| 迈科期货早评精要 2026.1.20 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日三大指数涨跌不一，沪指走势较强，创业板指冲高回落；沪深两市成交额2.71万亿，较上一个交易日缩量3179亿。消息面，统计局数据，2025年全年国内生产总值（GDP）1401879亿元，比上年增长5%，与上年增速持平。上海“十五五规划建议”，聚焦未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间等六大重点领域。IMF将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，同时上调2026年中国经济增长预期。 | 上证指数短期压力参考4200，支撑参考4034。 |
| 有色 | 铜 | 美股假期休市，欧股大跌，因特朗普威胁对支持丹麦的欧洲国家征税，欧洲主要国家均表态要反制，地缘紧张持续升温，投资者转向欧洲货币避险，美元指数小幅回落。中国25年实现GDP增长5%目标，12月规上工业增加值同比增长5.2%，社零同比增速放缓至0.9%，全年固定资产投资同比下降3.8%，经济转型升级成果显现。地缘担忧推动贵金属和基金属上涨，伦铜收涨到13000美元，亚洲库存增加3800吨，但近期LME现货已转为稳定的高升水。沪铜周一社会库存33.8万吨，周增3万吨，铜价继续小跌但下游买盘增量有限，因看跌且缺乏新订单，现货贴水200元，但远三月进口亏损收窄到120元，整体看虽然淡季深入累库加快，但旺季供应紧张的信号已出现。消息面秘鲁11月铜产量下滑11%，智利铜业委员会发布的十年展望下调产量预期。 | 整体看中美经济强韧，地缘紧张升温，非美现货紧张苗头初现，但关税预期出现摇摆，近月CL升水收窄出现少量的CME交割品牌货流出，关注关税预期影响，整体铜价维持高位震荡，98500中期支撑。今日102500-100500。 |
| 铝 | 美股假期休市，欧股大跌，因特朗普威胁对支持丹麦的欧洲国家征税，欧洲主要国家均表态要反制，地缘紧张持续升温，投资者转向欧洲货币避险，美元指数小幅回落。中国25年实现GDP增长5%目标，12月规上工业增加值同比增长5.2%，社零同比增速放缓至0.9%，全年固定资产投资同比下降3.8%，经济转型升级成果显现。地缘担忧推动贵金属和基金属上涨，伦铝收回前日跌幅收于3160美元，亚洲库存再减3000吨。目前欧洲完税溢价升至345美元，日本一季度长单溢价升至195美元，LME现货已转为升水，海外现货紧张苗头初现。国内方面因西北发运恢复正常、淡季深入进入快速累库期，周一铝锭社会库存76.4万吨，较上周四增加1.5万吨，铝棒库存周增3.6万吨，现货缺乏驱动力，短期跟随铜银等龙头的情绪节奏，但中期多头格局不变。 | 技术上关注23500下方支撑，今日24300-24000。 | |
| 锌 | 锌锭社会库存开始累库；截至1月19日，Mysteel社会库存11.21万吨，较1月15日增加0.56万吨，较1月12日增加0.06万吨。国内锌精矿加工费持续低位，淡季锌下游订单也表现较差，基本面供需双弱未改，国内锌锭库存出现小幅累积。昨日LME锌库存下降1475吨至10.5万吨，昨日Cash-3M贴水扩大至41.66美元/吨。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间24200-24700元/吨。 | |
| 镍 | 近期印尼矿端消息频繁，整体上市场维持偏紧预期，但此前2025年印尼镍矿RKAB目标也经历了多次调整，从年初偏紧逐渐转向年末宽松，因此需要持续关注印尼产业政策及矿端消息进展。而冶炼端看，海内外镍库存在高位持续增长。整体看，矿端紧缺预期与冶炼端过剩的矛盾并存，随着印尼镍矿RKAB目标大幅削减，市场此前的过剩预期幅度将得以削减，市场整体价格表现上行，但短期警惕市场波动加剧的可能。 | 震荡；市场整体价格表现上行，但短期警惕市场波动加剧的可能。沪镍主力合约参考140000-147000。 | |
| 不锈钢 | 目前镍不锈钢产业链的主要特征表现为印尼矿端紧缺预期与冶炼端过剩的情况并存。上周原料价格继续上涨，不锈钢厂仍然维持盈利，后续供给可能仍维持高位。下游地产数据仍弱，中长期看在地产需求不振。不过今年初不锈钢现货库存处于往年同期中性水平，仓单水平中性偏低。短期受印尼政策扰动，若矿端确实持续紧缺关注下游在矿端偏紧预期下春节前的补库力度。 | 震荡略多。不锈钢主力参考14250-14650。 | |
| 碳酸锂 | 昨日有各类供给端扰动消息，提醒投资者审慎核实。上周碳酸锂品种持仓逐渐下降，整体市场情绪有所降温。据乘联会，新能源汽车今年1月1日至11日零售销量同比下降38%，动力侧需求淡季逐渐兑现。上周碳酸锂市场去库幅度收窄，下游储能需求整体仍好，但据百川消息在价格下跌时下游尚未见大规模补库意愿但有少量点价；供给端保持关注矿端消息进展；长期看储能需求带动基本面持续改善。但短期锂价高位，市场情绪有所降温，仍需警惕市场波动加剧的可能。 | 震荡调整，警惕高位波动放大的可能。碳酸锂主力参考135000-156000。 | |
| 工业硅 | 西南地区维持亏损，新疆地区利润微薄，保持关注新疆开工情况；西南地区目前产量绝对水平已处于历史低位，若后续继续减产或难对全国产量出现较大影响。1月份多晶硅排产受到限制；有机硅厂家仍有减产计划，但目前利润较好关注实际减产力度。整体看，工业硅供需两端增长均受限，行业库存维持历史高位难降。但据SMM新疆某厂计划月底减产，若减产落地可能缓解当前库存压力，带动硅价回升。 | 震荡。工业硅主力参考8750-9200。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股因节假日休市，未有超预期的经济数据公布，贵金属价格仍主要交易避险情绪升温，推动金银价格本周以来延续偏强走势。美国暂缓决定是否对伊朗实施军事行动之后，短线市场焦点在格陵兰岛问题，美国对阻碍其占有格陵兰岛的欧洲八国加征关税，欧洲方面计划采取反制措施。目前来看，后续发展面临不确定性，地缘风险主导短线情绪。昨日晚间外盘表现震荡，盘中一度出现快速调整，但沪金、沪银价格表现依然强势。 | 高位偏强运行。沪金主力合约关注1030短线支撑，沪银主力合约关注21500短线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1470元/吨（+0）。供应端，焦炭第四轮提降落地，焦企亏损扩大，焦企生产积极性下滑，焦炭产量走弱。焦炭首轮提涨1月19日落地，焦化利润有改善预期。当前处于采暖季，环保因素对焦炭产量影响较大，后续需重点关注。需求端，终端需求不佳，上周铁水产量下降，上周247家日均铁水产量228.01万吨（-1.49）。虽然在连续提降后钢厂利润有所好转，但淡季整体需求较差，预计春节前日均铁水产量将在230万吨以下运行。总体来看，淡季需求端难有明显回暖，对盘面驱动向下。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存水平处于同期偏高水平，预计冬储补库空间有限；焦企库存环比下滑；港口库存环比上升；焦炭总库存环比上升。 | 震荡偏多思路，焦炭指数日内参考1680-1720。 |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1390元/吨（+85）。供应端，国内煤矿产量继续上升。当前政策端对煤矿供应影响较大，需警惕政策端扰动。蒙煤通关处于高位水平，焦煤进口量较为充足。需求端，焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下滑；1月钢厂有复产预期，铁水产量预计将有所上升，但上升空间有限。库存端，钢厂库存环比上升；焦企库存环比上升；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。煤矿库存环比下滑，库存水平偏高；港口库存环比下滑，处于历年同期中位水平。焦煤总库存上升。后续重点关注政策端对煤矿供应影响。 | 震荡偏多思路，焦煤指数日内参考1150-1200。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日CBOT豆类期货休市，BMD棕油窄幅震荡，影响国内油脂市场。国内方面来看，据中国商务部新闻办公室发布，1月14-17日，加拿大总理应邀对中国进行正式访问。访问期间，双方就深化经贸合作达成广泛共识，签署了《中国-加拿大经贸合作路线图》，形成了关于处理双边经贸问题的初步联合安排。菜油下跌，对豆油形成拖累，不过上周工厂开机率略有下降，工厂豆油库存也有所减少，多空并存，豆油维持震荡格局不变。 | 震荡调整，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8600-8900，菜籽油8800-9100。 |
| 生猪 | 周末现货生猪价格整体呈现上涨态势，其中东北、华中及华东地区涨幅较为突出。部分地区受降雪天气影响，生猪调运略有受阻，短期市场报价以涨为主。随着后续消费进入传统淡季，叠加生猪供应逐步增加，猪价或将转入下行通道。 | 震荡调整，主力11600-11900。 | |
| 蛋白粕 | 1月USDA供需报告偏空，下调美豆出口项令期末库存回升，CBOT大豆盘面承压继续回落。巴西大豆进入收获季，作物基本无天气灾害影响，丰产预期维持。国内大豆库存高位，下游展开远月采购，但油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。中加经贸关系缓和，中方或将减免菜籽系产品关税，加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构。国内菜籽菜粕库存紧缺，但冬季水产养殖活动不旺，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。菜粕价格受供应端改善预期影响下行后将修复豆菜价差，或将引发蛋白替代需求。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约在2200一线展开争夺，关注中加贸易关系走向。 | |
| 玉米 | 农业农村部预计全国新作玉米单产及种植面积将增加，总产量增加508万吨。全国13省份售粮进度53%，去年同期为50%，粮源仍积极向贸易商转移。假期期间玉米购销活动清淡，流通量有限。东北产区售粮进度52%，暗示贸易商积极建库，支撑产区价格。春节前农户仍有售粮回款需求，但本年度春节较晚，集中卖粮压力或被分散。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡。深加工企业开工率下滑，库存回升。南港粮源积极出货，节前饲料企业补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。关注售粮进度及下游需求承接能力。 | 03合约支撑2220，压力2280-2300。 | |
| 白糖 | 当前国际糖价仍远低于印度出口成本，使得增产压力未能有效传导至国际市场，巴西乙醇折糖溢价使得市场预判新榨季制糖比有望下调。国内进口糖增加对糖价形成压制。但春节备货持续进行，对糖价形成支撑。多空因素交织令糖价陷入区间波动走势。 | 05合约支撑5205，压力5350。 | |
| 棉花 | USDA1月供需报告将本年度全球棉花产量调减7.7万吨至2600.4万吨，期末库存调减32.4万吨至1621.7万吨，整体供应压力缓解但延续宽松态势。国内市场原料进口端压力逐渐凸显，下游能否顺利传导原料涨价带来的成本压力，需要密切关注。棉价阶段呈现压力特征，做多情绪有所分化。 | 05合约压力14700。 | |
| 能化 | 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。供应端，受冷修影响，玻璃产量继续下滑。当前玻璃厂利润承压，叠加玻璃厂库存偏高，玻璃厂冷修力度加大。如果后续有更多冷修，将对玻璃期现价格有较强支撑。后续重点关注玻璃供应情况。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间，长期看需求端承压。由于供应端走弱，玻璃中下游补库意愿提升，短期投机需求好转。总体来看，临近年底玻璃终端需求继续承压，投机需求或对盘面有一定支撑。库存端，冷修影响下，中下游补库意愿提升。上周中游库存增加，上游库存去化。上周浮法玻璃产量105.23万吨（-0.69）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱（-250.5）。 | 中长线关注震荡偏多思路，注意控制风险，玻璃指数日内参考1050-1090。 |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1142元/吨（+0）。供应端，碱厂检修接近尾声，供应环比上升至高位水平。新产能投产背景下，长期供给压力较大。现货价格对碱厂检修意愿影响较大，如果后续价格走弱，碱厂可能检修增加，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比上升，价格下行刺激中下游采购，虽然供应恢复，但碱厂累库幅度不大。长期来看纯碱因新产能投放供应压力依然较大，需求端受玻璃冷修影响有收缩预期，供需格局宽松。关注供应端受利润持续下滑带来的减产预期。上周纯碱产量77.53万吨（+2.17），上周纯碱厂家总库存157.5万吨（+0.23）。 | 逢高偏空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1150-1200。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中小跌，1月进口成本高位，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国内商品量较上期增加，进口到港量增加；需求端来看，本期PDH开工率下跌，烷基化装置开工率上升，MTBE开工持平，化工需求整体小幅下降；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，本期港口到船小幅提升，仍处于偏低水平，港口延续降库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，伊朗等地缘局势出现缓和，潜在供应风险减弱，国际油价下跌。总体来看，国内供应有所增加，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4050–4200。 | |
| PX | 上周，成本端方面，因中东冲突预期暂缓，PX价格跟随原油价格下降。PX自身来看，因PX供需存走弱预期，PX加工利润有所回落。后期来看，PX当前库存仍处于偏低水平，下游PTA环节需求尚可，在没有明确看到一月份PX大幅累库的情况下，PX后期偏紧的预期能够为PX价格提供底部支撑，故PX加工利润继续向下的空间有限。单边价格方面，预计短期成本波动所占权重依旧较大，PX价格跟随成本端震荡看待。 | 跟随原油震荡看待，03合约 7000-7300。 | |
| PTA | 上周PTA价格跟随PX价格小幅震荡。下周来看，PTA供需偏弱的情况未改变，且临近传统淡季，下游聚酯开工存进一步下降预期。前期PTA加工费部分修复，上周有所压缩，后期在下游聚酯临近传统淡季，存大幅降负的预期下，PTA需求可能进一步减少，PTA加工费继续压缩看待。价格走势方面，上游价格变动权重依旧较大，预期短期PTA价格跟随上游价格震荡看待。 | 跟随原油震荡看待，05合约 4900-5100。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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