2026.1.21早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2026-01-21

迈科期货早评精要 2026.1.21
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日市场延续调整，三大指数集体收跌，创业板指一度跌超2%；沪深两市成交额2.78万亿，较上一个交易日放量694亿。隔夜美股三大指数集体收跌。消息面，财政部表示对相关科技创新类的贷款给予财政贴息，央行同时提供再贷款的支持。现货白银首次向上触及95美元/盎司，现货黄金今年以来累计上涨近10%，二者继续刷新记录新高。	上证指数短期压力参考4200，支撑参考4034。
有色	铜	美关税威胁令地缘紧张继续升温，欧盟冻结对美欧贸易协议的审批程序，资金回流欧洲，美股、美债、美元被抛售。随着欧洲开始反抗，地缘叙事或主导资金情绪。中国财政部宣布财政总支出只增不降，实施中小微企业贷款贴息，设立5000亿元民间投资专项担保计划，个人消费贷款贴息延长到今年底。贵金属因避险需求上升，有色金属集体下跌，伦铜收于12800美元，库存增加8800吨，主要是亚洲增库，但北美也出现增加，近日近月CL升水收窄，关注美铜流出的可能性。消息面中国12月精铜进口30万吨，环比微降，废铜进口24万吨，环比增加14%。国内新订单疲弱，价格连续回落但下游仍只维持刚需采购，现货贴水扩大到230元，不过远三月进口亏损收窄到百元以内，而且LME也已转为稳定的高升水，说明即期需求疲弱但旺季现货紧张信号已出现。	短期谨慎情绪升温资金有兑现离场，但关税预期可能难以证伪，中期多头格局维持，关注98500支撑情况。今日101500-99500。
	铝	美关税威胁令地缘紧张继续升温，欧盟冻结对美欧贸易协议的审批程序，资金回流欧洲，美股、美债、美元被抛售。随着欧洲开始反抗，地缘叙事或主导资金情绪。中国财政部宣布财政总支出只增不降，实施中小微企业贷款贴息，设立5000亿元民间投资专项担保计划，个人消费贷款贴息延长到今年底。贵金属因避险需求上升，有色金属集体下跌，伦铝收于3120美元，库存继续减少2000吨。消息面IAI报告全球12月原铝产量同比增加0.5%，日均产量较11月增加200吨，中国12月原铝进口19万吨，环比增加28%。铝价连续回落后下游补货兴趣略有增加，现货贴水收窄到150元，但总体看随着年关将近新订单短缺，累库加快的格局不变。	短期价格在大涨后现货缺乏驱动，跟随铜价回调，但海外现货紧张信号出现，中期多头格局不变。关注23500下方支撑。今日24000-23550。
	锌	美国计划对欧洲8国加征关税，市场情绪有所降温。国内锌精矿加工费持续低位，淡季锌下游订单也表现较差，部分下游已然开始放假，基本面供需双弱未改，国内锌锭库存出现小幅累积，基本面对锌价支撑不足。昨日LME锌库存增加1475吨至11.2万吨，昨日Cash-3M贴水扩大至43.57美元/吨。	高位震荡，今日沪锌主力参考区间24000-24500元/吨。
	镍	近期印尼矿端消息频繁，整体上市场对年初镍矿配额维持偏紧预期，但此前2025年印尼镍矿RKAB目标也经历了多次调整，从年初偏紧逐渐转向年末宽松，因此需要持续关注印尼产业政策及矿端消息进展。而冶炼端看，海内外镍库存在高位持续增长。整体看，矿端紧缺预期与冶炼端过剩的矛盾并存，随着印尼镍矿RKAB目标大幅削减，市场此前的过剩预期幅度将得以削减，市场整体价格表现上行，但短期警惕市场波动加剧的可能。	震荡；市场整体价格表现上行，但短期警惕市场波动加剧的可能。沪镍主力合约参考137000-145000。
	不锈钢	目前镍不锈钢产业链的主要特征表现为印尼矿端紧缺预期与冶炼端过剩的情况并存。上周原料价格继续上涨，不锈钢厂仍然维持盈利，后续供给可能仍维持高位。下游地产数据仍弱，中长期看在地产需求不振。不过今年初不锈钢现货库存处于往年同期中性水平，仓单水平中性偏低。短期受印尼政策扰动，若矿端确实持续紧缺关注下游在矿端偏紧预期下春节前的补库力度。	震荡略多。不锈钢主力参考14150-14550。
	碳酸锂	近期碳酸锂价格回调后，消息面供给矿端扰动消息再出扰动盘面，引发市场对部分其他江西矿山的停产担忧可能，提醒投资者审慎核实。基本面看，上周碳酸锂市场去库幅度收窄，下游储能需求整体仍好，供给端保持关注矿端消息进展；长期看储能需求带动基本面持续改善。短期警惕市场波动加剧的可能。	震荡略多，警惕波动放大的可能。碳酸锂主力参考150000-170000。
	工业硅	西南地区维持亏损，新疆地区利润微薄，保持关注新疆开工情况；西南地区目前产量绝对水平已处于历史低位，若后续继续减产或难对全国产量出现较大影响。1月份多晶硅排产受到限制；有机硅厂家仍有减产计划，但目前利润较好关注实际减产力度。整体看，工业硅供需两端增长均受限，行业库存维持历史高位难降。但据SMM新疆某厂计划月底减产，若减产落地可能缓解当前库存压力，带动硅价一定程度回升。整体偏震荡。	震荡。工业硅主力参考8700-9100。
贵金属	金银	昨日晚间宏观情绪承压，股债等风险资产价格回落，避险情绪回升，贵金属尤其是黄金价格表现强势，再创新高。昨日晚间风险因素主要来自两个方面，一是伊朗和格陵兰岛地缘问题引发的后续风险，二是日本国债收益率大幅上行引发流动性风险担忧。继周末美国因格陵兰岛问题对欧洲八国加征关税，以及欧盟方面计划采取反制措施之后，昨日有消息称丹麦一养老基金计划在月底前清仓美国国债，另外波兰方面表示已批准一项购买多达150吨黄金的计划，使该国的黄金储备增加到700吨。这是当前伊朗和格陵兰岛问题引发的一系列连锁反应，市场担忧不仅在于这两个地方的风险，更担忧全球地缘政治格局重构过程中，主权信用货币风险增加，贵金属尤其是黄金货币属性和避险属性凸显，央行以及投资者加大对黄金配置。近期日本国债收益率上行，市场担忧日本高市政府进一步推动宽财政政策引发债券价格波动，美股三大股指大幅下跌，美债收益率上行，流动性担忧风险有所回升。贵金属金银价格受到避险情绪影响，仍偏强运行，但昨日黄金表现强于白银，流动性风险有所升温但避险情绪仍在情况下，黄金避险作用更加明显。	高位偏强运行，但注意海外股债风险是否进一步发酵，是否对白银价格形成拖累。沪金主力合约关注1050短线支撑，沪银主力合约关注21500短线支撑。
黑色	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（-20）。供应端，焦炭第四轮提降落地，焦企亏损扩大，焦企生产积极性下滑，焦炭产量走弱。当前处于采暖季，环保因素对焦炭产量影响较大，后续需重点关注。需求端，终端需求不佳，上周铁水产量下降，上周247家日均铁水产量228.01万吨（-1.49）。虽然在连续提降后钢厂利润有所好转，但淡季整体需求较差，预计春节前日均铁水产量将在230万吨以下运行。总体来看，淡季需求端难有明显回暖，对盘面驱动向下。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存水平处于同期偏高水平，预计冬储补库空间有限。	震荡思路，焦炭指数日内参考1650-1700。
黑色	焦煤	昨日蒙5精煤唐山自提价1390元/吨（+0）。元旦后国内煤矿供应恢复较快，原煤产量连续两周上升，上周523家样本矿山原煤日均产量197.79万吨（+7.92）。铁水产量环比走弱，钢厂复产力度可能较小。焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。煤矿库存环比下滑，库存水平偏高。焦煤供需边际宽松，对盘面有一定下行驱动。政策对焦煤供应影响较大，关注政策变化。	震荡思路，焦煤指数日内参考1100-1150。
农产品	油脂	昨日美元下跌，对以美元计价的商品有支撑，CBOT豆油上涨，影响了BMD棕油，提振豆油走势。国内方面，春节备货的最后阶段，市场有一定的挺价心理。不过目前除两广外，大部分地区油厂豆油供应充足，且油厂有一定利润，多空并存。现货随盘小幅上涨，基差报价以稳为主。短线来看豆油上方空间有限。	震荡调整，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8700-9000，菜籽油8800-9100。
	生猪	目前东北散户惜售但规模场降价出栏，华北降雪影响调运，供需博弈加剧，华东雨雪天气限制调运与消费，屠宰企业采购谨慎，华南成为亮点，两广集中挺价叠加北方涨价传导效应。供应端养殖户高价观望心态增强，部分群体降价走量，多数维持惜售策略。北方积雪影响运输效率，规模场主动增量出栏加剧局部供应压力。需求端北方低温短期提振肉类消费，但屠宰企业对高价猪采购意愿低迷，南方节日备货接近尾声，终端需求逐步回落。短期内全国猪价或进入震荡下降通道。	震荡偏弱，主力11400-11700。
	蛋白粕	1月USDA供需报告偏空，下调美豆出口项令期末库存回升，CBOT大豆盘面承压继续回落。巴西大豆进入收获季，作物基本无天气灾害影响，丰产预期维持。国内大豆库存高位，下游展开远月采购，但油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。中加经贸关系缓和，中方或将减免菜籽系产品关税，加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构。国内菜籽菜粕库存紧缺，但冬季水产养殖活动不旺，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。菜粕价格受供应端改善预期影响下行后将修复豆菜价差，或将引发蛋白替代需求。	震荡偏弱运行，豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约在2200一线展开争夺，关注中加贸易关系走向。
	玉米	农业农村部预计全国新作玉米单产及种植面积将增加，总产量增加508万吨。全国13省份售粮进度53%，去年同期为50%，粮源仍积极向贸易商转移。东北产区售粮进度52%，暗示贸易商积极建库，支撑产区价格。春节前农户仍有售粮回款需求，但本年度春节较晚，集中卖粮压力或被分散。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡。深加工企业开工率下滑，库存回升。南港粮源积极出货，节前饲料企业补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。关注售粮进度及下游需求承接能力。	03合约支撑2220，压力2280-2300。
	白糖	当前国际糖价仍远低于印度出口成本，使得增产压力未能有效传导至国际市场，巴西乙醇折糖溢价使得市场预判新榨季制糖比有望下调，ICE原糖区间震荡。国内进口糖增加对糖价形成压制，节前备货阶段缓解部分压力，糖价震荡偏弱。	05合约压力5205。
	棉花	USDA1月供需报告将本年度全球棉花产量调减7.7万吨至2600.4万吨，期末库存调减32.4万吨至1621.7万吨，整体供应压力缓解但延续宽松态势。国内市场原料进口端压力逐渐凸显，下游能否顺利传导原料涨价带来的成本压力，需要密切关注，市场阶段做多情绪有所分化。	05合约压力10日线。
能化	燃料油	高硫方面，俄罗斯供应低位，虽然美以行动暂缓，但其军事部署持续进行中，仍存在与伊朗冲突可能，加上委内瑞拉原料有流入中国受限的可能，继续给予高硫裂解支撑。低硫方面，科威特常减压装置近期重启，出货增加，加之限排政策下船只加装脱硫塔，低硫需求长期受到高硫挤占，低硫承压，LU-FU价差有进一步下行动力。	FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。
	沥青	截至19日，隆众沥青54家厂库60.9万吨，环比下降1.3万吨，2.1%，其中华东地区库存去库明显，主要因为主力炼厂船发顺畅带动库存去库。76家社库86.2万吨，环比上升4.7万吨，5.8%，各地区互有增减，其中山东地区社库增加明显，主要原因是下游客户执行前期订单合同入库，带动社库增加。本周沥青总库存增加，继续处于累库节奏，沥青供需面季节性走弱，短期由于美委冲突引起原料供应担忧，沥青裂解大幅上升，但长期影响尚不明确，裂解高位暂不偏多对待。	BU2603参考支撑2843，压力3344。
	玻璃	昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。供应端，受冷修影响，玻璃产量继续下滑。当前玻璃厂利润承压，叠加玻璃厂库存偏高，玻璃厂冷修力度加大。如果后续有更多冷修，将对玻璃期现价格有较强支撑。后续重点关注玻璃供应情况。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间，长期看需求端承压。由于供应端走弱，玻璃中下游补库意愿提升，短期投机需求好转。总体来看，临近年底玻璃终端需求继续承压，投机需求或对盘面有一定支撑。库存端，冷修影响下，中下游补库意愿提升。上周中游库存增加，上游库存去化。上周浮法玻璃产量105.23万吨（-0.69）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱（-250.5）。	中长线关注震荡偏多思路，注意控制风险，玻璃指数日内参考1050-1090。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1137元/吨（-5）。供应端，碱厂检修接近尾声，供应环比上升至高位水平。新产能投产背景下，长期供给压力较大。现货价格对碱厂检修意愿影响较大，如果后续价格走弱，碱厂可能检修增加，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比上升，价格下行刺激中下游采购，虽然供应恢复，但碱厂累库幅度不大。长期来看纯碱因新产能投放供应压力依然较大，需求端受玻璃冷修影响有收缩预期，供需格局宽松。关注供应端受利润持续下滑带来的减产预期。上周纯碱产量77.53万吨（+2.17），上周纯碱厂家总库存157.5万吨（+0.23）。	逢高偏空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1150-1200。
	LPG	现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，1月进口成本高位，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国内商品量较上期增加，进口到港量增加；需求端来看，本期PDH开工率下跌，烷基化装置开工率上升，MTBE开工持平，化工需求整体小幅下降；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，本期港口到船小幅提升，仍处于偏低水平，港口延续降库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，地缘局势的不稳定性尚未消除，国际油价上涨。总体来看，国内供应有所增加，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢，原油上涨消息面存一定利好影响。	短期震荡运行，PG主力合约参考区间4050–4200。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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