| 迈科期货早评精要 2026.5.25 |
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品种 |
观点 |
结论 |
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股指 |
上周五A股市场震荡反弹，三大指数高开高走，其中创业板指与深成指涨幅均超过2%。消息面上，证监会等八部门联合出手，整治非法跨境证券期货基金经营活动，并严肃查处富途、老虎等机构的非法跨境展业案件。此外，特朗普在社交媒体发文称，美国与伊朗已基本达成一份协议，并透露霍尔木兹海峡将随之开放。 |
短期重回震荡区间运行。 |
| 集运 |
06合约周五冲高回落，3000-3100一线存在阻力。目前大部分船司对6月提涨后价格普遍在4000美元/FEU以上，但前期部分高于4500美元/FEU的报价也有回落。6月价格上涨格局明确，但涨幅仍有博弈空间。地缘方面，美伊局势有明显缓和迹象对航运价格情绪影响相对偏空，关注今日是否存在回调可能。 |
欧线整体延续强势，今日或有回调。 |
| 有色 |
锌 |
受国内锌精矿周度加工费再度下调至400元/金属吨，叠加硫酸价格上涨乏力影响，南方地区已出现阶段性回调，导致冶炼厂利润空间明显收窄。部分冶炼厂综合利润已陷入亏损，若亏损局面持续，不排除进一步检修减产的可能。与此同时，淡季消费特征显现，国内社会库存维持高位，锌锭消费持续对价格形成拖累。 |
区间震荡。 |
| 镍 |
此前印尼方面推迟加征镍矿产特许权使用费和出口关税的计划，市场对此前相关矿端政策的利多情绪逐渐消散，且近期市场对印尼硫磺供应持续紧张的情绪略有缓和；短期市场或震荡调整。而印尼配额批复仍显缓慢，中期印尼镍矿偏紧背景下震荡偏多；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 |
震荡。 |
| 不锈钢 |
上周市场传某大厂要求印尼韦达湾工业园缩减6月份镍铁产能，腾出电力资源用于铝生产，保持关注后续进展。若后续印尼镍铁继续减产或使得镍铁资源进一步紧张，使得当前高位的镍铁价格难以下降，带动产业成本维持高位。而菲律宾镍矿端供应持续增长，菲矿价继续下跌；印尼矿山配额偏紧状态继续维持，印尼镍矿、镍铁价格维持高位。当前钢厂利润回落但仍有盈利，预计后续钢厂生产将维持扩张；在不锈钢市场下游旺季已经过去后，现货库存仍面临较大压力。预计市场震荡为主。 |
震荡。 |
| 碳酸锂 |
上周部分澳洲矿山宣布复产，在价格高位的情况下，矿山复产或使得短期情绪受压制；叠加此前市场对津巴布韦矿端紧缺的担忧也有消散；短期或表现震荡调整。而中期储能需求主导基本面偏好预期仍存，当前下游需求依然旺盛，头部正极磷酸铁锂厂家接近满产，下游现货成交在价格回落后表现放量，依然维持逢低备货思路，中期或震荡偏多；不过部分澳矿复产后预计三季度中后期供需预期或略有回落；保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 |
震荡。 |
| 工业硅 |
上周新疆大厂复产带动全国产量增长，西南地区因硅价下跌后利润受损，云南地区产量持平增产节奏放缓，四川地区继续复产，整体西南复产节奏略有放缓，工业硅丰水期西南成本仍有下降预期但当前电价尚未调降，且考虑周末煤炭市场情绪或带动工业硅成本预期有阶段抬升，短期或震荡偏多；而中长期库存压力仍大，市场或震荡偏弱。 |
震荡偏多。 |
| 贵金属 |
金银 |
周末关于美伊谈判的消息再度出现较大反复，周末有市场消息称美伊谈判取得重要进展，涉及到全面停战问题，霍尔木兹海峡通航以及伊朗浓缩铀问题，市场情绪趋向于乐观，尽管各方消息存在分歧，但双方朝达成协议的方向发展。但周一早间消息再度出现反复，特朗普称不急于达成协议，预计是伊朗核问题谈判受阻，导致市场情绪有再度趋向于紧张的风险。从周一早间COMEX金银开盘情况来看，小幅高开后短线偏强运行，显示市场仍在交易美伊谈判的乐观进展，但要注意因为美伊谈判消息反复导致的再度承压风险。 |
短线震荡偏多。 |
| 黑色 |
钢材 |
上周终端需求表现一般，市场挺价意愿不强，价格呈回落姿态。周五237家主流贸易商建筑钢材成交8.69万吨，环比增4.5%。成交依然表现一般，反映终端需求不强。消息方面，周五山西通洲集团留神峪煤矿瓦斯爆炸事故影响显著，Mysteel统计截至昨日山西新增停产炼焦煤矿总计达到73座，涉及产能7890万吨，影响炼焦煤原煤日产28.8万吨；陕西、内蒙古、河南等主要产煤省份已启动安全生产大检查。对焦炭短期产出有显著影响，钢材下方成本支撑更加有效。 |
钢材震荡运行，短期成本支撑加强。 |
| 铁矿 |
周五青岛港61.5%pb粉矿车板价767元/湿吨（+3），铁矿价格企稳运行。全国主港铁矿石成交62.40万吨，环比减57.6%，成交出现回落，短期影响不大，关注长期是否维持在100万吨/日的平均水平。Mysteel统计247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.28%，环比上周增加0.56个百分点；钢厂盈利率63.2%，环比上周减少0.87个百分点；日均铁水产量240.81万吨，环比上周增加1.48万吨。铁水产量或进一步提升，对铁矿需求有明显拉动。库存方面，全国47个港口进口铁矿库存总量17114.72万吨，环比下降74.51万吨。港库稳定下降对铁矿价格有一定利多。 |
铁矿需求有继续改善预期，延续震荡格局运行。 |
| 焦炭 |
上周五日照港准一级冶金焦出库价1530元/吨（+0）。焦炭第三轮提涨落地，焦化利润走扩。焦企和钢厂焦炭产量变化不大。下游需求回暖，钢厂盈利率好转，未来1-2周铁水产量将小幅上升。本周247家钢厂日均铁水产量为240.81万吨（+1.48）。总体来看，焦炭供需双强，基本面没有大矛盾，重点关注钢厂需求改善力度，这将影响双焦上行空间。焦炭将跟随焦煤走强。 |
偏强运行。 |
| 焦煤 |
上周五蒙5精煤唐山自提价1500元/吨（+0）。周五山西省长治市沁源县通洲集团留神峪煤矿瓦斯爆炸事故。据钢联调研，5月24日12时，山西新增停产炼焦煤矿总计达到73座，除沁源县停产煤矿复产时间无法确定外，其余停产煤矿以自检自查为主，停产时间多在3-5天，涉及产能7890万吨，影响炼焦煤原煤日产28.8万吨，上周523家原煤日产208.64万吨，停产煤矿占比约为13.8%。陕西、内蒙古、河南等主要产煤省份已启动安全生产大检查，截至5月24日18时，陕西、内蒙古主产区在产煤矿基本保持正常生产状态，煤矿以企业自主排查隐患、整改问题为主。事故导致沁源县煤矿停产，复产时间无法确定，可能会造成阶段性焦煤紧缺。煤矿供应收缩对盘面运行影响权重将增加，盘面将偏强运行。 |
偏强运行。 |
| 农产品 |
油脂 |
外盘方面，印尼计划设立国有机构集中管理棕榈油出口，引发供应担忧，同时原油反弹及马棕产量下滑对价格形成支撑。但国内基本面依然偏弱，三大油脂库存处于同期高位，5-7月大豆到港高峰叠加消费淡季，供强需弱格局未改，持续制约反弹高度。短期油脂在外盘及原油提振下震荡偏强，但高库存及弱需求限制上方空间。 |
震荡整理。 |
| 生猪 |
现货方面猪价延续偏强走势，外三元标猪均价约9.55-9.57元/公斤，养殖端月末缩量挺价情绪增强，叠加5月27日新一轮3万吨猪肉收储即将启动，有效提振市场信心。不过供应端整体仍较充裕，出栏体重偏高，终端消费处于淡季，需求跟进有限，供需博弈态势凸显。期货方面近月合约震荡调整，远月合约受产能去化预期支撑表现偏强，市场普遍预期下半年供应压力缓解后猪价有望逐步回暖。 |
震荡调整。 |
| 蛋白粕 |
CBOT大豆市场在国内压榨需求强劲与出口销售疲软、南美供应压力之间维持震荡态势。美豆种植开局顺利，盘面暂无天气升水。国内大豆到港量预计继续增加，加之大豆压榨利润相对良好，粕类宽松现实令基差承压。加菜籽受油脂市场提振，走势偏强。目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。菜籽压榨厂库存累积，开机率提升，供应逐步转向宽松。水产养殖逐步启动，下游现货及远月成交有好转表现，但增速较慢。国内油厂菜粕库存有所增加。 |
震荡运行。 |
| 玉米 |
产区新季玉米种植已开始，天气条件良好，关注东北玉米种植面积的变化。基层余粮见底，库存基本转移至贸易环节，采购成本相对较高，贸易商惜售挺价，市场交投清淡。盘面下行，加工利润小幅回升但仍亏损，深加工行业开机率微幅上调。下游买货意愿较弱，华北深加工企业库存延续下降趋势。农业农村部部署落实生猪产能综合调控方案，减弱远期饲用玉米需求。养殖端利润持续低迷，饲料企业选择采购替代谷物，对玉米采购谨慎，随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。 |
震荡偏弱。 |
| 白糖 |
近期棉花主产区的降雨天气缓解干旱压力，高棉价对消费形成压制，国际棉花价格持续回落。国内商业库存高于去年同期，新棉长势良好。下游传统消费淡季，企业新增订单数量有限，市场情绪降温，资金持续流出。 |
偏空思路对待。 |
| 棉花 |
现阶段全球供应过剩现实压力持续，而下榨季供需格局或转换为短缺，多空交织下国际糖价维持区间震荡。当前国内糖市库存处于高位、整体供应宽松，配额外进口有利润。夏季消费尚未显现明显复苏，大宗商品走弱拖累盘面。 |
偏空思路对待。 |
| 能化 |
燃料油 |
特朗普称美伊基本达成一份备忘录，包括结束战争，开放海峡等条件，隔夜原油大幅下跌，但伊朗方面尚未完全认可，后续原油仍有大幅波动风险。高硫方面，海峡实际通行仍然受阻，俄罗斯ust-luga港全面关停，高硫供应端支撑仍在，需求端高硫进入发电旺季，还因卡塔尔气田停产，出现额外的发电替代需求，高硫裂解持续受到支撑。低硫方面，巴西出口增加，国内低硫排产增加使紧供应预期有所缓和，但海外成品油利润大幅走强叠加汽油旺季临近，加剧了对低硫原料的分流，支撑低硫盘面偏强，低硫裂解偏多看待，LU-FU价差或偏震荡运行。 |
跟随原油波动。高低硫裂解偏多看待，高低价差观望。 |
| 沥青 |
上周部分主力炼厂停产，带动沥青开工产量下降，各地出货量互有增减，整体小幅上升，下游改性企业开工率增加，东北复工，山东提产，但华北、华中地区减少，本周沥青库存继续去化，整体维持供紧需增的状态，对裂解提供支撑。 |
偏强维持，节奏跟随原油，裂解价差偏多看待。 |
| 玻璃 |
上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。新产线点火，玻璃产量环比上升。当前点火与冷修预期并存，后续关注现货价格变动对产量的影响，如果价格下行，将触发更多冷修。玻璃刚需环比回暖，同比处于低位水平。当前玻璃供需双弱，库存预计维持高位。总体来看，基本面没有明显驱动，需求预计难有超预期变化，重点关注供应变化，这对供需格局影响较大。玻璃产量101.73万吨（+0.46），玻璃厂库存7645.5万重量箱（+4.39）。 |
震荡运行；关注多玻璃空纯碱机会。 |
| 纯碱 |
上周五沙河重质纯碱市场价1132元/吨（+4）。碱厂检修开启，纯碱产量下滑。纯碱新产能投产，长期看供应压力进一步增加。浮法及光伏玻璃的总产量走弱，重碱需求承压，轻碱需求较为稳定。总体来看，碱厂检修可能对盘面有一定上行扰动。检修是短期扰动，检修结束后供应恢复且新产能释放，纯碱周度产量或破新高。中长期看，纯碱供需将进一步宽松，关注逢高偏空机会。综合来看，纯碱相较于玻璃来说，基本面更差，关注多玻璃空纯碱机会。纯碱产量72.67万吨（-3.7），碱厂库存177.6万吨（-10.57）。 |
震荡运行；关注多玻璃空纯碱机会。 |
| LPG |
现货方面，周末国内液化气市场稳中局部走跌，下游采购刚需为主，市场观望情绪不减。供应端本期国内商品量较上期小幅增加，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期上升，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率均环比小幅下滑，化工需求整体有所增加；库存方面，本期港口到船增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，市场继续关注美伊和谈进展，因市场对冲突是否解决的前景不确定，国际油价小幅收涨。总体来看，国内供应有所增加，局部偏紧存一定支撑，需求端化工刚需增加，燃烧需求处于淡季，下游深加工装置预期停工检修，整体需求仍偏弱。 |
短期跟随原油震荡运行。 |
| PX/PTA |
周末美伊谈判传出向好信号，特朗普宣称双方协议基本敲定，伊方官员也认可谈判稳步推进，油价大幅下跌。但双方在核问题上立场截然对立，诉求存在根本分歧，协议最终能否达成仍充满不确定性。国内民营炼厂有新增原油进口配额，原料供应保障充足，后续炼厂开工率进一步下行空间有限。海外原料原料危机有所缓解，上周亚洲PX装置周度开工率回升至69.41%，环比提升8.64个百分点。韩国韩华道达尔部分装置复产，文莱装置重启；PTA受集中检修影响，预计短期开工维持低位；聚酯工厂整体库存偏高，但下游纺织原料及成品库存处在相对低位，产业链库存向下传导不畅，短期PX、PTA库存去化节奏偏缓，对价格形成拖累。地缘情绪仍是主导价格走势的核心因素，短期PX、PTA受其影响，维持区间震荡格局。 |
单边价格跟随地缘波动。 |
| 瓶片 |
周末美伊谈判传出向好信号，特朗普宣称双方协议基本敲定，伊方官员也认可谈判稳步推进，油价大幅下跌。但双方在核问题上立场截然对立，诉求存在根本分歧，协议最终能否达成仍充满不确定性。从供应端来看，瓶片行业开工负荷处于历年同期低位，现货流通货源持续紧张，支撑基差维持强势。需求端方面，软饮料行业与油厂开工率均维持高位水平，对瓶片需求较为稳定。前期受高价格影响，下游按刚需采购，备货较低，当前油价大幅下降，网传下游逢低补货，终端大厂招标6月货源，市场交投较昨日明显好转，后续需持续关注。短期地缘情绪仍是主导价格走势的核心因素，短期瓶片受其影响，维持区间震荡格局。 |
单边价格跟随地缘波动。 |
年
月
