| 迈科期货早评精要 2026.8.24 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五A股震荡上行，三大指数集体收涨，但量能未能有效配合，两市成交额缩量至不足1.9万亿元。消息面上，国常会提出适度超前统筹推进新一代通信网建设；财政端释放积极信号，2026年全国一般公共预算支出安排首次突破30万亿元大关，新增政府债券规模达11.89万亿元。 | 上证指数上方缺口承压，短期可能继续调整。 |
| 有色 | 铜 | 美国8月标普全球制造业PMI指数初值53.2，环比下跌0.6%，但服务业PMI初值56.8环比提高2.2%创2025年以来最高，欧元区制造业PMI初值52.8，环比提高0.3%，服务业持平于51.7。强劲数据推动美欧股市上涨。美宣布对伊朗经济战且与伊朗有经贸关系也将面临严重后果，伊朗威胁将打击出海湾的石油管道，国际油价维持高位。对美财政赤字快速飙升的担忧令美元指数回落，但美债收益率收复宣布扩大长债回购的跌幅，2年期美债收益率升至4.2%以上，宏观经济强金融收缩，多空交织。铜价收高，上周LME库存大增，现货升水回落到50美元，周五库存转回落。但上期所库存增加2万吨，周五现货升水回落到200元，下游逢低买盘略有回升。受LME现货升水高位剧烈波动影响，沪铜现货进口盈利多数时间保持在1700元以上，而远三月进口亏损基本稳定在200元以内，暗示炼厂出口增加，但远月仍有进口需求。整体看铜价高位需求受抑明显，但CL升水一直保持在350美元以上，进口套利机制维持，非美供应收紧趋势维持。 | 铜价仍易涨难跌。 |
| 铝 | 美国8月标普全球制造业PMI指数初值53.2，环比下跌0.6%，但服务业PMI初值56.8环比提高2.2%创2025年以来最高，欧元区制造业PMI初值52.8，环比提高0.3%，服务业持平于51.7。强劲数据推动美欧股市上涨。美宣布对伊朗经济战且与伊朗有经贸关系也将面临严重后果，伊朗威胁将打击出海湾的石油管道，国际油价维持高位。对美财政赤字快速飙升的担忧令美元指数回落，但美债收益率收复宣布扩大长债回购的跌幅，2年期美债收益率升至4.2%以上，宏观经济强金融收缩，多空交织。伦铝反弹，跟随金融市场风险情绪，海湾铝产量环比6月回落反映海峡封锁影响，美开启经济战暗示海峡封锁或将长期化，战争溢价提高。国内逢铝价回落下游逢低补货较积极，上期所库存减少1.8万吨，华南现货升水扩大到110元。 | 整体看内需疲弱，旺季预期偏弱，但库存超季节下跌，供应缺口突显，旺季铝价易涨难跌。 | |
| 锌 | 上周国产周度TC均价环比持平于-1550元/金属吨，进口锌精矿指数环比 下降10.12美元/干吨至-117.5美元/干吨。海外市场方面，昨日LME锌库存下降1275吨至9.3万吨，LME锌0-3合约升水126.18美元/吨，外强内弱格局延续，出口窗口小幅开启，关注后续出口量级。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 消息面，据钢联称印尼能矿和煤炭总局局长称已有大约十几家镍业公司获得新的批准，保持关注后续进展；目前印尼镍矿价格持稳，镍不锈钢产业链下方仍有支撑。部分冶炼厂持续小亏，而现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，全球库存处于历史高位，不过旺季将至关注高位库存能否有所缓解。整体看，上有库存压力，下有成本支撑，市场或偏震荡，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 消息面，据钢联称印尼能矿和煤炭总局局长称已有大约十几家镍业公司获得新的批准，保持关注后续进展；目前印尼镍矿价格持稳，镍铁价格维持稳定使得此前钢厂利润水平降至低位；不锈钢此前的库存压力已有所减轻，关注后续能否在淡旺季切换时期继续保持去库。整体看短期淡季背景下库存或仍有压力，后期看旺季将至关注库存能否持续去化，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 上周全国产量下降，碳酸锂库存持续下降，下游储能市场依旧维持高需求表现，铁锂厂订单良好，头部厂家基本满产满销；但目前市场对明年储能需求预期有所担忧。三元下游旺季将至，关注下游是否提前备货带动后续三元订单增长；供需表现依然较好。国内大矿复产程序继续推进或扰动乐观情绪不持续，但短期供需良好格局未变，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡略多。 | |
| 工业硅 | 随着近期硅价上涨，西南地区利润增长，北方地区处于盈亏平衡附近，上周西北地区转向增产，西南地区产量延续增长，全国周产整体转向增产；下游表现变化不大，工业硅行业库存在高位继续累库，目前交易所仓单处于中性水平。整体看，短期情绪上硅价或仍有所抬升，但随着北方地区利润回归或阶段性偏震荡。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间贵金属金银价格延续上行，短线仍保持偏多情绪，主要来自美元指数偏弱以及对美国政府债务风险推升的避险情绪。上周美国财政部增加长期国债回购规模，以压低长期国债利率，周三晚间美债利率一度下行，但随后两个交易日再度上行，整体位于偏高水平徘徊，截止上周五10年期美债利率位于4.7%上方， 30年期美债利率位于5.2%上方。但上周后期贵金属价格并未显著受到美债利率高位的压制，原因一方面是美元指数表现偏弱，另一方面则是美债利率高位更多反应美国政府债务信用风险，这导致投资者重新关注具有避险属性的贵金属价格，近期黄金实物基金ETF连续净流入，显示投资者对黄金的关注度重新上行。伊朗方面局势依然不明，美国加强对伊朗的经济制裁，伊朗政府方面有结束战争的意图，但军方对美国封锁威胁进一步掐断霍尔木兹海峡航运，各方态度有所分化，关注原油价格表现。 | 短线偏多，关注能源价格表现以及影响的通胀预期。 |
| 黑色 | 钢材 | 需求依然一般，但原料价格上涨带来成本支撑增强，价格回落概率不大。周五237家主流贸易商建筑钢材成交9.71万吨，环比增10.52%，成交有一定反弹。宏观方面，美国8月标普全球制造业PMI初值由53.9降至53.2，欧元区全球制造业PMI初值升至52.8。美国增长有所回落，但欧洲反弹明显，全球需求依然保持韧性，钢材对海外出口或不会有明显回落。 | 钢材成本支撑明显，短期或震荡偏强。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价685元/湿吨（+0），铁矿价格稳定运行。全国主港铁矿石成交50.5万吨，环比减48.31%，铁矿成交量波动明显，关注后续需求变化。247家钢厂高炉开工率82.8%，环比上周增加0.16个百分点；高炉炼铁产能利用率89.25%，环比上周减少0.19个百分点；钢厂盈利率32.47%，环比上周减少1.30个百分点。高炉开工变化不大，但盈利情况又有所恶化，双焦端价格显著上涨或部分抑制铁矿价格。 | 铁矿或面临需求和双焦共同压制，短期震荡偏弱运行。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1780元/吨（+0）。焦炭首轮提涨开启，预计今日落地。供应端，上周焦化利润降至-149元/吨，焦企限产力度增加，焦炭产量继续下滑。需求端，铁水产量下滑，上周247家钢厂日均铁水产量237.68万吨（-0.52）；钢厂盈利率下降，处于偏低水平，后续有一定减产的可能。库存端，钢厂以消耗自身库存为主，焦炭库存去化；焦企限产带动焦炭库存开始去化。综合来看，焦煤价格持续上行，带动焦炭成本支撑上移，盘面明显走高，后续关注下游对高价货的接货意愿。 | 盘面波动加大，风险增加，关注现货价格波动情况。 | |
| 焦煤 | 上周五蒙5精煤唐山自提价1800元/吨（+200）。供应端，国内煤矿供应恢复依旧缓慢，原煤产量上升，精煤产量持稳，上周523家矿山原煤产量153.1万吨（+1.6）、精煤产量63.1万吨（+0），后续重点关注煤矿供应恢复情况。当前蒙古国汽油供应偏紧，导致蒙煤通关下滑，后续如果汽油问题得不到解决，蒙煤通关量将明显收缩。需求端，焦企产量继续下滑，对焦煤需求有一定利空影响。库存端，焦煤现货成交较好，煤矿库存去化，上周523家矿山精煤库存165.4万吨（-15.4）；焦化利润下滑，焦企补库意愿较差，焦煤去化。综合来看，焦煤供应端影响权重增加，当前煤矿精煤库存降至低位放大焦煤价格弹性，蒙煤通关有下滑的可能，国内煤矿复产依旧缓慢。近月合约波动较大，盘面风险加大，注意控制风险。后续关注下游对高价货的接货意愿。 | 盘面波动加大，风险增加，关注现货价格波动情况。 | |
| 农产品 | 油脂 | 上周油脂期货市场维持偏强运行，但品种间分化显著，菜油仍为领涨主力，其核心支撑来自国内可流通货源持续偏紧、油厂开机率偏低，以及俄罗斯菜籽供应收紧担忧情绪的持续发酵；豆油和棕榈油跟涨，主要受美豆产区天气担忧，Pro Farmer巡查显示结荚数低于同期，加上原油走强以及超强厄尔尼诺预期等外围因素提振。但国内高库存压力并未缓解，截至第33周末，三大食用油库存总量约265万吨，其中豆油库存升至141.7万吨、棕榈油库存83.4万吨，均处于高位。整体来看，油脂板块近期更多交易宏观叙事与远期天气题材，市场在一定程度上忽略了近端累库的基本面现实。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 截至周末生猪市场呈现冲高回落、高位震荡格局，现货全国外三元均价在11.07-11.15元/公斤区间运行，周均价环比上涨约3.4%。前半周受大猪供应偏紧、肥标价差走扩及养殖端惜售情绪支撑，猪价延续强势；但后半周终端走货跟进不足，屠宰企业压价意愿增强，多地价格出现小幅回落。期货端仍维持深度升水结构，提前计价了旺季需求与产能去化预期，上涨持续性面临基差回归压力。 | 震荡调整。 | |
| 蛋白粕 | Pro Farmer巡查将美豆单产较USDA8月供需报告上调0.6蒲/英亩，盘面消化单产担忧情绪。中方采购需求仍有支撑。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，油厂豆粕累库。盘面跟随成本端走强，现货跟涨乏力，成交清淡，基差进一步走弱。进口菜籽到港量逐月增加，菜籽及颗粒粕供应整体改善，压榨厂开机率同比高位。夏季水产养殖需求旺盛，下游提货及成交有好转表现。 | 震荡偏强 | |
| 玉米 | 不利天气引发美玉米单产担忧，CBOT玉米盘面偏强上行。国内新作玉米处于生长关键期，近期产区天气问题发酵，对盘面有所支撑。产区部分地区新粮逐渐上市，关注开秤价格指引。深加工行业陆续恢复开机，开工率小幅上调。企业滚动补库，按需采购，库存水平延续季节性下降。饲料企业采购新麦及进口谷物作为替代，玉米随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，外围市场提振盘面。 | 震荡筑底 | |
| 白糖 | 印度政府已批准100万吨食糖免税进口，这是全球最大糖消费国近十年来首次进口食糖；同时对消费端企业库存进行限制。厄尔尼诺持续增强并预计至少延续至明年春天。海关数据显示，2026 年7月份中国进口食糖47万吨，同比减少27万吨，配额外进口糖驱动力大幅减弱。国内供应端压力减轻。国际糖价对国内糖价的指引作用增强。 | 短线偏多思路。 | |
| 棉花 | 不利天气使得北半球棉花主产区产量调减预期强烈，美国农业部8月数据调减全球棉花期末库存，国际棉价获得支撑。新棉生长情况及新棉产量预估数据对国际棉价走势影响显著。国内储备棉持续投放，成交情况良好，市场对旺季备货预期偏乐观。关注北半球产区天气对棉价带来的指引。 | 多头思路对待。 | |
| 能化 | 燃料油 | 伊朗通过向通过海峡船只收取服务费条款，市场存在允许付费通行预期，但美方同时宣布对伊朗“经济孤立”细节，霍尔木兹仍有再封锁可能。高硫方面，霍尔木兹通航仍然受限，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚尚在旺季，支撑高硫裂解表现偏强。低硫方面，地缘局势升级强化了低硫原料分流逻辑，海外柴油利润强势，带动低硫裂解偏强，短期偏多看待。高低价差阶段回落，但短期缺乏再次走高驱动，不偏多看待。 | 高低硫裂解偏强看待，高低价差观望。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂停产，带动沥青开工产量下降，出货量南增北降，整体增加，台风过境后华东天气转晴，同时西南局部需求有所释放，下游改性开工回升，沥青供减需增，供需面短期有所改善，单边跟随成本端上涨。 | 裂解价差不偏多看待。 | |
| 玻璃 | 上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价980元/吨（+0）。供应端，玻璃产量持稳，上周有两条玻璃产线点火复产，每条产线设计产能600吨/日，预计浮法玻璃产量将上升，这对盘面有一定利空影响。需求端，下游深加工订单天数环比有所好转，后续需求预计将季节性回暖，可能对盘面有一定支撑作用。库存端，上周玻璃厂库存7441.4万重量箱（-5.6），目前玻璃厂库存处于偏高水平，关注后续仓单是否出现上行。当前湖北库存高位，后续不排除降价去库的可能。虽然当前玻璃厂库存总量仍处于高位，但最近两周库存有所去化，库存压力略有缓解，继续关注库存去化的持续性。综合来看，新产线点火供应预计回升，对盘面有一定利空影响。后续关注需求季节性回暖能否带动现货价格止跌回升。 | 震荡运行。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价987元/吨（+4）。供应端，上周纯碱产量74.58万吨（+2.05），纯碱产量回升对盘面有一定下行驱动。需求端，浮法玻璃日熔、光伏玻璃日熔均持稳，重碱需求暂弱稳，轻碱需求较为稳定。库存端，上周碱厂库存184.49万吨（-1.18），当前碱厂库存小幅去化，但库存水平偏高，高库存对价格反弹形成压制，后续关注产量下滑能否带动库存去化。当前纯碱厂内库存和社会库存较高，关注后续仓单是否出现上行。综合来看，纯碱供需边际有所好转，但高库存对现货和盘面仍有拖累，震荡思路为主。 | 震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场持稳运行，下游按需采购为主；供应端本期国内商品量较上期小幅增加，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期下滑，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率环比下滑，化工需求整体有所下降；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，美伊双方延续僵局，霍尔木兹海峡局势持续紧张，供应风险的担忧延续，国际油价上涨。总体来看，国内供应整体有所增加，需求端化工刚需支撑市场，气温上升燃烧需求处于淡季，整体需求端表现疲弱。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX/PTA | 地缘情绪仍为油市核心驱动，早盘小幅低开表明市场对经济战替代军事行动的降温预期有所定价，但霍尔木兹海峡通行量尚未恢复，地缘风险依然存在。PX供需双增，需求增量大于供给，库存大幅去库，加工利润存在扩张预期。PTA供给增加、需求小幅下降，加工利润承压，但库存维持去库趋势，对加工利润的支撑依然存在。PTA相对PX偏弱，PTA与PX价差存在压缩可能。后续关注PX与PTA开工变化。地缘不确定性较高，PX、PTA单边价格仍将跟随原油波动。 | PX加工利润存扩张预期，PTA与PX价差存压缩可能。 | |
| 瓶片 | 地缘情绪仍为油市核心驱动，早盘小幅低开表明市场对经济战替代军事行动的降温预期有所定价，但霍尔木兹海峡通行量尚未恢复，地缘风险依然存在。本周瓶片开工环比下降，需求维持谨慎心态，以刚需补货为主，库存小幅下降，利润已压缩至年内低位，下方空间逐步收窄。供需面驱动有限，后期利润预计低位震荡为主。地缘不确定性较高，瓶片价格跟随地缘波动。 | 价格跟随地缘波动，利润低位震荡为主。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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