2026.3.25早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2026-03-25

迈科期货早评精要 2026.3.25
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日A股市场全天呈现探底回升走势，沪指与深成指均收涨超1%，创业板指尾盘翻红，盘中一度跌近2.5%。两市成交额合计2.08万亿元，较前一交易日缩量3487亿元。消息面上，央行连续13个月对中期借贷便利（MLF）实施加量续作。3月25日央行开展5000亿元MLF操作，期限为1年期，本月共有4500亿元MLF到期。此外，成都、武汉两个核心城市近期先后发布优化住房公积金政策的重要举措。	关注上证指数3754支撑情况，该位置有效下破则下方空间打开至3542缺口一线。
指数	集运	船司并未进一步上调4月线上价格，叠加美伊谈判消息使得欧线明显回落。昨日主力合约跌幅超6%。目前MSK开舱4月9日运费至2300美元/FEU，较前期2600美元/FEU的水平明显喜爱条。且随着伊朗开辟霍尔木兹海峡“安全走廊“后共有20多艘船舶通过该水道穿越了霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡通航有一定恢复迹象，关注后续中东地缘格局变化。	欧线近期有回落迹象，注意中东局势带来的波动，长期对06合约依然持偏强观点。
有色	铜	特朗普称将停火一个月与伊朗进行谈判，以媒体报道美国15条谈判条件，但美军仍加快中东兵力部署，以色列昨天再轰炸了伊朗能源设施和核电站。市场乐观应对，美元回落，油价回吐昨天涨幅，今天早盘金属继续反弹。数据方面欧元区制造业PMI继续扩张，但服务业PMI大幅回落，美国标普全球制造业PMI指数也较上月提高1.4个百分点，服务业小跌，整体看AI投资增长带动制造业扩张趋势仍在但通胀已影响消费，中东局势仍是关键。特朗普急于谈判，但双方分歧巨大，市场或以谨慎乐观态度应对，风险资产短线获得一定反弹。铜价在周一夜盘大幅反弹后小幅回落，LME库存再增1.1万吨，亚洲库存大增，反映现货已开始大规模到达亚洲。国内上周快速去库，价格下跌后需求集中释放，旺季表现良好，沪铜现货进口窗口大开，精废差维持在替代水平下方，现货支撑信号强。不过LME快速增库显示随着美国抢进口结束，铜库存高位并不短缺，避险抛售暂缓，铜价或震荡小幅回升，中期98000仍为压力，下游保持逢低短买，不激进追高。	今日96000-94500。
	铝	特朗普称将停火一个月与伊朗进行谈判，以媒体报道美国15条谈判条件，但美军仍加快中东兵力部署，以色列昨天再轰炸了伊朗能源设施和核电站。市场乐观应对，美元回落，油价回吐昨天涨幅，今天早盘金属继续反弹。数据方面欧元区制造业PMI继续扩张，但服务业PMI大幅回落，美国标普全球制造业PMI指数也较上月提高1.4个百分点，服务业小跌，整体看AI投资增长带动制造业扩张趋势仍在但通胀已影响消费，中东局势仍是关键。特朗普急于谈判，但双方分歧巨大，市场或以谨慎乐观态度应对，风险资产短线获得一定反弹。铝价小幅反弹，技术上看铝价急跌至去年成交密集区，支撑较强。近两周海外现货溢价快速上涨，现货紧张加剧，如果风险资产集中抛售结束，铝价有望重新回升。国内季节性累库基本结束，价格大跌后刺激下游买盘集中释放，现货贴水继续收窄。	整体看铝价可能震荡反弹，逢低短多思路。今日24300-23800。
	锌	国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，今年1月全球锌市场由去年12月的7.51万吨供应短缺转为9200吨供应过剩。库存方面，截至3月23日，Mysteel社会库存21.95万吨，较3月19日去库0.95万吨。锌价下行刺激下游采购，带动库存去化，但绝对水平仍处历史相对高位，去库持续性有待观察。国内矿加工费延续低位运行，后续关注去库节奏及地缘局势演变。	偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间22700-23100元/吨。
	镍	今晨媒体报道美国政府有意提出为期一个月的停火方案，以便通过巴基斯坦向伊朗讨论包含15项条件的结束冲突方案，整体看市场情绪继续缓和，不过美国依然继续对中东增兵，中东地缘局势依旧紧张。近期中东局势也使得镍湿法冶炼的关键辅料硫磺供应紧张，推升冶炼成本。2月份中国精炼镍表需环比下降20.34%，同比增长13.05%。菲律宾主产区雨季逐渐结束，预计后续国内进口将逐步企稳，短期印尼镍矿紧张价格高位支撑镍不锈钢产业成本；而国内镍库存在高位继续累库，LME镍库存依旧处于历史高位，整体看冶炼端全球精炼镍库存处于历史高位；矿端偏紧与镍库存历史高位持续增长情况并存，注意短期宏观情绪的影响。	震荡略多，注意短期宏观情绪的影响。沪镍主力合约参考133000-138000。
	不锈钢	今晨媒体报道美国政府有意提出为期一个月的停火方案，以便通过巴基斯坦向伊朗讨论包含15项条件的结束冲突方案，整体看市场情绪继续缓和，不过美国依然继续对中东增兵，中东地缘局势依旧紧张。前期印尼IMIP园区有四个湿法冶炼项目因山体滑坡停产检修，下游可能对火法冶炼品需求有所抬升。虽然3月份不锈钢厂排产大幅增长，但近期镍铁价格持续高位且不锈钢价小幅下跌后，部分不锈钢产线亏损扩大，钢厂复产节奏可能有所影响；下游需求依然弱势，上周现货库存小幅累库。不锈钢成本端延续高位，市场或震荡略多，并注意短期宏观情绪的影响。	震荡略多，注意短期宏观情绪的影响。不锈钢主力参考14200-14500。
	碳酸锂	今晨媒体报道美国政府有意提出为期一个月的停火方案，以便通过巴基斯坦向伊朗讨论包含15项条件的结束冲突方案，整体看市场情绪继续缓和，不过美国依然继续对中东增兵，中东地缘局势依旧紧张。国内锂盐厂产量继续增长，锂盐厂购矿时对高价接受度有所降低，下游厂家维持逢低采购，市场反应储能需求较强但个别动力企业拿货节奏缓慢，上周百川国内碳酸锂产量继续增长，总库存微增0.15%，结束春节后的连续去库表现。前期锂价高位下海外厂商生产积极性显著提高供给高增，而下游储能预期带动下长期基本面偏好预期保持，但短期库存微增，碳酸锂表现供需双强。保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。	震荡，碳酸锂主力参考150000-160000。
	工业硅	今晨媒体报道美国政府有意提出为期一个月的停火方案，以便通过巴基斯坦向伊朗讨论包含15项条件的结束冲突方案；整体看市场情绪继续缓和，能源价格回落；不过美国依然继续对中东增兵，中东地缘局势依旧紧张，工业硅成本扰动持续，若后续海外局势缓和则成本扰动逻辑预计逐渐降温，但若局势持续则仍有修复估值的可能，保持关注海外局势对能源价格的影响。基本面看上周新疆云南继续增产，工业硅库存小幅回升。预计短期在成本扰动预期高位下震荡偏多；长期看，随着后续平丰水期到来，西南地区或逐步复、增产，供给压力仍大，震荡偏弱。	震荡。工业硅主力参考8400-8700。
贵金属	金银	市场继续交易伊朗谈判的消息，尽管目前美伊双方的接触形势并不明朗，但原油价格未继续创新高，今日早间美原油回落，显示市场仍在计价短线伊朗局势的缓和。风险资产价格普遍反弹，美元指数回落，贵金属金银价格短线反弹。美国提出对伊朗谈判的15点要求，包括移除伊朗的核设施，移交高浓度铀以及不发展核武器等，伊朗方面暂未做回应，有消息称伊朗方面要求美国副总统万斯作为谈判代表，但此前伊朗提到的对战争进行赔偿的要求未见报道，如果按照伊朗此前提的条件，双方依然存在较大分歧。后续伊朗局势发展的可能路径，一是双方快速结束军事行动，进入到谈判阶段，这有利于市场情绪继续向上修复，二是随着美国向中东派遣更多军事力量，3月底到4月初美国进行夺岛行动，即在缓和之前先进行升级，为谈判获取更多有力筹码，风险则是引发伊朗更进一步的报复行动，导致局势失控风险。总体而言，短线交易局势缓和，但本周末仍然具有不确定性，所以短线暂以反弹对待，高度有待观察。	短线反弹，沪金主力合约关注1005、1040短线压力，沪银主力合约关注17500、19500短线压力。
黑色	钢材	商家操作以出货为主，成本支撑依然显著，后续下跌概率不大。237家主流贸易商建筑钢材成交9.35万吨，环比减14.9%，成交水平转向震荡，反映实际需求相对一般。消息方面，美方正考虑推动为期一个月的停火，以便就一份包含15项条件的结束冲突方案展开进一步谈判。市场情绪有所缓和，原油价格相对走弱。	钢材近期持震荡运行观点；螺纹主力3120-3170，热卷主力3300-3350。
	铁矿	昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价799元/湿吨（+1），铁矿价格保持稳定，全国主港铁矿石成交75.50万吨，环比增8.3%，成交水平小幅改善。上周澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1394.4万吨，环比增加81.8万吨，库存规模有所回升，反映铁矿后续供给保持稳定。产业方面，唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，或对铁水产出有一定影响，目前来看铁矿后续上行空间不大，保持震荡运行的同时需注意回落可能。	铁矿当前持震荡运行观点，主力区间795-825。
	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1500元/吨（+0）。中东局势不断变化，对能源供应影响较大。如果后续原油供需继续收紧，国际上煤炭需求增量将逐渐凸显，这将带动国际煤炭价格走高，焦炭将跟随焦煤价格走高。上周五内蒙古部分焦企开启首轮提涨，关注落地情况。焦化副产品价格上涨，焦企利润改善，焦炭产量上升。河北钢厂集中复查，铁水产量上升，上周247家钢厂日均铁水产量228.18万吨（+6.95）。能源价格上涨刺激下游补库，关注后续补库持续情况。	能源替代逻辑交易权重增加，基本面对盘面驱动不明显，短线波动较大，观望为宜，中长线震荡偏强思路对待。焦炭指数日内参考1780-1840。
	焦煤	昨日蒙5精煤唐山自提价1450元/吨（+15）。中东局势不断变化，对能源供应影响较大。目前焦煤主要受能源替代逻辑和油煤比逻辑驱动，该驱动影响权重较大，自身基本面权重降低。如果后续原油供需继续收紧，国际上煤炭需求增量将逐渐凸显，这将带动国际煤炭价格走高，焦煤价格将跟随走高。国内煤矿供应环比上升，蒙煤通关处于高位，焦煤供应量较为充足。短期焦炭产量上升，中长期看，铁水产量预计回升，焦炭需求将提升，将对焦煤需求有一定支撑。能源价格上涨刺激下游补库，这可能对现货价格有一定支撑。当前蒙煤通关高位，且口岸库存处于高位水平，这可能会带来一定交割压力，可能对近月合约有一定利空影响。	能源替代逻辑交易权重增加，基本面对盘面驱动不明显。中长线维持震荡偏多思路，近月合约面临交割压力，05合约逐渐换月至09合约，注意控制风险。焦煤指数日内参考1270-1330。
农产品	油脂	CBOT大豆（美国大豆出口前景不确定以及中东局势不稳定）与豆油（中东局势以及美国生物柴油政策可能利好）均窄幅震荡，影响国内油脂市场。国内方面，工厂开机率继续下降，豆油产量减少，不过现在是传统的需求淡季，多空并存，基差报价稳定，对期货影响不大，豆油短线维持震荡调整态势不变。	震荡调整，主力参考豆油8400-8700，棕榈油9500-9800，菜籽油9700-10000。
	生猪	当前猪价再度破位下行，自繁自养头均亏损约280元，养殖端亏损持续加深。受国际局势动荡影响，玉米、豆粕等饲料原料价格不断走高，养殖成本压力进一步加大。当前生猪产能集中释放，市场供应阶段性宽松。叠加鲜品、白条及冷冻猪肉购销偏弱，市场需求承接不足，整体呈现供应过剩、猪价弱势运行的格局。行业处于周期底部，消费旺季表现平淡，短期盈利后再度陷入深度亏损阶段。	震荡偏弱，主力10300-10600。
	蛋白粕	中美会谈推迟，美豆出口需求存疑，CBOT大豆震荡回调。新作美豆种植面积预期提高。巴西大豆CNF报价走高，弥补美豆跌幅。中国放宽巴西大豆中杂草含量的相关规定，进口大豆到港清关问题将解决，豆粕5-9价差回落。进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开。油厂开机偏高。下游需求有限，饲企对高价持观望心态。目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，将改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差，油厂开机低迷。国内油厂菜籽、菜粕库存低位，下游少量采购远月合同，市场成交量有限。天气转暖后水产养殖活动重启，菜粕供需预计逐步恢复。	震荡调整，地缘事件波动风险较大。豆粕05合约压力3050，测试趋势线支撑。菜粕05合约2330-2450。
	玉米	全国13省份售粮进度78%，去年同期为84%。东北产区售粮进度79%，较前一周增加4%。售粮进度仍较慢，基层粮源较少。玉米淀粉利润走高，深加工企业提价促收，开工率提升，玉米库存总量 376.9 万吨，较上周增加 11.61%，同比减少 24.09%。饲料企业以执行前期合同为主，高价补库积极性一般，库存仍同比偏低。截至3月19日，饲料企业玉米平均库存 30.27 天，较 3月12日增加 0.21 天，涨幅 0.70%，较去年同期下降 8.16%。传稻谷拍卖即将启动，利空饲用需求。小麦-玉米价差逐步走弱，下游有采购小麦进行替代动力。	周线走势偏强，日线震荡调整。05合约支撑MA20。
	白糖	近期各大机构纷纷下调全球食糖过剩量，供应端压力有所减缓，这对糖价远期形成利好。当前市场情绪仍受地缘冲突扰动。中国进口数据超预期，但广西3月下旬即将进入大规模收榨阶段，后续实盘压力能否缓解将成为市场关注重点。	05合约支撑5370。
	棉花	全球棉花市场消费稳定。市场将目光转向新年度的种植。关注主产国干旱带来的播种影响。中国下游旺季显现，订单数量回暖，纺企开工率稳定。新疆棉花种植实施结构性调整预期差将对棉价下一步走势进行指引。	05合约回测15000支撑。
能化	燃料油	美国方面寻求与伊朗谈判，提出15点结束冲突方案，但同时美国仍在派遣地面部队前往中东，冲突缓和预期有所增加，能源品回落。高硫方面，持续受到霍尔木兹海峡封锁与中东产油国降产的利好支撑，短期利空在于美国开始放松对俄油限制，但临时放行俄油并不能完全替代中东缺失的供应，高硫供应紧张的情况难以得到根本解决，裂解仍会受到支撑，偏强看待。低硫方面，尼日利亚炼厂装置利好，因海峡封锁，科威特低硫出口亚洲亦受限，低硫供应压力减轻，加之近期国内炼厂减化保油，加剧了成品油对低硫原料的分流，进一步强化了低硫供应端利好，美伊或进行谈判，低硫溢价回落明显，LU-FU价差短期观望。	FU2605参考3024支撑，5020压力；LU2605参考支撑3600，压力6500。
	沥青	本周沥青厂库下降，社库上升，总库存下降，为年内首次，略早于历年同期，不排除在供应持续收紧下出现库存提前见拐的情况，目前中东原料运输仍然受限，虽然美伊有谈判可能，但主要关注点还是在于霍尔木兹海峡通行情况，如果海峡持续封堵，且俄罗斯供应无明显增加，沥青炼厂有继续降负压力，裂解短期偏强看待。	BU2606参考支撑3367，压力4912。
	玻璃	昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1070元/吨（+0）。中东局势不断变化，对能源供应影响较大，这可能影响玻璃盘面情绪。上周玻璃两条产线放水冷修，产量下滑。目前玻璃点火和冷修预期并存，现货价格对其影响较大，价格走低冷修预期将增加，价格走强点火预期将增加。上周玻璃期现下行，投机需求降温，玻璃表需环比走弱。玻璃中上游库存高位，临近交割，玻璃期现负反馈压力较大，对盘面有一定利空影响。后续重点关注需求恢复能否带动中上游库存去化。上周玻璃产量102.23万吨（-1.1），上周玻璃厂库存7443.6万重量箱（-141.3）。	观望为宜，玻璃指数日内参考1080-1125。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1220元/吨（-26）。中东局势不断变化，对能源供应影响较大，这可能影响纯碱盘面情绪。联碱法副产品氯化铵价格上涨，部分碱厂利润好转，纯碱周度产量创新高。浮法、光伏玻璃产量下滑，需求端承压下行。长期来看，供应高位，需求承压，纯碱累库趋势难改，这对盘面驱动向下。碱厂库存高位，预计临近交割，纯碱期现负反馈压力较大，对盘面有一定利空影响。上周纯碱产量81.81万吨（+0.89），上周碱厂库存185.38万吨（-7.79）。	能源价格变动对纯碱盘面扰动仍存，供需宽松格局下，纯碱基本面偏空，盘面风险较大，观望为宜。纯碱指数日内参考1250-1290。
	LPG	现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，下游按需采购为主，进口资源价格高位陆续回稳，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国内商品量较上期减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期上升，烷基化装置开工下滑，MTBE开工环比上升，化工需求整体有所增加；天气转暖燃烧需求预期减少；库存方面，本期港口呈现累库趋势，厂内库存增加。成本端方面，地缘冲突暂无实质性缓和，供应风险仍存，国际油价上涨。总体来看，国内供应减少，化工需求小幅提升，燃烧需求转淡，地缘不确定性较高，市场情绪反复。	短期跟随原油震荡运行，PG主力合约参考区间6600–6750。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。

上一篇：迈科蛋白粕周报-近端供应担忧缓解，粕类震荡回调2026.3.23 2026-03-24: 下一篇：迈科期货3月27日宏观经济信息早报 2026-03-27

2026.3.25早评精要

交易日历