| 迈科期货早评精要 2026.3.31 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场探底回升，三大指数涨跌不一，沪指小幅收红，但量能提升幅度有限，依旧不足2万亿。消息面上，中科宇航力箭二号遥一运载火箭首飞成功，这是中科宇航首款可回收液体火箭，设计复用超20次。能源局数据，今年1-2月全国累计完成电力市场交易电量11925亿千瓦时，同比增长25.5%。 | 关注上证指数3754支撑情况，该位置有效下破则下方空间打开至3542缺口一线。 |
| 集运 | 昨日出现大幅上涨，胡塞武装宣布参战使得市场情绪再度偏多。盘后SCFIS欧线更新于1752.54点，环比上涨3.5%。目前MSK4月第二周线上报价2350美元/FEU，涨幅在50美元左右，与OOCL，HPL等船司较3月底涨价的幅度类似。目前伊朗计划建立霍尔木兹海峡通行船只收费制度，包括将以伊朗里亚尔形式实施财务安排和收费系统；将禁止美国和以色列的船只通过霍尔木兹海峡等，使得地缘溢价一定程度回落。 | 欧线大涨后或有回调，06合约2400一线或有支撑。 | |
| 有色 | 铜 | 周一恐慌继续，特朗普威胁打击伊朗能源设施，伊朗拒绝谈判条件，伊朗议会通过对海峡商船收费的法案，美油首次站上105美元。不过鲍威尔称长期通胀稳定，市场的加息预期减弱。德国3月CPI同比增长2.7%，但环比增长1.1%，通胀压力突显。伦铜小涨，随着加息预期减弱，金属价格与油价的负相关似乎减弱，关注其稳定性。沪铜周一报社会库存41.3万吨，较上周四减少2.8万吨，铜价小跌，月末下游买货略弱，但持货商挺价，现货贴水50元，较上周五收窄60元。废铜仍维持紧俏。 | 整体看国内旺季需求良好，对铜价有支撑。但价格主导逻辑还是中东战争，目前战争升级风险仍大，形势高度不确定，市场风险情绪仍承压，资金持续退出铜市，预计铜价暂时维持窄幅震荡，98000近期压力区，维持急跌短买冲高换手策略。今日95800-94800。 |
| 铝 | 周一恐慌继续，特朗普威胁打击伊朗能源设施，伊朗拒绝谈判条件，伊朗议会通过对海峡商船收费的法案，美油首次站上105美元。不过鲍威尔称长期通胀稳定，市场的加息预期减弱。德国3月CPI同比增长2.7%，但环比增长1.1%，通胀压力突显。周末以色列轰炸伊朗两重要钢铁厂，作为报复伊朗轰炸了阿联酋和巴林的铝厂，两家企业产能均为160万吨，其中阿联酋的铝厂受损较严重，目前还未见到详细的损害评估，不过铝价先涨为敬站上3400美元，沪铝被动跟涨720元。周一铝社会库存140万吨，较上周四增加2.5万吨，现货进口亏损扩大到4000元以上，比价跌无可跌。 | 整体看中东战争升级风险仍高，地区铝产业面临进一步破坏，中期看高铝价将显著抑制消费，但近期市场主导逻辑在供应中断，铝价重心将显著抬高。短线关注铝厂损害评估，略有回调仍维持短买。今日24800-24500。 | |
| 锌 | 4月部分冶炼厂计划开展常规检修，但整体影响量级有限，国内加工费上行受阻。海外矿端扰动频发，叠加能源问题扰动下矿山生产与运输受阻，矿端压力进一步加大，进口矿加工费已降至负值。截至3月30日，Mysteel社会库存21.4万吨，较3月26日减少0.04万吨；去库节奏有所放缓，整体消费仍需政策进一步发力。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23300-23800元/吨。 | |
| 镍 | 昨日特朗普威胁称若未达成协议则将摧毁伊朗相关能源设施，美国依然继续对中东增兵，中东地缘局势依然复杂。中东局势也使得镍湿法冶炼的关键辅料硫磺供应持续紧张，推升冶炼成本。钢联称3月27日印尼能矿部长表示，对于煤炭和镍出口征收暴利税的计划仍在讨论中，原定于4月1日开始征收，将推迟落地时间；但此前他也表示政府正考虑上调基准价格，若后续落地则成本端仍可能维持高位。上周HENGJAYA MINE矿山因人员事故已全面暂停所有运营活动，该矿此前获RKAB批准将于2026年销售镍矿许可增加到1430万湿公吨；整体看，预计短期印尼矿端供应仍偏紧。上周尾声印尼能矿部表示若镍的价格保持稳定则考虑放宽镍的生产目标；中期看预计在高镍价下市场对此前的镍矿偏紧预期或边际放松。基本面看，菲律宾主产区降雨逐渐减少，预计后续国内港口镍矿库存将逐步企稳，短期印尼镍矿紧张价格高位支撑镍不锈钢产业成本；而国内镍库存在高位继续累库，LME镍库存自历史高位小幅回落。整体看，冶炼端全球精炼镍库存整体处于历史高位而矿端偏紧，注意短期宏观情绪的影响。 | 震荡略多，注意短期宏观情绪的影响。沪镍主力合约参考135000-139000。 | |
| 不锈钢 | 昨日特朗普威胁称若未达成协议则将摧毁伊朗相关能源设施，美国依然继续对中东增兵，中东地缘局势依然复杂。上周NICKEL INDUSTRIES 发布公告称，HENGJAYA MINE矿山发生人员事故已全面暂停所有运营活动，该矿此前获RKAB批准将于2026年销售镍矿许可增加到1430万湿公吨；预计短期印尼矿端供应仍偏紧。上周尾声印尼能矿部表示若镍的价格保持稳定则考虑放宽镍的生产目标；中期看预计在高镍价下市场对此前的镍矿偏紧预期或边际放松。上周镍铁价格小幅回落后继续保持高位支撑不锈钢成本，叠加不锈钢价小幅上涨使得外购镍铁不锈钢产线回归盈利，但自产镍铁不锈钢产线仍旧亏损。下游需求依然弱势，上周现货库存继续小幅累库处于同期高位。整体看，不锈钢成本端延续高位，市场或震荡略多，并注意短期宏观情绪的影响。 | 震荡略多，注意短期宏观情绪的影响。不锈钢主力参考14200-14500。 | |
| 碳酸锂 | 昨日特朗普威胁称若未达成协议则将摧毁伊朗相关能源设施，美国依然继续对中东增兵，中东地缘局势依然复杂。市场担心由于柴油供应受限使得澳洲部分矿山开始降负荷生产，显著提振碳酸锂市场情绪，当前高价下澳洲矿商利润较好，保持关注若后续能源供应好转则预计矿端产量延续高增；目前国内主要大矿仍未有明确复产时间，津巴布韦锂矿出口仍受影响，整体看国内港口锂矿库存下滑，短期矿端偏紧预期带动市场情绪。而国内锂盐产量继续增长，随着天气转暖预计盐湖产量将持续回升；库存表现微增，结束此前持续去库表现。下游市场反应储能需求较强但个别动力企业拿货节奏缓慢，钢联称铁锂企业4月份基本维持满产；不过前期下游多有备货行为，但随着近日价格高涨下游追高意愿不足。整体看，碳酸锂表现供需双强表现，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡，碳酸锂主力参考165000-180000。 | |
| 工业硅 | 昨日特朗普威胁称若未达成协议则将摧毁伊朗相关能源设施，美国依然继续对中东增兵，中东地缘局势依然复杂。工业硅成本扰动持续，若后续海外局势缓和则成本扰动逻辑预计逐渐降温，但若局势持续则仍有修复估值的可能，保持关注海外局势对能源价格的影响。基本面看上周全国工业硅产量微增，库存小幅下降。预计短期在成本扰动预期高位下震荡偏多；长期看，随着后续平丰水期到来，西南地区或逐步复增产，供给压力仍大，震荡偏弱。 | 震荡。工业硅主力参考8400-8600。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美联储主席鲍威尔发表讲话，表示当前货币政策适合保持观望，货币政策应对供给冲击效果有限，倾向于不会直接干预供给冲击，但会对通胀保持跟踪，受此影响，美联储年内加息预期降温，市场认为截止12月份，美联储保持基准利率不变的概率上行，加息概率下降。美股三大股指涨跌不一，美元指数震荡偏强，美债收益率小幅下行，交易货币政策紧缩预期的缓和。贵金属价格昨日冲高后略有回落，仍处于上周中期以来的震荡区间，短线下跌情绪有所缓和，但上行动力暂时不强，昨日晚间货币政策预期缓和对贵金属价格有支撑，但美元指数偏强依然对短线贵金属形成压制。伊朗局势方面，美国一边释放谈判取得进展的信号，一边对伊朗进行威胁，表示如果不放开霍尔木兹海峡将打击伊朗的发电厂、能源设施以及哈尔克岛等，伊朗方面则否认谈判消息，并表示如果美国登岛将有来无回，并且表示如果打击伊朗的能源设施，将使中东地区断电。双方目前有接触，但距离达成协议还有较大差距，特朗普表示伊朗已经同意了15点要求中的绝大部分内容，但市场对此存疑，并且对特朗普安抚市场的表态有所脱敏。对贵金属而言，短线反复震荡，没有进一步创新低，短线支撑有所增强，但伊朗局势仍然是不确定因素，导致仍然存在大幅波动风险。 | 短线震荡，下方支撑渐强，沪金主力合约关注990、975短线支撑，沪银主力合约关注16800、15300短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 需求有进一步恢复迹象，钢厂后续也有增产预期，因此后市大概率仍以震荡运行为主。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交10.42万吨，环比增10.4%。成交近期有所改善，反映需求恢复。宏观方面，美联储主席鲍威尔表示长期通胀预期似乎仍然受控，并指出货币政策处于良好位置。该表态使得市场情绪有所缓和，加息预期或有减弱，对远月大宗商品有一定利多。 | 钢材震荡偏强运行观点；螺纹主力3130-3180，热卷主力3290-3340。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价786元/湿吨（0），铁矿价格保持稳定，全国主港铁矿石成交59.10万吨，环比减11.1%，成交水平表现依然一般。上周全球铁矿石发运总量2472.4万吨，环比减少671.9万吨；中国47港铁矿石到港总量2626.7万吨，环比增加243.6万吨。澳洲铁矿发运受飓风影响明显下降，预计本周将显著恢复。目前铁矿仍有成本和铁水复产的需求支撑，大概率保持相对强势运行。 | 铁矿800一线仍有支撑，主力区间800-830。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1490元/吨（-10）。中东局势对焦炭扰动仍存，但临近交割，焦煤后续面临一定交割压力，可能对焦炭盘面有拖累。焦企开启首轮提涨，幅度50-55元/吨，预计4月1日落地。焦化利润尚可，焦企生产积极性较好，焦炭产量提升。钢厂处于复产阶段，铁水产量继续走高，上周247家钢厂日均铁水产量231.09万吨（+2.94）。随着旺季到来，预计铁水产量将进一步上升。能源价格上涨刺激中下游补库，钢厂、港口库存均上升，焦企库存去化。焦炭供需均上升，中下游补库积极，基本面对盘面驱动向上。 | 05合约逐渐换月至09合约，中长线维持震荡偏多思路，注意控制风险。焦炭指数日内参考1750-1810。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1450元/吨（+0）。中东局势对焦煤扰动仍存，但临近交割，后续交割逻辑权重或逐渐增加。国内煤矿供应环比上升，蒙煤通关处于高位，焦煤供应量较为充足。短期焦炭产量上升，中长期看，铁水产量预计回升，焦炭需求将提升，将对焦煤需求有一定支撑。能源价格上涨刺激下游补库，这对现货价格有一定支撑。当前蒙煤通关高位，且口岸库存处于高位水平，这可能会带来一定交割压力，可能对近月合约有一定利空影响。 | 05合约逐渐换月至09合约，中长线维持震荡偏多思路，注意控制风险。焦煤指数日内参考1220-1280。 | |
| 农产品 | 油脂 | USDA季度报告利空的可能性较大，再加上巴西大豆大量上市，CBOT大豆受到一定拖累，影响国内油脂市场。不过，今日国际棕油在午后表现强劲，因印度尼西亚总统普拉博沃·苏比安托在正式访问日本期间表示，这个东南亚国家将于今年继续推进其以棕榈油为基础的B50生物柴油项目，这导致连豆油在尾盘快速上涨。国内油脂方面来看，因工厂开机率下降，多地工厂豆油库存减少，对期货市场有支撑，但是市场采购量少，基差报价以稳为主，多空并存。 | 震荡调整，主力参考豆油8600-8900，棕榈油9900-10200，菜籽油9800-10100。 |
| 生猪 | 当前生猪市场呈现供给韧性增强的特征。一方面养殖规模化水平持续提升，大型企业资金实力雄厚，抗风险能力远超中小散户，产能稳定性显著增强；另一方面，能繁母猪生产效率快速优化，年均断奶仔猪数增幅达0.7头，即使母猪总量有所下降，市场供给仍维持高位，成为猪价持续承压的关键因素。 | 震荡调整，主力9900-10200。 | |
| 蛋白粕 | 白宫确认美总统访华时间点，市场重新开启美豆出口需求增加的讨论，CBOT大豆震荡调整。巴西大豆CNF报价弥补美豆跌幅。中国放宽巴西大豆中杂草含量的相关规定，进口大豆到港清关问题将解决，豆粕5-9价差回落。进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开。油厂开机偏高。下游需求有限，饲企对高价持观望心态。目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，将改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差，油厂开机低迷。国内油厂菜籽、菜粕库存低位，下游少量采购远月合同，市场成交量有限。天气转暖后水产养殖活动重启，菜粕供需预计逐步恢复。 | 震荡偏弱，豆粕05合约压力3050。菜粕05合约重回底部震荡区间，2270-2430。 | |
| 玉米 | 全国13省份售粮进度81%，去年同期为87%。东北产区售粮进度82%，较前一周增加3%。政策性小麦投放量连续两次上调，有效增加市场供应。华北深加工企业到货量维持高位，库存逐步累积，部分企业价格窄幅下调，主流收购价较稳定。玉米库存总量 406.3 万吨，较上周增加 7.8%，同比减少 25.68%。饲料企业以执行前期合同为主，高价补库积极性一般，库存仍同比偏低。饲料企业玉米平均库存 31.57 天，较上周涨幅 4.29%，较去年同期下降 6.01%。传稻谷拍卖即将启动，利空饲用需求。 | 日线跌破MA20，震荡偏弱。05合约2340-2400。 | |
| 白糖 | 来自于宏观层面的影响持续驱动糖价，国际原糖受到能源价格上行带来的提振，价格逼近16美分磅一线。国际糖价的上行令进口糖利润不断缩窄，配额外进口糖利润空间接近闭合。国内白糖产业供应端较为宽松且处于消费淡季，国内糖价的上行表现被动跟涨，关注宏观影响驱动的持续性及即将开榨的巴西制糖比变化。 | 05合约支撑5400。 | |
| 棉花 | 能源化肥供应缩减预期给今年的全球农作物生产带来不利影响，带动国际棉价阶段走强。美棉出口周报数据显示美棉签约量稳定，装运创新高。中国纺织原料进口数据同比大幅增长，显示中国消费端仍具备韧性。传统消费旺季表现好于上年度，纺企开机率较高。在外盘走势带动下，郑棉获得较强支撑。市场正在等待北半球春播情况的指引。 | 郑棉05合约支撑15205、15105。 | |
| 能化 | 燃料油 | 特朗普表示希望夺取伊朗石油资源，并夺取哈尔克岛，并向中东派遣数千名空降师士兵，隔夜海外原油再度上涨。高硫方面，持续受到霍尔木兹海峡封锁与中东产油国降产的利好支撑，伊朗允许马来西亚船只通行霍尔木兹海峡，有利于国内地炼持续获得原料，但中东缺失的供应难以完全替代，高硫供应较地缘冲突前仍然偏紧，裂解持续受到支撑，偏强看待。低硫方面，尼日利亚炼厂装置利好，因海峡封锁，科威特低硫出口亚洲亦受限，低硫供应压力减轻，加之近期国内炼厂减化保油，加剧了成品油对低硫原料的分流，进一步强化了低硫供应端利好，LU-FU价差短期观望。 | FU2605参考3024支撑，5020压力；LU2605参考支撑3600，压力6500。 |
| 沥青 | 截至30日，隆众沥青54家厂库75万吨，环比下降0.7万吨，0.9%，各地互有增减，华北、东北小幅增加，河北伦特恢复生产区内供应增加，但终端需求不温不火，山东、西南减少。76家社库124.6万吨，环比上升3.2万吨，2.6%，山东、河北增加明显，主要受资源入库影响，但终端需求尚未完全开启，高价影响下业者观望居多。本周沥青厂库下降，社库上升，总库存上升，但幅度减小，目前委内瑞拉、中东供应缺口难以被俄罗斯原料弥补，沥青炼厂有继续降负压力，裂解短期偏强看待，关注马来西亚船只通行进展。 | BU2606参考支撑3367，压力4912。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1060元/吨（+0）。中东战事对能源扰动较大，玻璃燃料成本占比30%-40%之间，这可能对玻璃盘面有一定扰动。当前临近交割，盘面交割逻辑权重预计增加。上周玻璃产量继续下滑，后续仍有产线放水冷修，预计产量将进一步下滑。下游需求恢复缓慢，上周玻璃期现下行，投机需求降温，玻璃厂去库斜率放缓，表需环比走弱。玻璃中上游库存高位，临近交割，玻璃期现负反馈压力较大，对盘面有一定利空影响。上周玻璃产量101.45万吨（-0.79），上周玻璃厂库存7362.2万重量箱（-81.4）。 | 观望为宜，玻璃指数日内参考1060-1100。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1187元/吨（-22）。中东战事对能源扰动较大，纯碱燃料成本占比30%左右，这可能对纯碱盘面有一定扰动。纯碱05合约交割临近，盘面交割逻辑权重将逐渐增加。部分碱厂检修，纯碱产量下滑，短期供应压力减小，长期看检修结束后，产量将恢复至高位，供应压力仍存。玻璃产量下滑，需求端承压下行。长期来看，供应高位，需求承压，纯碱累库趋势难改，这对盘面驱动向下。碱厂库存高位，预计临近交割，纯碱期现负反馈压力较大，对盘面有一定利空影响。上周纯碱产量77.54万吨（-4.27），上周碱厂库存185.19万吨（-0.19）。 | 观望为宜。纯碱指数日内参考1220-1250。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中上涨，整体交投氛围尚可，进口资源仍存不确定性，短期或震荡偏强运行。供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期下滑，烷基化装置和MTBE开工率均环比上升，化工需求整体有所下滑；天气转暖燃烧需求预期减少；库存方面，本期港口呈现小幅累库趋势，厂内库存减少。成本端方面，也门胡塞武装首次对以色列发动袭击，地缘冲突扩大，供应风险的担忧加剧，国际油价上涨。总体来看，国内供应减少，化工需求有所下降，燃烧需求转淡，地缘不确定性较高，市场情绪反复。成本端原油上涨，消息面存一定支撑。 | 短期跟随原油震荡运行，PG主力合约参考区间6550–6700。 | |
| 乙二醇 | 中东地缘不确定性仍较高，市场各方释放的信号存在分歧，霍尔木兹海峡通航量维持低位，乙二醇供应偏紧预期不改。沙特方面因卸载能力有限，宣布不可抗力，按22-30天航运周期推算，实物供应缺口或于3月底至4月逐步显现。最新乙二醇周度预计到港量5.67万吨，环比下降44%，处于历史低位，进口收紧预期持续升温。需求端虽受下游复工不及预期拖累，但在供给持续收缩的预期下，行业供需格局有望向紧平衡转变。短期乙二醇价格受成本端及进口收紧预期影响，波动幅度有所加大，后续需持续跟踪霍尔木兹海峡通航情况、原油走势以及进口到港进度。 | 短期跟随地缘波动。 | |
| PX/PTA | 中东地缘不确定性仍较高，市场相关各方释放的信号存在分歧，霍尔木兹海峡通航量维持低位，胡塞武装表态计划封锁曼德海峡，若曼德海峡受阻，波斯湾原油外运关键通道将大幅承压，全球原油供给缺口风险进一步放大。国内民营炼厂低价原料供应或延续至4月下旬，周度开工率止跌；日韩炼厂有俄油作为补充，降负预期也会延后，短期内PX、PTA供给暂无进一步收缩迹象。需求端受下游复工不及预期影响，PTA库存或继续累积。短期PX、PTA利润可能难有扩张趋势，单边价格将随地缘局势波动。 | 价格跟随地缘波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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