| 迈科期货早评精要 2026.5.26 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股市场探底回升，创业板指涨超2%，科创50指数盘中一度大涨逾6%。沪深两市成交额达3.21万亿元，较前一交易日放量3024亿元。消息面上，华为正式发布“韬（τ）定律”，构建了涵盖器件、电路、芯片到系统层面的多层级协同优化体系。此外，国家能源局公布了1-4月全国电力工业统计数据，全国累计发电装机容量约39.9亿千瓦，同比增长14.2%。 | 上证指数短期重回震荡区间运行。 |
| 集运 | 06合约企稳在2900一线，昨日盘后SCFIS欧线更新于1863.74点，环比涨9.0%，对应目前3000美元/FEU左右的现货价格。昨日MSK将上海至鹿特丹运价提涨至3970美元/FEU，其他船司如HPL-SPOT、OOCL等均保持在4000美元/FEU及以上的6月报价，反映集运需求依然强势，后市预期较好。消息方面，美伊协议进展明显，卡塔尔半岛电视台25日报道，在卡塔尔斡旋下，美国与伊朗已就伊朗被冻结金融资产问题达成一项谅解。中东地缘形势缓和、油价回落，或对航运成本有明显影响，带来一定回调可能，但短期依然持偏强观点。 | 欧线整体延续强势。 | |
| 有色 | 锌 | 消息面，Vedanta一季度锌精矿产量同比增长1%，而Zinc International一季度产量则同比下降3%。国内锌精矿周度加工费再度下调至400元/金属吨，叠加硫酸价格上涨乏力，冶炼企业利润空间明显收窄。部分冶炼厂综合利润已陷入亏损，若亏损局面持续，不排除进一步检修减产的可能。截至5月25日，SMM锌锭社会库存为26.5万吨，较5月21日增加0.25万吨，国内社会库存仍维持高位。 | 区间震荡。 |
| 镍 | 印尼一位部长表示将把镍生铁产品排除在计划中的印尼自然资源出口集中化政策之外；叠加此前印尼推迟加征镍矿产特许权使用费和出口关税的计划，市场对此前相关矿端政策的利多情绪逐渐消散。此外，近期美伊之间谈判持续，市场对印尼硫磺供应持续紧张的情绪亦略有缓和；短期偏震荡。不过目前，印尼矿端配额批复仍显缓慢，当地矿端保持偏紧状态，印尼矿价仍在高位。而菲律宾镍矿端供应持续增长，菲矿价继续下跌。下游需求依然不佳，全球精炼镍库存维持高位。整体看，短期或偏震荡；中期印尼镍矿偏紧背景下震荡偏多；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 菲律宾雨季结束后矿山开采发运持续好转，镍矿出货量持续增长，带动国内港口镍矿库存逐步增长，使得菲镍矿价格继续下跌；印尼方面矿端配额批复仍显缓慢，当地矿端保持偏紧状态，印尼矿价仍在高位，并支撑镍铁价格维持高位。上周不锈钢成本小幅波动，钢价震荡钢厂维持盈利，预计后续不锈钢厂高排产预期未变；在不锈钢市场下游旺季已经过去，季节性淡季逐渐来临的背景下，现货库存仍面临较大压力。预计市场震荡为主。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 近期部分澳洲矿山陆续宣布复产扩产，或使得短期情绪受压制；叠加此前市场对津巴布韦矿端紧缺的担忧也有消散；短期或表现震荡调整。而中期储能需求主导基本面偏好预期仍存，当前下游需求依然旺盛，头部正极磷酸铁锂厂家接近满产，下游现货成交在价格回落后表现放量，依然维持逢低备货思路，中期或震荡偏多；不过部分澳矿复产后预计三季度中后期供需预期或略有回落；保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 上周此前临时检修的新疆大厂复产带动全国产量增长，云南地区维持亏损周产量持平增产节奏放缓，四川部分地区电价调降硅厂维持微利继续复产，整体西南复产节奏略有放缓，后续工业硅丰水期西南成本仍有下降预期；不过考虑近日煤炭市场情绪或带动短期工业硅成本预期或有阶段性抬升，短期或震荡偏多；而中长期库存压力仍大，市场或震荡偏弱。 | 震荡偏多。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美伊有望达成框架性协议的消息推动市场情绪再度升温。昨日晚间美股休市，欧洲股市上涨，美元指数和美债收益率下行，原油价格下跌至略高于90美元水平，贵金属金银价格反弹。上周末关于美伊有望达成再延长60天停火协议的消息一度提振市场情绪，但由于双方在伊朗核问题方面仍然存在分歧，这导致周一早间特朗普表示谈判正在有效且建设性推进，但不急于达成协议。昨天晚间特朗普表示美伊谈判进展顺利，美国官员对近期解决争端持乐观态度，但伊朗外交部发言人表示目前就大部分问题达成共识，但并不意味着能够立即达成协议，目前尚未涉及核问题，卡塔尔电视台方面的报道也表示美伊双方就伊朗被冻结金融资产问题达成一项谅解。总体而言，目前美伊双方仍在谈判过程中，目前涉及到了霍尔木兹海峡通航问题，解冻伊朗被冻结资产问题，在这些方面有实质性推进，但就伊朗核问题，双方仍然存在较大分歧，伊朗坚持此次协议不涉及核问题，留在后续进行谈判。所以市场情绪总体偏向乐观，但仍保留一些谨慎，防止本周后期因为核问题以及其他问题相关实施细节导致的分歧再度出现。金银价格偏向反弹，但力度仍然偏弱，等待伊朗局势进一步明朗。 | 短线偏多震荡。 |
| 黑色 | 钢材 | 昨日受双焦带动，价格有所上涨，但高价钢材成交表现一般，预计将维持偏强震荡。周五237家主流贸易商建筑钢材成交10.51万吨，环比增21%。成交有一定好转，但预期不会有进一步的走强。消息方面，Mysteel统计截至5月25日上午，山西炼焦煤矿山停产煤矿数量已升至109座，产能总计1.22亿吨，影响原煤日产31.95万吨。焦炭价格上涨带来的成本推动效果后续将维持一段时间，短期难以改善。 | 钢材震荡运行，短期成本支撑加强。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价767元/湿吨（+0），铁矿价格企稳运行。全国主港铁矿石成交66.00万吨，环比增5.8%，成交依然处于低位，铁矿需求似受双焦价格走强影响有所下降。Mysteel统计上周中国47港铁矿石到港总量2604.6万吨，环比减少225.2万吨；全球铁矿石发运总量3802.4万吨，环比增加596.9万吨。铁矿供给保持相对强势，后续或对价格有一定抑制。 | 铁矿需求可能受双焦上涨影响，或将承压震荡运行。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1600元/吨（+80）。昨日焦炭提涨预计今日落地。上周焦炭价格走弱，焦企利润环比下滑。焦炭总产量上升。下游需求回暖，钢厂盈利率好转，铁水日均产量上升至240万吨以上。总体来看，焦炭供需双强。短期盘面主导逻辑将切换为焦煤供应收缩逻辑，焦煤价格走高，焦炭后续将面临较强提涨预期，短期提涨预计落地较为顺利。但考虑到提涨将压缩钢厂的利润，1-2轮提涨落地后需关注钢厂对提涨的接受意愿。 | 偏强运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1500元/吨（+0）。煤矿事故发生，短期盘面主导逻辑将切换为供应收缩逻辑。沁源县煤矿停产，复产时间无法确定。山西省其余停产煤矿以自检自查为主。据钢联消息;截至5月25日上午，山西炼焦煤矿山停产煤矿数量已升至109座，产能总计1.22亿吨，影响原煤日产31.95万吨。短期焦煤产量收缩明显，叠加情绪较强，预计本周盘面偏强运行。后续煤矿自检结束，情绪逐渐消退，盘面或有所回落。旺季到来，铁水产量上升，焦炭需求支撑较强，对焦煤需求有一定支撑。煤矿事故可能导致短期中下游采购意愿增加，中长期需关注中下游对高价煤的接受意愿。 | 偏强运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日油脂期货在外盘原油大跌拖累下延续回调，核心驱动来自地缘层面：美伊停火信号使国际油价当日跌近6%，削弱生物燃料需求预期。国内基本面依然偏弱，三大油脂库存处于同期高位，二季度消费淡季叠加进口大豆到港高峰临近，供强需弱格局未改，不过印尼棕榈油出口管控政策及中长期生柴预期仍为盘面提供一定底部支撑。 | 震荡整理。 |
| 生猪 | 现货方面，全国外三元生猪出栏均价在9.5-9.7元/公斤区间窄幅震荡，终端消费处于淡季、屠宰企业持续亏损导致开工率下滑，需求跟进乏力，期货盘面回吐前期涨幅。驱动层面，供应压力边际减轻但整体仍处高位，出栏均重小幅下降；农业农村部产能调控政策持续落地，能繁母猪3750万头保有量目标正督促落实，政策底信号明确。短期来看，生猪期货仍将维持近弱远强的升水结构，低位震荡磨底为主。 | 低位震荡。 | |
| 蛋白粕 | 美方称中美达成新的大豆采购协议，实际采购量仍依赖于美豆价格。CBOT大豆市场在国内压榨需求强劲与出口销售疲软、南美供应压力之间维持震荡态势。美豆种植开局顺利，盘面暂无天气升水。国内大豆港口库存高企，加之大豆压榨利润相对良好，粕类宽松现实令基差承压。尽管目前油厂豆粕库存偏低，但市场并未形成供应紧缺的共识。加菜籽播种受天气影响进度放缓，盘面走势偏强。目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。菜籽压榨厂库存累积，开机率提升，供应逐步转向宽松。水产养殖逐步启动，下游现货及远月成交有好转表现，但增速较慢。国内油厂菜粕库存有所增加。 | 震荡偏弱运行。 | |
| 玉米 | 产区新季玉米种植已开始，东北地区天气条件良好，适宜生长。基层余粮见底，南北港库存累积，库存基本转移至贸易环节，采购成本相对较高，贸易商惜售挺价，市场交投清淡。盘面下行，加工利润小幅回升但仍亏损，深加工行业开机率微幅上调。下游买货意愿较弱，华北深加工企业库存延续下降趋势。农业农村部部署落实生猪产能综合调控方案，减弱远期饲用玉米需求。养殖端利润持续低迷，饲料企业选择采购替代谷物，对玉米采购谨慎，随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。 | 震荡偏弱。 | |
| 白糖 | ISO调增本榨季全球食糖过剩量，首次提出新榨季将出现26.2万吨供需缺口。多空因素交织下，国际糖价维持区间震荡。国内糖市库存处于高位、整体供应端宽松，配额外进口依然有利润，替代品进口量增加。夏季消费尚未显现。市场跟随周边商品价格波动。 | 波段偏空。 | |
| 棉花 | 近期棉花主产区的降雨天气缓解干旱压力，高棉价对消费形成压制，国际棉花价格持续回落。多数外棉品种继续到港，保税棉库存延续上升态势。棉花进口利润依然丰厚，4月中国进口棉花17万吨 ，棉纱线20万吨。国内纺织市场进入淡季，新棉长势良好，市场情绪持续降温。 | 走势偏空。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美伊谈判有所进展，双方协议草案涉及霍尔木兹海峡30天开放，对伊石油制裁豁免，浓缩铀就地销毁等内容，市场延续冲突缓和预期，能源品继续下跌。高硫方面，海峡即使解除限制，石油供应也难以快速恢复，加之俄罗斯供应下降，高硫供应端支撑仍在，需求端因卡塔尔气田停产，出现额外的发电替代需求，高硫裂解持续受到支撑，短期或因地缘预期变化回落。低硫方面，巴西出口增加，国内低硫排产增加使紧供应预期有所缓和，但海外成品油强势叠加汽油旺季临近，加剧了对低硫原料的分流，支撑低硫盘面偏强，低硫裂解偏多看待，LU-FU价差或偏震荡运行。 | 跟随原油波动。高低硫裂解偏多看待，高低价差观望。 |
| 沥青 | 截至25日，隆众沥青54家厂库84.5万吨，环比下降2.7万吨，3.1%，华北地区去库良好，主要原因是区内炼厂停产，执行前期合同发货，其余多地均去库。76家社库102.1万吨，环比下降2.5万吨，2.4%，山东、华东地区去库良好，主要原因是下游入库节奏放缓，多消耗社会库库存出货，带动社库减少明显。本周总库存继续去化，整体维持供紧需增节奏，对裂解提供支撑。 | 单边节奏跟随原油，裂解价差偏多看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。新产线点火，上周玻璃产量环比上升。当前点火与冷修预期并存，后续关注现货价格变动对产量的影响，如果价格下行，将触发更多冷修。玻璃刚需环比回暖，同比处于低位水平。市场交投氛围一般，投机需求环比下滑，玻璃厂库存略有上升，贸易商库存去化。当前玻璃供需双弱，库存预计维持高位。受焦煤上涨影响，玻璃盘面情绪跟随升温，短期情绪对盘面有一定上行扰动，待情绪退温后，玻璃将回归基本面叙事，可关注情绪回落时的偏空机会。 | 关注情绪回落时的偏空机会；关注多玻璃空纯碱机会。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1173元/吨（+42）。碱厂开启检修，纯碱产量持续下滑，当前碱厂利润不佳，预计检修时间将增加，可能对盘面有一定上行扰动。长期来看，纯碱新投产产能陆续释放，供应压力将进一步增加。玻璃产量走弱，重碱需求承压，轻碱需求较为稳定。产量下滑带动纯碱产销好转，短期碱厂去库；但中长期看，纯碱有新产能释放，需求较差，碱厂累库预期难改。综合来看，纯碱相较于玻璃来说，基本面更差，关注多玻璃空纯碱机会。受焦煤上涨影响，纯碱盘面情绪跟随升温，短期情绪对盘面有一定上行扰动，待情绪退温后，纯碱将回归基本面叙事，可关注情绪回落时的偏空机会。 | 关注情绪回落时的偏空机会；关注多玻璃空纯碱机会。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中局部走跌，下游采购刚需为主，市场观望情绪不减。供应端本期国内商品量较上期小幅增加，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期上升，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率均环比小幅下滑，化工需求整体有所增加；库存方面，本期港口到船增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，市场对美伊和谈前景持乐观预期，国际油价大幅下跌。总体来看，国内供应有所增加，局部偏紧存一定支撑，需求端化工刚需增加，燃烧需求处于淡季，下游深加工装置预期停工检修，整体需求仍偏弱。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX/PTA | 在卡塔尔斡旋下，美伊有望就资产解冻达成共识，计划在停火协议生效三十天后重开海峡。当前市场已提前博弈协议落地预期，即便协议达成，航道、原油产销及物流恢复仍需时间，叠加补库需求，油价深度下跌空间有限。国内民营炼厂有新增原油进口配额，原料供应保障充足，后续炼厂开工率进一步下行空间有限。海外原料原料危机有所缓解，上周亚洲PX装置周度开工率回升至69.41%，环比提升8.64个百分点。韩国韩华道达尔部分装置复产，文莱装置重启；PTA受集中检修影响，预计短期开工维持低位；聚酯工厂整体库存偏高，但下游纺织原料及成品库存处在相对低位，产业链库存向下传导不畅，短期PX、PTA库存去化节奏偏缓，对价格形成拖累。地缘情绪仍是主导价格走势的核心因素，短期PX、PTA受其影响，维持区间震荡格局。 | 单边价格跟随地缘波动。 | |
| 瓶片 | 在卡塔尔斡旋下，美伊有望就资产解冻达成共识，计划在停火协议生效三十天后重开海峡。当前市场已提前博弈协议落地预期，即便协议达成，航道、原油产销及物流恢复仍需时间，叠加补库需求，油价深度下跌空间有限。从供应端来看，瓶片行业开工负荷处于历年同期低位，现货流通货源持续紧张，支撑基差维持强势。需求端方面，软饮料行业与油厂开工率均维持高位水平，对瓶片需求较为稳定。前期受高价格影响，下游按刚需采购，备货较低，当前油价大幅下降，网传下游逢低补货，终端大厂招标6月货源，市场交投较昨日明显好转，后续需持续关注。短期地缘情绪仍是主导价格走势的核心因素，短期瓶片受其影响，维持区间震荡格局。 | 单边价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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