| 迈科期货早评精要 2026.8.26 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日沪指小幅收红，小微盘股方向表现活跃、领涨两市，创业板指则回调1%，市场量能进一步萎缩至1.83万亿元。消息面上，8月25日国家发展改革委召开“六网协同”协调推进工作会，研究“六张网”投融资机制及相关支持政策。此外，中国商业航天企业实现首次面向东南亚的整星出口，银河航天成功发射三颗卫星，SAR双星与泰国卫星同步入轨。 | 短期调整延续。 |
| 集运 | 受中东地缘缓和，临时航线谈判进展顺利的影响，欧线显著回调。目前欧线主力10合约交易时间相对有限，因此短期的地缘因素影响较为显著。目前关注临时航线通行情况以及后续地缘走势，短期受消息影响显著，注意高波动风险。 | 欧线注意地缘因素影响，短期波动较大。 | |
| 有色 | 铜 | 媒体报道美伊可能恢复谈判，WTI油价跌到81美元，美债收益率稍稍回落，科技股带动股指反弹。此外7月美国消费者信心指数大跌，新屋销售跌到今年最低，反映通胀和高利率压力。铜价上涨，因LME注销仓单再增一万吨，挤仓压力突显。此外本周沪铜社会库存减少1.8万吨，反映下游逢低补货。流通货源收紧推动沪铜现货升水回升到200元，但现货进口亏损扩大到1000元，预计炼厂布局出口，国内库存继续减少，高升水结构维持。整体看宏观多空交织缺乏持续驱动力，但铜主要受CL套利驱动，目前CL升水维持高位，套利机制维持。 | 非美地区库存快速收紧，两市现货维持高升水，铜价易涨难跌，但也要警惕关税政策预期突变风险。 |
| 铝 | 媒体报道美伊可能恢复谈判，WTI油价跌到81美元，美债收益率稍稍回落，科技股带动股指反弹。此外7月美国消费者信心指数大跌，新屋销售跌到今年最低，反映通胀和高利率压力。风险情绪好转推动伦铝价格小幅反弹，其库存已持续一周未减少，现货升水回落到-15美元以下，暗示买货需求有所减弱。不过国内库存维持去化，上周库存减少3万吨，因铝棒产量维持高位。上周铝价下跌后下游逢低补货积极，铝锭和铝棒出库量明显回升，处于年内较高水平。 | 旺季到来铝价支撑较强。 | |
| 锌 | 矿端供应维持偏紧格局，加工费持续下探，叠加硫酸价格走弱，冶炼端利润空间进一步承压，后续需关注亏损压力是否向冶炼环节实质性传导。海外方面，昨日LME锌库存增加1800吨至9.5万吨，LME锌0-3合约升水扩大至133.36美元/吨，外强内弱格局延续。7月国内锌锭已转为净出口态势，若后续出口量级进一步提升，将在一定程度上加快国内去库进程。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 目前印尼镍矿价格持稳，镍不锈钢产业链下方仍有支撑，市场等待印尼矿端配额政策进一步明晰。部分冶炼厂因持续亏损而减产应对，现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，全球库存维持历史高位，不过旺季临近关注高位库存能否有所缓解。整体看，上有库存压力，下有成本支撑，市场或偏震荡，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 目前印尼镍矿价格持稳，市场等待印尼矿端配额政策进一步明晰，上周镍铁价格略有走弱带动不锈钢成本自高位有所回落，不锈钢厂利润水平小幅波动；目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，关注随着后续旺季来临能否持续去库，整体看偏高库存状态进入旺季，考验下游消化能力；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，宜丰县官网发布枧下窝采矿项目环评价信息公告征求意见稿，国内大矿复产程序持续推进，市场对远期供应增量预期进一步提升打压此前的乐观情绪。冶炼端看，近期硬岩矿提锂产量持续增长，但上周盐湖端产量因检修而大幅下降带动全国周产下降；下游储能市场依旧维持高需求表现，铁锂厂订单良好，但市场依旧担忧明年储能需求预期，且近期铁锂价格持续上涨，部分下游厂商有畏高表现；三元旺季临近，个别三元企业已有较多增量订单带动企业开始增产，关注下游旺季备货能否持续；9月份下游排产预计依旧环增表现，供需表现依然良好，近期碳酸锂库存持续下降。整体看短期国内大矿复产程序持续推进的消息频发或扰动乐观情绪不持续易有回调，但锂盐市场供需良好格局未变或震荡略多，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 近期西南地区利润增长，北方地区处于盈亏平衡附近，上周西北地区转向增产，西南地区产量延续增长，全国周产整体转向增产；下游表现变化不大，工业硅行业库存在高位继续累库，目前交易所仓单处于中性水平。整体看，短期情绪上硅价或仍有所抬升，但随着北方地区利润回归或阶段性偏震荡。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间市场交易伊朗局势降温，贵金属价格盘中一度回落，但随着原油价格明显走低，贵金属价格收回大部分跌幅，全天表现震荡，形态上看8月份以来的阶段性上行走势依然维持。尽管周一晚间美国宣布加强对伊朗的经济制裁，但此举被市场解读为大规模升级军事行动的风险降温，霍尔木兹海峡航运量进一步受损风险有限，原油价格上涨乏力有所调整。昨日美国驻中东外交机构表示可能最早于本周开始让外交官返回，此举被解读为军事行动风险进一步降温。伊朗和阿曼就新的临时航道达成协议，但这并不意味着霍尔木兹海峡立即开放，美国方面则表示霍尔木兹海峡国际航道内的鱼雷已被清除，任何布置新的鱼雷的船只将遭受系统性打击。总体而言，市场交易伊朗紧张局势降温，如果后续美伊重新进入谈判，那么市场情绪有望继续缓和，如果美伊局势出现反复，那么当前缓和局面有再度反复风险。当前美伊分歧仍在于，双方均有通航意愿，但美国强调自由航行，伊朗方面则表示收取一定费用，将来是否收费，以及如何收费，收益分配等是关键。贵金属延续上行，但本周以来上行动力稍有缓和，逐步面临上方压力，关注本周五美联储主席讲话是否提供新的指引。 | 偏多思路，注意短线波动风险。 |
| 黑色 | 钢材 | 需求改善情况未能稳定持续，但下方依然有支撑。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.11万吨，环比减19.24%。成交水平再度回落，反映需求增长尚不稳定。市场后续关注9月淡转旺阶段的需求恢复水平，板材端目前来看依然相对好于建材端，但相对优势可能有所收缩。原料端目前价格波动较大，尤其注意焦炭高位带来的成本支撑是否会在后续有所变化。 | 钢材成本支撑强势但需求恢复不稳定，价格冲高后或有阻力。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价691元/湿吨（-3），铁矿价格变化不大。全国主港铁矿石成交110.6万吨，环比增194.15%，前几日铁矿成交不足，昨日成交则大幅增加，从周平均水平来看基本稳定在70-80万吨/日。Mysteel统计澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1341.4万吨，环比增加64.7万吨，港口库存持续上行。铁矿供需变化不大，后续依然持跟随黑色整体运行态度。 | 铁矿受黑色整体带动，短期震荡运行。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1850元/吨（+20）。供应端，焦煤现货大幅走高，挤压焦企利润，焦炭产量继续下滑。焦炭第二轮提涨已经开启，提涨幅度100-110元/吨，预计今日落地，关注提涨落地能否带动焦化利润修复进而提振焦炭产量。需求端，上周铁水产量下滑，需求端支撑下移，上周247家钢厂日均铁水产量237.68万吨（-0.52）；当前钢厂盈利率较低，钢厂存在一定的减产预期，后续关注铁水变化情况。当前焦煤供应偏紧主导盘面上涨，盘面波动加大，注意控制风险，后续关注供应恢复情况及涨价向下游传导情况。 | 盘面波动加大，注意控制风险。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1800元/吨（+0）。昨日焦煤现货成交较好，焦煤竞拍成交率96.04%，现货报价上涨。供应端，国内煤矿供应恢复缓慢，上周煤矿精煤产量基本持稳，原煤产量小幅上升。蒙古国受汽油紧缺的影响，通关量显著下滑，如果后续汽油问题未得到解决，可能出现断供风险。需求端，焦企亏损幅度加大，焦炭产量继续下滑，需求支撑下移。库存端，上周中下游采购积极，带动精煤库存大幅去化，当前煤矿精煤库存低位，放大价格弹性。钢厂开始补库，后续关注补库持续性；焦企亏损加剧，对焦煤补库意愿较差，焦企的焦煤库存去化；港口库存去化，后续关注海运煤到港情况。当前下游利润较差，后续需关注价格上涨能否顺利向下游传导及焦煤供应端恢复情况。近月合约波动较大，盘面风险加大，注意控制风险。 | 盘面波动加大，注意控制风险。 | |
| 农产品 | 油脂 | 近日油脂期货市场整体承压回落，其中菜油、棕榈油跌幅居前。核心压制来自外盘联动走弱，CBOT美豆油大幅下挫，因EPA合规期限延期预期降温、生物柴油需求增量预估下调，叠加国际原油回落进一步施压。国内基本面弱现实格局延续，三大油脂库存总量约265万吨，豆油库存超142万吨、棕榈油库存约87万吨，均处高位且继续累库。马棕8月前25日出口环比下降约20%，出口需求疲软也对产地价格形成拖累。短期油脂预计延续近弱远强格局，近月受宽松库存压制，远月仍交易减产及生柴需求等远期利多预期。 | 震荡调整 |
| 生猪 | 昨日生猪期货主力合约延续跌势，收跌2.19%，现货全国外三元均价约11.12-11.13元/公斤，较月初涨超7.5%，但涨幅明显放缓，多地价格出现回落。下跌主要因前期压栏及二育大猪持续释放、规模场出栏冲刺带来供应压力，而终端消费仍处淡季、冻品库存高企压制需求承接力。不过产能持续去化中，二季度末能繁存栏降至3780万头，为远期提供底部支撑，但期货深度升水结构下，市场预期短期仍以偏弱震荡为主。 | 震荡偏弱 | |
| 蛋白粕 | Pro Farmer巡查将美豆单产较USDA8月供需报告上调0.6蒲/英亩，盘面消化单产担忧情绪。美豆出口及压榨需求表现良好，支撑盘面。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，油厂豆粕累库。盘面跟随成本端走强，现货跟涨乏力，成交清淡，基差进一步走弱。进口菜籽到港量逐月增加，菜籽及颗粒粕供应整体改善，压榨厂开机率同比高位。夏季水产养殖需求旺盛，下游提货及成交有好转表现。菜粕性价比回升，但需求仍以刚需为主。蛋白粕市场内外分化，盘面受成本端提振震荡偏强运行，周线仍有支撑。供应宽松现实则令基差承压，关注下游需求及库存变动，警惕供应端压力后置。 | 震荡偏强 | |
| 玉米 | Pro Farmer 田间巡查大幅下调美玉米单产预估，CBOT玉米盘面偏强上行。国内新作玉米处于生长关键期，近期产区天气问题发酵，对盘面有所支撑。产区部分地区新粮逐渐上市，关注开秤价格指引。深加工行业陆续恢复开机，开工率小幅上调。企业滚动补库，按需采购，库存水平延续季节性下降。饲料企业采购新麦及进口谷物作为替代，玉米随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，外围市场提振盘面。 | 震荡偏强，测试前期震荡区间压力 | |
| 白糖 | 印度政府已批准100万吨食糖免税进口，这是全球最大糖消费国近十年来首次进口食糖。厄尔尼诺带来主产国减产预期强烈。配额外进口糖驱动力大幅减弱，国内供应端压力减轻。国际糖价对国内糖价的指引作用增强。广西食糖第三方仓库仍处高位，8月出库提速但受台风及降雨干扰。 | 测试波段支撑有效性。 | |
| 棉花 | 美国新棉优良率进一步下降至今年新低，同时印度气象部门预计，9月份印度季风雨缺口将达到两位数，主要产棉国产量下降的风险进一步加大，需要关注国际棉价是否会继续走强。国内储备棉持续投放，成交情况良好。下游原料成本高位，纺纱利润不佳，纺企刚需补库。秋冬订单少量下达及减产预期限制下方空间。 | 前高压力带附近震荡。 | |
| 能化 | 燃料油 | 伊朗、阿曼联合声明拟建立安全航道，卢比奥称暂不军事打击，市场对中东军事冲突升级预期回落，谈判预期走强，隔夜原油大幅下跌。高硫方面，霍尔木兹通航仍然受限，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚尚在旺季，对高硫裂解存在支撑，短期受地缘预期影响将有回落。低硫方面，前期地缘局势升级强化了低硫原料分流逻辑，一旦地缘预期走向缓和，则海外柴油利润可能出现大幅回落，带动低硫裂解短期回落，不偏多看待。 | 高低硫裂解短期偏空，高低价差观望。 |
| 沥青 | 本周华东低负荷生产，山东供应低位，加之出货顺畅，带动厂库下降，山东、华东供应偏紧，终端需求提升，带动社库下降，总库存继续下降，9月国内地炼排产87.9万吨，环比增1%，没有大幅增加，加之中东地缘局势不稳定导致原料供应预期偏紧，裂解下方存在支撑。 | 裂解价差不过度偏空看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价970元/吨（-10）。供应端，上周玻璃产量持稳，有两条产线点火但尚未产出玻璃，后续随着新点火产线投产，预计浮法玻璃产量将上升，这对盘面有一定利空影响。需求端，下游深加工订单天数环比微升，需求存在季节性回暖预期，关注下游采购情况。库存端，上周玻璃厂库存小幅下滑，湖北玻璃厂库存压力有所缓解，沙河地区贸易商和玻璃厂库存增加，总体来看，当前湖北、沙河库存仍处偏高水平，关注后续仓单是否出现上行。综合来看，新产线点火供应预计回升，对盘面有一定利空影响。后续关注需求季节性回暖能否带动现货价格止跌回升。 | 震荡运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价999元/吨（-8）。供应端，部分装置复产，纯碱产量回升，当前碱厂利润较差，仍存在减产预期。后续关注价格下跌能否带动纯碱行业产能出清。需求端，上周浮法玻璃日熔、光伏玻璃日熔均持稳。浮法玻璃有新产线点火，重碱需求支撑上移。库存端，上周碱厂库存小幅下滑，预计短期碱厂库存将维持在高位水平波动。上周纯碱注册仓单明显回升，对盘面有一定利空影响。综合来看，纯碱供需均有所回升，高库存对现货和盘面仍有拖累，当前盘面驱动不足，震荡思路为主。 | 震荡运行。 | |
| PX/PTA | 市场消息称美伊已就停火协议条款达成共识，包括霍尔木兹海峡自由航行，谈判通道再度打开，供应恢复预期升温，油价盘中大幅下跌。供需方面，PX供需双增，需求增量更强，库存持续去化，加工利润存在扩张预期。PTA供给增加，需求小幅下降，加工利润承压，库存维持去库且处于季节性低位，基差高位，对加工利润的支撑依然存在。后续关注PX与PTA开工变化。地缘不确定性较高，PX、PTA价格仍将跟随原油价格波动。 | PX加工利润存扩张预期。 | |
| 瓶片 | 市场消息称美伊已就停火协议条款达成共识，包括霍尔木兹海峡自由航行，谈判通道再度打开，供应恢复预期升温，油价盘中大幅下跌。本周瓶片开工环比下降，需求维持谨慎心态，以刚需补货为主，库存小幅下降，利润已压缩至年内低位，下方空间逐步收窄。当前供需面驱动有限，利润预计低位震荡为主。瓶片成本端PTA与乙二醇均受地缘因素主导，瓶片价格也跟随地缘变化，后期重点关注低利润是否会带动降负进一步扩大。 | 利润低位震荡，价格跟随地缘变化。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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