨3.2%，环比上涨0.4%，高于预期。不过当前通胀主要是油价增动，市场普遍认为高油价不会长时间持续。美国与胡塞接触，油价小幅回落，美元指数回落到100，美欧股市大涨。伦铝跟随金融市场整体上涨，昨天库存减少1000吨，因当前库存极端低位，一旦提货需求增加，很容易挤仓。沪铝周内库存减少4.4万吨，因铝价回落时下游积极补货，旺季效应显现，现货升水同步走强。 | 整体看低库存加旺季，低位支撑强，但警惕随着铝价回到年初高区，下游追高意愿减弱。 | |
| 锌 | 据Mysteel数据，9月17日国内锌锭社会库存为18.71万吨，较9月14日减少1.21万吨；天津、广东地区下游逢低补库，带动社会库存继续去化。锌矿加工费延续低位运行，冶炼厂生产压力加大，后续需关注是否出现减产落地。海外方面，昨日LME锌锭库存增加1575吨至11.4万吨，注销仓单占比14%；LME 0-3合约升水82.96美元/吨，市场结构风险较前期有所缓解，后续需跟踪LME交仓情况及月差表现。 | 高位震荡 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格反弹，美黄金在4280美元附近获得短线支撑后震荡上行，美联储加息落地后，短线利空有暂时出尽迹象。近期美国总统特朗普频繁表态在中期选举前解决伊朗问题，沙特预计将于数日内恢复东西输油管道一半运力，原油价格高位回落，但绝对水平仍处于高位。此次美联储9月份加息主要是为了应对通胀，海外通胀上行主要源自供给端的能源价格上行，所以能源价格表现对美联储后续加息安排形成重要影响，如果原油价格回落，将缓和美联储10月份加息预期。总体而言，短线贵金属交易利空冲击落地后的短线反弹，但中线仍面临通胀上行等不利因素，价格表现预计震荡。 | 短线反弹，中线震荡，继续关注能源价格表现推升的通胀风险。 |
| 黑色 | 钢材 | 成本支撑和需求利空依然处于博弈阶段，在目前市场环境下，上方压力更加显著。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交8.49万吨，环比减22.32%。日成交再度回落，市场需求明显波动。本周五大钢材品种供应794.14万吨，周环比增0.06万吨；总库存1537.73万吨，周环比降16.88万吨；周度表观消费量811.02万吨，环比降1.35%，其中，建材消费增3.3%，板材消费降1.8%。钢材基本面没有明显变化，近期关注行业内是否会有进一步减产。 | 基本面数据表现一般，钢材依然承压运行，关注下方支撑力度。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿675元/湿吨（+0），铁矿价格企稳运行；全国主港铁矿石成交70.5万吨，环比减17.74%。铁矿成交水平一般，没有维持在90万吨以上的高位。本周247家钢企铁水产量237.63万吨/日（+1.38），铁水产量在原料价格回落的情况下有所增加，但目前钢企盈利率极差，如果后续继续维持目前盈利水平，铁水大概率将重新回落。 | 铁矿依然承压运行，短期需求改善不足以弥补行业整体表现利空。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1930元/吨（+0）。供应端，本周焦化利润转正，独立焦企吨焦平均利润55元（+72），焦化利润转正，预计将带动焦炭产量明显回升。需求端，本周铁水产量上升，247家钢厂铁水产量237.63万吨（+1.34），短期需求支撑尚可。焦炭提涨挤压钢厂利润，当前盈利率处于低位水平，这将影响钢厂生产意愿，铁水产量预计显著下滑，后续重点关注铁水产量变化。本周钢厂盈利率7.79%（+0）。库存端，钢厂利润较差，采购积极性一般，以消耗自身库存为主，本周钢厂焦炭库存去化；焦企焦炭库存显著去化。临近国庆长假，下游有一定备货需求，考虑到当前焦炭价格高位，预计钢厂补库力度有限。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2210元/吨（+0）。昨日焦煤竞拍成交率60.32%，现货成交降温，山西部分主焦煤价格高位回落。供应端，本周国内煤矿精煤和原煤产量小幅下滑，523家样本矿山精煤日均产量66.15万吨（-0.04）、原煤日均产量156.47万吨（-2.47）。蒙煤通关变化不大，上周日均通关量基本维持在年度日均通关量的一半左右。需求端，焦企亏损幅度显著收窄，焦炭产量上升，短期需求支撑回升；但钢厂盈利率降至低位，铁水产量预期显著下滑，焦煤中期需求预计走弱。库存端，本周煤矿精煤库存和原煤库存均略有下滑，523家样本矿山精煤库存130.71万吨（-0.76）、原煤库存406.35万吨（-0.13）。下游的钢厂和焦企均有所补库，焦煤库存回升，临近国庆长假，下游存在一定补库预期，考虑到当前焦煤价格高位，预计下游补库幅度有限。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日油脂期货整体承压下行，核心利空来自国际原油回落及美豆油走弱，隔夜CBOT豆油追随原油跌势收低，买豆油卖豆粕的套利解锁进一步施压；马来西亚金融市场因公共假期休市，BMD棕榈油缺乏指引。国内基本面弱现实格局未改，截至第37周末三大食用油库存278万吨，棕榈油库存90万吨，豆油库存145万吨，均处高位。9月上半月马棕出口环比降幅扩大至17.76%-26%，产地累库压力持续，短期油脂在原油拖累与高库存压制下延续偏弱震荡。 | 震荡偏弱。 |
| 生猪 | 生猪市场延续供强需弱的偏弱格局，现货全国外三元均价降至10.65-10.78元/公斤，多数省份继续回调。供应端压力持续释放，9月规模场出栏计划环比增加约3.13%，出栏均重回升至124.5公斤以上，前期压栏及二次育肥的大猪正集中兑现；需求端双节备货迟迟未启动，屠宰开工率虽回升至37%但更多是被动承接供应放量，白条走货平淡。期货端主力合约略有收涨，盘中低位小幅反弹，市场情绪整体仍偏谨慎。产能去化方面，二季度末能繁母猪存栏3780万头，距3750万头目标仅差0.8%，8月去化加速、政策时限提前至三季度末，远期供应收缩预期仍在。 | 震荡调整。 | |
| 蛋白粕 | 近期美豆压榨不及预期，美豆粕偏强运行，CBOT大豆市场震荡收高。中美经贸团队就降税清单进行磋商，市场计价美豆对华出口增量，美豆平衡表焦点转为预估的出口量能否最终达成。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，节前下游备库情绪上升，基差向上收窄。连粕盘面仍跟随成本端运行，持仓量历史高位，多空分歧较大。ICE菜籽盘面高位震荡，但加拿大新作产量预计增加至2210万吨，随着收割期新作卖压来临，盘面存在回撤风险。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但替代采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。若美豆出口未及预期、加籽集中上市叠加水产淡季累库，盘面易回吐升水。 | 震荡偏强，均线仍有支撑。 | |
| 玉米 | 新陈交替时期，新季玉米逐步上量，质量尚可。新粮开秤企业试探性定价，小幅下滑。因贸易商对陈玉米出货意愿增强，华北企业门前到货量增加，收购价下行。随后农户惜售情绪升温，出货减少，跌幅放缓。深加工行业利润部分修复，开机率小幅回升。企业滚动补库，按需采购，库存水平微幅下降。饲料企业等待新粮上市，且进口谷物替代优势仍存，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，关注价格接近成本区间后能否出现补库支撑。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 市场预期欧盟26/27榨季产糖量将降至近年低位，北半球印度和泰国减产预期持续，但随着国际原糖价格上行，也吸引巴西糖厂保值盘进场。糖市依然呈现外强内弱格局。配额外进口糖利润增加。随着新榨季临近，新作供应对盘面形成压力，去库时间缩减。终端采购节奏放缓，现货以刚需小单成交为主，整体走量有所回落。阶段性利多因素充分交易，市场等待新作带来的指引。 | 走势偏弱。 | |
| 棉花 | USDA 9月预测数据显示26/27年度美棉产量环比下调8.9万吨至287.4万吨，下调幅度不及市场预期，全球期末库存环比增加约17万包。轧花厂计划9月20日前后开秤，收购心态偏谨慎。储备棉成交率持续回落。纺企开机率稳中有升，刚需补库为主。旺季表现低于预期，大单、中长线订单偏少。阶段国际棉价缺乏利多接力。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 截至17日，隆众77家重交沥青开工率24.6%，环比上升10.8%，大样本产量39.9万吨，环比上升3.9万吨，10.8%，本周上海石化、镇海炼化及中化泉州复产间歇生产沥青，克拉玛依检修结束恢复生产沥青，产能利用率增加明显。54家样本出货32.37万吨，环比上升3.9%，华北、华南地区增加明显，华北区内主力炼厂鑫海炼化集中交付合同叠加节前备货情绪上涨，出货增加明显，华南地区中油高富竞拍总量有所提升，加之中石化部分资源出口，出货量有所增加。69家改性沥青产能利用率10.3%，环比持平，期内正值传统施工旺季，但高价原料持续抬升施工成本，改性沥青市场仅维持刚需消耗，炼厂及改性加工企业开工暂稳运行。短期原油调整，原料成本下降或释放旺季需求，支撑供需面好转。 | 原油调整阶段裂解价差偏多看待。 |
| 沥青 | 美国批准伊朗赴纽约出席联大，沙特寻求与胡塞武装达成两周停火，地缘冲突出现缓和预期，隔夜原油调整，高硫方面，霍尔木兹通航受限，红海航线受到胡塞武装威胁，沙特输油管道可能快速恢复，但实际进度有待观察，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚需求巅峰已过（仍然旺盛），在此基础上，短期原油回落会带动高硫裂解继续回升。低硫方面，地缘局势缓和预期弱化低硫原料分流逻辑，原油大幅回落下低硫裂解相应回升，短期不偏空对待。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。供应端，在浮法玻璃现货价格回升影响下，前期新点火玻璃产线陆续产出玻璃，本周玻璃周度产量100.06万吨（+1.02）。九月中下旬华东有两条产线有点火计划，玻璃供应将进一步回升。需求端，下游深加工订单天数环比有所好转，9月15日下游深加工订单天数10.1天(-0.2），下半年竣工面积将有所回升，后续玻璃需求存在季节性回暖预期。在现货涨价及双节备货影响下，中下游采购积极性回升，玻璃周度表需显著回升。库存端，本周玻璃厂库存去化，玻璃厂库存6985.7万重量箱（-92.34）。总体来看，玻璃供应上升，玻璃的去库预期可能将削弱，存在转向累库的可能。 | 震荡运行，后续重点关注玻璃厂库存能否继续去化。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价979元/吨（+0）。供应端，受检修影响，纯碱产量继续下滑，本周纯碱产量66.92万吨（-1.46），当前纯碱检修损失量较大。需求端，上周浮法玻璃日熔量环比回升、光伏玻璃日熔量环比下滑，玻璃总日熔量回升，重碱需求支撑上移。库存端，碱厂库存环比去化，本周纯碱库存188.88万吨（-4.32），本次库存下滑可能与节前补货有关，预计持续性不强，后续随着检修接近尾声，供应有一定恢复预期，碱厂累库预期或将有所增强。 | 震荡偏弱运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，市场观望情绪浓厚；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置、MTBE开工率均环比下滑，化工需求整体有所减少；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，市场观望美伊冲突进展，原油供应风险的担忧有所缓和，国际油价下跌。总体来看，国内供应有所减少，到港量虽有增加但仍处于低位，需求端化工刚需支撑市场，燃烧需求处于淡季尾声，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加美联储加息25个基点，国际油价承压下行。PX供需双增，需求增量强于供给，库存持续去库，当前库存水平处于季节性低位，基差进一步上升，绝对值处于季节性高位，供需延续偏强格局，PX加工利润存扩张的可能，但地缘冲突持续恶化，原油延续强势，对PX加工利润形成一定压制，加工利润总体偏高位震荡看待。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 加工利润偏高位震荡看待。 | |
| PTA | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加美联储加息25个基点，国际油价承压下行。PTA延续供增需减状态，行业库存继续累库，PTA加工利润承压。考虑到当前PTA库存绝对值处于季节性低位，基差绝对值处于相对高位，短期下行空间可能有限，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。PTA自身基本面偏弱，地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 加工利润承压，短期下行空间可能有限。 | |
| 瓶片 | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加美联储加息25个基点，国际油价承压下行。瓶片装置因故障临时停车，瓶片开工继续下降，当前处于季节性低位；下游需求维持谨慎，以刚需补货为主；库存持续去化并降至季节性低位。供应收缩明显，供需边际偏紧，瓶片加工费或有所修复，考虑到临近瓶片传统需求淡季，上升的空间可能有限，加工利润偏低位震荡看待。成本端PTA与乙二醇价格均受地缘因素主导，瓶片价格跟随地缘波动。 | 加工利润偏低位震荡看待。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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