| 迈科期货早评精要 2026.8.25 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场震荡回调，三大指数悉数收跌，创业板指与科创50指数跌幅均超3%。消息面上，上海印发《上海市加快推进新型工业化构建现代化产业体系“十五五”规划》；央行宣布将于8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，单日上限6000亿元，并于8月25日落地5000亿元1年期MLF操作。美国财政部高级官员透露，美国财政部或将动用规模接近1万亿美元财政部一般账户（TGA）资金。 | 短期调整延续。 |
| 集运 | 昨日SCFIS盘后更新于3238.52点，微跌0.2%，表现强势。08合约交割较预期更加强势，推动09、10合约维持偏强运行。船司报价方面，MSK9月首周报价仍在3940美元/FEU。各大船司9月线上报价保持在4000美元/FEU以上，挺价意愿依然强势，短期欧线或将保持高位运行。 | 欧线延续偏强格局运行，短期变化概率不大。 | |
| 有色 | 铜 | 美宣布对与伊朗保持经贸往来的国家进行二级制裁，将为伊朗洗钱的实体移出美元体系，市场评估制裁影响，胡塞继续攻击沙特油轮。油价回落到84美元。大摩上调布伦特油价预期到100美元。美元低位小幅反弹，市场维持年内加息一次预期。伦铜升至14270美元，因注销仓单大增5万吨，因交割结束后LME现货升水大跌，而CL升水昨天回升到450美元，套利窗口仍然大开。沪铜周一社会库存12.9万吨，周减1.8万吨，说明下游逢低补货，不过铜价维持在高位，下游保持不追高，周一现货升水继续回落到160元。 | 整体看宏观多空交织缺乏持续驱动，铜价仍由美关税预期主导，当前CL套利机制维持，非美地区供应持续收紧，铜价支撑强，易涨难跌。 |
| 铝 | 美宣布对与伊朗保持经贸往来的国家进行二级制裁，将为伊朗洗钱的实体移出美元体系，市场评估制裁影响，胡塞继续攻击沙特油轮。油价回落到84美元。大摩上调布伦特油价预期到100美元。美元低位小幅反弹，市场维持年内加息一次预期。伦铝小跌收于3220美元，库存继续维持不变，而沪铝库存周跌3万吨，铝锭和铝棒出库大幅回升，反映下游逢低备货兴趣较强，华南现货升水处于160元高位。 | 整体看海峡封锁可能长期化，铝维持一定战争溢价，海内外现货缺口显现，旺季需求回升，铝价支撑强，重心逐步提高。 | |
| 锌 | 截至8月24日，Mysteel锌锭库存24.47万吨，较8月20日减少0.19万吨，去化节奏持续偏缓。矿端供应维持偏紧，加工费持续探底。海外市场方面，昨日LME锌库存增加125吨至9.32万吨，LME锌0-3合约升水扩大至131.06美元/吨，外强内弱格局延续，7月国内锌锭转已转为净出口格局，关注后续出口量级。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 目前印尼镍矿价格持稳，镍不锈钢产业链下方仍有支撑，市场等待印尼矿端配额政策进一步明晰。部分冶炼厂因持续亏损而减产应对，现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，全球库存维持历史高位，不过旺季临近关注高位库存能否有所缓解。整体看，上有库存压力，下有成本支撑，市场或偏震荡，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 目前印尼镍矿价格持稳，市场等待印尼矿端配额政策进一步明晰，上周镍铁价格略有走弱带动不锈钢成本自高位有所回落，不锈钢厂利润水平小幅波动；目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，关注随着后续旺季来临能否持续去库，整体看偏高库存状态进入旺季，考验下游消化能力；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 近期锂盐价格有所抬升，冶炼端利润小幅增长，外购矿开工略有上行产量持续增长，但上周盐湖提锂端产量大幅下降带动上周全国周产下降，碳酸锂库存持续下降，下游储能市场依旧维持高需求表现，铁锂厂订单良好；但目前市场对明年储能需求预期有所担忧，且随着近期铁锂价格持续上涨，部分下游厂商有畏高表现；三元下游旺季临近，个别三元企业已有较多增量订单带动企业开始增产，关注下游旺季备货能否持续；整体看9月份正极排产预计依旧环增表现，供需表现依然良好。虽然国内大矿复产程序持续推进的消息或扰动乐观情绪不持续，但锂盐市场供需良好格局未变，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡略多。 | |
| 工业硅 | 近期西南地区利润增长，北方地区处于盈亏平衡附近，上周西北地区转向增产，西南地区产量延续增长，全国周产整体转向增产；下游表现变化不大，工业硅行业库存在高位继续累库，目前交易所仓单处于中性水平。整体看，短期情绪上硅价或仍有所抬升，但随着北方地区利润回归或阶段性偏震荡。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格延续偏多走势，主要受到美债利率下行以及美元指数反弹幅度有限影响。今年8月份以来，金银价格反弹主要受到美联储加息预期降温以及避险情绪升温影响。避险情绪主要来自对美元和美债信用风险的担忧，这导致贵金属价格和美债利率同方向波动。目前美债长端利率水平仍偏高，美国财政部干预长债利率，上周三宣布增加回购规模提供流动性支持，本周则表示计划动用规模近一万亿的财政部专用账户，这有助于增加对美国财政部干预债市效果等待信心。受此影响，美债利率昨日晚间下行，贵金属价格短线延续反弹，后续关注美债长端利率是否触顶回落。货币政策方面，关注本周美联储主席沃什在全球央行年会的讲话，对未来货币政策预期的影响。美伊方面，昨日美国宣布对伊朗的经济制裁，但由于暂时没有对航道形成直接通航影响，原油市场震荡稍有回落，没有进一步推升通胀预期和货币紧缩预期。 | 偏多思路，关注货币政策预期变化。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场需求有所改善，近期原料支撑和减产也对价格有所推动，钢材整体依然偏强运行。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交11.27万吨，环比增16.13%。成交水平突破10万吨/日表现较好，唐山迁安普方坯资源出厂含税上涨10至3000元/吨。原料方面，主流焦企发起第二轮焦炭提涨，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨。钢材成本支撑不断提升，推动价格进一步走强。关注后续需求恢复能否跟进继续拉动市场价格。 | 钢材成本支撑强势，需求有所改善，短期震荡偏强。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价694元/湿吨（+9），铁矿价格有所上行。全国主港铁矿石成交37.6万吨，环比减25.54%，铁矿成交量处于明显低位，根据当前铁水产量表现来看，后续成交量大概率将有所增加。全球铁矿石发运总量3298.9万吨，环比增加40.1万吨。铁矿目前自身基本面变化不大，但黑色商品整体走强以及油价上行拉动铁矿价格有所上涨。后续重点仍在于钢材终端需求表现能否进一步恢复，带动铁矿继续走强。 | 铁矿受黑色整体带动，短期震荡偏强运行。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1830元/吨（+50）。供应端，焦煤现货大幅走高，挤压焦企利润，焦炭产量继续下滑。焦炭第二轮提涨已经开启，提涨幅度100-110元/吨，预计8月26日落地，关注提涨落地能否带动焦化利润修复进而提振焦炭产量。需求端，上周铁水产量下滑，需求端支撑下移，上周247家钢厂日均铁水产量237.68万吨（-0.52）；当前钢厂盈利率较低，钢厂存在一定的减产预期，后续关注铁水变化情况。当前焦煤供应偏紧主导盘面上涨，注意控制风险，后续关注供应恢复情况及涨价向下游传导情况。 | 盘面波动加大，风险增加，关注现货价格波动情况。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1800元/吨（+0）。供应端，国内煤矿供应恢复缓慢，煤矿精煤产量基本持稳，原煤产量小幅上升。蒙古国受汽油紧缺的影响，通关量显著下滑，如果后续汽油问题未得到解决，可能出现断供风险。需求端，焦企亏损幅度加大，焦炭产量继续下滑，需求支撑下移。库存端，上周中下游采购积极，带动精煤库存大幅去化，当前煤矿精煤库存低位，放大价格弹性。钢厂开始补库，后续关注补库持续性；焦企亏损加剧，对焦煤补库意愿较差，焦企的焦煤库存去化；港口库存去化，后续关注海运煤到港情况。当前下游利润较差，后续需关注价格上涨能否顺利向下游传导及焦煤供应端恢复情况。近月合约波动较大，盘面风险加大，注意控制风险。 | 盘面波动加大，风险增加，关注现货价格波动情况。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日油脂期货市场结束了此前的连日上涨，整体进入回调震荡阶段，品种间走势分化明显。菜油领跌，主要受美豆油及加拿大菜籽高位回落、国内仓单增加与进口激增等多重因素打压，前期多头集中离场加重了跌幅。豆油跟随回调，但受美豆优良率下降及Pro Farmer巡查显示结荚数低于去年同期带来的成本支撑，回调幅度相对温和。棕榈油表现相对抗跌，东南亚干旱引发的远期减产预期及印尼B50政策即将全面落地的消息，吸引远月合约。国内基本面弱现实格局未改，截至上周末，豆油商业库存142.56万吨，棕榈油库存87.24万吨，均处高位且继续小幅累库，整体供应充裕。 | 短期油脂市场震荡调整运行，等待进一步方向性指引。 |
| 生猪 | 生猪期货主力合约延续上周跌势，跌幅0.96%，现货全国外三元均价报11.06-11.17元/公斤，较前日小幅回落，前期缩量挺价情绪明显消退。前期支撑猪价反弹的核心因素正在松动：养殖端逢高认卖增多，二育入场积极性减弱，叠加8月规模企业出栏计划环比调增，供应压力回升；需求方面，虽8月底开学季临近、北方屠宰开工率小幅改善，但整体仍处淡季，对高价猪源承接不足。期货较现货仍维持深度升水结构，市场预期本轮反弹已见顶回落，供强需弱格局尚未扭转。 | 震荡调整为主。 | |
| 蛋白粕 | Pro Farmer巡查将美豆单产较USDA8月供需报告上调0.6蒲/英亩，盘面消化单产担忧情绪。美豆出口及压榨需求表现良好，支撑盘面。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，油厂豆粕累库。盘面跟随成本端走强，现货跟涨乏力，成交清淡，基差进一步走弱。进口菜籽到港量逐月增加，菜籽及颗粒粕供应整体改善，压榨厂开机率同比高位。夏季水产养殖需求旺盛，下游提货及成交有好转表现。菜粕性价比回升，但需求仍以刚需为主。蛋白粕市场内外分化，盘面受成本端提振震荡偏强运行，周线仍有支撑。供应宽松现实则令基差承压，关注下游需求及库存变动，警惕供应端压力后置。 | 震荡偏强 | |
| 玉米 | 不利天气引发美玉米单产担忧，CBOT玉米盘面偏强上行。国内新作玉米处于生长关键期，近期产区天气问题发酵，对盘面有所支撑。产区部分地区新粮逐渐上市，关注开秤价格指引。深加工行业陆续恢复开机，开工率小幅上调。企业滚动补库，按需采购，库存水平延续季节性下降。饲料企业采购新麦及进口谷物作为替代，玉米随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，外围市场提振盘面。 | 震荡偏强，测试前期震荡区间压力 | |
| 白糖 | 印度政府已批准100万吨食糖免税进口，这是全球最大糖消费国近十年来首次进口食糖。厄尔尼诺带来主产国减产预期强烈。配额外进口糖驱动力大幅减弱，国内供应端压力减轻。广西苗情近10年来最好，台风接踵而至，广西26/27榨季增产再添变数，关注是否会对盘面带来影响。国际糖价对国内糖价的指引作用增强。 | 震荡偏多思路。 | |
| 棉花 | 不利天气使得北半球棉花主产区产量调减预期强烈，美国农业部8月数据调减全球棉花期末库存，国际棉价获得支撑。新棉生长情况及新棉产量预估数据对国际棉价走势影响显著。国内储备棉持续投放，成交情况良好。秋冬订单少量下达，纺企积极去库。关注北半球产区天气对棉价带来的指引。 | 多头思路对待。 | |
| 能化 | 燃料油 | 贝森特制裁落地，市场认为此举可能迫使伊朗重回谈判桌，隔夜海外原油收跌。高硫方面，霍尔木兹通航仍然受限，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚尚在旺季，支撑高硫裂解表现偏强。低硫方面，地缘局势升级强化了低硫原料分流逻辑，海外柴油利润保持强势，带动低硫裂解偏强，短期偏多看待。 | 高低硫裂解偏强看待，高低价差观望。 |
| 沥青 | 截至24日，隆众沥青54家厂库60.4万吨，环比下降8.7万吨，12.6%，华东区内炼厂持续低负荷生产，加之车单及船发良好，使得整体库存水平下降。山东区内供应低位支撑，加之需求好转带动出货，库存减少明显。76家社库60.1万吨，环比下降6.1万吨，9.2%，山东、华东地区明显，主要因为炼厂端供应偏紧，近期暂无入库量，另外终端需求有提升，社会库出货速度加快。沥青下游需求有持续回升表现，9月国内地炼排产87.9万吨，环比增1%，没有大幅增加，加之中东地缘局势不稳定导致原料供应预期再度收紧，裂解下方存在支撑。 | 裂解价差不过度偏空看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价980元/吨（+0）。供应端，上周玻璃产量持稳，有两条产线点火但尚未产出玻璃，后续随着新点火产线投产，预计浮法玻璃产量将上升，这对盘面有一定利空影响。需求端，下游深加工订单天数环比微升，需求存在季节性回暖预期，关注下游采购情况。库存端，上周玻璃厂库存小幅下滑，湖北玻璃厂库存压力有所缓解，沙河地区贸易商和玻璃厂库存增加，总体来看，当前湖北、沙河库存仍处偏高水平，关注后续仓单是否出现上行。综合来看，新产线点火供应预计回升，对盘面有一定利空影响。后续关注需求季节性回暖能否带动现货价格止跌回升。 | 震荡运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1007元/吨（+20）。供应端，部分装置复产，纯碱产量回升，当前碱厂利润较差，仍存在减产预期。后续关注价格下跌能否带动纯碱行业产能出清。需求端，上周浮法玻璃日熔、光伏玻璃日熔均持稳。浮法玻璃有新产线点火，重碱需求支撑上移。库存端，上周碱厂库存小幅下滑，预计短期碱厂库存将维持在高位水平波动。上周纯碱注册仓单明显回升，对盘面有一定利空影响。综合来看，纯碱供需均有所回升，高库存对现货和盘面仍有拖累，当前盘面驱动不足，震荡思路为主。 | 震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场窄幅波动，下游按需采购为主；供应端本期国内商品量较上期小幅增加，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期下滑，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率环比下滑，化工需求整体有所下降；库存方面，本期港口到船虽有增多，但在中下水平，港口呈现去库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，美国启动新一轮对伊朗的经济制裁，但市场反应平淡，国际油价在连续六个交易日上涨后转为下跌。总体来看，国内供应整体有所增加，需求端化工刚需支撑市场，气温上升燃烧需求处于淡季，整体需求端表现疲弱。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX/PTA | 贝森特宣布对伊朗实施新制裁，涉及多行业及船东、保险、银行等实体，伊朗对等回应。市场将此解读为军事升级概率下降、重回谈判桌概率上升的信号，油价回调。供需方面，PX供需双增，需求增量更强，库存持续去化，加工利润存在扩张预期。PTA供给增加，需求小幅下降，加工利润承压，库存维持去库且处于季节性低位，对加工利润的支撑依然存在。两者供需边际有所分化，PTA与PX价差存在压缩可能。后续关注PX与PTA开工变化。地缘不确定性较高，PX、PTA价格仍将跟随原油价格波动。 | PX加工利润存扩张预期，PTA与PX价差存压缩可能。 | |
| 瓶片 | 贝森特宣布对伊朗实施新制裁，涉及多行业及船东、保险、银行等实体，伊朗对等回应。市场将此解读为军事升级概率下降、重回谈判桌概率上升的信号，油价回调。本周瓶片开工环比下降，需求维持谨慎心态，以刚需补货为主，库存小幅下降，利润已压缩至年内低位，下方空间逐步收窄。当前供需面驱动有限，利润预计低位震荡为主。瓶片成本端PTA与乙二醇均受地缘因素主导，瓶片价格也跟随地缘变化，后期重点关注低利润是否会带动降负进一步扩大。 | 利润低位震荡，价格跟随地缘变化。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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