| 迈科期货早评精要 2025.12.29 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场冲高回落，三大指数再度全线收红，沪指放量微涨迎来8连阳。沪深两市成交额2.16万亿，较上一个交易日放量2357亿。消息面，央行报告称着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例。财政部表示2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，继续安排资金支持消费品以旧换新。 | 上证指数初步突破3927缺口，关注成交量支撑情况。 |
| 有色 | 铜 | 美股在节后清淡交易中小幅收涨，维持在年度最高位附近，日本宣布122万亿史上最高预算。美乌继续和平谈判，原油承压大跌。中国财政部会议提出明年将扩大财政支出，深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新。今年1-11月全国规模以上工业企业利润增长0.1%。周五贵金属大涨，CME全面上调金属品种履约保证金以警示风险。LME休市，纽铜周五夜盘再涨1.7%，沪铜夜盘大涨站上101000元。上期所周库存增加1.5万吨，因高铜价令年末效应加强，终端买盘停滞，市场没有特别的基本面消息，贵金属集体大涨创新高反映流动性宽松的激励，但铜主导逻辑是明年非美到货骤降，缺口扩大，近期LME连续出库，现货转为升水，暗示挤仓压力，此外1月国内有一定赶工，需求环比回升，多因素叠加推动铜涨势加速。 | 整体看强势维持，短线波动率可能加大，略有回调仍可做多。今日102000-100600。 |
| 铝 | 美股在节后清淡交易中小幅收涨，维持在年度最高位附近，日本宣布122万亿史上最高预算。美乌继续和平谈判，原油承压大跌。中国财政部会议提出明年将扩大财政支出，深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新。今年1-11月全国规模以上工业企业利润增长0.1%。周五贵金属大涨，CME全面上调金属品种履约保证金以警示风险。纽约铝在清淡的交易中升至3000美元上方，沪铝周五夜盘跟随其它金属的涨势。国内因价格急涨令年末效应加强，终端买盘停滞，加上西北到货增加，上周库存增加2.4万吨，现货贴水扩大到170元。不过市场主导逻辑在非洲大厂即将停产令供应缺口扩大，此外铜价大涨扩大铝代铜需求，1月国内有一定赶工，需求环比回升。 | 整体看强势维持，短线波动率可能加大，回升有回调仍可做多。今日22600-22400。 | |
| 锌 | 上周国产和进口锌矿加工费环比下降，其中国产周度TC均价环比下降100元/金属吨至1500元/金属吨。上周LME库存增加至10.6万吨以上，内外比值回归，进口矿和国产矿价格基本持平。冶炼厂因原料问题检修延续，整体供应偏紧，虽然消费上北方环保预警再起消费难有超预期表现，但供应端给锌价底部支撑。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间22900-23400元/吨。 | |
| 贵金属 | 金银 | 近期在海外双节期间，消息面较为平淡情况下，贵金属价格延续上行，上周五晚间黄金表现相对平稳，白银价格继续拉升 。近期贵金属价格的持续上涨，主要基于美元指数偏弱、美联储货币政策预期偏向宽松背景下，给贵金属价格提供了偏多基础，白银低库存以及10月份以来现货市场供需偏紧，以及黄金价格高位，使资金转向更具性价比的白银等其他贵金属。而白银价格上涨又进一步推动了实物投资需求增加，进一步推升价格，形成螺旋式自我强化。周末国内现货市场依然偏紧，现货溢价不断走高，市场情绪仍在，但白银价格走势短线显著脱离基本面以及金融属性，虽然短线多头情绪依然旺盛，但需要注意盘中大幅波动风险。 | 延续上行，多头适当减仓，随着价格不断快速拉升，以及面临元旦假期，注意防范波动风险，沪金主力合约关注1000、980短线支撑，沪银主力合约关注18000、16800短线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（+0）。供应端，焦化利润环比下滑，焦炭第三轮提降全面落地，焦企利润将继续承压，叠加冬季空气污染导致河南、山西及陕西等地焦企生产受限，焦炭总产量下滑。需求端，目前正值需求淡季，五大材产量明显下滑，铁水产量继续下移，需求驱动向下，上周日均铁水产量226.58万吨（+0.03）。库存端，钢厂有所补库，力度较小，钢厂库存环比上升；焦企库存环比上升，库存压力不大；港口库存环比上升；焦炭总库存环比下滑。盘面跟随成本端焦煤影响较大。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1670-1720。 |
| 焦煤 | 上周五蒙5精煤唐山自提价1320元/吨（+0）。供应端，主产地部分煤矿复产；临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏可能放缓，重点关注国内煤矿产量情况。蒙煤通关高位，焦煤进口量较为充足。需求端，焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下滑；铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。煤矿库存环比上升，库存水平偏高。焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。当前政策对盘面影响较大，基本面偏空。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1075-1120。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货市场维持震荡反弹走势，周末CBOT大豆与豆油下跌，元旦假期将至，盘面短线波动空间不大。国内豆油方面，下游贸易商刚需买货，油厂豆油库存减少，多空并存。 | 震荡调整，主力参考豆油7700-8000，棕榈油8400-8700，菜籽油8900-9200。 |
| 生猪 | 月末国内市场二育现象再次转强，当前外三元标猪报价不足6元/斤，养殖亏损压力存在，二育补栏成本下降，市场对于春节前中大猪前景仍有信心，二育补栏标猪，进一步缓解标猪供应压力，对现货市场有一定支撑。元旦假期临近，南北地区气温下降，居民内销市场需求支撑尚可，鲜品猪肉购销依然活跃，消费对于猪价存在支撑，短期生猪价格重心或缓慢回升。 | 震荡调整，主力11500-11800。 | |
| 蛋白粕 | 巴西大豆丰产预期持续施压盘面。同时美豆周度出口量环比回落，出口乐观情绪逐渐降温。CBOT大豆盘面自1150美分以上重回震荡区间1000-1100。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。中加贸易关系未改善，进口加拿大菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但当前水产养殖活动低迷，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约支撑MA20。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度45%，去年同期为41%。种植户售粮情绪较为平稳，华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速，售粮积极性略有提高。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡，库存微幅下降。深加工企业开工率高位稍增，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存止涨，同比仍偏低。 | 03合约2190-2270。 | |
| 白糖 | 阶段性利空释放，近期国际糖价重心上移，但全球主产国增产格局依然是限制糖价上方空间的主要因素。中国配额外进口有利润，节前备货需求时间节点临近，贸易商与终端的采购需求预计将启动，但新糖生产高峰期，关注库存累积速度及消费端启动情况。 | 05支撑5221。 | |
| 棉花 | 全球棉花期末库存环比增加，美棉出口数据有所回升，但国际棉价缺乏实质性利好。中国新年度种植面积市场预估将有所收缩。下游棉纱交投尚可，开机率持稳，下游小幅累库，纱线价格坚挺。棉价震荡偏强。 | 05支撑14280。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但俄乌互相攻原油设施，以及委内瑞拉供应可能受限，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，国内下发2026年第一批低硫油出口配额800万吨，同比持平，不超预期，尼日利亚催化裂化装置尚未完成检修，加之科威特常减压装置近期可能重启，低硫供应端仍承压，但长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂复产提产，沥青开工产量增加， 炼厂出货上升，华南主营炼厂整体船发尚可，山东下游入库增加，整体出货量增加，低温天气影响下黄淮周边部分地区改性需求受继续下滑，改性沥青开工下降，沥青供增需减，供需面驱动不足，短期或因委内瑞拉制裁事件估值回升，裂解高位不偏多看待。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价1010元/吨（+0）。供应端，上周产线无变动，玻璃产量环比上升。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，后续重点关注玻璃供应情况。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间。下游深加工订单天数同比依旧较弱，但在年底下游赶工需求下，玻璃预计有一定支撑。库存端，中下游补库情绪放缓，玻璃厂库存上升。当前中游库存较高，下游库存偏低，关注下游补库意愿。上游库存压力较大，对盘面有一定下行驱动。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。动力煤价格走弱，玻璃成本预计将下移。上周浮法玻璃产量108.4万吨（-0.19）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱（+6.5）。 | 震荡思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考1015-1050。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1141元/吨（+6）。供应端，部分厂家因空气质量问题降负荷，纯碱产量下滑。新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，碱厂亏损情况下，检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比略有上升，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比微升，长期来看，供应有增加预期，仍需警惕碱厂累库压力。当前需关注成本端支撑情况，动力煤价格走弱，纯碱成本预计将下移。玻璃冷修预期上升，需求驱动向下。上周纯碱产量71.19万吨（-0.95），上周纯碱厂家总库存143.85万吨（-6.08）。 | 震荡思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1160-1200。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场涨跌均存，下游以刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国产量较上期增加，进口到港量减少；需求端来看，本期PDH开工率较上期上升，MTBE和烷基化装置开工率均回落，化工需求总体变化不大；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，港口到船大幅减少，港口降库趋势明显，厂内库存小幅增加。成本端方面，对全球供应过剩的隐忧，叠加俄乌局势存缓和预期，国际油价下跌。总体来看，基本面依旧偏弱，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4000–4150。 | |
| PX | 聚酯链条因市场对PX明年供需趋紧的预期价格处于高位。从PX基本面来看，当前库存处于低位，且明年新增产能投放有限；进口端方面，近期传出韩国GS近期可能重启计划，日本出光20万吨装置也在重启中，福佳大化70技改成100周末出料，这都增加了PX供给，部分缓解市场对于PX供给紧缩的预期。且需要注意的是，当前PXN（PX-石脑油价差）已攀升至相对高位，而且1-2月是聚酯传统消费淡季，PX市场还存在累库预期。在价格已经处于较高位置，利空消息增加，趋势可能发生变化，建议市场主体谨慎参与，把控节奏。 | 建议谨慎参与。 | |
| PTA | 聚酯链条因市场对PX明年供需趋紧的预期价格处于高位，但近期因国内外PX装置存在重启消息带来利空驱动，趋势可能发生转变。从PTA基本面分析，尽管当前库存处于历史低位，周内传出新材料装置在逐步重启中，供给充足。在本轮价格快速上行过程中，PTA加工价差并未扩大，其价格上涨本质上是对上游PX价格的被动跟涨。基于上述判断，短期PTA价格依旧跟随PX价格波动。在利空消息加持下，趋势可能逐渐转变，合理把控操作节奏。 | 建议谨慎参与。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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