| 迈科期货早评精要 2026.2.4 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 有色 | 镍 | 1月份中国精炼镍产量环比大幅增长，海内外镍库存在高位继续增长。上周印尼能矿部启动2026年度矿业工作计划与预算的审批发放工作，预计短期矿端紧张有所缓解带动市场情绪有所降温。但2026年镍矿配额目标尚未有新消息显示做出进一步调整，整体上市场对年初印尼镍矿配额维持偏紧预期。当前矿端紧缺预期与冶炼端过剩的情况并存，随着印尼镍矿RKAB目标大幅削减，市场此前对镍过剩预期幅度将得以削减，保持关注矿端消息，警惕市场波动加剧的可能。 | 震荡。沪镍主力合约参考133000-139000。 |
| 不锈钢 | 1月份镍铁价格维持高位推升不锈钢成本，近日不锈钢价格大跌后目前自产镍铁不锈钢厂仍然盈利但利润也大幅收缩，外购镍铁不锈钢厂由盈利转向小幅亏损，叠加春节期间部分产线检修关注2月份钢厂减产幅度。下游需求整体仍弱，1月后两周社会库存连续小幅增长，但目前仓单低位，价格大跌后关注后续下游在价格大幅回调后春节前的采购情况。 | 震荡。不锈钢主力参考13600-13900。 | |
| 碳酸锂 | 碳酸锂在历经连续跌停后，昨日市场情绪有所修复，市场大跌后锂盐厂对低价惜售情绪明显，不过部分下游企业也已经完成春节前的备库。高价下矿端利润较好，据了解近期海外多个矿商的复产扩产意愿显著提升；如Pilbara表示正在评估年产能约20万吨的Ngungaju工厂复产后的新增产能潜力，目前工厂前期复产筹备工作已完成，为未来4个月内实现复产做好准备。长期看储能需求带动基本面持续改善，保持关注海内外矿端消息进展，警惕市场波动放大的可能。 | 震荡，警惕市场波动放大的可能。碳酸锂主力参考135000-155000。 | |
| 工业硅 | 上周新疆地区产量大幅下降，此前新疆大厂月底减产的消息开始兑现，保持关注新疆开工情况。下游淡季需求偏弱，工业硅供需两端均受限，行业库存仍处于历史高位。而新疆大厂若持续减产或有缓解当前库存压力，带动硅价一定程度回升。整体偏震荡。 | 震荡。工业硅主力参考8600-9000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格延续超跌反弹，但美盘时间段反弹力度稍有减弱。消息面方面，外盘仍主要聚焦在特朗普的政策和美联储货币政策预期。特朗普签署政府拨款法案，部门政府部门结束停摆，避免了美国政府长期停摆的风险，但市场上此前市场对此预期也是影响较小。货币政策方面分歧仍然存在，美联储理事米兰仍然支持年内美联储降息100个基点，这和市场预期美联储年内降息两次存在较大分歧，但另有美联储官员巴金表示，仍然对通胀保持谨慎。另外，昨日澳洲央行加息，成为2026年首个加息的发达经济体央行，这显示通胀风险仍然存在。地缘风险方面，美国和伊朗的谈判仍在进行，地缘风险短期仍然稍有缓和。但是，美国近期加快推进关键矿产俱乐部，美国内政部长表示约30国希望加入，日澳韩已加入，欧洲有明确意向，从长期来看，美国特朗普政府主导的全球政治经济格局的重构过程中，各国为了保障关键矿产资源的安全性，进行了产业链的重构，在此过程中对关键矿产需求依然表现为增长，此前加拿大总理在达沃斯论坛上的讲话，也表示了基于规则的秩序的撕裂，这对贵金属尤其是黄金价格仍然形成长期的支撑。但短线来看，尽管从此前的快速下行中有所修复，金银价格逐步从此前低点上行，但预计短线价格仍然震荡反复，在震荡过程中略有走高，仍注意波动风险。 | 反复震荡略有走高，沪金主力合约关注1050附近支撑，沪银关注21500附近支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场成交氛围冷淡，多以观望为主，现货端保持偏弱格局。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交4.14万吨，环比减11.6%，成交继续处于低位。钢材供需两弱格局至春节假期结束后预计才会有所改变，目前市场难有显著驱动，价格将在当前位置维持震荡偏弱运行。 | 钢材弱势运行格局不改，螺纹主力3070-3140，热卷主力3240-3320。注意螺纹热卷下探前期低位可能。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价781元/湿吨（-6），价格继续回落。全国主港铁矿石成交90.70万吨，环比增11%，成交水平处于正常区间。Mysteel统计上周澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1370.3万吨，环比增加201.4万吨，库存规模有所回升。如果没有天气等因素扰动，预计后续发运调整空间不大。铁矿处于供强需求一般格局，库存压力明显，价格难有上涨，后续将延续弱势震荡运行。 | 铁矿近期弱势震荡运行，关注主力合约780一线支撑效果，今日770-795。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1470元/吨（+0）。供应端，焦企利润亏损，生产积极性回落，焦企产量下滑。焦炭首轮提涨全面落地。临近春节放假，预计焦炭产量将有所下滑。需求端，终端需求不佳，上周铁水产量变化不大，日均铁水产量为227.98万吨（-0.12）。虽然在连续提降后钢厂利润有所好转，但淡季整体需求较差，预计春节前日均铁水产量将在230万吨以下运行。总体来看，淡季需求端难有明显回暖，对盘面驱动向下。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存水平处于同期偏高水平，后续有一定冬储空间；焦企库存环比下滑。印度政府宣布焦煤为关键战略矿产，中长期看，这可能带动焦炭成本支撑走强。 | 震荡偏多思路，注意控制风险，焦炭指数日内参考1700-1750-1770。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1430元/吨（+0）。供应端，国内煤矿产量环比下滑，蒙煤通关处于高位水平。临近春节放假，预计国产焦煤供应将收缩。需求端，上周焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下滑；中期来看，需求淡季，预计日均铁水产量将维持在230万吨以下，需求难有明显起色。库存端，钢厂库存环比上升；焦企库存环比上升；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间。煤矿库存环比下滑，库存水平偏高。印度政府宣布焦煤为关键战略矿产，中长期看，这可能带动国际焦煤价格走强，从而对国内焦煤价格有一定支撑。 | 震荡偏多思路，注意控制风险，焦煤指数日内参考1160-1210。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货受SPPOMA数据显示产量下降13.08%的利多提振，同时船运机构公布的出口也保持增长，马棕而重返4200令吉；因巴西大豆产量创纪录的预期，CBOT大豆与豆油均有调整后继续下跌的可能。周初国内油脂因外围环境利空而下跌，在外围因素被消化之后，油脂再度受到基本面的影响。上周末工厂开机率快速提升导致了油厂豆油库存在上周末略减，整体变化不大，下游市场需求依旧较为平淡。现货随盘下跌，基差报价稳中波动。 | 震荡调整，主力参考豆油8000-8300，棕榈油9000-9300，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 目前生猪市场东北和华北成为调整主力，集团场月初集中放量，散户同步增加出栏，供应宽松。华东养殖端积极出栏，但需求未放量，供大于求。华南部分省份抗跌，因前期成交顺畅及节后阶段性需求预期支撑局部上涨。核心矛盾在于供应集中释放与终端消费恢复缓慢的错配。月初出栏窗口期叠加养殖场加快销售节奏，猪源充裕，居民消费仍处淡季，餐饮采购按需为主，缺乏大规模备货行为。南北价差收窄削弱跨区调运动力，加剧主产区销售压力。展望后市若无突发利好，短期内猪价大概率弱势震荡。 | 震荡调整，主力11500-11800。 | |
| 蛋白粕 | 南美大豆即将上市，丰产预期压制CBOT大豆反弹高度。国内油厂开机率提升，积极销售远月基差，现货报价维稳。节前下游补库行为持续，提货量较高，令油厂豆粕去库存，支撑现货及基差。中加敲定关税合作，中方减免菜籽系产品关税，加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构。国内菜籽菜粕库存紧缺，但冬季水产养殖活动不旺，菜粕饲料需求较少，油厂无开机。下游少量采购远月合同，市场成交量有限，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏弱，豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约2200-2330。 | |
| 玉米 | 全国13省份售粮进度60%，去年同期为58%，粮源仍积极向贸易商转移。东北产区售粮进度60%，较前一周增加4%，暗示贸易商仍积极建库，支撑产区价格。贸易商出货节奏平稳，企业门前到货量稳定，价格窄幅调整。深加工企业开工率小幅上行，补库持续。南港粮源积极出货，饲料企业继续补库，库存仍同比偏低。关注节前售粮进度及下游需求承接能力。 | 高位震荡，03合约支撑2250，压力2300-2350。 | |
| 白糖 | 25/26榨季截至1月31日，印度产糖量增长18.35%至1950万吨，印度生产进程顺利对原糖构成压力。国际糖市远期潜在利好尚未兑现，ICE交投重心下移。配额外进口糖依然有利润，节前备货进入收尾阶段。糖价缺乏实质性利好。 | 05合约压力5256。 | |
| 棉花 | 周边商品市场波动剧烈，棉价走势相对平稳。进入2月份，市场将迎来一系列基本面重要数据，包括NCC美棉意向面积、USDA供需预测以及美国农业展望论坛预测。市场等待产业指引。春节前企业补库较为谨慎。 | 05合约支撑14500。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，当前俄罗斯供应低位，委内瑞拉原料有长期流入中国受限的可能，美伊尝试转向谈判，前期偏高估值回修，但昨日又因为美军击落伊朗无人机造成市场担忧回升，再度上涨，高硫裂解存在支撑。低硫方面，科威特常减压装置近期重启，出货增加，且尼日利亚炼厂催化裂化装置重启再度推迟，加之限排政策下船只加装脱硫塔，低硫需求长期受到高硫挤占，低硫长期承压，LU-FU价差有进一步下行动力，短期或因地缘担忧缓和有所回升。 | FU2603参考2645支撑，3000压力；LU2604参考支撑2930，压力3420。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库下降，社库上升，总库存上升，延续累库节奏，当前沥青供需面弱势，受地缘预期驱动为主，本周初美伊冲突担忧有所缓和，沥青估值大幅回落，但地缘问题未来仍有反复可能，考虑地缘驱动下成本端原油同步涨跌，加之委内瑞拉原料流入出现减量，沥青裂解可能仍会偏强维持，但高位不过度偏多对待。 | BU2603参考支撑3100，压力3550。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。供应端，上周玻璃产量环比持平。当前玻璃供应变化需关注价格对冷修预期的影响，如果价格继续下行，后续将有冷修预期，如果价格回升，玻璃厂利润修复，供应可能有一定上升预期。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间，长期看需求端承压。随着春节脚步临近，加工厂多数进入赶工期，下游深加工订单天数下滑，需求端对盘面驱动向下。库存端，冷修影响下，中下游补库意愿提升，上周中游库存增加、上游库存环比去化。冷修落地后，玻璃供需格局改善。上周浮法玻璃产量105.52万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5256.4万重箱（-65.18）。 | 中长线关注偏多机会，注意控制风险，玻璃指数日内参考1090-1130。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1163元/吨（+0）。供应端，纯碱供应环比上升，处于高位水平。新产能投产背景下，长期供给压力较大。现货价格对碱厂检修意愿影响较大，如果后续价格走弱，碱厂可能检修增加。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，浮法玻璃产量环比持稳，后续关注玻璃价格对冷修预期的影响；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比上升，春节前中下游补库意愿较好，纯碱产销较好，碱厂累库幅度不大。长期来看纯碱因新产能投放供应压力依然较大，需求端后续关注价格对玻璃冷修预期的影响，总体来看，纯碱供需格局宽松。关注供应端受利润持续下滑带来的减产预期。上周纯碱产量78.31万吨（+1.14），上周纯碱厂家总库存154.42万吨（+2.3）。 | 逢高偏空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1200-1250。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走跌，2月CP价格上调，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国内商品量较上期增加，进口到港量小幅增加；需求端来看，本期PDH开工率较上期下滑，烷基化装置开工率下降，MTBE开工环比持平，化工需求整体有所下降；燃烧需求保持平稳。库存方面，本期港口到船下降，港口延续降库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，地缘局势的不稳定性仍存，国际油价上涨。总体来看，国内供应有所增加，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢，原油上涨消息面存一定利多影响。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4150–4300。 | |
| 乙二醇 | 受到大宗商品集体回调影响，乙二醇市场再度转跌。供需方面，供应端国内装置开工维持高位，前期消息面传出的乙二醇装置转产并未实现，沙特进口到港保持充裕，华东主港库存持续累库至近年高位。需求端受春节放假影响，聚酯及终端织造开工持续下滑，刚需跟进乏力。短期基本面供强需弱，库存压力较大，期现货偏弱运行。目前价格已经大幅下跌，后续关注3650支撑线。 | 短期弱势震荡格局，后续05合约关注3650附近支撑线。 | |
| PX/PTA | 中东地缘局势边际缓和，原油下行拖累聚酯链成本端走弱，但地缘潜在影响尚未完全消除，短期油价走势预期仍将跟随中东地缘局势波动。聚酯供需来看，目前PX与PTA加工利润均处于相对高位，但PX与PTA短期开工预期变化不大，对PX利润高位形成支撑，PX基本面短期带来的驱动不强；而下游聚酯及终端处于需求淡季，相关装置开工率持续走低，需求的减弱可能会导致PTA进一步累库，PTA加工利润偏压缩看待，PTA短期价格承压。单边价格方面，目前预计成本端原油价格对PX与PTA价格的影响权重大于基本面影响，短期价格预计跟随油价波动。 | 跟随油价波动，PX05合约关注7000附近支撑线，PTA05合约关注5000附近支撑线。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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