2026.2.25早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2026-02-25

迈科期货早评精要 2026.2.25
板块	品种	观点	结论
指数	集运	昨日04、06合约均增仓上行，市场因中东地区地缘局势恶化和近期欧线淡季回落幅度有限而情绪改善，目前主要船司对3月初明显高于2月的报价仍在保持，反映现货端压力不大，后续需重点关注3月价格实际落地情况。宏观方面，美国正式开始征收10%全球关税，并考虑以“国家安全”为由，对约六个行业加征新一轮关税，或使得市场情绪受到一定影响。	欧线冲高后回落，需注意风险，关注期货端能否进一步上行。
有色	镍	据钢联，2月18日，位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停；截至2月19日，相关尾矿区域已暂停运营，当地有关部门正在对事件进行调查。节前海内外镍库存在高位继续增长，冶炼端一体化产线利润下降但仍维持盈利，头部企业继续增产，部分外采产线亏损加大叠加2月天数较少关注2月份产量下降情况；此外印尼方面已于2月下旬进入斋月节，关注供给端开工下降情况。节后两会临近，关注市场对政策预期及五年规划。印尼年内镍矿配额虽已开始发放缓解短期矿端供应；但整体上市场对年初印尼镍矿配额维持偏紧预期。当前矿端紧缺预期与冶炼端过剩的情况并存，随着印尼镍矿RKAB目标大幅削减，市场此前对镍过剩预期幅度将得以削减，保持跟踪矿端消息。	震荡略多。沪镍主力合约参考138000-145000。
	不锈钢	节前镍铁价格企稳后小幅上涨，钢厂镍铁镍铁不锈钢产线利润大幅收缩至微利状态，叠加春节期间部分产线检修关注2月份钢厂减产幅度。节前下游需求整体仍弱，但现货库存水平中性，仓单水平低位，关注节后物流恢复后库存消化情况。同时节后临近两会及五年规划市场或转向关注政策预期，同时保持跟踪矿端消息，警惕市场波动加剧的可能。	震荡略多。不锈钢主力参考13900-14500。
	碳酸锂	昨日市场大涨。消息面，媒体报道瑞银多篇报告持续看好锂金属需求前景上调碳酸锂锂辉石价格预期，海外头部锂矿公司股价走高，带动市场情绪偏暖。前期高价下矿端利润较好，节前海外多个矿商如Pilbara、MinRes等陆续表示其复产扩产意愿显著提升，其中PLS于假期间表示将于今年7月重启西澳Pilgangoora的Ngungaju锂矿工厂（年产能约20万吨）；而国内枧下窝矿区复产时间仍不明确，保持关注。节前国内碳酸锂继续减产去库，锂盐厂对低价惜售情绪不断强化；整体上长期看储能需求带动基本面继续改善，保持关注海内外矿端消息进展，警惕市场波动放大的可能。	震荡略多。碳酸锂主力参考160000-175000。
	工业硅	节前新疆地区产量大幅下降带动全国产量继续下降，新疆大厂继续兑现减产，保持关注新疆开工情况。下游淡季需求偏弱，新疆大厂若持续减产或有一定程度缓解当前库存压力。短期看，工业硅供需两端均受限，整体看行业库存虽有缓和但仍处于历史高位。长期看，随着后续平丰水期到来，西南有增产可能，供给压力仍大。	震荡。工业硅主力参考8200-8500。
贵金属	金银	昨日晚间贵金属价格表现震荡，黄金略有下跌白银价格表现偏强。昨日晚间避险情绪没有进一步强化，美国白宫方面表示外交手段仍然是特朗普的首要选项，但不排除使用武力，预计近期伊朗和美国将进行新一轮会谈，短期动武风险有所下降，但后续不确定性仍存。货币政策方面，美联储理事表示AI可能造成结构性失业，使货币政策陷入两难选择，影响降息进程。货币政策预期仍然略偏紧。总体而言，尽管昨日晚间金银价格表现震荡，但仍位于上周后期以来的反弹结构。	沪金主力合约关注1130、1100短线支撑，沪银主力合约关注21000短线支撑。
黑色	钢材	市场库存累积，商贸压力增加，昨日市场价格弱势。本周唐山热轧带钢库存创新高，节后累增至137万吨，同比去年（阳历）同期增加46万吨，（农历同期）增加43.27万吨，增幅45-50%。板材库存压力较为明显，关注后续去化情况。宏观方面，美国正式开始征收10%全球关税，且报道称美国政府正考虑以“国家安全”为由，对约六个行业加征新一轮关税，关税政策的推进对市场信心和情绪或有一定短期影响。	钢材延续震荡运行，节后注意波动风险，螺纹主力3000-3060，热卷主力3170-3220。
	铁矿	昨日青岛港61/5%pb粉矿车板价747元/湿吨（-9），近期铁矿价格仍在持续下行。海外库存方面2月16日-2月22日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1417.6万吨，环比上升228.7万吨，库存规模持续攀升。当前库存量处于年初以来的最大值。澳巴发运地港口高库存反映后续供给端大概率保持强势，铁矿或继续承压运行。	铁矿或震荡弱势运行，主力合约700一线或有较强支撑，短期关注730一线支撑有效性。
	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1470元/吨（+0）。供应端，焦炭首轮提涨全面落地，焦企亏损幅度收窄，生产积极性有所上升，焦企产量上升，钢厂焦炭产量上升。需求端，铁水产量环比上升。虽然在连续提降后钢厂利润有所好转，但淡季整体需求较差，关注节后钢厂复产情况。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存水平处于同期偏高水平；焦企库存环比下滑，当前库存处于同期偏低水平；焦炭总库存环比上升。印尼削减煤炭产量配额，印度将焦煤列为关键矿产资源，特朗普120亿美元矿产储备的消息，其中也涉及到冶金煤，国外煤炭扰动因素频发，中长期看，这可能带动焦炭成本支撑走强。	中长线震荡偏多思路，焦炭指数日内参考1630-1690。
	焦煤	昨日蒙5精煤唐山自提价1390元/吨（-40）。供应端，春节放假供应处于低位水平，关注节后煤矿复产情况。需求端，节后钢厂复产，预计需求端支撑将逐渐显现。库存端，钢厂库存环比上升，库存水平处于历年同期中位水平；焦企库存环比上升，焦企冬储补库幅度较大，处于同期高位水平；煤矿库存环比下滑，库存水平偏高。印尼削减煤炭产量配额，印度将焦煤列为关键矿产资源，特朗普120亿美元矿产储备的消息，其中也涉及到冶金煤，国外煤炭扰动因素频发，中长期看，这可能带动国际焦煤价格走强，从而对国内焦煤价格有一定支撑。	中长线震荡偏多思路，焦煤指数日内参考1090-1140。
农产品	油脂	因长假期间CBOT豆油（美国生物柴油政策可能利好）、国际原油（交易商担忧美国与伊朗之间不断升级的紧张局势）与BMD棕油（受CBOT豆油与国际原油上涨的提振）均上涨，国内油脂呈现补涨态势。国内方面，相关数据显示春节期间餐饮消费呈现出强劲复苏和持续升温的态势，导致节后贸易商有补货要求，期货市场受到提振。不过美国关税问题依旧令交易商观望，油脂涨幅有限。	震荡调整运行，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8600-8900，菜籽油8900-9200。
	生猪	春节效应消退，猪价延续“旺季不旺”态势。居民囤货尚未消化，堂食与旅游消费降温，叠加务工人员未返程、学生未开学，白条猪肉走货放缓，屠宰企业以订单式开工为主。供应端出栏节奏恢复，日均出栏量环比增加，短期猪价承压明显。	震荡偏弱，主力11100-11400。
	蛋白粕	节日期间CBOT大豆1150美分附近波动为主，因美豆出口题材情绪回落，盘面暂无新驱动。巴西大豆发船进入高峰期，预计二季度进入国内市场。国内港口大豆库存略有回升，油厂开机尚未复苏，下游交投清淡。加菜籽关税减免后有望重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构。国内菜籽菜粕库存紧缺，但冬季水产养殖活动不旺，菜粕饲料需求较少，油厂开机率较低。下游少量采购远月合同，市场成交量有限，仍呈现供需双弱格局。	区间震荡偏弱运行，豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约2200-2330。
	玉米	节前全国13省份售粮进度63%，去年同期为58%，粮源仍积极向贸易商转移。东北产区售粮进度64%，较前一周增加4%，本年度售粮进度相对较快。节日期间市场交投清淡，售粮进度恢复较慢。深加工企业开工较早，补库提振收购价格。关注节后售粮端恢复进度及下游需求持续性。	震荡偏强，谨慎追高，05合约支撑2300。
	白糖	巴西中南部1月下半月食糖产量仅 5000 吨，同比下降 36%。受主要产区降雨过量影响，印度食糖产量或将低于初始预期，将进一步限制其出口规模，后期需要关注印度出口比价。国内生产进程延续，产区库存累积进入高峰期，期价上行动能不足。	05合约压力5300。
	棉花	USDA农业展望论坛数据显示，下年度全球产量下降3% 期末库存下降5%。中国2026/27年度棉花种植面积预计减少5%，至290万公顷。下游陆续复工，金三银四旺季即将到来，市场情绪偏乐观。郑棉跟随外盘走势上行。	05合约摆脱三角形收敛形态向上突破，15095压力转支撑，偏多思路对待。
能化	燃料油	伊朗再次进行军事演习，美国也向以色列增兵，双方均尝试在本周四的谈判之中获得更多优势，但也意味着随时存在矛盾激化的可能，短期地缘问题仍是主要影响因素。高硫方面，俄罗斯、委内瑞拉供应下降，且委内原料有长期流入中国受限的可能，加之地缘冲突预期持续存在，对高硫裂解形成支撑，短期地缘局势有升级可能，高硫裂解偏强对待。低硫方面，科威特常减压装置重启后出货增加，且尼日利亚炼厂催化裂化装置重启再度推迟，加之限排政策下船只加装脱硫塔，低硫需求长期受到高硫挤占，裂解承压，LU-FU价差短期或因地缘预期波动有所回升，中期驱动仍偏向下。	FU2605参考2650支撑，3000压力；LU2605参考支撑3200，压力3520。
	沥青	节前多地炼厂停产转产，沥青开工产量大幅下降，物流逐渐停运，沥青出货量同步下降，下游改性企业开工北停南降，整体下降，山东及以北市场停工休市，南方市场生产积极性持续减弱，节后逐步复产，但恢复至常规水平需要一定时间，短期沥青还会维持供需两弱态势，地缘预期继续主导，沥青有跟随成本端大幅波动的风险，裂解可能会偏强维持，但高位不过度偏多对待。	BU2604参考支撑3170，压力3550。
	玻璃	昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1030元/吨（+0）。供应端，玻璃产线冷修，产量环比下滑。玻璃产量下滑可能对现货和盘面价格有一定支撑，但需警惕价格上涨带来点火预期上升。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间，长期看需求端承压。春节期间中下游放假，需求端低迷，预计节后需求将恢复较快。库存端，春节期间玻璃厂累库预计将对价格有一定下行驱动。节前浮法玻璃产量104.52万吨（-1.06）。节前全国浮法玻璃样本企业总库存5535.2万重箱（+228.8）。	中长线关注偏多机会，玻璃指数日内参考1050-1090。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1154元/吨（+54）。供应端，纯碱供应环比上升处于高位水平。新产能投产背景下，长期供给压力较大。现货价格对碱厂检修意愿影响较大，如果后续价格走弱，碱厂可能检修增加，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持平，浮法玻璃产量环比下滑，后续浮法玻璃冷修落地，预计重碱需求将承压。总体来看，重碱需求将承压；轻碱需求较为稳定。长期来看纯碱因新产能投放供应压力依然较大，冷修落地后纯碱需求承压，总体来看，纯碱供需格局宽松。关注供应端受利润持续下滑带来的减产预期。节前纯碱产量79.23万吨（+1.8），节前纯碱厂家总库存158.8万吨（+0.69）。	逢高偏空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1170-1210。
	LPG	现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，节日期间运力下降，节后有一定补货需求，短期或窄幅震荡运行。供应端国内商品量变动较小；需求端来看，节后下游化工装置缓慢恢复，化工需求暂无明显变化；燃烧需求有所增加。成本端方面，市场关注美伊周四的会谈，地缘担忧有望缓和，国际油价下跌。总体来看，国内供应变化较小，运力逐步恢复，但需求恢复缓慢。	短期震荡运行，PG主力合约参考区间4400–4550。
	乙二醇	供需方面，供应端国内装置开工维持高位，前期市场传出的乙二醇装置转产消息并未落地，沙特进口到港货源保持充裕，华东主港库存持续累库至近年高位。需求端受春节放假影响，聚酯及终端织造开工持续下滑，重点关注节后聚酯及终端复产节奏。短期基本面供强需弱，库存压力较大，期现货偏弱运行。	短期弱势震荡格局，05合约关注3650附近支撑位。
	PX/PTA	中东地缘局势不稳定，短期油价走势仍将跟随中东地缘局势波动。地缘方面，春节假期以来，地缘局势持续主导油价走势，本周四美伊将在日内瓦举行第三轮谈判，美伊双方军事准备并未暂停，中东局势仍不稳定，未来两周或处于地缘高波动期。聚酯供需方面，节后重点交易PX/PTA与聚酯库存情况，需重点关注PX/PTA开工状态及检修计划；聚酯及终端环节则重点关注节后复产节奏。短期单边价格来看，当前成本端原油价格对PX与PTA价格的影响权重大于基本面影响，短期价格预计跟随油价波动。	价格跟随油价波动，预期波动较大，建议谨慎参与。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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