中国进口推动铜价反弹
受美元升值及主要炼厂下调明年精铜长单升水的影响，前两周伦铜走势偏弱，上周铜价跌至4630，重新回到年内低价区。然后沪铜一直持稳，随着伦铜下跌，进口比价持续回升，进口窗口开启，引得贸易商纷纷积极进口，拉动外贸升水大涨，在本周终于带动了伦铜的反弹，周末伦铜升至4800一线。然而进口同时也对沪铜施压，沪铜反弹到38000一线便升水下降，比价回落，低价时稍稍增起来的持仓也减了下去，反映缺乏追高买盘，进一步上行空间有限。短线看，国内现货保持升水，两市库存减少，亚洲地区提货升水急涨，铜价仍有支撑，但中期来看，目前毕竟已接近旺季尾声，随着进口集中到货，国内难以消化，反而成为后期压力。因此进口推动的反弹从时间、空间上都难持久，可能接近年末下跌阶段。
基本面本周重要数据是美国、欧洲的10月马基特制造业ＰＭＩ初值，双双意外强劲增长，分别刷新了一年来的新高，本周末将公布美国三季度ＧＤＰ初值，目前机构也上调了预测值。良好数据令市场对美联储12月加息的预期大幅加码，推动美元指数本周再上台阶，最高触及99上方。加息预期对股市、债市影响偏空，本周欧美股市及债券市场都继续下跌，相信四季度金融市场的整体气氛是谨慎偏空的，不过由于美元加息预期已炒作很久，可能不会造成金融市场的剧烈波动。国内方面， 9月经济数据证实了弱反弹持续，特别是货币供应大增，市场流动性充裕。另外，供给侧改革造成大宗商品大涨，有助于企业利润提升，化解债务压力，令股市气氛向好。本周国内商品普遍大涨，其中煤钢系持续强势，固然主要受益于供应侧，但也反映了房地产投资带动的实际需求强劲、人民币贬值、进口成本上升等普遍性因素，引领工业品多头人气。
国内基本金属本周维持强势，人民币贬值及国内供应受限令比价大幅提高，其中沪铝因运输瓶颈难以解决，销区库存持续下降，现货劲升一千多块。目前市场普遍预期运输瓶颈短时间内还将继续，销区供需两淡，价格维持强劲，但新疆已有库存近20万吨，一旦运输通畅，价格将跳水，因此远月贴水巨大。预计在现货升水未见明显回落之前，价格将保持坚挺，远月也将保持高位震荡，短线可背靠高点短空，但中线做空时机还不成熟。沪铜因旺季消费保持良好，最近几周现货一直升水，进口窗口开启，自上周起，保税库的贸易升水大涨，本周已升至85美元。不过本周随着价格回升，现货升水回落到100元，进口亏损扩大到300元，另外废铜对电铜价差也扩大到4400元以上，说明下游实际需求减弱，追高意愿不足。而随着进口逐步到货，国内供应增加，现货升水很难维持，加上进入11月以后，消费将逐步转向淡季预期，铜价可能重新回落。消息面，本周ＩＣＳＧ公布了最新预测数据，2016年全球精铜供应为短缺8000吨，2017年为过剩16万吨。这与目前所观察到的情况基本相符，因两个交易所库存45万吨，较年初未见明显增加，说明全年供应基本平衡，这可能会限制年末价格回落的深度。但主流炼厂对明年电铜贸易升水调低，令中长期的预期偏空，市场上缺乏做多意愿，令价格缺乏泡沫，随着淡季临近，主导思想将转向阶段性逢高做空。
目前铜价中短期均线收敛支撑于37000一线，期价向上测试年内主要压力区38500-39000区域，由于两市持仓太低，特别是沪铜持仓一直处于极端低位，难以支持突破如此严重的压力，很可能承压回落。注意沪铜现货升水、库存减少、保税库提货升水大涨等市场结构仍支撑价格，短多中空思路。操作上，建议之前的短多接近压力位逐步离场，等急升或现货贴水时中线空单逐步建立。铜价今年大多数时间波动在39000-35000，相信这一区间仍难打破。
迈科期货
2016-10-28
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