| 迈科期货早评精要 2026.8.31 |
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品种 |
观点 |
结论 |
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股指 |
上周五A股市场冲高回落，三大指数全线收跌，创业板指与科创50指数均跌超1%。消息面上，多部门密集释放政策信号：证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》，从资本市场角度助力房地产平稳转型；三部门联合发布公告，规范上市公司限售股转让相关的个人所得税政策，进一步明确征管要求。 |
上证指数短期延续反弹，上方缺口仍然承压。 |
| 集运 |
SCFI周五上海至北欧、地中海运价为4300-4600美元/FEU，环比回落幅度超7%，跌幅较大。MSK对9月第二周开舱报价3700美元/FEU，环比回落200美元/FEU，回落幅度有限。短期来看台风对上海、舟山等主要港口影响减弱，但等泊积压情况依然明显，进一步缓和还需时间。整体来看欧线程震荡回落状态。 |
欧线淡季或逐步兑现，前期冲高后回落概率较大。 |
| 有色 |
铜 |
沃什在央行年会放鹰，市场大幅提高加息预期，对9月加息的预期上升至60%，对利率政策敏感的2年期国债收益率升至4.36%，美元指数上涨。此外欧洲9月面临加息。周末美伊再相互袭击，周一早盘油价升至84.7美元，这也证实美国没有突破困局的好办法，海峡僵局将继续维持。纽铜回落，伦铜持平，上周LME注销仓单增加6万吨，挤仓压力持续，沪铜周五库存7.2万吨，周减1.7万吨。受炼厂出口和台风影响港口作业影响，可流通货源紧张，周五现货升水达400元。 |
整体看纽铜引领涨势，导致LME和SHFE持续持续去库，现货维持高升水，价格易涨难跌。但注意上周CL升水回落，警惕关税政策预期突显，价格剧烈波动。 |
| 铝 |
沃什在央行年会放鹰，市场大幅提高加息预期，对9月加息的预期上升至60%，对利率政策敏感的2年期国债收益率升至4.36%，美元指数上涨。此外欧洲9月面临加息。周末美伊再相互袭击，周一早盘油价升至84.7美元，这也证实美国没有突破困局的好办法，海峡僵局将继续维持。伦铝小涨，沪铝上周库存减少1.2万吨，下游龙头企业开工率环比小增0.3%，旺季备货或带动需求开始回升。上周铝价小幅回升，买盘整体偏弱，但铝水比例维持高位，华南现货升水维持高位，低位支撑较明显。 |
预计海峡局势紧张抬高铝战争溢价，铝价继续小幅回升。 |
| 锌 |
国内锌精矿加工费继续下降至-2000元/金属吨左右，且硫酸价格走低明显，冶炼厂亏损压力加剧，部分冶炼厂检修减产计划增多，短期影响量级低于预期。海外方面，上周LME锌库存小幅增加至9.79万吨，但LME锌0-3合约升水200.96美元/吨，精炼锌出口交仓窗口延续开启，关注后续LME交仓量级。 |
高位震荡 |
| 镍 |
近期印尼镍矿价格持稳，镍价回落后部分冶炼厂因持续亏损而减产应对，现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，全球库存维持历史高位，不过旺季临近关注高位库存能否有所缓解。整体看，上有库存压力，下有成本支撑，市场或偏震荡，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 |
震荡。 |
| 不锈钢 |
近期印尼镍矿价格持稳，镍铁价格略有走弱带动不锈钢成本自高位有所回落，不锈钢厂利润水平小幅波动，市场等待印尼矿端配额政策进一步明晰；目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，关注旺季来临能否持续去库，整体看偏高库存状态进入旺季，考验下游消化能力；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 |
震荡。 |
| 碳酸锂 |
上周盐湖产量恢复，全国周产大幅增长；下游铁锂厂订单良好，但近期铁锂价格持续上涨，部分下游厂商有畏高表现，正极方面9月份下游排产预计依旧环增表现，供需表现依然良好，碳酸锂库存继续下降。整体看国内大矿复产程序持续推进的消息频发或扰动乐观情绪不持续易有回调，但中期看锂盐市场供需良好格局未变或震荡略多，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 |
震荡。 |
| 工业硅 |
上周西南地区利润维持但四川地区有小幅减产，北方地区处于盈亏平衡附近，西北地区产量基本稳定，全国周产略有下降；下游表现变化不大，工业硅行业库存在高位继续累库，目前交易所仓单处于中性水平。整体看，短期情绪上硅价或仍有所抬升，但随着北方地区利润回归或阶段性偏震荡。 |
震荡。 |
| 贵金属 |
金银 |
上周五晚间贵金属价格出现明显调整，主要受到美联储主席沃什在全球央行年会上的讲话偏紧缩影响。由于7月份议息会议沃什讲话继续模糊前瞻性指引，市场对未来美联储货币政策体系迷糊，这导致避险情绪升温，也推动了长债利率上行。贵金属价格受到避险情绪影响，和美债长端利率共同走高。所以此次全球央行会议沃什最重要的是重塑美联储信用，尽管依然没有表态未来何时加息，但沃什强调了重视通胀，短期将PCE物价指数作为通胀衡量指标。沃什讲话后，美元指数上行，美债短期利率上行，反应货币政策略偏紧缩，长端利率一度下行，反应信用风险降温，但随着短端利率上行，收盘时跌幅收窄。总体而言，沃什讲话重塑了美联储关注通胀的政策基调，这使美联储货币政策预期再度偏紧缩，影响贵金属市场的做多情绪，导致上周五金银价格出现明显调整。COMEX黄金主力合约关注7月中旬短线震荡区间上沿附近支撑。 |
短线震荡消化压力。关注下方支撑情况。 |
| 黑色 |
钢材 |
上周市场相对偏强运行，供给端收缩依然显著。随着高温多雨天气减弱，下游施工条件改善，市场对旺季需求回升预期提升。整体来看钢材基本面边际好转，成本端支撑强势，后续或依然偏强运行。 |
钢材受原料端推动明显，延续偏强震荡。 |
| 铁矿 |
铁水产量表现一般，但黑色整体共振反弹，带动铁矿走强。目前铁矿发运处于近几年中位水平，供给整体稳定，从天气情况预计后续铁矿到港将有一定减少。需求端铁水产量环比减少，但后续淡季结束，进一步走弱概率不大。 |
铁矿供需均表现一般，或震荡运行。 |
| 焦炭 |
上周五日照港准一级冶金焦出库价1850元/吨（+10）。供应端，焦煤现货大幅走高，挤压焦企利润，焦炭产量继续下滑，上周全样本焦企日均产量55.84万吨（-3.91）。需求端，铁水产量显著下滑，需求端支撑下移，上周247家钢厂日均铁水产量236.6万吨（-1.08）；当前钢厂盈利率较低，钢厂存在一定的减产预期，后续关注铁水变化情况。当前焦煤供应偏紧主导盘面上涨，盘面波动加大，注意控制风险，后续关注供应恢复情况及涨价向下游传导情况。 |
震荡偏强运行。 |
| 焦煤 |
上周五蒙5精煤唐山自提价1800元/吨（+0）。上周五焦煤现货成交较好，焦煤竞拍成交率94.25%，现货报价上涨。供应端，国内煤矿供应恢复缓慢，煤矿精煤产量基本微升，原煤产量小幅下降，上周523家矿山精煤日均产量63.26万吨（+0.07）、原煤日均产量152.87万吨（-0.3）。蒙古国受汽油紧缺的影响，通关量显著下滑，如果后续汽油问题未得到解决，可能出现断供风险。供应端恢复预期难度较大，对盘面形成一定上行驱动。需求端，焦企亏损幅度加大，焦炭产量继续下滑，需求支撑下移。库存端，中下游采购积极，带动精煤库存大幅去化，当前煤矿精煤库存低位，放大价格弹性。钢厂开始补库，后续关注补库持续性；焦企亏损加剧，对焦煤补库意愿较差，焦企的焦煤库存去化。当前下游利润较差，后续需关注价格上涨能否顺利向下游传导。供应偏紧对盘面影响较大，震荡偏强对待。 |
震荡偏强运行。 |
| 农产品 |
油脂 |
周末油脂期货市场整体震荡偏强，但品种间走势分化明显：棕榈油受马棕8月出口降幅扩大，环比-11.4%至-20%，国内87万吨高库存压制近端表现，但厄尔尼诺减产预期及印尼B50政策提供远期支撑；菜油因加菜籽收割推迟及国内低库存、基差坚挺表现相对偏强；豆油方面，美豆产区干旱天气担忧及中国采购提供成本支撑，但国内超141万吨高库存限制涨幅。整体来看，油脂近弱远强格局延续，短期受库存及出口疲软压制，中长期受天气减产及生柴政策预期支撑。 |
震荡调整 |
| 生猪 |
生猪市场近期受二育入场及肥标价差走扩支撑，现货重心一度小幅上移，但后半周供应压力释放，猪价再度回落。期货端前期空头集中离场推升盘面，但升水结构下市场对后续出栏压力的担忧加剧，盘面跟随走弱。中长期看，能繁母猪存栏降至3780万头，逼近3750万头政策红线，产能去化预期支撑远期，但短期供强需弱格局尚未扭转。 |
震荡调整 |
| 蛋白粕 |
美豆出口及压榨需求表现良好，CBOT大豆持续上行，MA5一线获支撑。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，油厂豆粕累库。盘面跟随成本端走强，现货跟涨乏力，成交清淡，基差进一步走弱。ICE菜籽盘面跟随植物油市场上行，提振进口菜籽成本端。进口菜籽到港量逐月增加，菜籽及颗粒粕供应整体改善，压榨厂开机率同比高位。当前为夏季水产养殖旺盛期，下游提货及成交有好转表现。叠加豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。后续仍需关注美豆单产定产倾向及CBOT大豆成本端指引，下游需求及库存变动，警惕供应端压力后置。 |
震荡偏强 |
| 玉米 |
新作美玉米单产担忧持续，CBOT玉米盘面偏强上行。国内新作玉米处于生长关键期，近期产区天气问题发酵，对盘面有所支撑。产区部分地区新粮逐渐上市，关注开秤价格指引。华北市场晨间到车量上量，企业压价意愿增强。深加工行业陆续恢复开机，开工率小幅上调。企业滚动补库，按需采购，库存水平延续季节性下降。饲料企业采购新麦及进口谷物作为替代，玉米随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，外围市场提振盘面。 |
震荡偏强，测试前期震荡区间压力 |
| 白糖 |
Green Pool预计2026/27榨季全球糖市缺口为324万吨，较此前下调10万吨。印度26/27榨季或于10月中旬提前开始，以缓解市场供应紧张的压力。配额外进口糖驱动力大幅减弱，国内供应端压力减轻。中秋、国庆“双节”备货温和释放启动下，中间商及终端逢低补库，形成支撑。国际糖价对国内糖价的指向性作用增强。 |
偏多思路对待。 |
| 棉花 |
北半球不利天气影响持续，截至8月23日当周美棉优良率降至37%，产棉区干旱比例已从44%上升至52%。未来一个月得州旱情仍将延续，单产及产量面临进一步下调压力。新疆棉花集中吐絮，新棉上市期预计较往年提前。当前纱线市场较上月有所好转，但远不及春季热度。棉价上涨向下游传导受阻，纺企利润持续承压，进一步制约原料采购意愿。储备棉全部成交。棉价或维持高位震荡走势。 |
高位震荡。 |
| 能化 |
燃料油 |
周末美军打击伊朗拉腊克岛军事设施，伊朗伊斯兰革命卫队表态必将报复，地缘升级预期再度走强，隔夜原油上涨。高硫方面，霍尔木兹通航仍然受限，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚尚在旺季，对高硫裂解存在支撑。低硫方面，前期地缘局势升级强化了低硫原料分流逻辑，短期美伊对峙局面僵持，低硫裂解受海外柴油利润带动为主。 |
高低硫裂解短期偏强维持，高低价差震荡。 |
| 沥青 |
上周部分炼厂转产降产，带动沥青开工产量下降，出货量各地互有涨跌，整体持平，下游改性需求回升，虽然国内仍有台风天气，但整体降水量减少，下游施工节奏加快，部分赶工需求释放，沥青即将进入传统旺季，但9月排产下降11%，沥青供需面转向供减需增，加之中东地缘局势不稳定导致原料供应预期偏紧，裂解下方存在支撑。 |
裂解价差不偏空看待。 |
| 玻璃 |
上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价970元/吨（+0）。需求端，上周发布地产新政策，可能对玻璃需求端有一定利多影响。供应端，玻璃产量持稳，有三条产线点火尚未产出玻璃，后续随着新点火产线投产，预计浮法玻璃产量将上升，这对盘面有一定利空影响。库存端，玻璃厂库存下滑，上周玻璃厂库存7404.9万重量箱（-36.5）。湖北玻璃厂库存压力有所缓解，沙河地区贸易商和玻璃厂库存增加，总体来看，当前湖北、沙河库存仍处偏高水平，关注后续仓单是否出现上行。综合来看，新产线点火供应预计回升，对盘面有一定利空影响。后续关注需求季节性回暖能否带动现货价格止跌回升。 |
震荡运行。 |
| 纯碱 |
上周五沙河重质纯碱市场价995元/吨（+14）。有消息称某碱厂要开始检修，检修时间较长，影响产量较大。消息尚未证实，后续继续跟踪。供应端，部分装置复产，纯碱产量回升，上周纯碱产量76.62万吨（+2.04），这对盘面有一定利空影响。需求端，浮法玻璃日熔、光伏玻璃日熔均持稳。浮法玻璃有新产线点火，重碱需求支撑上移。库存端，本周碱厂库存小幅上升，上周碱厂库存187.27万吨（+2.78），预计短期碱厂库存将维持在高位水平波动。纯碱注册仓单明显回升，对盘面有一定利空影响。 |
关注碱厂检修情况。 |
| LPG |
现货方面，周末国内液化气市场窄幅波动，下游按需采购为主；供应端本期国内商品量较上期增加，到港量环比减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期窄幅下滑，烷基化装置开工率环比持平，MTBE开工率环比下滑，化工需求整体小幅下降；库存方面，本期港口到船减少，港口呈现去库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，市场权衡美伊局势前景，原油供应风险的担忧延续，国际油价上涨。总体来看，国内供应整体有所减少，需求端化工刚需支撑市场，气温上升燃烧需求处于淡季，整体需求端表现疲弱。 |
短期跟随原油震荡运行。 |
| PX/PTA |
美伊从封锁对峙到再度交火，地缘存在从静态封锁升级为主动打击的风险，国际油价上涨。供需方面，PX供需双增，需求增量更强，库存持续去化，供需延续偏强格局；PTA供给增加，需求小幅下降，供需边际转弱，但库存维持去库且处于季节性低位，基差高位，对加工利润的支撑依然存在。短期受成本端价格波动和PX、PTA开工回升预期的影响，加工利润以区间震荡为主，后续关注PX与PTA开工变化。地缘不确定性较高，PX、PTA价格仍将跟随原油价格波动。 |
加工利润以区间震荡为主。 |
| 瓶片 |
美伊从封锁对峙到再度交火，地缘存在从静态封锁升级为主动打击的风险，国际油价上涨。本周瓶片开工环比下降，需求维持谨慎心态，以刚需补货为主，库存小幅下降，利润已压缩至年内低位，下方空间逐步收窄。当前供需面驱动有限，利润预计低位震荡为主。瓶片成本端PTA与乙二醇均受地缘因素主导，瓶片价格也跟随地缘变化，后期重点关注低利润是否会带动降负进一步扩大。 |
利润低位震荡，价格跟随地缘变化。 |
年
月
