| 迈科期货早评精要 2026.9.15 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股市场低开回升后再度震荡下行，创业板指跌超1%，中小盘股表现相对较强；市场量能明显萎缩，沪深两市成交额为1.63万亿元。消息面上，央行公布数据显示，前8个月社会融资存量同比增长7.2%，直接融资增量占比超过一半。商务部等部门印发《促进智能家居消费行动方案》，提出扩大优质智能家居供给。工信部召开座谈会，强调加快推动人工智能产业发展和赋能应用。 | 上证指数短期调整，上方缺口压力仍存。 |
| 有色 | 铜 | 周末胡塞完全控制曼德海峡并导致沙特输油管道关闭，油价重回102美元，特朗普称愿意与伊朗对话，但伊朗重申谈判前提条件。美加息预期升至90%，美元指数昨天大涨接近99.5，国债收益率继续上涨，美AI巨头呼吁放缓AI，美股下跌。中国8月M2同比增长7.5%，前八个月社融规模增量同比下滑超10%。铜价继续下跌，LME库存增加8400吨，现货贴水扩大到30美元，CL升水快速回落，今早已收窄到70美元。随着CL套利窗口关闭，库存被抛回LME，现货需求急剧降温。沪铜库存周降800吨，因前期积压的到港货增多，下游畏高，但上周五铜价大跌刺激一波补货。库存仍处极端低位，交割日现货对次月升水保持在700元，另外由于LME现货转贴水，沪铜现货进口盈利大幅扩大，远三月进口窗口也打开。 | 整体看宏观面因中东战事延宕，各国被迫加息，流动性压力增大。但铜仍由关税预期主导，目前炒作大幅降温，C、L的价格结构都指向关税预期落空后的修正，随着多头离场，铜价回调压力继续。但国内短期内到货仍少，下跌过程中比价提高，跌势仍有节制。 |
| 铝 | 周末胡塞完全控制曼德海峡并导致沙特输油管道关闭，油价重回102美元，特朗普称愿意与伊朗对话，但伊朗重申谈判前提条件。美加息预期升至90%，美元指数昨天大涨接近99.5，国债收益率继续上涨，美AI巨头呼吁放缓AI，美股下跌。中国8月M2同比增长7.5%，前八个月社融规模增量同比下滑超10%。宏观风险情绪回落压制，铝价持稳在3250美元，中东战事扩散，铝的战争溢价有所提高。LME现货升水扩大到20美元，当前库存几乎全是欧美不要的俄铝，因此库存停止下降，但库存极端低位仍容易发生挤仓。沪铝周一社会库存较上周四减少1.9万吨，铝价回落后下游补货积极性提高，华东现货贴水收窄20元，铝棒加工费也大幅回升，佛山加工费反弹到150元。 | 整体反映旺季需求持续性强，价格回调后现货支撑良好。 | |
| 锌 | 据Mysteel数据，截至9月14日，国内锌锭社会库存19.92万吨，较9月10日减少0.23万吨。下游消费虽未出现趋势性回暖，但锌锭出口行为持续，国内库存延续去化，但去库节奏有所放缓。矿紧局面未见改善，整体加工费延续低位。海外方面，近日LME锌锭库存维持在11万吨附近，注销仓单占比18%；LME 0-3合约升水138.72美元/吨，仍处相对高位，后续需跟踪LME交仓情况及月差表现。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 周末市场对9月加息预期大幅提升，美伊之间冲突持续，油价维持高位，海外宏观压力持续。当前印尼中间品价格仍维持高位，冶炼端部分外购产线继续亏损，一体化产线仍有微利，现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，全球库存维持历史高位。整体看，成本仍有支撑但库存压力持续，中期市场或震荡略弱。但当前美伊冲突反复关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升产业链成本；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢厂利润在盈利线上小幅波动，部分不锈钢厂有降排产意愿，目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，关注后续能否持续去库，整体看不锈钢库存状态仍偏高，考验下游消化能力。此外美伊冲突反复使得全球油价维持高位，关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升镍不锈钢产业链成本，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 近期媒体报国内动力储能电池新建项目暂时被叫停，引发市场对远期需求进一步放缓的担忧，使得锂盐市场短期情绪进一步走弱。此前国内大矿复产消息频发叠加第三方数据机构新样本库存数据大增引发市场情绪回落，基本面看，价格大跌后下游材料厂采购意愿继续回升，头部储能需求排产依然高增，碳酸锂厂库小幅下降，但近期交易所仓单持续增长压制盘面，关注后续第三方机构新库存变动情况。整体看消息面频发扰动短期市场情绪回落，但价格大跌后临近中秋国庆长假关注下游节前备货力度能否给市场带来阶段性修复，远期看若下游电池需求确实难有新增量体现或使得市场预期放缓盘面偏震荡，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 上周全国工业硅产量约76450吨，环比下降2.64%；其中新疆产量环比下降13.16%，内蒙产量环比增长8.14%，四川产量环比增长4.79%，云南产量环比持稳。新疆大厂从9月初开始延续减产态势，带动全国产量下降，不过近期北方内蒙地区持续增产，西南地区小幅增产，整体看全国产量周环比继续下降但降幅缩窄。有机硅行业仍有降负荷约束，整体开工率或难有明显提高；多晶硅9月排产继续增长但增速下滑。目前工业硅交易所仓单处于中性水平；工业硅库存自大厂减产后从历史高位回落但绝对水平仍高，且近期随着西南、内蒙等地区小幅增产，去库节奏有所放缓，工业硅库存压力仍大。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格继续承压回落，不利因素主要来自美联储加息预期以及美元指数和美债利率上行。上周以来，美国公布的非农数据和CPI数据偏上行，这强化了美国通胀风险，叠加8月份以来原油价格再度上行，布伦特原油和WTI原油均上行至100美元上方，通胀风险进一步升温，推升美联储9月份加息预期，美债收益率和美元指数上行。美联储议息会议落地之前，预计市场情绪保持谨慎，消化美联储9月份加息可能落地的风险。中东方面，曼德海峡航运受损，供给减少风险推升原油价格，特朗普表示伊朗希望进行谈判，但被伊朗方面否认，关注局势发展。 | 短线偏弱震荡，等待美联储议息会议结果。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场依然承压运行，需求旺季依然无法兑现，大概率维持旺季不旺格局。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.18万吨，环比增7.19%。日成交如果无法保持一段时间在10万吨以上可以认为需求表现不佳。宏观方面，央行数据显示前八个月社会融资规模增量累计为23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元，宏观表现相对一般，短期也难有显著反弹预期。 | 钢材依然承压运行，短期难有明显改善。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿673元/湿吨（-11），铁矿价格持续走弱。全国主港铁矿石成交73.9万吨，环比减37.64%，成交水平有所回落，注意后续是否会有反弹。Mysteel统计上周，全球铁矿石发运总量3517.1万吨，环比增加158.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2842.2万吨，环比增加143.3万吨。发运量依然保持稳定且长期维持小幅上涨态势，但钢材终端需求不足将抑制铁矿需求和价格表现。 | 铁矿受钢材终端需求不足抑制，或有进一步回调；但下方空间不大。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价2000元/吨（+20）。供应端，上周焦化利润亏损幅度显著收窄，焦企焦炭产量有所上升，上周全样本独立焦企日均产量57.29万吨（+1.46），钢厂焦炭产量变化不大。随着第五轮提涨落地，预计焦化利润转正，从而带动焦炭产量明显回升。需求端，上周铁水产量下滑，短期需求下移。焦炭提涨挤压钢厂利润，上周钢厂盈利率显著回落，上周钢厂盈利率7.79%（-22.51），目前已降至低位水平，这将影响钢厂生产意愿，铁水产量预计显著下滑。库存端，钢厂利润较差，采购积极性一般，以消耗自身库存为主，上周钢厂焦炭库存显著去化；焦企焦炭库存显著去化。临近国庆长假，下游有一定备货需求，考虑到当前焦炭价格高位，预计钢厂补库力度有限。 | 煤矿供应主导盘面运行，国内煤矿产量回升，钢厂盈利率下滑，铁水需求预计明显走弱，焦炭震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2210元/吨（+0）。供应端，上周国内煤矿精煤和原煤产量明显回升，523家样本矿山精煤日均产量66.19万吨（+3.37）、原煤日均产量158.94万吨（+6.59）。9月13日山西省全省进一步深化国资国企改革工作推进会召开，会中提到：省属能源企业要扛起稳产保供政治责任，在确保安全的前提下加快复工复产。这将带动国内焦煤供应恢复预期加快。需求端，焦企亏损幅度显著收窄，焦炭产量上升，短期需求支撑回升；但钢厂盈利率降至低位，铁水产量预期显著下滑，焦煤中期需求预计走弱。库存端，上周煤矿精煤库存和原煤库存均有所回升，523家样本矿山精煤库存131.47万吨（+1.32）、原煤库存406.48万吨（+5.16）。下游的钢厂和焦企均有所补库，焦煤库存回升，临近国庆长假，下游存在一定补库预期，考虑到当前焦煤价格高位，预计下游补库幅度有限。 | 国内煤矿产量回升，后续煤矿复产预期增强，钢厂盈利率降至低位，行业负反馈预期增强，焦煤震荡偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货整体承压运行，核心利空来自MPOB和USDA双报告偏空兑现。MPOB确认马棕8月库存升至282.45万吨的八个月高位，出口环比降7.5%，9月上旬出口继续环比降11.7%-17.5%，产地累库压力持续释放；USDA意外上调美豆单产至52.8蒲/英亩，全球油料供应预期转向宽松，压制CBOT豆油成本端。国内方面，豆油商业库存持续累积，棕榈油港口库存也居高不下，双节备货不及预期，下游采购谨慎，现货基差承压。不过下方仍有支撑：中东局势反复推升原油维持高位，印尼B50政策10月全面执行预期及厄尔尼诺远期减产担忧为远月提供底部支撑。 | 宽幅震荡。 |
| 生猪 | 昨日生猪期货主力合约微跌，现货全国均价约10.85-10.87元/公斤，期现同步偏弱磨底。供应端9月规模企业计划出栏量环比继续增加约1.3%-5.8%，加上前期二育及压栏猪源进入集中释放期，出栏均重回升至129公斤上方，短期供给压力仍强；需求端随着气温转凉及双节临近，屠宰开工率小幅回升，但终端白条走货平淡，需求增量不及供应增量，供大于求格局延续。6月末能繁母猪存栏3780万头，同比降6.5%，8月去化加速为远期提供支撑，短期盘面仍以底部震荡为主。 | 底部震荡。 | |
| 蛋白粕 | USDA九月供需报告上调美豆单产及收获面积，最终产量上调，打破近期减产预期。同时出口预估上调至4518万吨，最终期末库存及库消比同步下调，对盘面形成支撑，CBOT大豆震荡调整。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，下游成交回落。连粕盘面预计跟随成本端回调，持仓量历史高位，多空分歧较大。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但替代采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。 | 震荡调整 | |
| 玉米 | 新陈交替时期，新季玉米逐步上量，关注新粮品质及开秤价格。因贸易商对陈玉米出货意愿增强，华北企业门前到货量增加，收购价下滑。随后农户惜售情绪升温，出货减少，跌幅放缓。深加工行业利润部分修复，开机率小幅回升。企业滚动补库，按需采购，库存水平微幅下降。饲料企业等待新粮上市，且进口谷物替代优势仍存，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 市场预期欧盟26/27榨季产糖量将降至近年低位，北半球印度和泰国减产预期持续，原油价格对糖价形成提振。但随着国际原糖价格上行，也吸引巴西糖厂保值盘进场。糖市依然呈现外强内弱格局。配额外进口糖利润增加。随着新榨季临近，新作供应对盘面形成压力，去库时间缩减。终端采购节奏放缓，现货以刚需小单成交为主，整体走量有所回落。阶段性利多因素充分交易，市场等待新作带来的指引。 | 走势偏弱。 | |
| 棉花 | USDA 9月预测数据显示26/27年度美棉产量环比下调8.9万吨至287.4万吨，下调幅度不及市场预期，全球期末库存环比增加约17万包。轧花厂计划9月20日前后开秤，收购心态偏谨慎。纺企开机率稳中有升，新增订单略有改善，刚需补库为主。储备棉持续补充市场供应，成交率回落。贸易商对棉纱询价、采购积极性回升，但旺季表现低于预期，大单、中长线订单偏少。阶段国际棉价缺乏利多接力，国内等待新棉上市指引。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 市场继续反馈沙特供应收紧担忧，隔夜能源品收涨，高硫方面，霍尔木兹通航仍然受限，红海航线亦存在威胁，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚需求巅峰已过（仍然旺盛），虽然短期原油大幅上涨导致高硫裂解回落，但地缘局势紧张加剧供应担忧，仍对裂解存在支撑。低硫方面，近期原油大幅上涨导致低硫裂解下行，地缘局势升级仍支撑着低硫原料分流逻辑，边际影响有所钝化，表现相对弱于高硫。 | 燃料油裂解价差存在支撑，高低价差存在下行压力。 |
| 沥青 | 截至14日，隆众沥青54家厂库46.2万吨，环比下降4万吨，8%，华北、山东地区供应低位支撑，加之刚需带动下，炼厂出货顺畅，带动厂库持续去化。76家社库41.7万吨，环比下降5万吨，10.7%，各地区均降，华东地区去库最为明显，主要原因是终端需求有支撑，业者出货尚可带动库存减少。9月进入传统基建旺季，需求端有较大回升空间，供应端排产下降，库存继续维持去库节奏，沥青可能转向供减需增格局，原油上升阶段对裂解存在支撑。 | 裂解价差不过度偏空看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。供应端，产线冷修带动上周浮法玻璃周度产量下滑，玻璃周度产量99.03万吨（-0.43）。在浮法玻璃现货价格回升影响下，前期新点火玻璃产线陆续产出玻璃，浮法玻璃日熔量出现回升，预计未来1-2周浮法玻璃周度产量将有所回升。需求端，下游深加工订单天数环比有所好转，8月31日下游深加工订单天数10.3天(+0.8)，下半年竣工面积将有所回升，后续玻璃需求存在季节性回暖预期。在现货涨价及双节备货影响下，中下游采购积极性回升，玻璃周度表需显著回升。库存端，上周玻璃厂库存显著去化，玻璃厂库存7078.04万重量箱（-289.46），多数地区库存均呈去化状态，其中华北地区、华东玻璃厂库存去化幅度较大。总体来看，玻璃供应预计回升，纯碱现货偏弱运行带动玻璃成本支撑下移，需求季节性回暖，玻璃厂库存持续去化，基本面多空影响因素交织，后续重点关注玻璃厂库存能否持续去化。 | 基本面多空影响因素交织，后续重点关注玻璃厂库存能否持续去化。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价950元/吨（-40）。供应端，受检修影响，上周纯碱产量继续下滑，上周纯碱产量68.38万吨（-3.5），当前纯碱检修损失量较大。需求端，上周浮法玻璃日熔量环比回升、光伏玻璃日熔量环比下滑，玻璃总日熔量回升，重碱需求支撑上移。临近国庆长假，下游存在一定备货需求。库存端，上周碱厂库存环比回升，上周纯碱库存193.11万吨（+1.98），近三周纯碱持续累库。碱厂检修带动盘面短期有所反弹，但碱厂库存持续回升，这导致盘面和现货反弹幅度有限。中期看，碱厂检修即将结束，供应恢复后将进一步增加库存压力。产业链基本面偏弱的状况短期难以得到有效改善，纯碱价格偏弱看待。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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