| 迈科期货早评精要 2026.9.4 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨天A股三大指数冲高回落，科创50指数高开低走，沪指整体表现相对偏强；量能进一步萎缩，连续两个交易日不足1.8万亿。消息面上，工信部等十部门印发《促进中小企业发展“十五五”规划》的通知，加大直接融资支持。海外方面，美国截至8月29日当周初请失业金人数录得20.6万人，高于市场预期的20.5万人，并创下自8月15日当周以来的新高。 | 上证指数反弹承压，关注上方缺口压力有效性。 |
| 集运 | 昨日欧线出现显著回落，主因在于MSK报价出现显著下跌，上海至鹿特丹3200美元/FEU，短期下降400美元/FEU。目前市场对欧线是否在9月出现淡旺季转换的快速下跌持不确定态度，MSK、MSC以及COSCO等船司均恢复红海航线通行，若后续恢复稳定则价格有进一步回调空间。 | 欧线短期承压，关注船司调降价格速度。 | |
| 有色 | 铜 | 伊朗打击科威特和阿联酋的美军基地，国际油价上涨收于91美元。美国8月非制造业PMI指数55.4，环比大涨1.1%，新订单指数升至60.9高位，显示消费需求仍强劲。美央行官员给加息降温，日本央行表示将灵活加息，日元兑美元大涨，美元指数跌到99下方，不过国债收益率微跌仍处高位。美股大涨，仍主要受到科技巨头强劲业绩预期支撑。铜价上涨，LME创收盘新高，昨天LME库存小增，现货升水回落到60美元，CL升水回落到250美元。沪铜社会库存10.4万吨，周降1.5万吨，本周港口到货增加，昨天现货升水已回落到170元，9-10升水500元。消息面，美国7月进口铜22.5万吨创历史新高，环比6月增加10万吨，主因5月起CL升水扩大到300美元以上，刺激套利搬货。由于7月以来CL升水保持在350-500美元高位，预计至少11月前美国进口维持高涨，非美到货进一步收紧。 | 总体来说非美低库存对铜价有良好支撑，价格易涨难跌。但最近CL升水有收敛迹象，警惕关税预期突变风险。 |
| 铝 | 伊朗打击科威特和阿联酋的美军基地，国际油价上涨收于91美元。美国8月非制造业PMI指数55.4，环比大涨1.1%，新订单指数升至60.9高位，显示消费需求仍强劲。美央行官员给加息降温，日本央行表示将灵活加息，日元兑美元大涨，美元指数跌到99下方，不过国债收益率微跌仍处高位。美股大涨，仍主要受到科技巨头强劲业绩预期支撑。中东战事重启提高铝战争溢价，伦铝继续上涨收于3315美元。国内库存维持去化，华南现货升水保持在220元高位，反映铝水比例上升，铝锭货源收紧。短线看因铝价升至24300高位，下游畏高情绪升温，买盘偏弱，佛山铝棒加工费已跌至负值，棒厂或选择检修，铝锭去库放缓。不过整体来说中东僵局维持战争溢价持续，海内外库存持续去化供应缺口突显。 | 旺季来临价格重心逐步提高。 | |
| 锌 | 截至9月3日，Mysteel数据显示国内锌锭库存降至21.5万吨，较8月31日减少1.76万吨，去库节奏有所加快。国内锌精矿加工费继续下调，9月国内部分冶炼厂存有检修计划。海外方面，昨日LME锌库存增加9975吨至11万吨，但0-3合约升水扩大至139.78美元/吨，近月资金集中度依然较高。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 当前印尼镍矿区整体偏干旱，个别岛有阶段性降雨但整体市场供需略偏宽松，镍价回落后部分外购产线继续亏损，一体化产线仍有微利，8月份国内精炼镍产量环比下降9.48%，现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，全球库存维持历史高位，不过旺季到来关注高位库存能否有所缓解。整体看，成本支撑仍存，但库存压力持续，市场或震荡略弱。但近期美伊之间冲突再起，镍价走低后关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升产业链成本，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 当前印尼镍矿区整体偏干旱，菲律宾部分地区降雨有所增多，整体矿端供应充足，镍铁价格略有走弱，整体看不锈钢成本自高位有所回落，不锈钢厂利润持续回落，后续排产可能有所降低；目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，关注旺季来临能否持续去库，整体看成本支撑略有弱化，不锈钢以偏高库存状态进入旺季，考验下游消化能力。但近期美伊之间冲突再起，在镍价走低后关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升镍不锈钢产业链成本，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 昨日锂价回落后，现货市场下游成交有所增多，此前原料高位时部分下游厂商有畏高表现，中期供需看正极方面9月份下游排产依旧环增表现，供需表现依然良好，碳酸锂库存继续下降。整体看此前国内大矿复产程序持续推进的消息频发或扰动乐观情绪不持续易有反复，但中期看锂盐市场供需良好格局未变或震荡略多，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 近期工业硅全国减产幅度放缓，不过据市场消息有大厂月初开始计划减产32台硅炉，持续时间未知；此前工业硅库存在历史高位继续累库，库存压力进一步增大；若供给端大厂确实持续减产或能一定程度减轻库存压力，保持关注；整体看短期情绪上硅价或仍有所抬升，但后续若减产结束随着厂家利润回归或转向阶段性震荡。 | 震荡略多。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间金银价格连续第二个交易日上行，美元指数偏弱以及美债利率略有下行，是短线推动贵金属价格反弹的主要原因。美元指数明显回落，日本央行9月份大概率加息以及美联储加息预期略有降温，推动日元走强，另外市场对日元有干预汇率的预期。目前市场预期日本央行9月议息会议加息25个基点，此前一天日本央行曾释放连续加息的意图。美联储9月议息会议之前联储官员密集发表讲话，继周三晚间纽约联储主席讲话略偏鸽派之后，昨日晚间联储理事㓇勒讲话也没有那么紧缩，表示根据通胀情况决定9月份是否加息。所以市场密切关注本周五到下周公布的非农就业数据和CPI表现，9月份是否加息最终结果具有不确定性。总体而言，近两日美联储加息预期略有缓和，叠加日本等海外因素，使美元和美债利率下行，伊朗未继续爆发超预期军事行动，也使原油价格滞涨，高位震荡。 | 短线反弹，中线震荡，关注今日晚间美国非农数据表现。 |
| 黑色 | 钢材 | 需求疲弱没有明显改善，旺季切换节奏较慢。昨日Mysteel统计五大钢材品种供应796.06万吨，周环比增4.3万吨；总库存1873.2万吨，周环比降18.26万吨；消费量为814.32万吨，其中建材消费环比降0.5%，板材消费环比增1%。整体来看，库存下降更依赖供给减少而非需求改善，钢材端需求不佳始终抑制价格上涨。虽然第四轮焦炭提涨落地，但成本提升反而恶化钢材利润，长期推动钢价上涨的效果有限。 | 钢材反弹依赖成本推动，长期需求如果没有改善价格上行空间有限。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿602元/湿吨（+9），铁矿价格有所反弹。全国主港铁矿石成交67.6万吨，环比减34.62%，铁矿成交短期有所波动，后续大概率将反弹。本周247家钢企铁水产量236.82万吨/日（+0.22），铁水产量没有显著增加，钢企利润受焦炭持续提涨抑制，钢材终端需求也没有明显恢复，因此铁矿后续需求增长依然持相对谨慎态度。价格反弹更多依赖黑色板块整体带动。 | 铁矿需求端表现一般，价格或延续震荡。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1980元/吨（+0）。焦炭第四轮提涨开启，提涨幅度100-110元/吨，预计今日落地。供应端，本周独立焦企焦炭产量变化不大，全样本独立焦企日均产量55.83万吨（-0.01）。需求端，本周铁水产量回升，247家钢厂日均铁水产量236.82万吨（+0.22），需求端支撑尚可；焦炭提涨挤压钢厂利润，钢厂盈利率环比下滑，本周钢厂盈利率30.3%（-2.17），后续关注钢厂对高价煤的接受意愿。库存端，钢厂利润较差，采购积极性一般，以消耗自身库存为主，本周钢厂焦炭库存大幅去化；焦企焦炭库存去化。市场对煤矿复产预期及蒙煤通关预期有所反复，盘面波动加大，注意控制风险。后续关注煤矿产量情况及涨价向下游传导情况。 | 煤矿复产预期有所反复，盘面波动加大，关注煤矿产量及蒙煤通关情况。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2180元/吨（+0）。昨日焦煤现货成交环比微升，焦煤竞拍成交率97.8%，国内焦煤价格有所上站个，蒙煤成交价格涨跌互现。供应端，国内煤矿供应恢复缓慢，本周523家样本矿山精煤日均产量62.82万吨（-0.44）、原煤日均产量152.35万吨（-0.52）。据悉蒙煤通关环比回升，关注后续实际通关情况。需求端，焦企亏损幅度较大，焦炭产量低位运行，焦煤需求支撑偏弱。库存端，本周精煤库存继续去化，当前煤矿精煤库存低位，放大价格弹性。钢厂焦煤略有补库；焦企补库幅度较大，目前库存可用天数上升至高位水平。当前下游利润较差，后续需关注价格上涨能否顺利向下游传导。市场对煤矿复产预期及蒙煤通关预期有所反复，盘面波动加大，注意控制风险。后续重点关注煤矿产量及蒙煤通关情况。 | 煤矿复产预期有所反复，盘面波动加大，关注煤矿产量及蒙煤通关情况。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货市场整体呈现冲高回落、品种分化的走势，菜油跌幅居前，豆油表现相对抗跌，市场高位波动加剧。前期支撑行情走强的利多因素有所松动，美豆油隔夜回调、ICE菜籽同步走弱，叠加生柴政策利多在前期上涨中已逐步消化，多头获利情绪升温推动盘面回调。现货端棕榈油和豆油价格仍小幅上涨，但国内三大油脂库存处于同期高位，消费淡季下成交偏弱，供应宽松格局未改，近弱远强结构延续。 | 震荡调整 |
| 生猪 | 昨日生猪现货市场延续弱势，全国外三元均价跌至11.03-11.07元/公斤，24个省份猪价回落，开学季消费提振消退，屠宰端压价意愿增强。期货主力合约区间震荡，盘面小幅反弹但整体偏弱。供应端，9月养殖企业出栏计划量较高，适重猪源供应充裕；需求端消费拉动有限，冻品库存高企对冲鲜肉涨价空间。能繁母猪存栏已降至3780万头，逼近3750万头政策红线，去产能持续为远期提供底部支撑，但盘面仍处升水结构，供强需弱格局未改。 | 震荡调整 | |
| 蛋白粕 | 原油市场上扬继续提振生柴需求，出口及压榨需求表现良好，CBOT大豆冲破1300美分一线。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高。盘面跟随成本端走强，现货跟涨但涨幅较小，基差仍承压。连粕持仓量历史高位，多空分歧较大，警惕预期回落。ICE菜籽盘面偏强运行。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。当前为夏季水产养殖旺盛期，下游提货及成交有好转表现。叠加豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。关注9月USDA报告单产定调与美豆出口节奏，决定成本端能否延续强势。 | 震荡偏强运行 | |
| 玉米 | 新作美玉米单产担忧持续，CBOT玉米盘面偏强运行，推升进口成本。国内新作玉米处于生长关键期，近期产区天气问题发酵，对盘面有所支撑。产区部分地区新粮逐渐上市，关注开秤价格指引。贸易商对陈玉米出货意愿增强。深加工行业利润走低，开工率小幅下滑。企业滚动补库，按需采购，库存水平延续季节性下降，降幅缓和。饲料企业采购新麦及进口谷物作为替代，等待新粮上市，旧作玉米随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，外围市场提振盘面。 | 震荡偏强 | |
| 白糖 | 如果近期巴西压榨不出现重大中断，北半球主产国不再出现超预期的产量下调，后期国际糖价上行动力或有所减弱。国内糖市呈弱现实特征，受库存压制上方空间。目前国际糖价的上行对郑糖起到提振作用同时挤压进口糖利润空间，外盘对郑棉走势指向性强需密切关注。中秋、国庆“双节”备货温和启动，中间商及终端逢低补库形成支撑。 | 短线震荡偏强。 | |
| 棉花 | ICAC9月数据显示，2026/27年度全球棉花期末库存预计为1823万吨，同比增加30万吨，库存消费比从69%上升到70%。天气影响已渐进尾声，国际棉价在压力位遇阻回落。随着新棉采摘期临近，新作的供应压力体现在盘面。市场进入金九银十传统消费旺季，目前订单多以短单为主，纱线利润传导不畅压制补库需求。储备棉投放补充供应。关注新作定价以及消费端指引。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美伊局势仍然保持紧张，但冲突暂未进一步升级，隔夜能源品小幅涨跌。高硫方面，霍尔木兹通航仍然受限，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚尚在旺季，对高硫裂解存在支撑。低硫方面，前期地缘局势升级强化了低硫原料分流逻辑，短期美伊对峙局面升级，低硫裂解受海外柴油利润带动为主。 | 高硫裂解短期偏多看待，高低价差震荡。 |
| 沥青 | 截至3日，隆众77家重交沥青开工率21.4%，环比下降0.9%，大样本产量36.1万吨，环比下降0.3万吨，0.8%，本周东明石化间歇生产、盘锦北沥复产，但云南石化维持停产，金陵石化降负荷生产，国内整体开工小幅下行。54家样本出货32万吨，环比下降2.3%，华东区内主力炼厂降产，实际可发量减少带动出货量下降，东北区内低硫沥青低价惜售，同时北沥库存消耗见底，且复工周期偏短产出有限，导致出货下降。69家改性沥青产能利用率11%，环比减少1.8%，周期内，国内 70#、90# 基质沥青价格持续上行，下游施工成本明显抬升，终端需求有所搁置，国内改性沥青供应同步收缩。9月排产下降，沥青供需面转向供减需增，原油上行阶段对裂解存在支撑，不过度偏空看待。 | 裂解价差不偏空看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价970元/吨（+0）。供应端，本周玻璃产量下滑，玻璃周度产量99.46万吨（-0.09）。湖北后续可能会因为石油焦改天然气带来的额外冷修，供应存在一定减量预期。需求端，下游深加工订单天数环比上升，8月31日下游深加工订单天数10.3天(+0.9)，需求存在季节性回暖预期；近期发布的房地产新政策，对情绪有一定提振，带动玻璃有所反弹。库存端，本周玻璃厂库存7367.5万重量箱（-37.4），不同地区玻璃厂库存涨降互现，总体有所去化。华东地区降价出货，去库幅度较大。当前湖北玻璃厂、沙河玻璃厂库存均较高，交割地区库存压力依旧较大。9月份有部分碱厂开启检修，纯碱价格出现反弹，带动玻璃成本支撑走高。后续重点关注需求回暖情况能否带动玻璃厂库存去化。 | 关注震荡偏多思路。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价986元/吨（-13）。供应端，本周纯碱产量明显下滑，纯碱产量71.88万吨（-4.74），9月份有部分碱厂进行检修，纯碱将有一定损失量，纯碱盘面有所反弹。如果检修损失量较大，可能对纯碱价格带来明显反弹。需求端，本周浮法玻璃日熔、光伏玻璃日熔均下滑，重碱需求支撑下移。库存端，本周碱厂库存回升，纯碱库存191.13万吨（+3.86），当前高库存对价格仍有一定拖累，后续关注检修开启能否带动碱厂库存去化。 | 关注震荡偏多思路。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走高，涨幅收窄，进口成本高位运行；供应端本期国内商品量较上期增加，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期上升，烷基化装置、MTBE开工率均环比上升，化工需求整体有所提升；库存方面，本期港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，地缘局势不稳定性仍存，原油供应风险的担忧延续，国际油价涨跌互现。总体来看，国内供应整体有所增加，需求端化工刚需支撑市场，燃烧需求处于淡季尾声，整体需求端表现疲弱。地缘风险与高成本对价格存一定支撑。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX/PTA | 地缘紧张局势持续，油价延续强势态势。供需方面，PX开工上升至79.34%，环比上升3.22个百分点，PTA开工上升至64.63%，环比上升7.12个百分点，聚酯开工下降至74.93%，环比下降2.11个百分点，PX、PTA库存维持去库趋势且处于季节性低位，基差有所回落但绝对值依然处于高位，供需边际有所转弱，但现货偏紧状态未改变，短期PX、PTA加工利润承压，但下方仍有支撑，后续关注PX与PTA开工变化。地缘不确定性较高，PX、PTA价格跟随原油价格波动。 | 价格跟随油价波动，加工利润有支撑。 | |
| 瓶片 | 地缘紧张局势持续，油价延续强势态势。本周两套瓶片装置意外停车，瓶片开工下降至58.59%，环比下降10.47个百分点，需求维持谨慎心态，以刚需补货为主，库存小幅下降，利润上升至46.10元/吨，环比上升80.25个百分点。短期受供应减少影响，瓶片加工费或有所修复，后期关注瓶片开工变化。瓶片成本端PTA与乙二醇均受地缘因素主导，瓶片价格也跟随地缘变化。 | 价格跟随地缘变化。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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