2026.1.27早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2026-01-27

迈科期货早评精要 2026.1.27
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日市场全天震荡调整，大小指数分化明显，深成指、创业板指高开低走，盘中均跌超1%。沪深两市成交额3.25万亿，较上一个交易日放量1630亿。消息面，商务部表示，2026年将深入实施提振消费专项行动，优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费。央行表示创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定。	上证指数短期压力参考4200，支撑参考4034。
有色	铜	美欧股市高位持稳，美股聚焦于企业财报。美日联合干预汇市传闻和1月末美政府关门担忧浮现，令美元指数继续下跌。技术上看美元指数有破位展开新跌势的可能。市场炒作美作战航母群到达印度洋，地缘担忧持续发酵，贵金属盘中大幅冲高后回落。铜价跟随贵金属涨势，伦铜小涨收于13180美元，库存减少1700吨，但新奥尔良继续小幅增库。受库存连续增加影响LME现货转为深幅贴水，目前CL近月贴水，远月升水回落到150美元，进口套利窗口已关闭，导致到达美国的现货转而进入LME仓库。短期内铜关税无法证伪，但关注CL水差变化，如持续贴水则铜价近期缺乏向上动力。国内继续增库，下游逢低补货略有增加但整体仍偏弱，周一价格反弹买盘又转弱，现货贴水扩大到230元，不过远月进口窗口已打开，暗示旺季需求预期回升。整体看宏观风险事件集中，对贵金属和战略金属的利多可能强化成近期交易主导逻辑，基本面关税预期动摇，非美库存增加，中国进入淡季，现货暂无驱动。	在关税证伪之前中期强势格局不变，近期可能维持高位震荡。今日104000-102000。
	铝	美欧股市高位持稳，美股聚焦于企业财报。美日联合干预汇市传闻和1月末美政府关门担忧浮现，令美元指数继续下跌。技术上看美元指数有破位展开新跌势的可能。市场炒作美作战航母群到达印度洋，地缘担忧持续发酵，伦铝跟随贵金属盘中涨势上涨收于3200美元，库存继续减少2000吨，现货贴水收窄到6美元。沪铝周一社会库存环比增加3万吨，价格略有反弹下游买盘减弱，整体看下游逢低补货但新订单弱，买盘缺乏持续性。短期下游略有备货，但临近春节假期，现货缺乏驱动。	整体看宏观风险事件集中，风险溢价增强，海外现货紧张持续，中期多头逻辑不变，但临近长假暂无向上驱动，铝价维持偏强震荡。今日24400-24150。
	锌	截至1月26日，Mysteel社会库存10.94万吨，较1月22日增加0.08万吨，较1月19日减少0.27万吨。国内冶炼厂前期冬储备库已经完成，整体原料库存水平较高，但春节假期将至，1月国内部分铅锌矿山常规检修停产，导致国内锌精矿供应继续走弱，预计2月整体供需格局难有改善。昨日LME锌库存小幅下滑175吨至11.1万吨，LME0-3月期合约贴水缩窄至26.43美元/吨。	高位震荡，今日沪锌主力参考区间24800-25200元/吨。
	镍	矿端消息频繁，整体上市场对年初印尼镍矿配额维持偏紧预期，但此前2025年印尼镍矿RKAB目标也经历了多次调整，从年初偏紧逐渐转向年末宽松，因此需要持续关注印尼产业政策及矿端消息进展。而冶炼端看，上周海内外镍库存在高位继续增长。整体看，矿端紧缺预期与冶炼端过剩的矛盾并存，随着印尼镍矿RKAB目标大幅削减，市场此前的过剩预期幅度将得以削减，市场整体价格表现上行，但短期警惕市场波动加剧的可能。	震荡偏多。沪镍主力合约参考144500-150000。
	不锈钢	目前镍不锈钢产业链的主要特征表现为印尼矿端紧缺预期与冶炼端过剩的情况并存。上周不锈钢原料价格继续上涨，不锈钢厂仍然维持盈利，后续供给可能仍维持高位。下游地产数据仍弱，中长期看在地产需求不振。不过今年初不锈钢现货库存处于往年同期中性水平，仓单水平偏低，短期受印尼政策扰动，若矿端持续紧缺关注下游在矿端偏紧预期下春节前的补库力度。	震荡偏多。不锈钢主力参考14500-14900。
	碳酸锂	上周供给矿端消息引发市场对部分其他江西矿山供应收紧的担忧情绪。昨日市场大幅高开后盘中持续走低。基本面看，冶炼端增长仍受限；下游采购行为依然维持刚需，未见大规模补库；储能侧需求整体仍好，碳酸锂延续去库，供给端保持关注矿端消息进展；长期看储能需求带动基本面持续改善。不过短期价格高位，警惕市场波动放大的可能。	震荡，警惕波动放大的可能。碳酸锂主力参考156000-175000。
	工业硅	西南地区目前产量绝对水平已处于历史低位，若后续继续减产难对全国产量构成显著影响。新疆地区利润微薄，保持关注新疆开工情况；上周内蒙地区减产较多周环比下降19.21%；全国产量周环比下降2.78%。下游淡季需求偏弱，库存维持历史高位。整体看，工业硅供需两端增长均受限，行业库存维持历史高位难降。但据SMM新疆某厂计划月底减产，若减产落地可能缓解当前库存压力，带动硅价一定程度回升。整体偏震荡。	震荡。工业硅主力参考8780-9100。
贵金属	金银	昨日晚间COMEX白银价格出现大幅波动，伴随着避险情绪升温，价格一度上涨超过12%，但随后快速向下调整，收盘涨幅不到1%，盘中波动幅度超过10%。目前来看，地缘风险因素暂未发生实质改变，美国对格陵兰岛以及伊朗问题的表态，影响避险情绪反复升温。但伴随着价格冲高，价格面临波动幅度放大的风险，特别是如果风险事件稍有变化，会影响短线出现大幅震荡或者调整。总体而言，影响贵金属价格的因素暂未发生显著变化，但短线事件导致的情绪变化，以及价格冲高后的获利了结压力，导致昨日晚间出现大幅波动，注意规避短线风险。	注意短线波动风险。沪金主力合约关注1100短线支撑，沪银主力合约关注27000短线支撑。
黑色	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（-10）。供应端，焦企利润亏损，生产积极性回落，焦企产量下滑。焦企亏损明显，后续可能有一定提涨预期。当前处于采暖季，环保因素对焦炭产量影响较大，后续需重点关注。需求端，终端需求不佳，上周铁水产量变化不大。虽然在连续提降后钢厂利润有所好转，但淡季整体需求较差，预计春节前日均铁水产量将在230万吨以下运行。总体来看，淡季需求端难有明显回暖，对盘面驱动向下。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存处于同期偏高水平，后续有一定冬储空间；焦企库存环比下滑；港口库存环比上升；焦炭总库存环比上升。	震荡思路，焦炭指数日内参考1685-1740。
黑色	焦煤	昨日蒙5精煤唐山自提价1390元/吨（+0）。供应端，国内煤矿产量继续上升，对盘面有一定利空影响；蒙煤通关处于高位水平。总体来看，供应回升对盘面驱动向下。但当前政策端对煤矿供应影响较大，需警惕政策端扰动。需求端，上周焦炭产量环比上升，焦煤日耗上升；中期来看，需求淡季，预计日均铁水产量将维持在230万吨以下，需求难有明显起色。库存端，钢厂库存环比上升；焦企库存环比上升；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间。煤矿库存环比上升，库存水平偏高。后续重点关注煤矿供应情况。	震荡思路，焦煤指数日内参考1130-1175。
农产品	油脂	马棕产量呈现季节性下降，但船运机构公布的1月前20日出口数据维持增长，叠加美豆油因预期生柴政策利多而持续上涨的提振影响，马棕经过短暂回调或整理后仍有继续向上震荡走强的机会。目前地缘政治（美国与伊朗）风险继续影响国际原油走势，进而影响国内植物油市场，受春节备货预期的影响，多头情绪高涨。现货随盘小幅上涨，基差报价以稳为主。短线来看豆油上方空间有限。	震荡调整，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8900-9200，菜籽油9000-9300。
	生猪	目前国内生猪市场信心不足，腌腊兑现较差，入冬后气温偏暖，多地猪场疫病增多，养殖端出栏积极性偏强，供应压力持续释放。不过临近年末，集中出栏并未兑现，在情绪引导下，受二育入场、节日气氛以及供应压力减轻，猪价受到支撑。在多方博弈下，受供需调整，短期内生猪价格波动空间不大。	震荡偏弱，主力11300-11600。
	蛋白粕	上周美豆出口进度有所好转，带动CBOT大豆低位反弹。美国新生柴政策提振压榨需求，支撑盘面。但南美大豆即将上市，丰产预期压制反弹高度。国内下游展开远月采购，但油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。中加经贸关系缓和，中方或将减免菜籽系产品关税，加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构。国内菜籽菜粕库存紧缺，但冬季水产养殖活动不旺，菜粕饲料需求较少，油厂无开机。下游少量采购远月合同，市场成交量有限，仍呈现供需双弱格局。	豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约支撑2200，压力2320。
	玉米	农业农村部预计全国新作玉米单产及种植面积将增加，总产量增加508万吨。全国13省份售粮进度56%，去年同期为53%，粮源仍积极向贸易商转移。东北产区售粮进度56%，暗示贸易商积极建库，支撑产区价格。春节前农户仍有售粮回款需求，但本年度春节较晚，集中卖粮压力或被分散。贸易商出货节奏平稳，企业门前到货量稳定。深加工企业开工率小幅上行，补库持续。南港粮源积极出货，饲料企业继续补库，库存仍同比偏低。关注售粮进度及下游需求承接能力。	震荡偏强运行，仍有向上测试压力需求。03合约支撑2270，压力2300-2350。
	白糖	当前国际糖价仍远低于印度出口成本，使得增产压力未能有效传导至国际市场，巴西乙醇折糖溢价使得市场预判新榨季制糖比有望下调，ICE原糖区间震荡。国内进口糖增加对糖价形成压制，节前备货进入收尾阶段。	05合约压力5200。
	棉花	USDA1月供需报告将本年度全球棉花产量调减7.7万吨至2600.4万吨，期末库存调减32.4万吨至1621.7万吨，整体供应压力缓解但延续宽松态势。国内市场原料进口端压力逐渐凸显，下游棉纱延续分化态势，纺企即期利润不佳，补库较为谨慎。	05合约压力14790。
能化	燃料油	高硫方面，当前俄罗斯供应低位，委内瑞拉原料有流入中国受限的可能，伊朗问题尚未见到缓和，将会继续给予高硫裂解支撑。低硫方面，科威特常减压装置近期重启，出货增加，且尼日利亚炼厂装置重启再度推迟，加之限排政策下船只加装脱硫塔，低硫需求长期受到高硫挤占，低硫整体承压，LU-FU价差有进一步下行动力。	FU2603参考2308支撑，2940压力；LU2604参考支撑2845，压力3305。
	沥青	截至26日，隆众沥青54家厂库60.2万吨，环比下降0.7万吨，1.1%，东北、华南地区幅度较大，东北地区低硫沥青周边市场放量减少，焦化船燃需求带动，厂家执行前期低价合同出货顺畅，华南地区炼厂供应处于中低位，加之个别主营炼厂多以发船为主，带动厂库下降。76家社库89.2万吨，环比上升3万吨，3.5%，多地区均增，其中东北地区增加明显，原因主要是传统道路消费淡季，部分沥青收储入社会库，带动社库增加。总库存环比上升1.6%，为连续第七周增加，沥青维持供需偏弱状态，但在地缘冲突预期下盘面表现偏强，地缘问题下成本端原油同涨跌，沥青裂解高位不偏多对待。	BU2603参考支撑3043，压力3340。
	玻璃	昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1010元/吨（+0）。供应端，上周玻璃产量环比上升。当前玻璃供应变化需关注价格对冷修预期的影响，如果价格继续下行，后续将有冷修预期，如果价格回升，玻璃厂利润修复，供应可能有一定上升预期。重点关注玻璃供应情况。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间，长期看需求端承压。由于供应端走弱，玻璃中下游补库意愿提升，短期投机需求好转。总体来看，临近年底玻璃终端需求继续承压，投机需求回暖。库存端，冷修影响下，中下游补库意愿提升，上周中游库存增加。冷修落地后，玻璃供需格局改善。上周浮法玻璃产量105.52万吨（+0.29）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5321.58万重箱（+20.28）。	中长线关注偏多机会，注意控制风险，玻璃指数日内参考1060-1100。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1165元/吨（+7）。供应端，纯碱供应环比下滑，处于高位水平。新产能投产背景下，长期供给压力较大。现货价格对碱厂检修意愿影响较大，如果后续价格走弱，碱厂可能检修增加，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比上升，后续关注玻璃价格对冷修预期的影响。总体来看，重碱需求暂持稳看待；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比下滑，春节前中下游采购意愿较好，纯碱产销较好，碱厂库存去化。长期来看纯碱因新产能投放供应压力依然较大，需求端暂持稳看待，后续关注价格对玻璃冷修预期的影响，总体来看，纯碱供需格局宽松。关注供应端受利润持续下滑带来的减产预期。上周纯碱产量77.17万吨（-0.36），上周纯碱厂家总库存152.12万吨（-5.38）。	逢高偏空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1175-1215。
	LPG	现货方面，昨日国内液化气市场持稳为主，1月进口成本高位，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国内商品量较上期增加，进口到港量减少，进口资源处于偏低水平；需求端来看，本期PDH开工率下滑，烷基化装置开工率下降，MTBE开工上升，化工需求整体有所下降；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，本期港口到船下降，港口延续降库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，市场评估冬季风暴对美国原油产区产量的影响以及地缘局势的不确定性，国际油价小幅下跌。总体来看，国内供应有所增加，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢。	短期震荡运行，PG主力合约参考区间4200–4350。
	PX	此番价格走高，一方面得益于当前向好的宏观情绪支撑，另一方面，聚酯链条各环节利润处于相对压缩区间，叠加市场对上半年聚酯原料供应偏紧的预期趋于一致，进一步提升该板块的投资价值。PX自身供需来看，PX 前期加工费已得到显著修复，且近期供给端有装置重启计划，需求端PTA开工存下降预期，供需偏弱制约其涨幅，本次上涨PX算聚酯链条中上涨幅度较少的环节，整体而言，在当前处于宏观面向好、原料偏紧预期暂未被证伪的时间窗口，聚酯链条价格大概率维持高位震荡运行。	高位震荡运行，03合约 7200-7600。
	PTA	此番价格走高，一方面得益于当前向好的宏观情绪支撑，另一方面，聚酯链条各环节利润处于相对压缩区间，叠加市场对上半年聚酯原料供应偏紧的预期趋于一致，进一步提升该板块的投资价值。PTA自身供需来看，经过上周PTA价格的大幅上升，当前PTA加工费已经处于较高位置，虽然近期PTA依然存装置大幅检修预期，但下游聚酯开工也处于传统淡季，预计需求将会减少，PTA实际的供需偏弱并未得到改变，后期PTA加工费保持偏压缩看待。单边价格方面，在当前处于宏观面向好、原料偏紧预期暂未被证伪的时间窗口，短期PTA价格大概率维持高位震荡运行。	高位震荡运行，05合约 5200-5500。

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