2026.1.26早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2026-01-26

迈科期货早评精要 2026.1.26
板块	品种	观点	结论
指数	股指	上周五市场全天震荡为主，市场热点快速轮动，尾盘震荡拉升，三大指数集体收红；沪深两市成交额3.09万亿，较上一个交易日放量3935亿。消息面，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》。北京印发《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》。白银现货、期货价格再创历史新高，年内已涨逾四成。	上证指数短期压力参考4200，支撑参考4034。
有色	铜	特朗普威胁对与伊朗进行石油贸易的国家进行制裁、称航母群已到达印度洋，地缘紧张持续升温。美国再发生ICE执法致死事件，民主党誓言阻止拨款法案，政府停摆担忧又起。传美日联合干扰汇市。多重因素导致美元大跌，贵金属、战略金属、原油上涨。伦铜收于13120美元，库存增加3400吨，其中新奥尔良增加近2000吨，因关税预期动摇，上周CL近月转为贴水，现货开始流入LME库存，LME现货转为深度贴水。目前尚不能证伪铜关税，但库存持续流入LME或令铜价承压。此外上周上期所库存再增1.2万吨，随着春节临近下游新订单逐步减少，整体采购维持疲弱。不过远三月进口窗口已打开，暗示旺季需求预期仍强。整体看宏观因地缘紧张加剧，对铜利多。基本面关税预期动摇非美库存快速增加抑制铜价，或维持高位震荡。	中期维持多头格局。今日103000-101500。
	铝	特朗普威胁对与伊朗进行石油贸易的国家进行制裁、称航母群已到达印度洋，地缘紧张持续升温。美国再发生ICE执法致死事件，民主党誓言阻止拨款法案，政府停摆担忧又起。传美日联合干扰汇市。多重因素导致美元大跌，贵金属、战略金属、原油上涨。伦铝收涨在3170美元，LME库存减少2000吨，上周出现大量交仓导致LME铝库存增加，现货重新转为贴水，但海外贸易溢价维持高位，隐性库存或逐步趋紧。上期所库存再增1.1万吨，上周铝价探低回升，下游略有逢低补货，现货贴水稍收窄到150元，但随着春节临近买盘缺乏持续性，预计继续累库，现货缺乏驱动。不过总体来说随着3月海外大厂停产临近，铝价中期多头逻辑逐步增强，短期或偏强震荡。	今日24400-24100。
	锌	近期国内锌社会库存延续去化态势，主要受多方面因素影响：一是雨雪天气频发，对物流运输造成一定阻碍；二是部分冶炼厂临时检修增多，导致整体到货量有所减少。然而，当前锌价处于高位，对下游采购意愿形成抑制；同时，雨雪及雾霾天气也影响下游开工，部分企业已计划于1月底至2月初提前放假，整体供应端扰动因素有所增加。国外方面，上周LME锌库存小幅上升至11万吨以上，LME0-3月期合约贴水32.66美元/吨。	高位震荡，今日沪锌主力参考区间24500-24900元/吨。
	镍	近期印尼矿端消息频繁，整体上市场对年初镍矿配额维持偏紧预期，但此前2025年印尼镍矿RKAB目标也经历了多次调整，从年初偏紧逐渐转向年末宽松，因此需要持续关注印尼产业政策及矿端消息进展。而冶炼端看，上周海内外镍库存在高位继续增长。整体看，矿端紧缺预期与冶炼端过剩的矛盾并存，随着印尼镍矿RKAB目标大幅削减，市场此前的过剩预期幅度将得以削减，市场整体价格表现上行，但短期警惕市场波动加剧的可能。	震荡偏多。沪镍主力合约参考144500-150000。
	不锈钢	目前镍不锈钢产业链的主要特征表现为印尼矿端紧缺预期与冶炼端过剩的情况并存。上周不锈钢原料价格继续上涨，不锈钢厂仍然维持盈利，后续供给可能仍维持高位。下游地产数据仍弱，中长期看在地产需求不振。不过今年初不锈钢现货库存处于往年同期中性水平，仓单水平中性偏低，短期受印尼政策扰动，若矿端确实持续紧缺关注下游在矿端偏紧预期下春节前的补库力度。	震荡偏多。不锈钢主力参考14500-14900。
	碳酸锂	前期供给矿端消息引发市场对部分其他部分江西矿山供应收紧的担忧情绪。基本面看，冶炼端增长仍受限，下游储能需求整体仍好，碳酸锂延续曲库，供给端保持关注矿端消息进展；长期看储能需求带动基本面持续改善。警惕市场波动放大的可能。	震荡偏多，警惕波动放大的可能。碳酸锂主力参考175000-192000。
	工业硅	西南地区目前产量绝对水平已处于历史低位，若后续继续减产难对全国产量构成显著影响。新疆地区利润微薄，保持关注新疆开工情况；上周内蒙地区减产较多周环比下降19.21%；全国产量周环比下降2.78%。下游淡季需求偏弱，库存维持历史高位。整体看，工业硅供需两端增长均受限，行业库存维持历史高位难降。但据SMM新疆某厂计划月底减产，若减产落地可能缓解当前库存压力，带动硅价一定程度回升。整体偏震荡。	震荡。工业硅主力参考8700-9100。
贵金属	金银	1月份以来，地缘风险推动避险情绪持续升温，使贵金属金银价格持续偏强运行。上周五晚间，市场关注焦点仍在格陵兰岛问题以及伊朗局势。特朗普表示对和伊朗进行贸易往来的国家征收25%关税将很快生效，舰艇正在向伊朗行进。格陵兰岛方面，美国希望获得军事基地地区的主权，不全面接管格陵兰岛，主权问题依然是争议焦点。上周五晚间受避险情绪升温影响，贵金属金银价格再度大幅上行，COMEX白银向上突破100美元/盎司。美联储方面，偏向鸽派的里克·里德尔成为新任美联储主席概率上行，市场对美联储未来货币政策不确定性担忧升温，也对短线贵金属价格形成提振。当前贵金属金银交易更深层次的信用风险，包括地缘风险下的主权货币信用风险，政府债务可持续性导致的主权信用风险等，资金流向更具有避险属性的贵金属以及部分商品，推动价格持续偏强运行。本周关注美联储1月份议息会议结果，以及地缘风险事件的发展。	偏多运行。沪金主力合约关注1085短线支撑，沪银主力合约关注23500短线支撑。
黑色	焦炭	上周五日照港准一级冶金焦出库价1470元/吨（+20）。供应端，焦炭第四轮提降落地，焦企亏损扩大，焦企生产积极性下滑，焦炭产量走弱。当前处于采暖季，环保因素对焦炭产量影响较大，后续需重点关注。需求端，终端需求不佳，铁水产量变化不大，上周247家日均铁水产量228.1万吨（+0.09）。虽然在连续提降后钢厂利润有所好转，但淡季整体需求较差，预计春节前日均铁水产量将在230万吨以下运行。总体来看，淡季需求端难有明显回暖，对盘面驱动向下。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存水平处于同期偏高水平，预计冬储补库空间有限。	震荡思路，焦炭指数日内参考1685-1740。
黑色	焦煤	上周五蒙5精煤唐山自提价1390元/吨（+0）。元旦后国内煤矿供应恢复较快，原煤产量继续上升，上周523家样本矿山原煤日均产量199.44万吨（+1.65）。铁水产量变化不大，钢厂复产力度可能较小。矿山精煤库存尚可，原煤库存处于偏高水平；蒙煤通关口岸库存回升，处于偏高水平，上游库存对盘面有一定下行驱动。但需警惕，正值冬储时节，下游有一定补库需求；政策对焦煤供应影响较大，关注政策变化。	震荡思路，焦煤指数日内参考1130-1175。
农产品	油脂	马棕基本面上产量仍呈现季节性下降，但船运机构公布的前20日出口数据维持增长，叠加美豆油因预期生柴政策利多而持续上涨的提振影响，马棕经过短暂回调或整理后，仍有继续向上震荡走强的机会。周末受到国际原油上涨的提振，CBOT豆油再涨，目前地缘政治（美国与伊朗）风险继续影响国际原油走势，进而影响国内植物油市场。另外国内春节将至，受春节备货预期的影响，多头情绪较高。现货随盘小幅上涨，基差报价以稳为主。短线来看豆油上方空间有限。	震荡调整，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8900-9200，菜籽油9000-9300。
	生猪	进入1月下旬，国内生猪市场信心不足，腌腊兑现较差，入冬后气温偏暖，多地猪场疫病增多，养殖端出栏积极性偏强，供应压力持续释放。不过临近年末，集中出栏并未兑现，在情绪引导下，受二育入场、节日气氛以及供应压力减轻，猪价受到支撑。在多方博弈下，受供需调整，短期内生猪价格波动空间不大。	震荡偏弱，主力11400-11700。
	蛋白粕	上周美豆出口进度有所好转，带动CBOT大豆低位反弹。美国新生柴政策提振压榨需求，支撑盘面。但南美大豆即将上市，丰产预期压制反弹高度。国内下游展开远月采购，但油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。中加经贸关系缓和，中方或将减免菜籽系产品关税，加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构。国内菜籽菜粕库存紧缺，但冬季水产养殖活动不旺，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。	豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约支撑2200，压力2320。
	玉米	农业农村部预计全国新作玉米单产及种植面积将增加，总产量增加508万吨。全国13省份售粮进度56%，去年同期为53%，粮源仍积极向贸易商转移。东北产区售粮进度56%，暗示贸易商积极建库，支撑产区价格。春节前农户仍有售粮回款需求，但本年度春节较晚，集中卖粮压力或被分散。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡。深加工企业开工率下滑，库存回升。南港粮源出货量减少，节前饲料企业补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。关注售粮进度及下游需求承接能力。	偏强运行，03合约支撑2260。
	白糖	当前国际糖价仍远低于印度出口成本，使得增产压力未能有效传导至国际市场，巴西乙醇折糖溢价使得市场预判新榨季制糖比有望下调，ICE原糖区间震荡。国内进口糖增加对糖价形成压制，节前备货进入收尾阶段。	05合约压力5200。
	棉花	USDA1月供需报告将本年度全球棉花产量调减7.7万吨至2600.4万吨，期末库存调减32.4万吨至1621.7万吨，整体供应压力缓解但延续宽松态势。国内市场原料进口端压力逐渐凸显，下游棉纱延续分化态势，纺企即期利润不佳，补库较为谨慎。	05合约压力14875。
能化	燃料油	高硫方面，俄罗斯供应低位，伊朗问题尚未见到缓和，中东地区仍存在地缘冲突可能，加上委内瑞拉原料有流入中国受限的可能，继续给予高硫裂解支撑。低硫方面，科威特常减压装置近期重启，出货增加，加之限排政策下船只加装脱硫塔，低硫需求长期受到高硫挤占，低硫承压，LU-FU价差有进一步下行动力。	FU2603参考2308支撑，2940压力；LU2604参考支撑2845，压力3305。
	沥青	上周部分炼厂转产降产，沥青开工产量下降，周度出货量增加，东北因油价上涨提振船燃焦化下游采购积极性，华东主营复产，整体船发尚可带动出货量增加。下游改性沥青产能利用率环比下降，周内北方多省改性企业停工，新一轮寒潮天气削弱南方下游改性消费，华东及西南改性企业减产，总库存继续累库，淡季沥青供需趋弱，短期由于美委冲突引起原料供应担忧，沥青裂解大幅上升，但长期影响尚不明确，裂解高位暂不偏多对待。	BU2603参考支撑2843，压力3344。
	玻璃	上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价1010元/吨（+0）。供应端，玻璃产量环比回升。当前玻璃厂利润承压，叠加玻璃厂库存偏高，玻璃厂冷修力度加大。如果后续有更多冷修，将对玻璃期现价格有较强支撑。后续重点关注玻璃供应情况。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间，长期看需求端承压。由于供应端走弱，玻璃中下游补库意愿提升，短期投机需求好转。总体来看，临近年底玻璃终端需求继续承压，投机需求或对盘面有一定支撑。库存端，冷修影响下，中下游补库意愿提升。上周中游库存增加，上游库存去化。上周浮法玻璃产量105.52万吨（+0.29）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5321.58万重箱（+20.28）。	中长线关注偏多机会，注意控制风险，玻璃指数日内参考1060-1100。
	纯碱	上周五沙河重质纯碱市场价1158元/吨（+8）。供应端，碱厂检修接近尾声，供应处于高位水平。新产能投产背景下，长期供给压力较大。现货价格对碱厂检修意愿影响较大，如果后续价格走弱，碱厂可能检修增加，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，纯碱库存环比下滑，价格下行刺激中下游采购。长期来看纯碱因新产能投放供应压力依然较大，需求端受玻璃冷修影响有收缩预期，供需格局宽松。关注供应端受利润持续下滑带来的减产预期。上周纯碱产量77.17万吨（-0.36），上周纯碱厂家总库存152.12万吨（-5.38）。	逢高偏空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1175-1215。
	LPG	现货方面，周末国内液化气市场稳中走跌，1月进口成本高位，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国内商品量较上期增加，进口到港量减少，进口资源处于偏低水平；需求端来看，本期PDH开工率下滑，烷基化装置开工率下降，MTBE开工上升，化工需求整体有所下降；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，本期港口到船下降，港口延续降库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，地缘局势不稳定性仍存，国际油价上涨。总体来看，国内供应有所增加，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢。	短期震荡运行，PG主力合约参考区间4150–4300。
	PX	此番价格走高，一方面得益于当前向好的宏观情绪支撑，另一方面，聚酯链条各环节利润处于相对压缩区间，叠加市场对上半年聚酯原料供应偏紧的预期趋于一致，进一步提升该板块的投资价值。PX自身供需来看，PX 前期加工费已得到显著修复，且近期供给端有装置重启计划，需求端PTA开工存下降预期，供需偏弱制约其涨幅，本次上涨PX算聚酯链条中上涨幅度较少的环节，整体而言，在当前处于宏观面向好、原料偏紧预期暂未被证伪的时间窗口，聚酯链条价格大概率维持高位震荡运行。	高位震荡运行，03合约 7200-7600。
	PTA	此番价格走高，一方面得益于当前向好的宏观情绪支撑，另一方面，聚酯链条各环节利润处于相对压缩区间，叠加市场对上半年聚酯原料供应偏紧的预期趋于一致，进一步提升该板块的投资价值。PTA自身供需来看，经过上周PTA价格的大幅上升，当前PTA加工费已经处于较高位置，虽然近期PTA依然存装置大幅检修预期，但下游聚酯开工也处于传统淡季，预计需求将会减少，PTA实际的供需偏弱并未得到改变，后期PTA加工费保持偏压缩看待。单边价格方面，在当前处于宏观面向好、原料偏紧预期暂未被证伪的时间窗口，短期PTA价格大概率维持高位震荡运行。	高位震荡运行，05合约 5200-5500。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。

上一篇：迈科期货1月23日宏观经济信息早报 2026-01-23: 下一篇：迈科期货1月30日宏观经济信息早报 2026-01-30

2026.1.26早评精要

交易日历