| 迈科期货早评精要 2025.12.30 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场延续震荡分化，沪指微涨走出九连阳，深成指与创业板指双双小幅收跌，量能小幅萎缩但仍能维持于2万亿之上。消息面，财政部数据显示，1-11月国有企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1.0%。市场监管总局部署2026年重点任务，包括：持续深化公平竞争治理，加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争。 | 上证指数面临前高4034压力，阶段支撑参考3900。 |
| 集运 | 继续震荡偏强运行，昨日SCFIS欧线更新于1742.64点，环比上涨9.7%，保持强势运行。年末各大船司报价没有走弱迹象，MSK1月第二周运价再度上涨10美元位于2550美元/FEU，环比开舱上涨50美元/FEU。CMA1月下旬开舱突破4000美元/FEU，主要船司报价依然稳定，即使有小幅回调也明显强于12月，因此欧线大概率在1月保持强势运行。 | 延续强势格局，02合约回调多头思路，区间1750-1900。 | |
| 有色 | 铜 | 资本市场可能进入年末的调仓兑现期，美股小幅收跌，白银创新高后猛烈回调并带动基金属整体回调。特朗普称打击委内瑞拉大型设施带动原油低位小幅反弹。伦铜早盘高开于13000美元附近，夜盘跌至12180美元，白银大涨后出现获利回吐主导投机情绪。近期铜市关注点转向LME挤仓和跨年后中国进口到货可能大幅减少，铜价上涨加速。短期看可能存在年末前的平仓兑现，海外基金在新年调仓也可能带来一些平仓盘。另外需要注意银价大跌，如果出现更深幅的持续调整，可能继续影响投机情绪。昨天CL远月升水回落到100美元附近，可能是美国现货压力的信号，关注是否持续回落，但只要加税预期不变，CL很难转为贴水，美国虹吸全球实货的大格局难改变。预计1月国内有一定赶工需求，下游应该会寻机备货，日线形态看近期支撑在95000，关注沪铜价格结构变化的信号，逢低逐步备货。 | 今日97800-95800。 |
| 铝 | 资本市场可能进入年末的调仓兑现期，美股小幅收跌，白银创新高后猛烈回调并带动基金属整体回调。特朗普称打击委内瑞拉大型设施带动原油低位小幅反弹。伦铝高开低走收于2950美元，跟随有色整体节奏但波动率相对较小。基本面交易明年非洲大厂停产以及铜价大涨后扩大铝代铜的需求，在铜价不出现大幅下跌的情况下，铝代铜逻辑不会改变，但短期内容易受铜的波动节奏影响。本周一铝锭社会库存大增4.7万吨，累库加速，对现货亦有压力。但1月预计下游有一定赶工需求，下周消费环比回升，预计回调空间不大。日线形态看近期支撑22000，关注价格结构变化的信号，逐步逢低备货。 | 今日22350-22250。 | |
| 锌 | 国内锌社库下降；截至12月29日，Mysteel社会库存10.56万吨，较12月25日减少0.59万吨，较12月22日减少1.36万吨。昨日LME库存减少325吨至10.6万吨，Cash-3M贴水30美元/吨。冶炼厂因原料问题检修延续，整体供应偏紧，虽然消费上北方环保预警再起消费难有超预期表现，但供应端给锌价底部支撑。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间22900-23300元/吨。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日贵金属尤其是白银价格出现大幅波动，昨日早间沪银开盘后一度快速回落，但随后收回跌幅并且再度拉升，沪银主力合约盘中涨幅一度接近10%，但午后价格快速下行，截止收盘基本收回全部涨幅，晚间沪银跟随外盘白银下跌，盘中跌幅一度超过8%。COMEX白银从最高点82.67美元一度回落至70.3美元附近。黄金价格表现相较白银稳定，同样冲高回落，但跌幅明显小于白银价格。随着白银价格此前不断冲高，价格上涨脱离宏观基本面，积累了较多获利盘，随着LME市场调整保证金以及国内元旦假期基于规避风险需要，多头平仓离场，市场情绪急转。目前市场强烈看多情绪得到缓解，预计在元旦前后金银价格将震荡调整，等待节后新的影响因素重构。 | 短线调整，黄金价格震荡整理，白银仍有明显波动风险，仍然注意规避节假日期间海外波动风险。沪金主力合约关注968/948短线支撑，沪银主力合约关注16500短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 低库存和低供给下的支撑依然存在，但焦炭的第四轮提降开始，对成本支撑将有一定影响。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交11.77万吨，环比增19.8%。成交有所改善，市场情绪或有一定恢复，叠加铁矿昨日价格反弹，钢材短期价格下跌概率不大。淡季下市场预期影响主导，明年需关注政策端的实际力度。 | 钢材震荡格局持续，基本面变化不大，螺纹主力3100-3150，热卷主力3250-3300。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价804元/湿吨（+7），价格继续上涨。全国主港铁矿石成交76.59万吨，环比减27.9%，成交水平有所下降但属正常波动区间。本周Mysteel中国47港铁矿石到港总量2727.8万吨，环比减少62.4万吨；全球铁矿石发运总量3677.1万吨，环比增加212.6万吨。临近年末铁矿发运冲量，预计转年将有所调整，且钢厂端的铁矿补库需求预期依然较强，对后市价格有明显利多。 | 铁矿延续偏多震荡观点，突破790一线后，主力合约关注800-810一线。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（-10）。焦炭第四轮提降开启，提降幅度50-55元/吨，预计1月1日落地。供应端，焦炭第三轮提降落地，焦企利润转负。部分地区受空气污染影响频繁，焦企开工受限，焦企产量下滑，钢厂焦炭产量增加，焦炭总产量变化不大。需求端，在连续提降后钢厂利润有所好转，上周铁水产量变化不大。上周日均铁水产量226.58万吨（+0.03）。目前正值需求淡季，五大材产量明显下滑，铁水产量有较强下行驱动。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存水平处于同期偏高水平，预计冬储补库空间有限；焦企库存环比上升，库存压力不大；焦炭总库存环比上升。当前盘面驱动较弱，盘面震荡运行。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1670-1720。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1320元/吨（+0）。供应端，临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏放缓，国内焦煤供应环比收缩。蒙煤通关高位，焦煤进口量较为充足。需求端，焦炭产量变化不大，焦煤日耗微升；铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂库存环比微升；焦企库存环比微升；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。煤矿库存环比上升，库存水平偏高；港口库存环比上升，处于历年同期中位水平。焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。当前盘面驱动较弱，盘面震荡运行。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1075-1120。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货维持窄幅震荡整理走势，上方压力增强，有滞涨回调的要求，不过马来西亚棕榈油出口增加、产量减少，导致BMD棕油短期内波动空间不大，影响国内油脂市场。国内方面工厂豆油库存减少，不过需求有限，多空并存格局依旧。CBOT大豆与豆油目前因巴西大豆丰产预期而无力反弹，窄幅震荡，短线豆油维持震荡调整格局不变。 | 震荡调整，主力参考豆油7700-8000，棕榈油8400-8700，菜籽油8900-9200。 |
| 生猪 | 随着元旦临近，食品加工企业、餐饮商户及家庭陆续进入节前备货阶段，需求端增强将为生猪市场提供持续支撑。同时，天气变化可能导致运输不畅，短期内会影响猪肉的配送和供应。目前供应端压力较为有限，再加上节日消费旺季的到来，预计猪肉价格将得到支撑，有望逐步上涨。 | 震荡调整，主力11600-11900。 | |
| 蛋白粕 | 巴西大豆丰产预期持续施压盘面。同时美豆周度出口量环比回落，出口乐观情绪逐渐降温。CBOT大豆盘面自1150美分以上重回震荡区间1000-1100。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。近期海关收紧到港政策引发阶段性供应担忧，但在大豆、豆粕库存高位的情况下，盘面情绪易有回落风险。中加贸易关系未改善，进口加拿大菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但当前水产养殖活动低迷，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约支撑MA20。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度45%，去年同期为41%。种植户售粮情绪较为平稳，华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速，售粮积极性略有提高。春节前农户仍有售粮回款需求，但本年度春节较晚，集中卖粮压力或被分散。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡，库存微幅下降。深加工企业开工率高位稍增，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存止涨，同比仍偏低。 | 震荡偏强运行，03合约支撑2190，压力2280-2300。 | |
| 白糖 | 近期国际糖价重心上移，但全球主产国增产格局依然是限制糖价上方空间的主要因素。中国配额外进口有利润，节前备货需求时间节点临近，贸易商与终端的采购需求预计将启动，但新糖生产高峰期，关注库存累积速度及消费端启动情况。 | 05支撑5200。 | |
| 棉花 | 全球棉花期末库存环比增加，美棉出口数据有所回升，但国际棉价缺乏实质性利好。中国新年度种植面积市场预估将有所收缩。下游棉纱交投尚可，开机率持稳，下游小幅累库，纱线价格坚挺。棉价震荡偏强。 | 05支撑14280。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但俄乌互相攻击继续，以及委内瑞拉供应可能受限，重质油存在供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，国内2026年第一批低硫油出口配额800万吨，同比持平，不超预期，尼日利亚催化裂化装置尚未完成检修，加之科威特常减压装置近期可能重启，低硫供应端仍承压，但长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 |
| 沥青 | 截至30日，隆众沥青54家厂库57.2万吨，环比下降2.5万吨，4.2%，华东地区库存去库明显，一方面受区内主力炼厂间歇停产，产量下降，另一方面业者船发为主，加之刚需有支撑，库存去库良好。76家社库77万吨，环比上升2.9万吨，3.9%，各地区互有增减，华东地区去库明显，主要是终端需求支撑，加之出口资源发出带动，而山东地区累库明显，主要是终端需求冷清，业者执行订单合同入库。沥青需求继续季节性萎缩，供需面驱动不足，短期或因委内瑞拉制裁事件估值回升，裂解高位不偏多看待。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（-10）。供应端，上周一条产线冷修，玻璃产量环比下滑。当前玻璃厂利润走弱，可能引发后续玻璃厂冷修预期，后续重点关注玻璃供应情况。需求端，年底赶工需求环比走弱，北方地区销售压力明显，厂家降价销售。下游深加工订单天数同比依旧较弱。总体来看，玻璃需求对盘面驱动向下。库存端，中下游补库情绪放缓，中游库存去化，玻璃厂库存上升。当前中游库存较高，下游库存偏低，关注下游补库意愿。上游库存压力较大，对盘面有一定下行驱动。临近交割，仓单数量上升，可能对盘面有一定压力。动力煤价格走弱，玻璃成本预计将下移。上周浮法玻璃产量108.4万吨（-0.19）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱（+6.5）。 | 震荡思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考1015-1050。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1122元/吨（-19）。供应端，现货价格走弱，碱厂检修意愿增加，纯碱产量环比下滑新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，碱厂亏损情况下，检修意愿较强，短期产量承压，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，浮法玻璃产量环比下滑，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比下滑，供应走弱，碱厂累库压力短期有所缓解。当前需关注成本端支撑情况，动力煤价格走弱，纯碱成本预计将下移。上周纯碱产量71.19万吨（-0.95），上周纯碱厂家总库存143.85万吨（-6.08）。 | 震荡思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1160-1200。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，下游以刚需采购为主，临近1月CP出台与假期，市场观望情绪浓厚，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国产量较上期增加，进口到港量减少；需求端来看，本期PDH开工率较上期上升，MTBE和烷基化装置开工率均回落，化工需求总体变化不大；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，港口到船大幅减少，港口降库趋势明显，厂内库存小幅增加。成本端方面，地缘局势仍存不确定性，国际油价上涨。总体来看，国内供应增加，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4000–4150。 | |
| PX | 上周聚酯链价格延续上行态势，核心驱动仍源于市场对明年PX供需趋紧的预期。不过消息面突现利空扰动：市场传出韩国GS相关装置或于近期重启，日本出光20万吨装置亦在重启进程中；与此同时，国内福佳大化一套由70万吨技改扩建至100万吨的PX装置已于周末顺利出料。上述多重增量供给，部分缓解了市场对PX供给收紧的预期。从PX基本面来看，当前PXN已攀升至相对高位，后续上行空间已然受限。但值得注意的是，PX当前库存仍处于偏低水平，且下游PTA环节部分装置陆续重启，为PX价格提供了一定支撑。综合多空因素考量，预计后续聚酯价格继续上行节奏有所松动。 | 建议谨慎参与。 | |
| PTA | 上周聚酯链价格延续上行态势，核心驱动仍源于市场对明年PX供需趋紧的预期。从 PTA基本面分析，下周继续有供增需减预期，供需偏弱的情况并未改变，尽管库存持续下降，但在本轮价格快速上行过程中，PTA 加工价差并未扩大，其价格上涨本质上是对上游 PX 价格的被动跟涨。 基于上述判断，预计本周PTA自身供需矛盾有限，价格依旧跟随上游价格波动。建议市场主体保持谨慎心态，合理把控操作节奏。 | 建议谨慎参与。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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