| 迈科期货早评精要 2026.5.20 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场呈现探底回升走势，沪指与深成指先后翻红，科创50指数表现尤为强势，收盘大涨超3%，而此前一度下跌逾2%。消息面上，国家能源局数据显示，4月份全社会用电量为8205亿千瓦时，同比增长6.0%。外交部表示，中美元首就人工智能问题进行了建设性交流，并同意开展相关对话。此外，美国30年期国债收益率升至5.177%，创下2007年以来的最高水平。 | 短期或重回震荡区间运行。 |
| 集运 | 延续前期的强势预期，MSK6月开舱价4000美元/FEU，OOCL6月开舱4700美元/FEU，CMA同期开舱4750美元/FEU以上。旺季到来船司继续提涨运价，美线、欧线报价均全面上行，且部分船司缩减至美东舱位，使得挺价行为支撑更强，预计到6月欧线都将维持强势。 | 欧线延续强势运行格局。 | |
| 有色 | 锌 | 国内消费表现偏弱，社会库存累积至高位，对锌价上行形成压制。昨日LME锌库存增加2575吨至11.25万吨，Cash-3M贴水扩大至20.27美元/吨。消息面，LME确认将铅和锌直接合约（Outright Contract）在所有交易平台上的单日价格涨跌幅限制由15%下调至12%，新规自6月8日起生效。海外矿端扰动有所增加，沪伦比值走低，市场对出口窗口开启的预期有所增强。 | 区间震荡。 |
| 镍 | 消息面，昨日市场传某大厂要求印尼韦达湾工业园缩减6月份镍铁产能，腾出电力资源用于铝生产，保持关注后续进展。若后续印尼镍铁继续减产获使得镍铁资源进一步紧张，使得当前高位的镍铁价格难以下降，带动产业成本维持高位。而此前印尼方面推迟加征镍矿产特许权使用费和出口关税的计划，市场对此前相关矿端政策的利多情绪逐渐消散，且近期市场对印尼硫磺供应持续紧张的情绪略有缓和；短期市场或震荡调整。而印尼配额批复仍显缓慢，中期印尼镍矿偏紧背景下震荡偏多；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 消息面，昨日市场传某大厂要求印尼韦达湾工业园缩减6月份镍铁产能，腾出电力资源用于铝生产，保持关注后续进展。若后续印尼镍铁继续减产使得镍铁资源进一步紧张，使得当前高位的镍铁价格难以下降，带动产业成本维持高位。而菲律宾镍矿端供应继续好转，菲矿价继续下跌；印尼矿山配额偏紧状态继续维持，印尼镍矿、镍铁价格维持高位。当前钢厂利润回落但仍有盈利，预计后续钢厂生产将维持扩张；在不锈钢市场下游旺季已经过去后，现货库存仍面临较大压力。预计市场震荡为主。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 澳洲锂矿山Bald Hill宣布计划重启，预计于5月下旬至7月开始生产，在价格高位的情况下，矿山复产或使得短期情绪受压制；叠加上周市场对津巴布韦矿端紧缺的担忧也有消散；短期或表现震荡调整。下游动力侧4月数据表现亮眼；而中期储能需求主导基本面偏好预期仍存，当前下游需求依然旺盛，头部正极磷酸铁锂厂家接近满产，下游现货成交在价格回落后表现放量，依然维持逢低备货思路，中期或震荡偏多；不过Bald Hill复产后按计划其产出将于7月得以体现，预计三季度中后期供需预期或略有回落；保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 上周全国周产量环比下降2.58%，主要在于此前新疆大厂的临时停产，而西南地区延续小幅复产的节奏；往后看丰水期西南成本仍有下降预期但当前电价尚未调降，目前四川地区利润下降至成本附近，云南亏损加大，可能影响短期西南地区复产节奏，市场或表现震荡；后续随着此前临时停产的新疆大厂恢复正常，叠加丰水期电价调降到来西南仍有复产预期，使得中长期库存压力仍大，市场或震荡偏弱。 | 震荡偏弱。 | |
| 贵金属 | 金银 | 短线市场继续交易通胀升温导致的货币政策紧缩预期以及流动性风险担忧影响，昨日晚间股债双跌，美国10年期国债利率攀升至4.6%上方，30年期国债利率升至5.1%上方，美股三大股指则收跌，市场担忧国债市场的抛售没有结束。昨日伊朗局势没有明确好转，特朗普表示考虑再度对伊朗实施打击，美国副总统万斯表示对伊朗的谈判取得进展，但是准备了B方案，短线仍然处于边施压边谈判的阶段。短线市场风险的转变，需要美联储释放宽松预期稳定市场，或者伊朗谈判取得进展能源价格有明显调整缓和通胀预期。 | 短线偏弱运行，本周后期关注是否有情绪缓和。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场情绪相对稳定，商家出货为主，维持承压震荡格局。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.64万吨，环比增4.8%。钢材成交依然较弱，需求表现较为一般。行业方面，上周10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计177.89万平方米，环比增长34.3%，同比增长3.9%。地产端依然处于寻底企稳阶段，虽然有小幅好转但幅度不大。进入淡季后关注需求预期和政策端驱动情况。 | 钢材延续承压震荡运行，关注下方是否存在技术支撑。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价772元/湿吨（-5），铁矿价格继续回落。全国主港铁矿石成交81.70万吨，环比增49.9%，成交水平有所改善，价格回落后的需求有所增加。Mysteel统计澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1379.7万吨，环比增加73.6万吨，库存延续上行态势。目前库存水平略高于二季度以来的平均值。铁矿海外库存稳定，后续发运量预期稳中有升。 | 铁矿下方有一定技术支撑，短期震荡格局运行。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1540元/吨（+0）。焦炭第三轮提涨落地，焦化利润走扩。焦企和钢厂焦炭产量变化不大。下游需求回暖，钢厂盈利率好转，未来1-2周铁水产量将小幅上升。总体来看，焦炭供需双强，基本面没有大矛盾，重点关注钢厂需求改善力度，这将影响双焦上行空间。在国际能源价格中枢上移背景下，外围溢价持续存在，煤炭下方支撑上移。国内煤炭政策预计以保供为主，这将限制煤炭上行空间。预计宽幅震荡运行。 | 宽幅震荡思路。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1500元/吨（+0）。国内焦煤产量上升，蒙煤通关有所回落，关注后续变化情况，如果持续下行，可能对盘面有上行驱动。在国际能源大涨的背景下，国内预计以保供为主，焦煤产量预计将维持在高位水平。中长期看，旺季到来，铁水产量处于高位水平，焦炭需求支撑较强，对焦煤需求有一定支撑。在国际能源价格中枢上移背景下，外围溢价持续存在，煤炭下方支撑上移。国内煤炭政策预计以保供为主，这将限制焦煤上行空间。预计宽幅震荡运行。 | 宽幅震荡思路。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日油脂期货在外盘和原油带动下集体走强，菜油涨超2%，豆油、棕榈油涨超1%。美豆因需求预期向好及原油强势大幅反弹，从成本端提振内盘；印尼拟成立新机构管控棕榈油出口引发供应担忧，欧盟菜籽减产预期也对价格形成支撑。不过国内基本面依然偏弱，三大油脂库存持续累积、处于同期高位，且二季度消费淡季下供应压力不减，上涨空间受限。整体看，短期油脂在外盘及原油提振下震荡偏强，但高库存及弱需求制约反弹高度。 | 高位震荡。 |
| 生猪 | 昨日生猪价格呈现区域分化、涨跌互现格局，猪肉价格则延续稳中趋弱走势，全国外三元均价稳定在9.52元/公斤左右，北方局地养殖端缩量拉涨支撑价格偏强，南方集团则稳中偏弱，供强需弱格局未根本扭转。驱动面上，农业农村部召开产能调控部署会，严格落实能繁母猪3750万头保有量目标，政策底信号明确，同时远端受产能去化预期支撑表现更强。 | 低位震荡。 | |
| 蛋白粕 | 美方称中美达成新的大豆采购协议，美盘重回1200美分以上，中方尚未对此确认。CBOT大豆市场在国内压榨需求强劲与出口销售疲软、南美供应压力之间维持震荡态势。美豆种植开局顺利，盘面暂无天气升水。国内大豆到港量预计继续增加，加之大豆压榨利润相对良好，粕类宽松现实令基差承压。加菜籽受油脂市场提振，走势偏强。目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。菜籽压榨厂库存累积，开机率提升，供应逐步转向宽松。水产养殖逐步启动，下游现货及远月成交有好转表现，但增速较慢。国内油厂菜粕库存有所增加。 | 震荡运行。 | |
| 玉米 | 产区新季玉米种植已开始，天气条件良好，关注东北玉米种植面积的变化。基层余粮见底，库存基本转移至贸易环节，采购成本相对较高，贸易商惜售挺价，市场交投清淡。加工成本提升，玉米淀粉企业利润收窄，行业开机率微幅下调。下游买货意愿较弱，华北深加工企业库存较上周微幅下调。养殖端利润持续低迷，饲料企业选择采购替代谷物，对玉米采购谨慎，随用随采为主，补库积极性一般，库存仍同比偏低。 | 窄幅震荡。 | |
| 白糖 | ISO预计，26/27榨季全球食糖市场将出现26.2万吨供给缺口。巴西5月前两周累计出口糖和糖蜜106.62万吨，出口节奏加快。农业农村部最新预估数据显示，国内供应宽松确认，但4月进口糖数量下降构成利好。 | 短线遇阻等待确认支撑。 | |
| 棉花 | 美国干旱持续影响国际棉价，但今年的干旱预期出现在年度初期，后期存在变数。美棉出口需求未能如期到来对市场形成压力，美棉签约量创下年度新低。下游淡季，新增订单数量有限，纱厂让利出货，小幅累库，纺企逢低补库原料。等待新的指引。 | 利多兑现，波段回落。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美伊对峙局面延续，隔夜能源品上涨。高硫方面，海峡实际通行持续受阻，俄罗斯ust-luga港全面关停，高硫供应端支撑仍在，需求端高硫进入发电旺季，还因卡塔尔气田停产，出现额外的发电替代需求，高硫裂解持续受到支撑。低硫方面，巴西出口增加，国内低硫排产增加使紧供应预期有所缓和，但海外成品油利润大幅走强叠加汽油旺季临近，加剧了对低硫原料的分流，支撑低硫盘面偏强，低硫裂解偏多看待，LU-FU价差或偏震荡运行。 | 跟随原油波动。高低硫裂解偏多看待，高低价差观望。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库社库均下降，总库存连续四周去库，6月国内地炼总排产量62.5万吨，环比减少24.9万吨，降幅28.5%，同比下降62.7万吨，降幅50.1%，沥青供应偏紧状态可能延续，需求季节性改善下支撑裂解偏强运行。 | 偏强维持，节奏跟随原油，裂解价差偏多看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。新产线点火，上周玻璃产量环比上升。当前点火与冷修预期并存，后续关注现货价格变动对产量的影响，如果价格下行，将触发更多冷修。玻璃刚需环比回暖，同比处于低位水平。节后交投氛围回暖，投机需求环比上升，玻璃厂库存去化，玻璃表需上升。沙河贸易商库存持稳。当前玻璃供需双弱，库存预计维持高位。总体来看，基本面没有明显驱动，需求预计难有超预期变化，重点关注供应变化，这对供需格局影响较大。玻璃产量101.27万吨（+0.08），玻璃厂库存7641.11万重量箱（-185.99）。 | 单边震荡运行；关注多玻璃空纯碱机会。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1138元/吨（-5）。碱厂检修开启，纯碱产量下滑。纯碱新产能投产，长期看供应压力进一步增加。玻璃产量走弱，重碱需求承压，轻碱需求较为稳定。总体来看，碱厂检修可能对盘面有一定上行扰动。检修是短期扰动，检修结束后供应恢复且新产能释放，纯碱周度产量或破新高。中长期看，纯碱供需将进一步宽松，关注逢高偏空机会。综合来看，纯碱相较于玻璃来说，基本面更差，关注多玻璃空纯碱机会。纯碱产量76.37万吨（-5.55），碱厂库存188.17万吨（+2.53）。 | 震荡运行，关注逢高偏空机会；关注多玻璃空纯碱机会。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走跌，下游采购刚需为主。供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比大幅减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期上升，烷基化装置开工率环比上升，MTBE开工率下滑，化工需求整体小幅增加；库存方面，本期港口到船减少，港口库存呈现去库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，市场继续关注美伊和谈进展，隔夜油价小幅收跌。总体来看，国内供应偏紧支撑市场，需求端化工刚需为主，燃烧需求处于淡季，下游深加工装置预期停工检修，整体需求偏弱。地缘不确定性较高。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| 瓶片 | 当前美伊局势呈现军事威慑与外交谈判并行的胶着状态，博弈反复加剧油价波动。从供应端来看，瓶片行业开工负荷处于历年同期低位，现货流通货源持续紧张，支撑基差维持强势，但现在有传言称安阳化学、汉江新材料计划重启，供应存提升预期。需求端方面，软饮料行业与油厂开工率均维持高位水平，对瓶片需求较为稳定，加工利润或被压缩。单边价格来看，地缘情绪为瓶片价格提供底部支撑，而供应提升预期形成上行约束，短期盘面预计维持区间震荡运行。 | 加工利润或被压缩，单边价格跟随地缘波动。 | |
| PX/PTA | 当前美伊局势呈现军事威慑与外交谈判并行的胶着状态，博弈反复加剧油价波动。国内民营炼厂有新增原油进口配额，原料供应保障充足，后续炼厂开工率进一步下行空间有限。海外受中东原料流通受阻拖累，亚洲PX周度开工持续回落，上周环比下降7.34%，市场对PX后续进口减量预期持续升温。PTA受集中检修影响，预计短期开工维持低位。聚酯工厂整体库存偏高，但下游纺织原料及成品库存处在相对低位，产业链库存向下传导不畅，短期PX、PTA库存去化节奏偏缓，对上游价格形成一定压制。整体来看，地缘情绪为PX/PTA价格提供底部支撑，而偏弱的现货需求形成上行约束，短期盘面预计维持区间震荡运行。 | 价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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