| 迈科期货早评精要 2026.7.27 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五A股市场整体呈现震荡调整态势，科创50指数冲高后回落。两市合计成交额为1.93万亿元，较前一交易日缩量2642亿元，创下逾三个月来的地量水平。消息面上，美国总统特朗普已下令美军暂停对伊朗的打击行动，并宣布将第四次参与总统竞选。针对美方对贸易伙伴加征新关税的做法，中方回应称坚决反对任何单边关税措施。此外，“两高”联合修订司法解释，明确将加大对内幕交易及泄露内幕信息犯罪的惩治力度。 | 关注上证指数3月低点支撑有效性。 |
| 集运 | 周五更新的SCFI数据，上海至北欧和地中海分别为5247、6160美元/FEU，小幅下跌3%。下跌幅度有限，叠加地缘因素对市场情绪推动依然使得欧线维持高位。周末美伊冲突有所缓和，或对欧线再度形成扰动，目前市场波动较大，需注意风险。 | 欧线短期或有回调，注意高波动风险。 | |
| 有色 | 铜 | 周末特朗普突然宣布暂停对伊朗军事行动，早盘原油价格大幅跳水到95美元以下。周五纳指数继续下跌，技术上存在中期下跌破位风险，周末三星、SK宣布与美国头部AI企业达成9500亿芯片采购协议，不过市场或对AI巨额资本支出感到担忧。美元指数小跌，市场对9月加息两次的预期增加，2年期国债收益率仍在4.3%上方。铜价小幅回升，上期所库存减少1万吨，LME库存减少4600吨，非美快速去库对铜价起到关键支撑作用。上周铜价冲高，现货升水快速回落，但仍高达300元，8-9升水150元，月末估计下游买盘继续偏弱。不过CL升水仍超300美元，加上非洲几家大炼厂三季度集中检修，7、8月到港货减少，预计国内现货维持去库。因铜价高位终端需求减弱，部分小型加工企业已选择停产，如果铜价继续回落，逢低补货买盘又将释放。 | 整体看CL高升水导致的非美供应收紧是主导因素，铜价依托7月平台偏强震荡，逢低短多思路。 |
| 铝 | 周末特朗普突然宣布暂停对伊朗军事行动，早盘原油价格大幅跳水到95美元以下。周五纳指数继续下跌，技术上存在中期下跌破位风险，周末三星、SK宣布与美国头部AI企业达成9500亿芯片采购协议，不过市场或对AI巨额资本支出感到担忧。美元指数小跌，市场对9月加息两次的预期增加，2年期国债收益率仍在4.3%上方。美伊谈判预期令铝价小幅回落，但LME库存持续下降，目前现货升水已回升至20美元，暗示现货需求回升。上期所铝库存减少2万吨，不过随着淡季深入，下游开工率继续回落，加上月末，现货需求继续减弱，社会库存去库明显放缓。预计中东仍打打停停，铝行业维修进度或受干扰，铝价保持一定的战争溢价。 | 预计铝价在旺季来临之前震荡筑底，维持回调短多思路。 | |
| 锌 | 国内供应端“矿紧锭松”格局未改。8月部分前期检修的冶炼厂陆续复产，预计精锌产量环比增加；矿端虽存进口增量预期，但难以扭转加工费弱势，预计加工费仍将小幅走弱。库存方面，昨日LME库存延续去化至10.58万吨，LME 0-3升贴水结构扩大至49.7美元/吨，内外比价持续处于低位运行。后续需重点关注国内库存去化节奏，以及冶炼端检修计划的实际落地情况。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 近期印尼方面表示后续镍矿配额调增情况更多依据下游冶炼的必要所需，此前市场的大幅调增预期有所降温，镍价下方仍有支撑，关注后续具体调增情况。而冶炼端看，国内个别冶炼厂因亏损减产，但海外精炼镍低成本产能持续释放，近期现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，海内外库存处于历史高位；整体看市场或偏震荡，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡 | |
| 不锈钢 | 近日镍铁价格企稳，钢厂成本小幅波动，当前钢厂盈利水平持稳，随着部分钢厂陆续结束前期的检修开始复产，后续有小幅增产可能。目前现货库存回落后处于季节性偏高位水平，关注后续能否在淡季背景下继续消化。 | 震荡 | |
| 碳酸锂 | 当前储能需求表现仍好但市场对明年能否延续亮眼表现出现担忧，叠加远期国内大矿复产或带动云母提锂增量在远期体现，使得市场对远期供需预期表现延续分歧；不过近日下游8月排产数据继续大幅增长，或消除此前部分悲观预期，带动情绪略有回升。近期交易所仓单持续下降对盘面压力减轻，外购矿提锂产线亏损略有加大，关注后续近端减产是否扩大。整体看，短期冶炼端弹性仍受限制，长期看随着主要大矿复产市场对远期供需预期表现分歧，整体或偏震荡；保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡 | |
| 工业硅 | 下游有机硅行业近期以限产挺价策略为主，但下游需求弱势带动有机硅价继续弱势，预计后续控产行为延续。多晶硅产量因头部企业复产带动全国产量有所增长，不过行业平均利润持续亏损，后续复产能否持续有待观察。工业硅当前西南地区持续复产，工业硅库存在历史高位继续累库。整体看虽然西南继续推进复产但价格低位情况下也需关注北方地区已持续减产，需要警惕后续检修是否有扩大的可能。 | 震荡 | |
| 黑色 | 钢材 | 减产挺价意愿较强，现货市场对当前底部支撑存在一定考验，关注后续能否企稳于当前位置。上周五237家主流贸易商建筑钢材成交8.11万吨，环比减8.2%，钢材成交依然弱势运行。唐山钢企已接到限产通知。部分钢企高炉已经停产检修，另有钢企表示高炉将适当控产或轮流休风，钢厂部分减产或推动价格企稳。 | 钢材考验下方支撑，或延续弱势震荡。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价699元/湿吨（-1），铁矿价格基本稳定。全国主港铁矿石成交62.00万吨，环比减10.9%。铁矿成交变动有限，依然处于较低水平。Mysteel统计上周247家钢企本周铁水产量237.7万吨/日（-1.51），高炉开工率82.09%，环比上周减少0.64个百分点；钢厂盈利率34.63%，环比上周减少2.60个百分点。结合钢厂限产消息来看，短期铁矿需求或有回落，对价格存在一定利空。 | 铁矿承压运行，考验下方支撑。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1660元/吨（-10）。焦炭现货价格偏弱运行，市场后续有提降预期。供应端，上周焦炭产量有所上升，考虑到需求淡季到来及焦企库存高位，预计焦炭产量将以下滑为主。需求端，上周铁水产量237.7万吨（-1.51），目前钢厂盈利率持续下滑至历年偏低水平，导致钢厂检修计划增加，铁水产量继续下滑。库存端，多轮提涨挤压钢厂利润，钢厂采购意愿走弱，以消耗自身库存为主。上周钢厂库存去化，焦企库存增加。后续关注焦企库存情况。总体来看，需求下行对焦炭驱动向下；提降开启将带动焦炭期货和现货均承压；焦炭震荡偏弱对待。 | 震荡偏弱运行。关注焦化利润偏空思路。 | |
| 焦煤 | 上周五蒙5精煤唐山自提价1580元/吨（+0）。近期蒙煤价格涨跌互现，国内焦煤价格有所下滑。供应端，煤矿复产节奏缓慢，上周煤矿产量下滑。近期山西省对煤矿安全生产发布文件进行规范，这将强化市场对煤矿复产高度有限的预期，对盘面驱动向上。需求端，焦炭需求淡季到来，上周焦炭产量有所上升，后续预计以下滑为主。库存端，下游采购节奏放缓，以消耗自身库存为主，焦企和钢厂的焦煤库存去化；海运煤陆续到港，港口库存回升。蒙煤通关量逐渐恢复，可能带动蒙煤口岸库存回升。短期来看，需求下行、蒙煤供应恢复、海运煤陆续到港对盘面有一定利空影响，中长期看，国内煤矿复产缓慢且复产高度预计有限，这将带动焦煤中枢上移，关注震荡区间下沿的偏多机会。 | 中长线关注震荡区间下沿的偏多机会。关注焦化利润偏空思路。 | |
| 农产品 | 油脂 | 上周油脂期货市场整体偏强运行，在外围市场提振下重心上移。核心驱动来自中东地缘冲突升级推升国际原油价格至100美元/桶附近，通过生物柴油需求预期和进口成本传导对油脂形成强力支撑。产地高频数据也出现边际改善：7月1-20日马棕产量环比下降0.77%，出口环比增4.1%，供应端压力较前期有所缓解。但国内弱现实格局未改，三大油脂商业库存攀升至234万吨高位，豆油库存约130万吨持续累库，下游消费处于淡季，现货端跟涨乏力，短期油脂在外围利多与国内宽松基本面的博弈下延续震荡格局。 | 震荡调整为主。 |
| 生猪 | 截至周末生猪期货延续弱势，主力合约周内累计跌幅明显。现货全国外三元均价跌至10.45-10.51元/公斤，周环比下跌约5%，前期反弹动能基本消退。供应端理论标猪量高位稳定，消费淡季下需求持续偏弱，屠宰企业开工率下滑，供强需弱格局未改。不过二季度能繁母猪存栏已降至3780万头，逼近3750万头正常保有量红线，产能持续去化为远期提供底部支撑，盘面维持近弱远强结构，短期预计延续低位震荡磨底。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 蛋白粕 | 近期美豆处于生长关键期，产区部分地区现干旱天气，盘面存天气升水；美豆对华出口大单落地，出口需求预期增强，支撑美豆盘面上行，推涨进口大豆成本。国内进口大豆集中到港，港口库存高企，油厂开机率偏高，油厂豆粕累库。连粕现资金大量涌入，成本端强势下盘面走强，提振蛋白粕市场。谨慎关注中方采购需求及天气升水的回落。加菜籽买船恢复，菜籽及颗粒粕供应整体改善，压榨厂开机率同比高位。夏季水产养殖需求旺盛，下游提货及成交有好转表现，整体供需较为平衡。关注本次成本端驱动能否转化为下游需求和库存的进一步消化。 | 震荡偏强运行 | |
| 玉米 | 东北产区贸易商积极出货，但下游需求一般，玉米价格偏弱，购销清淡。华北市场流通逐渐恢复，报价窄幅调整。深加工行业迎来传统开机淡季，部分企业开始停机检修，开工率下降。企业滚动补库，按需采购，库存水平窄幅下降。饲料企业采购新麦及进口谷物作为替代，玉米随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 国际糖市短期受限于巴西中南部26/27榨季丰产压力，而远期天气风险也逐步显现，弱现实、强预期。印度拟放开 100 万吨白糖免税进口，并评估多项市场调控手段以抑制国内糖价；若相关政策落地，将收紧全球流通食糖供给。当前传统消费旺季终端采购观望情绪浓厚，国内供应整体宽松。 | 维持偏弱走势。 | |
| 棉花 | 国际贸易关税政策变动将给纺织出口带来不确定性。随着国际主产棉区不利天气影响减弱，本年度全球棉花产需缺口有所收窄；巴西棉出口外销保持强劲，美棉周度销售数据表现偏弱。国内产业链需求虽处于传统淡季，但表现仍优于近年同期水平，对棉价形成支撑。周五储备棉成交100%。秋冬服装原料备货尚未启动。 | 郑棉区间震荡。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国暂停对伊朗空袭行动，市场存在冲突降温预期，能源品整体回落，高硫方面，供应端霍尔木兹通航量仍低，加之俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端因中东南亚旺季到来，高硫裂解仍有支撑。低硫方面，巴西出口增加，国内低硫排产增加使紧供应预期有所缓和，但低硫原料分流逻辑再度因为海峡封锁预期而走强，且出行旺季使调油料需求有提升，带动低硫裂解表现偏强。 | 高低硫裂解偏强维持，高低价差观望，单边日内补涨不宜追高。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂复产，带动沥青开工产量上升，为连续上升第二周，由于华南船发顺畅，山东交付前期订单，沥青出货量环比上升，台风过后国内降水天气减少，华北及东北地区终端施工提升，下游改性开工本周转增，但幅度较小。本周沥青供应增加，需求偏弱，库存小幅回升，供需面边际弱化，裂解承压，但中东地缘局势不稳定导致原料供应预期再度收紧，裂解下方亦存在支撑。 | 裂解价差逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价1010元/吨（+0）。华北地区玻璃价格有所下滑，华中地区现货价格暂稳运行。供应端，上周玻璃产量101.3万吨（-0.66），玻璃产量继续下滑，价格持续下行带动玻璃市场冷修增加。需求端，7、8月份高温多雨季节是玻璃需求淡季，下游深加工订单天数处于历年低位水平，玻璃需求短期难有明显起色。当前玻璃厂库存较高，关注后续仓单是否出现上行。纯碱现货和期货价格均显著走弱，带动玻璃成本支撑下移。总体来看，玻璃供需双弱，驱动不足。考虑到向下空间有限，且盘面有企稳迹象，离场观望为宜。 | 离场观望为宜。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1024元/吨（-3）。近期纯碱价格持续偏弱运行。供应，上周纯碱产量回升，纯碱周度产量76.15万吨（+1.15）；当前价格持续走弱，纯碱亏损加剧，部分碱厂的开工意愿下滑，后续或将降负荷生产，纯碱供应难恢复至高位水平。需求端，浮法玻璃产量下滑，光伏玻璃持续亏损且库存高位，长期看，光伏和浮法玻璃产量预期均走弱，重碱需求承压。上周碱厂库存178.13万吨（+2.69），当前纯碱厂内库存和社会库存较高，关注后续仓单是否出现上行。考虑到向下空间有限，且盘面有企稳迹象，离场观望为宜。 | 离场观望为宜。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场稳中局部偏弱运行，下游按需采购为主；供应端本期国内商品量较上期环比减少，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期下滑，烷基化装置和MTBE开工率均环比上升，化工需求整体小幅下降；库存方面，本期港口到船大幅增加，港口呈现累库趋势，厂内库存去库。成本端方面，美伊有望进行谈判，原油供应风险的担忧有所缓和，国际油价下跌。总体来看，国内供应有所增加，需求端化工刚需支撑市场，气温上升燃烧需求处于淡季，整体需求端表现疲弱。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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