| 迈科期货早评精要 2026.7.21 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股市场尾盘发力，沪指、创业板指及科创50指数悉数探底回升，集体翻红。沪深两市全天成交额达2.7万亿元，较上一交易日放量472亿元。消息面上，工信部披露数据显示，今年上半年我国规模以上工业增加值同比增长5.4%，工业经济实现“十五五”良好开局。与此同时，证监会召开投资者座谈会，广泛听取意见建议，并强调将全力维护市场平稳运行。央行方面，则继续维持LPR利率不变。 | 短期下降趋势延续，关注上证指数3月低点支撑有效性。 |
| 有色 | 铜 | 周一韩国股市因去杠杆政策持续下跌，美股小跌，强劲的企业财报令个股涨跌互现。美军继续轰炸伊朗，伊朗称接到调解方的方案正在评估，胡塞称封锁曼德海峡，油价高位震荡，美元回升。伦铜大涨收于13640美元，目前注销仓单高达16万吨，现货需求强劲带动现货贴水收窄到20美元。国内铜社会库存周一报11.6万吨，周降2.8万吨，随着库存降至低位，现货升水强劲，昨天平水铜报升水400元，8-9月升水150元，由于高升水下游拿货减少，淡季气氛浓。海关数据6月精铜进口33.3万吨，环比微增5.4%，但出口4.8万吨环比增加140%。整体看美盘套利窗口大开导致可交割货源流向美国，非美地区去库大大加快，国内面临废铜紧张，炼厂减产、进口到货减少的问题，需要高升水来争夺现货，价格结构明显强势。 | 预计铜价维持偏强震荡，逢低短多思路。 |
| 铝 | 周一韩国股市因去杠杆政策持续下跌，美股小跌，强劲的企业财报令个股涨跌互现。美军继续轰炸伊朗，伊朗称接到调解方的方案正在评估，胡塞称封锁曼德海峡，油价高位震荡，美元回升。阿联酋报告铝生产完全恢复需要一年时间，但中东局势可能降温的消息仍令伦铝大跌。IAI数据6月全球原铝产量同比下降1.5%，中东原铝产量同比减少17.5万吨，中国6月原铝净进口13万吨，环比减少8万吨。不过上周国内社会库存停止下降，因淡季买盘缺乏持续性，随着铝价反弹下游补货需求减弱。整体看中东或打打停停，铝产业恢复节奏或慢于预期，海外现货维持紧张，国内低价时原铝对铝棒、废铝替代，现货支撑信号明确。 | 维持回调短多思路。 | |
| 锌 | 截至7月20日，Mysteel锌锭库存24.9万吨，较7月16日增加0.43万吨。国家统计局数据，中国6月锌锭产量为64.7万吨，同比增加2.5%；1-6月锌锭产量为375.8万吨，累计同比增加5.1%。海外LME库存继续去化，LME 0-3 Back结构维持，内外比价低位运行。国内社会库存维持相对高位，后续重点关注国内库存去化节奏及冶炼端检修实际兑现情况。 | 区间震荡 | |
| 镍 | 消息面，国内对部分电池后续开始恢复征收消费税，短期或在政策执行前有部分下游需求前置但远期需求预期或将放缓。WBMS称5月份全球精炼镍转向供应短缺1.34万吨，刺激短期市场情绪回升。印尼煤炭局长表示除满足供应不足的冶炼厂的运营需求外不会增加新的镍商品配额；暗示后续镍矿配额仍有调增可能但增幅难以显著，保持关注后续调整结果。近期随着美伊事态再次反复，市场对硫磺供应紧张的担忧有所恢复，保持关注海外事态发展，若湿法冶炼面临原料紧缺状况中间品成本或将延续强势，同时可能带动火法冶炼需求预期有所增长，从而推升镍不锈钢产业成本。而冶炼端看，国内个别冶炼厂因亏损减产，但海外精炼镍低成本产能持续释放，近期现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，海内外库存处于历史高位；整体看市场或偏震荡，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡 | |
| 不锈钢 | 近期市场对硫磺供应关注度上升，美伊事态反复关注价格能否持续上行或带动中间品成本回升，若湿法冶炼面临原料紧缺状况或一定程度带动火法冶炼需求预期增长。上周镍铁价格企稳，钢厂成本小幅波动，当前钢厂盈利水平持稳，随着部分钢厂陆续结束前期的检修开始复产，后续有小幅增产可能。目前现货库存回落后处于季节性偏高位水平，关注后续能否在淡季背景下继续消化。 | 震荡 | |
| 碳酸锂 | 消息面，上周尾声国内表示对部分电池后续开始恢复征收消费税，短期或使在政策执行前有部分下游需求前置但远期需求增速或将放缓，叠加远期国内大矿复产或带动云母提锂增量在远期体现，使得市场对远期供需预期表现延续分歧。近端看，上周碳酸锂产量环比下降0.84%，减量主要体现在锂辉石提锂，冶炼厂本轮7-8月检修使得近端供给仍受限。近期锂价回落后现货成交有所增多，碳酸锂周度库存延续回落，交易所仓单持续下降对盘面压力减轻。整体看，短期冶炼端检修限制供给弹性，长期看随着主要大矿复产市场对远期供需预期表现分歧，整体或偏震荡；保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡 | |
| 工业硅 | 上周全国产量环比增长0.77% ；其中新疆环比下降1.47%；西南地区产量环比增长6.24%-5.61%。近期电价再次下调后四川、云南地区厂家开炉数量延续增长带动产量增长但其增速近期已经逐渐放缓；新疆地区在利润受损情况下近期持续小幅减产；全国产量延续增长但增速略有放缓。下游多晶硅产量因头部企业复产带动全国产量有所增长，不过行业平均利润持续亏损，后续复产能否持续有待观察；有机硅方面需求表现仍弱，行业仍以限产挺价策略为主。当前西南地区持续复产，工业硅库存在历史高位继续累库，行业供需仍偏弱，但价格低位情况下也需关注北方地区已持续减产，需要警惕后续检修是否有扩大的可能。 | 震荡 | |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1680元/吨（+0）。焦炭产量下滑，需求淡季到来，预计焦炭产量将继续下滑。铁水产量继续下滑，焦炭需求支撑下行；钢厂盈利率显著下滑，这将带动铁水产量继续走弱。钢厂以消耗自身库存为主，上周钢厂库存去化，焦企库存增加。当前焦企库存处于高位水平，对价格有一定下行压力，需警惕后续钢厂提降预期。需求下滑，对焦炭驱动向下；短期成本端焦煤预计承压；焦炭震荡偏弱对待。 | 震荡偏弱运行。关注焦化利润偏空思路。 |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1520元/吨（+0）。上周煤矿产量止降回升，预计后续煤矿产量将逐渐恢复。上周山西省出台《矿山安全生产举报奖励实施细则》，这将强化供应恢复较慢及复产高度有限的预期。焦炭需求淡季到来，产量预计将继续走弱，焦煤需求下行。下游以消耗自身库存为主，焦企和钢厂的焦煤库存去化；海运煤陆续到港，港口库存回升。蒙古国那达慕结束，蒙煤通关量逐渐恢复，可能带动蒙煤口岸库存回升。短期来看，需求下行、蒙煤供应恢复、海运煤陆续到港对盘面有一定利空影响，中长期看，国内煤矿预期复产缓慢且复产高度有限，这将带动焦煤中枢上移，关注震荡区间下沿的偏多机会。 | 中长线关注震荡区间下沿的偏多机会。关注焦化利润偏空思路。 | |
| 农产品 | 油脂 | 国内方面，三大油脂库存维持高位，豆油商业库存约107万吨，棕榈油库存70.35万吨，供应充裕压制现货价格。国际方面，美豆产区天气担忧及中东地缘冲突推升原油价格，为油脂提供成本支撑；马棕7月上半月出口环比改善，ITS显示增14.05%，但产量仍在增长，SPPOMA显示7月1-20日产量环比增加6.19%，增产周期压力未消。整体来看，油脂市场短期在多空因素博弈下延续震荡格局，品种间菜油受加菜籽天气原因支撑偏强，棕榈油则受制于产地增产与国内累库压力较为疲软。 | 震荡运行。 |
| 生猪 | 昨日生猪期货市场延续弱势，主力合约大跌3%，期价逼近前期低点，现货全国外三元均价跌至10.92-10.95元/公斤，呈现连跌态势。供应端方面，集团猪企增量出栏叠加此前压栏产能后置释放，适重猪源供应增加；需求端方面，高温天气抑制消费，屠宰企业开工率持续低位，终端走货疲软。市场呈现产销错配格局，短期延续偏弱震荡，不过产能持续去化，二季度能繁存栏降至3780万头，为远月提供底部支撑，期货盘面维持近弱远强结构。 | 偏弱震荡。 | |
| 蛋白粕 | 中方展开美豆采购，支撑美豆盘面上行，推涨进口大豆成本。国内基本面仍以宽松为主。进口大豆集中到港，港口库存高企，油厂开机率偏高，油厂豆粕累库。成本端强势下盘面走强，连粕资金涌入，现货基差仍疲软。加菜籽买船恢复，到港量增加，菜籽及颗粒粕供应整体改善。压榨厂开机率提升，供应转向宽松。水产养殖需求启动，下游现货及远月成交有好转表现。但替代需求方面，边际驱动仍受到豆菜价差的约束。盘面上方空间有限。 | 震荡偏强运行 | |
| 玉米 | 台风对东北产区造成冲击，关注强降水对新作玉米造成的影响。东北产区玉米价格偏弱，购销清淡。华北阴雨天气令市场流通量减少，企业到货量减少，报价窄幅调整。加工利润处于偏低水平，深加工行业部分开始停机检修，开工率下降。企业滚动补库，按需采购，库存水平窄幅下降。饲料企业采购新麦及进口谷物作为替代，玉米随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 国际油价疲软削弱乙醇替代性，巴西糖厂或上调产糖比例。印度季风降雨改善，市场食糖减产预期降温。印度拟放开 100 万吨白糖免税进口，并评估多项市场调控手段以抑制国内糖价；若相关政策落地，将收紧全球流通食糖供给，对国际糖价形成利多支撑。当前传统消费旺季终端采购观望情绪浓厚，国内供应整体宽松。 | 维持偏弱走势。 | |
| 棉花 | 国际贸易关税政策变动将给纺织出口带来不确定性。随着国际主产棉区不利天气影响减弱，本年度全球棉花产需缺口有所收窄；巴西棉出口外销保持强劲，美棉周度销售数据表现偏弱。国内产业链需求虽处于传统淡季，但表现仍优于近年同期水平，对棉价形成支撑。储备棉投放缓解阶段性供应紧张；秋冬服装原料备货尚未启动。 | 区间震荡，重心小幅下移。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美伊谈判调解方向伊朗提出停火建议，美伊局势出现缓和信号，隔夜原油回落。高硫方面，海峡通航量维持低位，加之俄罗斯出口收紧，燃料油实际供应仍紧，需求端因中东旺季到来，且国内成品油裂解修复，燃料油加工利润转正，进料需求有增加可能，高硫裂解仍有支撑。低硫方面，巴西出口增加，国内低硫排产增加使紧供应预期有所缓和，低硫原料分流逻辑再度因为海峡封锁预期而走强，且出行旺季使调油料需求有提升，对低硫裂解存在支撑。 | 高低硫裂解偏强维持，高低价差观望。 |
| 沥青 | 截至20日，隆众沥青54家厂库74.6万吨，环比上升2.6万吨，3.6%，东北由于国际油价上涨，炼厂低价惜售心态增强，主动累库，而西南主营云南石化复产沥青，资源增加带动近期库存增加。76家社库71.3万吨，环比上升0.5万吨，0.71%，各地互有增减，华北及华东减少明显，华东地区随着天气出梅区内需求好转，社库资源出货稍有改善，华北地区部分终端社会库资源自用为主，导致区内社会库存下降。本周沥青总库存增加，供需面边际弱化，由于中东地缘冲突再度升级，沥青盘面受成本端带动大幅上涨，表现弱于原油，裂解承压，但需求上升期仍有托底。 | 裂解价差逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。上周两条产线冷修，玻璃产量下滑，未来1-2周内还有产线冷修，预计产量将继续走弱。下游深加工订单天数环比微升，周度表需下滑，在7、8月份高温多雨季节，玻璃需求将继续承压。湖北部分厂家降价，带动区域库存去化。当前玻璃厂库存较高，关注后续仓单是否出现上行。纯碱现货和期货价格均显著走弱，带动玻璃成本支撑下移。当前盘面跌至往年低位水平，多空博弈将逐渐激烈，注意控制风险。 | 震荡偏弱运行，注意控制风险。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1026元/吨（-1）。上周个别碱厂检修，纯碱产量下滑；当前价格持续走弱，纯碱亏损加剧，部分碱厂的开工意愿下滑，后续或将降负荷生产，纯碱供应难恢复至高位水平。上周玻璃总产量环比回升，但长期看，光伏和浮法玻璃产量预期均走弱，重碱需求承压。当前纯碱厂内库存和社会库存较高，关注后续仓单是否出现上行。当前盘面跌至低位水平，多空博弈将逐渐激烈，注意控制风险。 | 震荡偏弱运行，注意控制风险。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中上涨，下游交投氛围良好；供应端本期国内商品量较上期环比增加，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期上升，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率环比下降，化工需求整体有所增加；库存方面，本期港口到船增加明显，港口呈现累库趋势，厂内库存去库。成本端方面，地缘局势仍存不确定性，原油供应风险的担忧延续，国际油价上涨。总体来看，国内供应有所增加，需求端化工刚需支撑市场，气温上升燃烧需求处于淡季，整体需求端表现疲弱。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX/PTA | 美伊持续多日军事对抗，地缘局势再度升级，也门胡塞武装宣布封锁沙特石油出口，霍尔木兹海峡通航量降至三周来最低水平，国际油价小幅收涨。本周PX开工率为62.58%，环比持平；PTA开工率为53.22%，环比下滑1.21个百分点，后续仍有装置检修计划，PX、PTA供给收缩预期不变。此前消息面传出国内超额采购中东原油，货流预计7-8月集中到港，在地缘再次升级的情况下，到港情况可能有所变化，产业链加工利润收窄压力可能缓解。在地缘局势扰动与国内供给收缩预期多空因素交织下，PX、PTA单边价格走势将跟随原油波动。 | 单边价格跟随油价波动。 | |
| 瓶片 | 美伊持续多日军事对抗，地缘局势再度升级，也门胡塞武装宣布封锁沙特石油出口，霍尔木兹海峡通航量降至三周来最低水平，国际油价小幅收涨。瓶片行业开工率升至74.91%，环比上升3.63个百分点，本周投产新装置产量可能逐步提升，市场或交易供给增量带来的利空逻辑，基差、仓单同步走弱，行业利润可能继续压缩。当前瓶片利润已基本回落至地缘冲突前水平，瓶片当前库存偏低，将对利润形成部分支撑，利润下行空间相对有限。此外，若上游 PTA 开工负荷逐步抬升，PTA 原料端成本下行将被动拓宽瓶片加工价差，进一步压缩利润下探空间。短期行情受上游PTA装置变动及地缘情绪共同驱动。 | 单边价格跟随油价波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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