| 迈科期货早评精要 2026.9.7 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五A股市场呈现冲高回落走势，三大指数午后集体翻绿；沪深两市合计成交额达2.03万亿元，较前一交易日放量2718亿元。消息面上，中央网信办等七部门联合印发《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案（2026—2030年）》，聚焦人工智能、算力基础设施等重点领域。海外方面，美国8月非农就业数据大幅超出市场预期，再度强化美联储后续加息的预期，外部流动性环境对A股形成一定扰动。 | 上证指数反弹承压，关注上方缺口压力有效性。 |
| 集运 | 周五维持稳定运行，SCFI更新上海至北欧，地中海运价在4218、4527美元/FEU，环比回落在3%以内。目前市场仍在降级回落阶段，但降幅有限。船司报价方面，MSK维持3600美元/FEU的月中报价，MSC等船司有所调降价格。目前华东地区主要港口仍有一定拥堵，关注后续疏通情况。 | 欧线短期震荡运行，关注是否存在进一步下行动力。 | |
| 有色 | 铜 | 美国8月新增非农就业人数16.2万人超预期三倍，6、7月也上修5万人，失业率4.1%，加息预期上升至65%，2年期国债收益率再上4.2%，特朗普威胁降息，最终美元指数仅小涨，美股因加息担忧小幅下跌。俄乌达成三日停火，但周末伊朗攻击美航母，美轰炸伊朗油轮，油价上冲92美元。中国财政部对银行、险企再注入3600亿资本金。伦铜持稳于14380美元新高，LME库存小减，上期所库存减少9400吨，周五铜现货升水小涨到200元，9-10升水扩大到700元，突显近期现货供应收紧。现货价格升至年内高位，下游畏高实际买盘有限，但进入旺季，消费预计还是逐步回升。 | 整体看铜受关税预期和非美现货紧张支撑，非美地区高升水支撑铜价强势。但注意上周以来CL升水回落到300美元以下，虽然美盘进口套利窗口仍打开，但临近关税政策兑现，升水不涨反跌，警惕预期突变风险。 |
| 铝 | 美国8月新增非农就业人数16.2万人超预期三倍，6、7月也上修5万人，失业率4.1%，加息预期上升至65%，2年期国债收益率再上4.2%，特朗普威胁降息，最终美元指数仅小涨，美股因加息担忧小幅下跌。俄乌达成三日停火，但周末伊朗攻击美航母，美轰炸伊朗油轮，油价上冲92美元。中国财政部对银行、险企再注入3600亿资本金。伦铝小跌收于3290美元，库存减少1500吨，这是近两周最大降幅，现货升水回升到平水附近，暗示挤仓压力略有增加。上期所铝库存减少2.6万吨，反映下游买盘增加，旺季效应初显。上周佛山现货升水稳定在200元以上，华东也保持升水10元，说明可交割货源紧张是真实的，可能反映了西南铝水加工产能提升，铸锭量减少的影响。不过到上周五佛山铝棒加工费已转负值，棒厂或有减产，铝锭降库有所减弱。 | 整体看中东战事再起，铝战争溢价有所提高，海内外现货收紧，沪铝已出现稳定的升水结构，旺季铝价重心进一步提高。 | |
| 锌 | 上周国内矿端紧张格局尚未出现明显缓解，国产矿加工费延续下行态势。尽管9月冶炼厂整体产量有所回落，但不排除部分大型企业存在生产恢复的可能，供给端仍存一定不确定性。海外方面，LME锌库存周内虽一度交仓9975吨，总量升至11.2万吨，但绝对库存水平依然偏低。与此同时，LME 0-3合约升水扩大至168.62美元/吨，近月合约资金集中度仍较高，市场对近端供应偏紧的预期尚未消退。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 当前印尼镍矿区整体偏干旱，个别岛有阶段性降雨但整体市场供需略偏宽松，镍价回落后部分外购产线继续亏损，一体化产线仍有微利，8月份国内精炼镍产量环比下降9.48%，现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，全球库存维持历史高位，不过旺季到来关注高位库存能否有所缓解。整体看，成本支撑仍存，但库存压力持续，市场或震荡略弱。但近期美伊之间冲突再起，镍价走低后关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升产业链成本，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 当前印尼镍矿区整体偏干旱，菲律宾部分地区降雨有所增多，整体矿端供应充足，镍铁价格略有走弱，整体看不锈钢成本自高位有所回落，不锈钢厂利润持续回落，后续排产可能有所降低；目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，关注旺季来临能否持续去库，整体看成本支撑略有弱化，不锈钢以偏高库存状态进入旺季，考验下游消化能力。但近期美伊之间冲突再起，在镍价走低后关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升镍不锈钢产业链成本，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 上周五碳酸锂盘面大跌，消息面SMM表示将调整部分数据统计样本，样本增加或令市场对部分隐形库存产量显性化的情绪形成担忧，但基本面看更多为口径变动而非市场上实际的产量库存变动。基本面看，此前原料高位时部分下游厂商有畏高表现，近日价格下跌后材料厂采购意愿有所回升，9月份下游排产依旧环增表现，基本面供需表现依然良好没有明显转变；上周碳酸锂周产环比大幅增长6.2%，碳酸锂库存继续下降但近期市场对降幅趋缓略有担忧，关注样本调整后库存表现情况。整体看此前国内大矿复产程序持续推进的消息频发叠加三方数据样本调整或扰动短期市场情绪回落，但中期看锂盐市场供需良好格局未变或震荡略多，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 上周工业硅全国周产环比大幅下降4.77%，主要在于月初开始新疆大厂的减产，此前据市场消息其减产32台硅炉，持续时间未知；而随着工业硅价走高其余西北厂家供给增长，西南地区在近期电力成本提升后产量基本稳定；工业硅行业库存在历史高位周度回落，若供给端大厂持续减产或能一定程度减轻高库存的压力，保持关注；整体看短期情绪上硅价或仍有所抬升，但后续若减产结束随着厂家利润回归或转向阶段性震荡。 | 震荡略多。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间贵金属价格承压回落，一度快速下行，随后收回部分跌幅，整体表现依然震荡。上周五晚间美国8月新增非农就业人数大幅超预期，当月新增16.2万人，远超市场预期的5.5万人，失业率维持在4.1%低位，这改变了今年以来新增非农就业人数持续偏低的状态，缓解了从就业市场角度对美联储加息的制约，数据公布后美联储9月份加息预期升温。贵金属价格一度快速回落。但随后特朗普施压美联储降息，美国白宫经济委员会主任也表示高油价是短期现象，贵金属价格随后小幅向上修复。美伊方面，今日早间原油价格小幅高开，周末美伊双方有交火，伊朗袭击了美国军舰，美国则袭击了伊朗伊斯兰革命卫队的三艘油轮。尽管此前美国方面表示军事行动是有限度的，但在伊朗油轮遭到袭击情况下，伊朗表示针对美军基地的军事行动是新的开始，关注军事行动升级风险。总体而言，就业数据进一步强化了美联储加息概率，使美联储9月份货币政策面临较大不确定性。贵金属价格略有承压，等待本周公布的美国CPI数据表现。 | 短线震荡略有承压，关注美经济数据表现。 |
| 黑色 | 钢材 | 成本支撑依然强势，需求释放节奏有待观察。周五237家主流贸易商建筑钢材成交10.67万吨，环比增27.21%，需求有所改善。宏观方面，美国8月非农就业人数增加16.2万人，非农的大幅增加推动加息预期提升，对商品整体有一定利空，对钢材影响程度还有待观察。 | 钢材需求若进一步好转则有继续上行空间。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%PB粉矿700元/湿吨（-2），铁矿价格基本没有变化。全国主港铁矿石成交71.5万吨，环比增5.77%，247家钢厂高炉开工率82.64%，环比上周增加0.32个百分点；钢厂盈利率30.3%，环比上周减少2.17个百分点。钢厂利润依然较差，焦炭价格持续上涨一定程度压制铁矿价格，关注后续钢材终端需求情况。 | 铁矿或维持震荡运行。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1980元/吨（+0）。供应端，独立焦企焦炭产量变化不大，上周全样本独立焦企日均产量55.83万吨（-0.01）。需求端，铁水产量回升，上周247家钢厂日均铁水产量236.82万吨（+0.22），需求端支撑尚可；焦炭提涨挤压钢厂利润，钢厂盈利率环比下滑，上周钢厂盈利率30.3%（-2.17），后续关注钢厂对高价煤的接受意愿。库存端，钢厂利润较差，采购积极性一般，以消耗自身库存为主，上周钢厂焦炭库存大幅去化；焦企焦炭库存去化。市场对煤矿复产预期及蒙煤通关预期有所反复，盘面波动加大，注意控制风险。后续关注煤矿产量情况及涨价向下游传导情况。 | 煤矿复产预期有所反复，盘面波动加大，关注煤矿产量及蒙煤通关情况。 | |
| 焦煤 | 上周五蒙5精煤唐山自提价2180元/吨（+0）。上周五焦煤现货成交环比下滑，焦煤竞拍成交率80.2%。供应端，国内煤矿供应恢复缓慢，上周523家样本矿山精煤日均产量62.82万吨（-0.44）、原煤日均产量152.35万吨（-0.52）。据悉蒙煤通关有所回升，关注后续实际通关情况。需求端，焦企亏损幅度较大，焦炭产量低位运行，焦煤需求支撑偏弱。库存端，上周精煤库存继续去化，当前煤矿精煤库存低位，放大价格弹性。钢厂焦煤略有补库；焦企补库幅度较大，目前库存可用天数上升至高位水平。当前下游利润较差，后续需关注价格上涨能否顺利向下游传导。市场对煤矿复产预期及蒙煤通关预期有所反复，盘面波动加大，注意控制风险。后续重点关注煤矿产量及蒙煤通关情况。 | 煤矿复产预期有所反复，盘面波动加大，关注煤矿产量及蒙煤通关情况。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货市场整体呈高位震荡态势，品种间走势有所分化。核心驱动力来自中东地缘冲突推升原油走强，以及厄尔尼诺天气引发的远期减产预期持续发酵。豆油与棕榈油在成本提振和外部市场带动下偏强运行，其中豆油主力续创年内新高，而棕榈油在冲高后因多头获利了结出现回落。国内弱现实格局并未根本改变，三大油脂库存处于高位，棕榈油港口库存已升至86.7万吨，下游消费平淡，现货基差承压。整体看强预期与弱现实的博弈仍在延续，市场关注本周MPOB月度报告对马来库存数据的进一步指引。 | 震荡调整 |
| 生猪 | 周末生猪市场延续低位震荡态势，现货价格在10.95-11.28元/公斤区间波动，北方多地企稳小升，南方销区有所转弱。期货端主力上周较前期小幅回落，期现价差有所收窄。核心矛盾在于供应端压力与产能去化预期的博弈，短期适重猪源供应充裕、冻品库存高位压制需求，但二季度末能繁母猪存栏已降至3780万头，逼近3750万头政策红线，产能调减大限提前至三季度末，去化加速为远期提供底部支撑。短期预计猪价延续低位磨底，等待供需格局实质性改善。 | 震荡调整 | |
| 蛋白粕 | 原油市场上扬继续提振生柴需求，出口及压榨需求表现良好，CBOT大豆冲破1300美分一线。关注9月USDA报告单产定调与美豆出口节奏，决定成本端能否延续强势。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高。盘面跟随成本端走强，现货跟涨但涨幅较小，基差仍承压。连粕持仓量历史高位，多空分歧较大，警惕预期回落。ICE菜籽盘面偏强运行。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。当前为夏季水产养殖旺盛期，下游提货及成交有好转表现。叠加豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。 | 震荡偏强运行 | |
| 玉米 | 新作美玉米单产担忧持续，CBOT玉米盘面偏强运行，推升进口成本。国内新作玉米处于生长关键期，产区天气问题发酵，对盘面有所支撑。产区部分地区新粮逐渐上市，关注开秤价格指引。贸易商对陈玉米出货意愿增强，华北企业门前到货量增加。深加工行业利润走低，开工率小幅下滑。企业滚动补库，按需采购，库存水平延续季节性下降，降幅缓和。饲料企业采购新麦及进口谷物作为替代，等待新粮上市，旧作玉米随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，外围市场提振盘面。 | 震荡偏强 | |
| 白糖 | 如果近期巴西压榨不出现重大中断，北半球主产国不再出现超预期的产量下调，后期国际糖价上行动力或有所减弱。国内糖市呈弱现实特征，受库存压制上方空间。目前国际糖价的上行对郑糖起到提振作用同时挤压进口糖利润空间，外盘对郑棉走势指向性强需密切关注。中秋、国庆“双节”备货温和启动，中间商及终端逢低补库形成支撑。 | 短线震荡偏强。 | |
| 棉花 | ICAC9月数据显示，2026/27年度全球棉花期末库存预计为1823万吨，同比增加30万吨，库存消费比从69%上升到70%。天气影响逐渐减小，国际棉价在压力位遇阻回落。随着新棉采摘期临近，新作的供应压力体现在盘面。市场进入金九银十传统消费旺季，订单以短单为主，纱线利润传导不畅压制补库需求。储备棉投放补充供应。关注新作定价以及消费端指引。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 伊朗官宣海峡完全关闭，美军击沉伊朗原油运输船，美伊局势继续保持紧张，冲突有随时升级可能。高硫方面，霍尔木兹通航仍然受限，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚尚在旺季，对高硫裂解存在支撑。低硫方面，前期地缘局势升级强化了低硫原料分流逻辑，短期美伊对峙局面升级，低硫裂解受海外柴油利润带动为主。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差震荡。 |
| 玻璃 | 上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价970元/吨（+0）。供应端，玻璃产量下滑，上周玻璃周度产量99.46万吨（-0.09）。湖北后续可能会因为石油焦改天然气带来的额外冷修，供应存在一定减量预期。需求端，下游深加工订单天数环比上升，8月31日下游深加工订单天数10.3天(+0.9)，需求存在季节性回暖预期；近期发布的房地产新政策，对情绪有一定提振，带动玻璃有所反弹。库存端，上周玻璃厂库存7367.5万重量箱（-37.4），不同地区玻璃厂库存涨降互现，总体有所去化。华东地区降价出货，去库幅度较大。当前湖北玻璃厂、沙河玻璃厂库存均较高，交割地区库存压力依旧较大。9月份有部分碱厂开启检修，纯碱价格出现反弹，带动玻璃成本支撑走高。后续重点关注需求回暖情况能否带动玻璃厂库存去化。 | 关注震荡偏多思路。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1027元/吨（+44）。供应端，纯碱产量明显下滑，上周纯碱产量71.88万吨（-4.74），9月份有部分碱厂进行检修，纯碱将有一定损失量，纯碱盘面有所反弹。如果检修损失量较大，可能对纯碱价格带来明显反弹。需求端，上周浮法玻璃日熔、光伏玻璃日熔均下滑，重碱需求支撑下移。库存端，碱厂库存回升，上周纯碱库存191.13万吨（+3.86），当前高库存对价格仍有一定拖累，后续关注检修开启能否带动碱厂库存去化。 | 关注震荡偏多思路。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场延续走高，进口成本高位运行，市场观望情绪较浓；供应端本期国内商品量较上期增加，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期上升，烷基化装置、MTBE开工率均环比上升，化工需求整体有所提升；库存方面，本期港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，地缘局势不稳定性仍存，原油供应风险的担忧延续，国际油价小幅上涨。总体来看，国内供应整体有所增加，需求端化工刚需支撑市场，燃烧需求处于淡季尾声，整体需求端表现疲弱。地缘风险与高成本对价格存一定支撑。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX/PTA | 地缘紧张局势持续，油价延续强势。供需方面，PX开工上升至79.34%，环比上升3.22个百分点，PTA开工上升至64.63%，环比上升7.12个百分点，聚酯开工下降至74.93%，环比下降2.11个百分点，PX、PTA库存维持去库趋势且处于季节性低位，基差有所回落但绝对值依然处于高位，供需边际有所转弱，但现货偏紧状态未改变，短期PX、PTA加工利润承压，但下方仍有支撑，后续关注PX与PTA开工变化。地缘不确定性较高，PX、PTA价格跟随原油价格波动。 | 价格跟随油价波动，加工利润存在支撑。 | |
| 瓶片 | 地缘紧张局势持续，油价延续强势。本周两套瓶片装置意外停车，瓶片开工下降至58.59%，环比下降10.47个百分点，需求维持谨慎心态，以刚需补货为主，库存小幅下降，利润上升至46.10元/吨，环比上升80.25个百分点。短期受供应减少影响，瓶片加工费或有所修复，后期关注瓶片开工变化。瓶片成本端PTA与乙二醇均受地缘因素主导，瓶片价格也跟随地缘变化。 | 价格跟随地缘变化。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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