| 迈科期货早评精要 2025.12.31 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场延续震荡分化，三大指数涨跌不一，其中沪指收出十连阳，量能连续三日维持在2万亿之上。消息面，两部门发布个人销售住房增值税政策：不满2年按3%全额缴纳，2年以上免征。商务部等8部门印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》。2026年国补方案正式发布，智能眼镜首次纳入。 | 上证指数面临前高4034压力，阶段支撑参考3900。 |
| 集运 | 中长期继续震荡偏强运行，MSK昨日更新AE2航线1月第二周运价为2730美元/FEU，继续上涨OOCL价格维持3000美元/FEU以上。整体来看船司挺价效果较好，但期货端由于临近年末假期且市场变动不大，多头开始平仓止盈，主力合约跌幅较大且日内明显减仓，因此短期注意风险。 | 延续强势格局，02合约价格区间关注1750-1900，关注回调后的价格表现。 | |
| 有色 | 铜 | 美股小幅回落，联储纪要显示多数联储官员支持加息，但分歧加大，市场仍预期明年降息两次。发改委发布明年优化实施两新政策方案，继续实施汽车和消费品以旧换新，符合能耗要求的家电享受15%补贴，可能刺激新一轮家电消费强劲反弹。OPEC+宣布继续冻结增产计划以维护油价。金属集体强劲反弹，伦铜收盘站上12670美元收回前日半数跌幅。LME库存大减5千吨，现货升水扩大到30美元以上，挤仓信号明显。支持价格强势的基本面逻辑并未改变，短期的剧烈震荡主要受年末兑现影响，跨年后基金调仓叠加纪录高位，近期波动可能持续剧烈。昨天铜价大跌后现货贴水明显改善，特别是沪铜远三月进口亏损大幅收窄到近200元，反映国内远月在逢低买入。 | 技术上看价格迅速收回跌幅，96000下方支撑获得验证，但短期波动加剧，建议不追高，保持回调多头思路。今日99300-98300。 |
| 铝 | 美股小幅回落，联储纪要显示多数联储官员支持加息，但分歧加大，市场仍预期明年降息两次。发改委发布明年优化实施两新政策方案，继续实施汽车和消费品以旧换新，符合能耗要求的家电享受15%补贴，可能刺激新一轮家电消费强劲反弹。OPEC+宣布继续冻结增产计划以维护油价。金属集体强劲反弹，伦铝重回3000美元附近，库存大减5千吨，关注非洲大厂停产可能促使欧洲提前屯货。整体看基本面由于非洲大厂确认停产，加上铜价大涨后扩大铝代铜的需求，在铜价不出现大跌的情况下铝供应缺口扩大的逻辑加强，支持中期强势。本周铝锭社会库存大增4.7万吨，累库加速，但1月或有一定赶工需求，跨年后消费环比回升。 | 整体看铝价回调空间有限，22300下方短期支撑得到验证，维持逢低多头思路。今日22650-22450。 | |
| 锌 | 两部门发布个人销售住房增值税政策：不满2年按3%全额缴纳，2年以上免征。昨日LME库存减少225吨至10.6万吨，Cash-3M贴水32.22美元/吨。12月份国内部分锌矿山进行各季常规检修，国内锌精矿供应仍然偏紧。国内社会库存延续下降，但TC降幅收窄，下降空间有限，消费亦无亮点表现，但供应端给锌价底部支撑。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间23000-23500元/吨。 | |
| 镍 | 近期随着印尼多项镍矿政策扰动市场情绪，包括关停西苏门答腊省的5家矿山；2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降；计划在 2026年1月或2月正式发布修订后的镍参考价计算公式；整体看，印尼托举镍价意图再现，带动市场情绪回升。基本面看，中、印镍产能过剩继续带动全球库存逐步增长，不过近期交易所库存较为平缓。随着镍价快速反弹，国内冶炼端逐渐由亏损转向盈利。关注若镍矿供应削减确实落地，市场此前的过剩预期幅度将得以削减，短期受印尼政策扰动表现反弹，但警惕镍价高位波动放大的风险。 | 短期受印尼政策扰动表现震荡反弹，假期来临注意规避海外风险。沪镍主力合约参考132000-136000。 | |
| 不锈钢 | 近期随着印尼多项镍矿政策扰动市场情绪，包括关停西苏门答腊省的5家矿山；2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降；计划在 2026年1月或2月正式发布修订后的镍参考价计算公式；整体看，印尼托举镍价意图再现，带动市场情绪回升。近日镍铁价格逐渐走高，外购高镍铁不锈钢成本小幅抬升，不锈钢价上涨多数厂家盈利，不锈钢厂后续供给可能仍维持高位。下游地产数据仍弱，国内政策托举力度仍偏谨慎，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。短期受印尼托举镍价政策扰动，市场情绪回升，不过需注意当前不锈钢价格高位，注意高价能否向下游传导。 | 震荡，假期来临注意规避海外风险。不锈钢主力参考13000-13200。 | |
| 碳酸锂 | 消息面， 近日湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技、龙蟠科技等5家磷酸铁锂头部企业陆续宣布减产检修计划，正极厂家淡季来临开始减产，也试图增强其在产业链中的利润。供给端继续关注宁德江西枧下窝矿端复产节奏尚未有定论。一季度动力侧淡季临近，警惕需求放缓回落调整的可能，同时关注若价格回落是否会出现储能需求预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，基本面改善带动锂价上移。但短期面临前期多方获利兑现的可能。 | 震荡，假期注意规避风险。碳酸锂主力参考114500-125000。 | |
| 工业硅 | 上周西南地区持续亏损，近期西南周产持续下降，但新疆地区继续增产，带动全国产量上周增长，下游需求依然不高。随着近期价格回升，关注西北继续增产的力度。 | 震荡。工业硅主力参考8800-9000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 美联储发布12月份议息会议纪要，但未提供新的货币政策指引，联储官员对12月份降息预期较为一致，但对未来降息路径仍然存在分歧。会议纪要发布后，市场仍然维持了明年1月份美联储不降息，3月份有50%左右降息概率，明年全年降息略超过2次的预期，市场预期没有发生显著改变。特朗普继续施压美联储，市场对新任主席上任后加快宽松仍然有预期或者担忧，担忧情绪仍在对贵金属价格形成支撑。由于LME调整期货品种保证金，以及节前减仓等因素，导致本周以来贵金属尤其是白银价格大幅波动，继周一晚间白银价格大幅下挫之后，昨日晚间白银价格再度明显收涨，但黄金价格表现窄幅震荡，短线有继续调整压力。元旦节日海外休市，但本周五晚间海外开市，从近两日白银价格的波动幅度来看，目前市场多头情绪缓解但并没有彻底扭转，价格存在波动风险。 | 短线震荡，注意规避节假日波动风险。COMEX黄金主力合约关注4270美元附近支撑，白银主力合约关注70-79短线区间突破情况。 |
| 黑色 | 钢材 | 年末市场依然相对冷清，库存同样下降，对价格有一定支撑；成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.32万吨，环比减20.8%，反映需求较为平淡。消息方面，国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将2026年国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车两大类。购买新车按车价补贴12%或10%。此外税务总局和财政部发布公报，自明年起个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税征收率从此前的5%下调至3%。政策端发力对市场预期或有一定推动，但临近年末注意风险。 | 钢材震荡格局持续，基本面变化不大，政策端有所发力，螺纹主力3100-3150，热卷主力3250-3300。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价802元/湿吨（-2），价格企稳。全国主港铁矿石成交138.70万吨，环比增81.1%，成交水平明显增加，年末有一定备货需求。本周Mysteel统计中国47港进口铁矿石港口库存总量16682.36万吨，较上周一增246.21万吨，库存依然处于高位，但市场情绪或受政策端影响有所改善，铁矿依然持短期偏多观点。 | 铁矿延续偏多震荡观点，虽有一定回落但下方空间不大，今日主力合约770-795。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（+0）。焦炭第四轮提降开启，提降幅度50-55元/吨，预计1月1日落地。供应端，焦炭第三轮提降落地，焦企利润转负。部分地区受空气污染影响频繁，焦企开工受限，焦企产量下滑，钢厂焦炭产量增加，焦炭总产量变化不大。需求端，在连续提降后钢厂利润有所好转，上周铁水产量变化不大。上周日均铁水产量226.58万吨（+0.03）。目前正值需求淡季，五大材产量明显下滑，铁水产量有较强下行驱动。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存水平处于同期偏高水平，预计冬储补库空间有限；焦企库存环比上升，库存压力不大；焦炭总库存环比上升。当前盘面驱动较弱，盘面震荡运行。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1680-1730。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1320元/吨（+0）。供应端，临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏放缓，国内焦煤供应环比收缩。蒙煤通关高位，焦煤进口量较为充足。需求端，焦炭产量变化不大，焦煤日耗微升；铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂库存环比微升；焦企库存环比微升；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。煤矿库存环比上升，库存水平偏高；港口库存环比上升，处于历年同期中位水平。焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。当前盘面驱动较弱，盘面震荡运行。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1090-1140。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货维持在4100令吉附近震荡整理，昨日原油上涨（地缘政治风险：中东局势、俄乌谈判），导致了今日BMD棕油与CBOT豆油上涨，影响国内油脂市场。国内方面上周末工厂豆油库存减少2万吨，且部分地区工厂停机率上升，市场有挺价心理，提振期货市场。不过元旦假期将至，资金获利了结为主，盘面波动空间不大。 | 震荡调整，主力参考豆油7700-8000，棕榈油8500-8800，菜籽油8900-9200。 |
| 生猪 | 目前生猪高位震荡，主要原因是市场供应压力缓解、需求端支撑增强，同时二次育肥户入场及部分规模企业控量挺价。但随着猪价短期快速冲高，市场看涨情绪可能出现松动，部分养殖户趁高价出栏，预计未来几天猪价高位震荡为主。 | 震荡调整，主力11600-11900。 | |
| 蛋白粕 | 巴西大豆丰产预期持续施压盘面。同时美豆周度出口量环比回落，出口乐观情绪逐渐降温。CBOT大豆盘面自1150美分以上重回震荡区间1000-1100。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。海关收紧到港政策引发阶段性供应担忧，但在大豆、豆粕库存高位的情况下，盘面情绪有回落风险。中加贸易关系未改善，进口加拿大菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但当前水产养殖活动低迷，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约支撑MA20。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度45%，去年同期为41%。种植户售粮情绪较为平稳，华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速，售粮积极性略有提高。春节前农户仍有售粮回款需求，但本年度春节较晚，集中卖粮压力或被分散。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡，库存微幅下降。深加工企业开工率高位稍增，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存止涨，同比仍偏低。 | 震荡偏强运行，03合约支撑2190，压力2280-2300。 | |
| 白糖 | 近期国际糖价重心上移，但全球主产国增产格局依然是限制糖价上方空间的主要因素。中国配额外进口有利润，节前备货需求时间节点临近，贸易商与终端的采购需求预计将启动，但新糖生产高峰期，关注库存累积速度及消费端启动情况。 | 05支撑5200。 | |
| 棉花 | 全球棉花期末库存环比增加，美棉出口数据有所回升，但国际棉价缺乏实质性利好。中国新年度种植面积市场预估将有所收缩。下游棉纱交投尚可，开机率持稳，下游小幅累库，纱线价格坚挺。棉价震荡偏强。 | 05支撑14280。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但俄乌互相攻击，以及委内瑞拉供应可能受限，重质油存在供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，国内2026年第一批低硫油出口配额800万吨，同比持平，不超预期，尼日利亚催化裂化装置尚未完成检修，加之科威特常减压装置近期可能重启，低硫供应端仍承压，但长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库下降，社库增加，总库存上升，为库存连续上升第二周，北方地区终端需求走弱，业者多执行合同入库，沥青需求继续季节性萎缩，供需面上行驱动不足，短期因美国制裁委内瑞拉影响估值回升，裂解高位不偏多看待。继续关注美委事件进展，如果冲突扩大，则有可能影响马瑞原油进口，并进一步抬高沥青成本。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。盘面可能交易后续冷修落地带动的玻璃产量继续下滑，从而供需格局改善：现货价格走弱，带动玻璃厂冷修产线增加，后续还有旗滨两条线、台玻和中玻两条线冷修，关注玻璃产量情况；明年还有湖北石油焦产线环保问题，可能带动停产或者技改。需求端，年底赶工需求环比走弱，北方地区销售压力明显，厂家降价销售。下游深加工订单天数同比依旧较弱。总体来看，玻璃需求对盘面驱动向下。库存端，中下游补库情绪放缓，中游库存去化，玻璃厂库存上升。动力煤价格走弱，玻璃成本预计将下移。上周浮法玻璃产量108.4万吨（-0.19）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱（+6.5）。 | 冷修落地后关注偏多思路，玻璃指数日内参考1050-1100。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1150元/吨（+28）。供应端，现货价格走弱，碱厂检修意愿增加，纯碱产量环比下滑新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，碱厂亏损情况下，检修意愿较强，短期产量承压，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，浮法玻璃产量环比下滑，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比下滑，供应走弱，碱厂累库压力短期有所缓解。当前需关注成本端支撑情况，动力煤价格走弱，纯碱成本预计将下移。上周纯碱产量71.19万吨（-0.95），上周纯碱厂家总库存143.85万吨（-6.08）。 | 震荡思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1190-1230。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走跌，1月CP价出台较预期走高，节前下游以刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国产量较上期增加，进口到港量减少；需求端来看，本期PDH开工率较上期上升，MTBE和烷基化装置开工率均回落，化工需求总体变化不大；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，港口到船大幅减少，港口降库趋势明显，厂内库存小幅增加。成本端方面，地缘局势暂未进一步升温，叠加西方节日氛围导致交易清淡影响，国际油价下跌。总体来看，国内供应增加，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4100–4250。 | |
| PX | 上周聚酯链价格延续上行态势，核心驱动仍源于市场对明年PX供需趋紧的预期。不过消息面突现利空扰动：市场传出韩国GS相关装置或于近期重启，日本出光20万吨装置亦在重启进程中；与此同时，国内福佳大化一套由70万吨技改扩建至100万吨的PX装置已于周末顺利出料。上述多重增量供给，部分缓解了市场对PX供给收紧的预期。从PX基本面来看，当前PXN已攀升至相对高位，后续上行空间已然受限。但值得注意的是，PX当前库存仍处于偏低水平，且下游PTA环节部分装置陆续重启，为PX价格提供了一定支撑。综合多空因素考量，预计后续聚酯价格继续上行节奏有所松动。 | 建议谨慎参与，PX03合约参考7100-7600。 | |
| PTA | 上周聚酯链价格延续上行态势，核心驱动仍源于市场对明年PX供需趋紧的预期。从 PTA基本面分析，下周继续有供增需减预期，供需偏弱的情况并未改变，尽管库存持续下降，但在本轮价格快速上行过程中，PTA 加工价差并未扩大，其价格上涨本质上是对上游 PX 价格的被动跟涨。基于上述判断，预计本周PTA自身供需矛盾有限，价格依旧跟随上游价格波动。建议市场主体保持谨慎心态，合理把控操作节奏。 | 建议谨慎参与，PTA05合约参考4900-5400。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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