| 迈科期货早评精要 2026.9.17 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股市场震荡反弹，创业板指涨近2%，深成指涨超1%。沪深两市成交额达1.84万亿元，较上一交易日放量2264亿元。消息面上，美联储9月如期加息25个基点，上调今年增长及通胀预测，点阵图和沃什发言均释放鹰派信号。外汇局数据显示，8月企业、个人等非银行部门跨境资金净流入624亿美元，环比增长4%；银行结售汇顺差485亿美元。文旅部印发《文化和旅游发展“十五五”规划》。 | 前低初步支撑，上证指数承压仍然承压。 |
| 集运 | 关注船司10月报价是否会有进一步下行，目前MSK维持3100-3200美元/FEU的上海至欧洲运价，虽然Gemini（MSK和HPL-SPOT）在积极推动曼德海峡恢复通航，但能否顺利维持，中东地缘政治是否会有新的影响还需关注。目前市场对11、12月合约持相对保守态度，点位依然较高，反映情绪较为谨慎。 | 欧线依然处于高位震荡，关注情绪及地缘变化。 | |
| 有色 | 铜 | 美联储宣布加息25个基点至3.75%，点阵图暗示官员们支持年底前再加息一次。美元指数大涨升至100.2，2年期国债收益率升至4.7%。美国8月零售销售环比增长1.2%超预期强劲，经济韧性再得到验证。美股小幅下跌，科技股走势分化。原油回落到102美元下方，因沙特称将在数周内恢复部分管道运输。但胡塞继续攻击沙特并坚持禁止沙特船只通行曼德海峡，半岛形势仍有恶化风险。伦铜收于14250美元，库存再增5千吨，CL升水消失，意味着原本计划运往美国的现货转抛回LME，不过铜价回落后国内逢低补货，现货进口大幅盈利，中国对LME现货需求增加。昨天铜价反弹，现货高升水抑制买盘，但总体来说铜价下跌后下游逢低补货，加上废铜捂货，精废差跌到替代水平下方，精铜杆采购量明显增加。 | 近期亚洲货源仍紧张，沪铜现货支撑较强。但CL价差转负暗示外盘整体仍维持空头，反弹空间或有限。 |
| 铝 | 美联储宣布加息25个基点至3.75%，点阵图暗示官员们支持年底前再加息一次。美元指数大涨升至100.2，2年期国债收益率升至4.7%。美国8月零售销售环比增长1.2%超预期强劲，经济韧性再得到验证。美股小幅下跌，科技股走势分化。原油回落到102美元下方，因沙特称将在数周内恢复部分管道运输。但胡塞继续攻击沙特并坚持禁止沙特船只通行曼德海峡，半岛形势仍有恶化风险。伦铝小幅收高，但今日电子盘再回到3250美元，因铝价受宏观情绪影响更大，但整体看中东战事有扩散风险，铝战争溢价提供支撑。另外据钢联统计本周国内铝社会库存减少3.2万吨，去库加速，反映下游逢积极低备、铝水比例提高，旺季效应显现，现货升水也继续提高，华南升水保持在220元高位。 | 整体看战争溢价和海外供应紧张对铝价有较强支撑，但供应增加预期令铝市缺乏长期投机资金介入，下游逢低备货。 | |
| 锌 | 美联储9月如期加息25个基点，上调今年增长及通胀预测，点阵图和沃什发言均释放鹰派信号。锌矿加工费延续低位运行，冶炼厂生产压力加大，后续需关注是否出现减产落地；下游需求表现一般，国内社会库存去化略有放缓。海外方面，昨日LME锌锭库存增加1450吨至11.26万吨，注销仓单占比15%；LME 0-3合约升水收窄至88.37美元/吨，市场结构风险较前期有所缓解，后续需跟踪LME交仓情况及月差表现。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 今晨美联储宣布加息25个基点，点阵图显示官员或还支持年内再加息一次；近期Eramet宣布PT WBN的采矿作业在获得印尼当局的授权后重新启动，印尼部分矿端重新复产且近期印尼镍矿配额审批进展不明或重新引发市场对镍市场过剩的担忧，打压短期市场情绪。目前现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，全球库存维持历史高位。整体看库存压力持续，中期市场或震荡略弱。但当前外购原料冶炼产线持续亏损关注冶炼端是否有阶段性扩大减产可能；继续保持跟踪印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 今晨美联储宣布加息25个基点，点阵图显示官员或还支持年内再加息一次；近期Eramet宣布PT WBN的采矿作业在获得印尼当局的授权后重新启动；国内某龙头企业称近期印尼受厄尔尼诺降水减少并未影响公司火法冶炼项目；印尼部分矿端重新复产打压短期市场情绪。近期不锈钢厂利润在盈利线上小幅波动并逐步被压缩，部分不锈钢厂有降排产意愿，目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，关注后续能否持续去库，整体看不锈钢库存状态仍偏高，考验下游消化能力。此外美伊冲突反复使得全球油价维持高位，关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升镍不锈钢产业链成本，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 近期价格大跌后下游材料厂采购意愿继续回升，头部储能需求排产依然高增，碳酸锂厂库小幅下降，但近期交易所仓单持续增长压制盘面，关注后续第三方机构新库存变动情况。整体看消息面频发扰动短期市场情绪回落，但价格大跌后临近中秋国庆长假关注下游节前备货力度能否给市场带来阶段性修复，远期看若下游电池需求确实难有新增量体现或使得市场预期放缓盘面偏震荡，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 上周新疆大厂延续减产带动全国产量下降，不过近期北方内蒙地区持续增产，西南地区小幅增产，整体看全国产量周环比继续下降但降幅缩窄。有机硅行业仍有降负荷约束，整体开工率或难有明显提高；多晶硅9月排产继续增长但增速下滑。目前工业硅交易所仓单处于中性水平；工业硅库存自大厂减产后从历史高位回落但绝对水平仍高，且近期随着西南、内蒙等地区小幅增产，去库节奏有所放缓，工业硅库存压力仍大。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格在美联储议息会议后快速走低，消化美联储加息落地以及后续可能继续加息的影响。美联储如预期加息25个基点，利率敏感型资产普遍下行，美股三大股指收跌，道指跌幅最为明显，传统行业受加息影响最大，美债收益率继续上行，2年期和10年期美债利率均位于偏高水平。美债利率和美元指数上行，使贵金属短线继续承压。美联储表示美国经济有韧性，通胀水平偏高，就业市场接近充分就业。在经济稳定情况下，抗击通胀就成为美联储首要目标。更为关键的是，通胀不仅存在于能源领域，有向其他领域扩散的迹象，这或将推翻美联储以前关于通胀一过性的说法。货币政策预期偏紧，但美联储主席沃什讲话仍然拒绝前瞻性指引，这给未来货币政策增加不确定性，也导致美债利率水平偏高。短线贵金属交易美联储加息的利空影响，待短线市场冲击过后，市场将重新评估通胀水平、政治压力、就业市场等因素，计价年内美联储再度加息的情况，贵金属仍面临反复震荡风险。 | 短线偏弱。观察短线情绪冲击过后是否出现利空落地、偏空情绪逐步缓和的情况。 |
| 黑色 | 钢材 | 减产预期增强，需求小幅改善，推动价格反弹。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交10.93万吨，环比增4.69%。日成交保持10万吨以上水平，对市场有一定利多。宏观方面，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，且点阵图中位数显示，2026年将再加息一次。对商品短期有一定情绪利空，但后续仍是钢材基本面主导价格走势。 | 钢材基本面有好转迹象，或推动反弹。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿675元/湿吨（+3），铁矿价格小幅反弹，但依然弱势。全国主港铁矿石成交85.7万吨，环比减8.15%，成交量维持稳定，目前铁矿短期需求较强，对价格有一定支撑，如果后续钢材基本面进一步转好或推动铁矿有更为显著反弹。 | 铁矿短期有支撑，终端基本面好转或带来一定反弹。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1930元/吨（+20）。供应端，上周焦化利润亏损幅度显著收窄，焦企焦炭产量有所上升，上周全样本独立焦企日均产量57.29万吨（+1.46）。随着第五轮提涨落地，预计焦化利润转正，从而带动焦炭产量明显回升。需求端，上周铁水产量下滑，短期需求下移。焦炭提涨挤压钢厂利润，上周钢厂盈利率显著回落，上周钢厂盈利率7.79%（-22.51），目前已降至低位水平，这将影响钢厂生产意愿，铁水产量预计显著下滑。库存端，钢厂利润较差，采购积极性一般，以消耗自身库存为主，上周钢厂焦炭库存显著去化；焦企焦炭库存显著去化。临近国庆长假，下游有一定备货需求，考虑到当前焦炭价格高位，预计钢厂补库力度有限。 | 钢厂盈利率下滑，铁水需求预计明显走弱，焦炭震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2210元/吨（+0）。昨日焦煤竞拍成交率77.7%，现货成交降温，山西部分主焦煤价格高位回落。供应端，本周国内煤矿精煤和原煤产量小幅下滑，523家样本矿山精煤日均产量66.15万吨（-0.04）、原煤日均产量156.47万吨（-2.47）。蒙煤通关变化不大，上周日均通关量基本维持在年度日均通关量的一半左右。需求端，焦企亏损幅度显著收窄，焦炭产量上升，短期需求支撑回升；但钢厂盈利率降至低位，铁水产量预期显著下滑，焦煤中期需求预计走弱。库存端，本周煤矿精煤库存和原煤库存均略有下滑，523家样本矿山精煤库存130.71万吨（-0.76）、原煤库存406.35万吨（-0.13）。下游的钢厂和焦企均有所补库，焦煤库存回升，临近国庆长假，下游存在一定补库预期，考虑到当前焦煤价格高位，预计下游补库幅度有限。 | 国内煤矿产量小幅下滑，钢厂盈利率降至低位，行业负反馈预期增强，焦煤震荡偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 当前油脂市场的核心矛盾依然是弱现实与强预期的博弈，MPOB 8月报告确认马棕库存升至282.45万吨的年内高位，环比增7.48%超预期；9月前15日出口数据进一步走弱，AmSpec口径环比降26%，ITS口径降17.76%，产地累库趋势短期难以逆转。国内方面，三大油脂库存总量278.29万吨，其中豆油库存145.28万吨、棕榈油库存93.97万吨，均处历史同期高位，双节备货需求不及预期，现货基差承压。强预期方面，中东局势升级一度推动布伦特原油升至105美元上方，沙特输油管道停运为生柴需求提供支撑；但夜盘期间沙特拟数日内恢复半数运力的消息令油价快速回落，WTI跌超4%，CBOT豆油随之收跌1%，限制油脂的反弹空间。整体来看，油脂短期缺乏明确方向，等待印尼B50政策10月落地及东南亚天气变化提供新驱动。 | 窄幅震荡为主。 |
| 生猪 | 昨日生猪期货延续弱势，主力合约收跌1.72%，日内最低触及11115元/吨再创合约新低，资金流出近7800万元。现货全国外三元均价10.83-10.88元/公斤，较前日微跌，区域分化明显，东北、华南局部小幅抬升，华中、华东部分地区继续回调。核心矛盾在于出栏均重持续攀升，9月10日全国均重129.32公斤，较8月初增1%，由此带来大猪集中出栏压力，二育猪源进入释放期，而双节备货尚未全面启动、终端走货偏慢，供强需弱格局未改。 | 短期或延续偏弱寻底。 | |
| 蛋白粕 | 美豆压榨不及预期，美豆粕偏强运行，叠加中东地缘局势推涨原油市场，CBOT大豆市场震荡收高。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，节前下游备库情绪上升，基差向上收窄。连粕盘面仍跟随成本端运行，持仓量历史高位，多空分歧较大。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但替代采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。 | 震荡偏强 | |
| 玉米 | 新陈交替时期，新季玉米逐步上量，新粮开秤企业试探性定价，小幅下滑。因贸易商对陈玉米出货意愿增强，华北企业门前到货量增加，收购价下行。随后农户惜售情绪升温，出货减少，跌幅放缓。深加工行业利润部分修复，开机率小幅回升。企业滚动补库，按需采购，库存水平微幅下降。饲料企业等待新粮上市，且进口谷物替代优势仍存，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 市场预期欧盟26/27榨季产糖量将降至近年低位，北半球印度和泰国减产预期持续，原油价格对糖价形成提振。但随着国际原糖价格上行，也吸引巴西糖厂保值盘进场。糖市依然呈现外强内弱格局。配额外进口糖利润增加。随着新榨季临近，新作供应对盘面形成压力，去库时间缩减。终端采购节奏放缓，现货以刚需小单成交为主，整体走量有所回落。阶段性利多因素充分交易，市场等待新作带来的指引。 | 走势偏弱。 | |
| 棉花 | USDA 9月预测数据显示26/27年度美棉产量环比下调8.9万吨至287.4万吨，下调幅度不及市场预期，全球期末库存环比增加约17万包。轧花厂计划9月20日前后开秤，收购心态偏谨慎。储备棉成交率回落。纺企开机率稳中有升，刚需补库为主。旺季表现低于预期，大单、中长线订单偏少。阶段国际棉价缺乏利多接力，国内等待新棉上市指引。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 沙特阿美正在争取数日内恢复东西向输油管道一般输油能力，隔夜原油大幅调整，高硫方面，霍尔木兹通航受限，红海航线受到胡塞武装威胁，沙特输油管道可能快速恢复，但实际进度有待观察，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚需求巅峰已过（仍然旺盛），虽然短期原油大幅上涨导致高硫裂解回落，但供应偏紧事实仍对裂解存在支撑。低硫方面，近期原油大幅上涨导致低硫裂解下行，地缘局势升级仍支撑着低硫原料分流逻辑，边际影响有所钝化，表现相对弱于高硫。 | 燃料油裂解价差存在支撑，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 供应低位加之刚需带动，多地炼厂持续去库，9月进入传统基建旺季，需求端有较大回升空间，供应端排产下降，库存继续维持去库节奏，沥青可能转向供减需增格局，原油上升阶段对裂解存在支撑。 | 裂解价差不过度偏空看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。供应端，产线冷修带动上周浮法玻璃周度产量下滑，玻璃周度产量99.03万吨（-0.43）。在浮法玻璃现货价格回升影响下，前期新点火玻璃产线陆续产出玻璃，浮法玻璃日熔量出现回升，九月中下旬华东有两条产线有点火计划，玻璃供应将进一步回升。需求端，下游深加工订单天数环比有所好转，8月31日下游深加工订单天数10.3天(+0.8)，下半年竣工面积将有所回升，后续玻璃需求存在季节性回暖预期。在现货涨价及双节备货影响下，中下游采购积极性回升，玻璃周度表需显著回升。库存端，上周玻璃厂库存显著去化，玻璃厂库存7078.04万重量箱（-289.46），多数地区库存均呈去化状态，其中华北地区、华东玻璃厂库存去化幅度较大。总体来看，玻璃供应预计回升，纯碱现货偏弱运行带动玻璃成本支撑下移，需求季节性回暖，玻璃厂库存持续去化，基本面多空影响因素交织，后续重点关注玻璃厂库存能否继续去化。 | 基本面多空影响因素交织，后续重点关注玻璃厂库存能否继续去化。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价979元/吨（+1）。供应端，受检修影响，上周纯碱产量继续下滑，上周纯碱产量68.38万吨（-3.5），当前纯碱检修损失量较大。需求端，上周浮法玻璃日熔量环比回升、光伏玻璃日熔量环比下滑，玻璃总日熔量回升，重碱需求支撑上移。临近国庆长假，下游存在一定备货需求。库存端，上周碱厂库存环比回升，上周纯碱库存193.11万吨（+1.98），近三周纯碱持续累库。碱厂检修带动盘面短期有所反弹，但碱厂库存持续回升，这导致盘面和现货反弹幅度有限。中期看，碱厂检修即将结束，供应恢复后将进一步增加库存压力。产业链基本面偏弱的状况短期难以得到有效改善，纯碱价格偏弱看待。 | 震荡偏弱运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场持稳运行，市场观望情绪浓厚；供应端本期国内商品量较上期窄幅减少，到港量环比大幅减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期上升，烷基化装置、MTBE开工率均环比上升，化工需求整体有所提升；库存方面，本期港口到船下降明显，港口呈现去库趋势，厂内库存减少。成本端方面，美国方面称沙特石油长输管线很快将修复，原油供应风险的担忧有所缓和，国际油价下跌。总体来看，国内供应整体有所减少，需求端化工刚需支撑市场，燃烧需求处于淡季尾声，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加美联储宣布加息25个基点，国际油价承压下行。PX供需双增，需求增量强于供给，库存持续去库，当前库存水平处于季节性低位，基差进一步上升，绝对值处于季节性高位，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。若地缘冲突持续恶化，原油延续强势，可能会对PX加工利润形成一定压制。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 加工利润偏扩张看待。 | |
| PTA | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加美联储宣布加息25个基点，国际油价承压下行。PTA延续供增需减状态，行业库存首度由去库转为累库，PTA加工利润承压。考虑到当前PTA库存绝对值处于季节性低位，基差绝对值处于相对高位，加工利润已回落至年内中性位置，短期下行空间可能有限，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 美伊冲突出现缓和迹象，叠加美联储宣布加息25个基点，国际油价承压下行。瓶片装置因故障临时停车，瓶片开工继续下降，当前处于季节性低位；下游需求维持谨慎，以刚需补货为主；库存持续去化并降至季节性低位。供应收缩明显，供需边际偏紧，瓶片加工费或有所修复，后期关注装置开工变化。成本端PTA与乙二醇价格均受地缘因素主导，瓶片价格跟随地缘波动。 | 加工利润偏修复看待。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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