2026.1.28早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2026-01-28

迈科期货早评精要 2026.1.28
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日A股市场探底回升，三大指数集体翻红，创业板指一度涨超1%。沪深两市成交额2.89万亿，较上一个交易日缩量3532亿。消息面，统计局数据，2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%。新修订的《中华人民共和国药品管理法实施条例》公布。疾控局等多部门印发《疾病预防控制领域强基实施方案》。	上证指数短期压力参考4200，支撑参考4034。
有色	铜	美股小涨创新高，聚焦于企业财报。特朗普称不担心美元汇率，政府关门担忧上升，美日央行联合干预汇市猜测共同推动美元大跌至96下方，技术上呈现破位加速之势。此外美国威胁对韩国关税提高到25%，印欧达成历史性自贸协议。美国1月消费者信心指暴跌至十年低位。中国25年规上企业利润增长0.6%，较上年提高3.9%。伦铜下跌，因库存继续增加1800吨，新奥尔良小增100吨。随着铜关税预期动摇和CME库存增至创纪录高位，CL近月转为贴水，远月升水继续回落到50美元，进口套利窗口关闭，铜现货转而进入北美LME仓库。此外中国终端需求日益减弱，持续累库，现货深度贴水，缺乏驱动。不过关税暂无法证伪，宏观风险事件集中对战略金属利多增强，铜价整体维持高位震荡，中期多头逻辑不变。	今日103000-10000。
	铝	美股小涨创新高，聚焦于企业财报。特朗普称不担心美元汇率，政府关门担忧上升，美日央行联合干预汇市猜测共同推动美元大跌至96下方，技术上呈现破位加速之势。此外美国威胁对韩国关税提高到25%，印欧达成历史性自贸协议。美国1月消费者信心指暴跌至十年低位。中国25年规上企业利润增长0.6%，较上年提高3.9%。美元弱势支撑伦铝上涨创收盘新高3210美元，LME库存减少3000吨，现货贴水继续小幅收窄。沪铝逢低补货兴趣略有增加，但价格反弹后买盘再度转冷。下游虽略有备货生产但缺乏新订单，买盘缺乏持续性。而随着假期到来累库将大幅加快，现货暂无驱动。	整体看宏观风险事件集中对战略金属利多增强，而欧洲铝供应紧张加剧，中期强势逻辑不变。短期偏强震荡，维持回调逢多头思路。今日24400-24200。
	锌	昨日LME锌库存下降775吨至11万吨，LME锌0-3月期合约贴水30.81美元/吨。受寒潮天气影响，欧美天然气价格大幅上涨，抬升海外冶炼成本，后续需持续关注海外冶炼厂可能的减产或生产调整。此外，地缘政治不确定性持续发酵，带动金银价格创下新高，宏观情绪向好也为锌价提供支撑，推动其维持高位运行。然而，受制于季节性消费淡季，下游需求表现偏弱，一定程度上限制了锌价的上涨空间。	高位震荡，今日沪锌主力参考区间24800-25200元/吨。
	镍	消息面，昨日市场消息显示印尼能矿部表示已启动2026年度矿业工作计划与预算的审批发放工作。预计短期矿端紧张或有所缓解带动市场情绪有所降温，长期看2026年的镍矿配额目标尚未有新的消息显示做进一步的调整，整体上市场对年初印尼镍矿配额维持偏紧预期，此前2025年印尼镍矿RKAB目标也经历了多次调整，从年初偏紧逐渐转向年末宽松，持续关注印尼产业政策及矿端消息进展。冶炼端看，海内外镍库存在高位继续增长。整体看，矿端紧缺预期与冶炼端过剩的矛盾并存，随着印尼镍矿RKAB目标大幅削减，市场此前的过剩预期幅度将得以削减，市场整体价格表现上行，但短期警惕市场波动加剧的可能。	震荡偏多。沪镍主力合约参考140000-145000。
	不锈钢	目前镍不锈钢产业链的主要特征表现为印尼矿端紧缺预期与冶炼端过剩的情况并存。但昨日市场消息显示印尼能矿部表示已启动2026年度矿业工作计划与预算的审批发放工作。预计短期矿端紧张或有所缓解带动市场情绪有所降温。不锈钢原料价格继续上涨，不锈钢厂仍然维持盈利，后续供给可能仍维持高位。下游地产数据仍弱，中长期看在地产需求不振。不过目前不锈钢现货库存处于往年同期中性水平，仓单水平偏低，短期受印尼政策扰动，若矿端持续紧缺关注下游在矿端偏紧预期下春节前的补库力度。	震荡偏多。不锈钢主力参考14200-14500。
	碳酸锂	目前下游采购行为依然维持刚需，价格回调时采购意愿回升有部分点价，未见大规模补库；储能侧需求整体仍好，碳酸锂延续去库。消息面，Sigma表示矿区承包商的设备和人员重新部署工作正按计划进行，预计将于2026年1月内完成。供给端保持关注海内外矿端消息进展。长期看储能需求带动基本面持续改善。警惕市场波动放大的可能。	震荡略多，警惕波动放大的可能。碳酸锂主力参考173000-190000。
	工业硅	西南地区目前产量绝对水平已处于历史低位，若后续继续减产难对全国产量构成显著影响。新疆地区利润微薄，保持关注新疆开工情况；上周内蒙地区减产较多周环比下降19.21%；全国产量周环比下降2.78%。下游淡季需求偏弱，库存维持历史高位。整体看，工业硅供需两端增长均受限，行业库存维持历史高位难降。但据SMM新疆某厂计划月底减产，若减产落地可能缓解当前库存压力，带动硅价一定程度回升。整体偏震荡。	震荡。工业硅主力参考8700-9050。
贵金属	金银	继周一晚间COMEX白银日内波动幅度超过10%，周二晚间价格波动幅度仍明显，超过5%，但金银的上涨形态暂未被破坏，昨日晚间接近收盘，COMEX黄金再度明显上行，白银尾盘也收复此前大部分跌幅。上涨过程维持但盘中波动幅度较大，注意规避风险。基本面方面，短线市场焦点仍在伊朗问题，昨日美国打击伊朗的预期再度升温，推动避险情绪高涨，但美国方面仍然暂时没有采取行动，这导致短线市场情绪反复波动。从事件发展来看，美伊风险仍持续存在，对贵金属价格持续形成利多，但短线来看，风险事件在当下时点的不确定性和略有反复，加剧了贵金属尤其是白银价格的波动幅度。近期美元指数下跌对贵金属价格形成利多支撑，昨日特朗普表示并不担心美元下跌，让美元像悠悠球一样波动。近期美元指数回落受到多因素交织影响，美国特朗普政府威胁对伊朗进行贸易的国家、对加拿大以及韩国等国家加征关税，主权信用担忧加剧，欧洲部分国家抛售美债的动作或者潜在动作，进一步加剧了美债的信用风险，推动美债利率位于偏高水平。美元指数受到主权信用风险担忧以及美联储独立性担忧影响，跌破此前96.5附近的前期低点，短线表现偏弱。	偏多思路，但波动风险加大，注意规避短线风险。沪金主力合约关注1100短线支撑，沪银主力合约关注27000短线支撑。
黑色	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（-10）。供应端，焦企利润亏损，生产积极性回落，焦企产量下滑。焦企亏损明显，后续可能有一定提涨预期。当前处于采暖季，环保因素对焦炭产量影响较大，后续需重点关注。需求端，终端需求不佳，上周铁水产量变化不大。虽然在连续提降后钢厂利润有所好转，但淡季整体需求较差，预计春节前日均铁水产量将在230万吨以下运行。总体来看，淡季需求端难有明显回暖，对盘面驱动向下。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存处于同期偏高水平，后续有一定冬储空间；焦企库存环比下滑；港口库存环比上升；焦炭总库存环比上升。	震荡思路，焦炭指数日内参考1630-1690。
黑色	焦煤	昨日蒙5精煤唐山自提价1390元/吨（+0）。供应端，国内煤矿产量继续上升，对盘面有一定利空影响；蒙煤通关处于高位水平。总体来看，供应回升对盘面驱动向下。但当前政策端对煤矿供应影响较大，需警惕政策端扰动。需求端，上周焦炭产量环比上升，焦煤日耗上升；中期来看，需求淡季，预计日均铁水产量将维持在230万吨以下，需求难有明显起色。库存端，钢厂库存环比上升；焦企库存环比上升；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间。煤矿库存环比上升，库存水平偏高。需警惕临近春节放假，焦煤产量或将收缩。	震荡思路，焦煤指数日内参考1100-1150。
农产品	油脂	近期BMD棕油因出口数据良好（春节与斋月备货）而上涨，同时美国威胁加拿大若与中国签署协议美国将对加拿大商品征收100%的关税，提振国内菜油走势。不过CBOT大豆与豆油目前处于滞涨调整的格局，影响国内油脂市场。豆油上方压力增强，滞涨调整为主。现货随盘小幅上涨，基差报价小幅下跌。	震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油9100-9400，菜籽油9200-9500。
	生猪	多地猪价回调，市场情绪谨慎。节前备货收尾与春节临近，供需博弈节奏变化，养殖端加快出栏，终端消费支撑有限，价格承压回落。北方集团场集中出栏，屠宰企业采购放缓，市场短期供大于求，东北、华北养殖户出栏积极，下游接货意愿低。南方需求未明显起色，但养殖端对低价抵触。短期内猪价在震荡中寻求新平衡。	震荡偏弱，主力11100-11400。
	蛋白粕	美豆出口进度有所好转，带动CBOT大豆低位反弹。美国新生柴政策提振压榨需求，支撑盘面。但南美大豆即将上市，丰产预期压制反弹高度。国内下游展开远月采购，令油厂豆粕转为去库。但油厂开机率提升，豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。中加经贸关系缓和，中方将减免菜籽系产品关税，加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构。国内菜籽菜粕库存紧缺，但冬季水产养殖活动不旺，菜粕饲料需求较少，油厂无开机。下游少量采购远月合同，市场成交量有限，仍呈现供需双弱格局。	豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约支撑2200，压力2320。
	玉米	农业农村部预计全国新作玉米单产及种植面积将增加，总产量增加508万吨。全国13省份售粮进度56%，去年同期为53%，粮源仍积极向贸易商转移。东北产区售粮进度56%，暗示贸易商积极建库，支撑产区价格。春节前农户仍有售粮回款需求，但本年度春节较晚，集中卖粮压力或被分散。贸易商出货节奏平稳，企业门前到货量稳定。深加工企业开工率小幅上行，补库持续。南港粮源积极出货，饲料企业继续补库，库存仍同比偏低。关注节前售粮进度及下游需求承接能力。	盘面上行动能减弱，测试2270一线支撑。03合约支撑2270，压力2300-2350。
	白糖	当前国际糖价仍远低于印度出口成本，使得增产压力未能有效传导至国际市场，巴西乙醇折糖溢价使得市场预判新榨季制糖比有望下调，ICE原糖区间震荡。国内进口糖增加对糖价形成压制，节前备货进入收尾阶段。	05合约压力5200。
	棉花	USDA1月供需报告将本年度全球棉花产量调减7.7万吨至2600.4万吨，期末库存调减32.4万吨至1621.7万吨，整体供应压力缓解但延续宽松态势。国内市场原料进口端压力逐渐凸显，下游棉纱延续分化态势，纺企即期利润不佳，补库较为谨慎。	05合约压力14790。
能化	燃料油	高硫方面，当前俄罗斯供应低位，委内瑞拉原料有流入中国受限的可能，美伊对峙局面愈发紧张，将会继续给予高硫裂解支撑。低硫方面，科威特常减压装置近期重启，出货增加，且尼日利亚炼厂装置重启再度推迟，加之限排政策下船只加装脱硫塔，低硫需求长期受到高硫挤占，低硫整体承压，LU-FU价差有进一步下行动力。	FU2603参考2308支撑，2940压力；LU2604参考支撑2845，压力3305。
	沥青	本周沥青厂库下小幅下降，社库上升，总库存上升，为连续增加第七周，沥青已进入累库节奏。沥青供需面季节性弱势，但在美委、美伊地缘冲突预期下盘面表现偏强，考虑地缘问题驱动下成本端原油同步涨跌，沥青裂解高位不偏多对待。	BU2603参考支撑3043，压力3340。
	玻璃	昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1010元/吨（+0）。供应端，上周玻璃产量环比上升。当前玻璃供应变化需关注价格对冷修预期的影响，如果价格继续下行，后续将有冷修预期，如果价格回升，玻璃厂利润修复，供应可能有一定上升预期。重点关注玻璃供应情况。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间，长期看需求端承压。由于供应端走弱，玻璃中下游补库意愿提升，短期投机需求好转。总体来看，临近年底玻璃终端需求继续承压，投机需求回暖。库存端，冷修影响下，中下游补库意愿提升，上周中游库存增加。冷修落地后，玻璃供需格局改善。上周浮法玻璃产量105.52万吨（+0.29）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5321.58万重箱（+20.28）。	中长线关注偏多机会，注意控制风险，玻璃指数日内参考1060-1100。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1154元/吨（-11）。供应端，纯碱供应环比下滑，处于高位水平。新产能投产背景下，长期供给压力较大。现货价格对碱厂检修意愿影响较大，如果后续价格走弱，碱厂可能检修增加，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比上升，后续关注玻璃价格对冷修预期的影响。总体来看，重碱需求暂持稳看待；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比下滑，春节前中下游采购意愿较好，纯碱产销较好，碱厂库存去化。长期来看纯碱因新产能投放供应压力依然较大，需求端暂持稳看待，后续关注价格对玻璃冷修预期的影响，总体来看，纯碱供需格局宽松。关注供应端受利润持续下滑带来的减产预期。上周纯碱产量77.17万吨（-0.36），上周纯碱厂家总库存152.12万吨（-5.38）。	逢高偏空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1175-1215。
	LPG	现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，1月进口成本高位，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国内商品量较上期增加，进口到港量减少，进口资源处于偏低水平；需求端来看，本期PDH开工率下滑，烷基化装置开工率下降，MTBE开工上升，化工需求整体有所下降；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，本期港口到船下降，港口延续降库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，美国寒潮天气导致原油产量下降，国际油价上涨。总体来看，国内供应有所增加，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢，原油上涨消息面存一定利多影响。	短期震荡运行，PG主力合约参考区间4200–4350。
	PX	夜间原油价格大幅上涨，预计带动聚酯链条价格上升。PX自身供需来看，PX 前期加工费已得到显著修复，且近期供给端有装置重启计划，需求端PTA开工存下降预期，近期可能存在累库预期，PX自身加工利润可能承压。短期来看，成本端价格上升对价格权重可能更大，价格震荡偏强看待。	震荡偏强看待，03合约 7200-7600。
	PTA	夜间原油价格大幅上涨，预计带动聚酯链条价格上升。PTA自身供需来看，当前PTA加工费已经处于较高位置，虽然近期PTA依然存在装置大幅检修预期，但下游聚酯开工也处于传统淡季，预计需求将会减少，PTA实际的累库预期并未得到改变，后期PTA加工费保持偏压缩看待。单边价格方面，短期来看，成本端价格上升对价格权重可能更大，价格震荡偏强看待。	震荡偏强看待，05合约 5200-5500。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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