| 迈科期货早评精要 2025.12.26 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场延续反弹，沪指迎来七连阳，深成指、创业板指探底回升；沪深两市成交额1.92万亿，较上一个交易日放量443亿。消息面，商务部坚决反对美对华半导体产品加征301关税，已提出严正交涉。离岸人民币兑美元升破7.0大关，为2024年9月以来首次。上海市科委举行《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》。 | 上证指数初步突破3927缺口，关注成交量支撑情况。 |
| 有色 | 铜 | 隔夜海外金融市场因圣诞假期休市。国内商品普遍强势，沪铜昨天探低回升站上96000元，夜盘更是直冲98000元，收于97700元。消息面CSPT召开四季度工作会，决定不设2026年一季度现货精矿加工费指导价，这已是连续第四个季度不调指导价，此前智利头部矿山已与中国炼厂达成0元长单TC，长单加工费下跌将导致炼厂盈利情况显著恶化。周四国内电解铜社会库存20.22万吨，较周一增加2.2，因年末下游以完成在手订单为主，现货基本停滞，少量持货商积极换现带动现货贴水扩大到350元。看涨预期和精废价差高位吸引低氧杆采购较积极。不过春节较晚，预计1月有赶工需求，市场交易逻辑在跨年后供应紧张。近期LME连续大规模出库，挤仓信号明显带动短期价格上涨节奏加快，整体来说铜价维持强势，回调空间非常有限，略有回调继续多头。 | 今日97800-97000。 |
| 铝 | 隔夜海外金融市场因圣诞假期休市。国内商品普遍强势，沪铝夜盘站上22300元。消息面周四国内社会库存较周一增加2.4万吨，因西北到货增加，且下游陆续收关现货基本停滞，少量持货商积极换现带动现货贴水扩大到170元，中原现货贴水扩大到330元。不过当前市场主导逻辑是非洲大厂停产造成明年缺口扩大，且今年春节较晚，预期1月的赶工需求，跨年后需求预期迅速回升，此外铜价近期快速上涨带动铝代铜预期炒作。整体看铝价震荡偏强，回调空间非常有限，略有回调仍可多头。 | 今日22350-22250。 | |
| 锌 | 离岸人民币兑美元升破7.0大关，为2024年9月以来首次。据钢联数据，昨日锌锭社会库存去库0.77万吨至11.16万吨。现货市场，年末市场氛围清淡，消费端相对低迷，现货升水进一步滑落。国内矿加工费止跌，但冶炼端仍处于一定亏损状态，国内精炼锌减量持续，整体消费仍无亮点，关注宏观情绪和库存变化。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间22900-23200元/吨。 | |
| 镍 | 近期随着印尼多项镍矿政策扰动市场情绪，包括关停西苏门答腊省的5家矿山；2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降；计划在 2026年1月或2月正式发布修订后的镍参考价计算公式；整体看，印尼托举镍价意图再现，带动市场情绪回升。但目前海内外交易所和国内现货库存整体维持增长趋势，中、印镍产能过剩继续带动全球库存逐步增长。近日菲律宾和印尼镍矿以稳为主，国内冶炼端亏损迅速收窄。随着印尼MHP项目加速推进，长期镍市基本面弱势。不过关注若镍矿供应削减确实落地，市场此前的过剩预期幅度将得以削减，短期受印尼政策扰动表现反弹，但警惕镍价高位波动放大的风险。 | 短期受印尼政策扰动表现震荡反弹，但警惕镍价高位波动放大的风险。沪镍主力合约参考124000-129000。 | |
| 不锈钢 | 近期随着印尼多项镍矿政策扰动市场情绪，包括关停西苏门答腊省的5家矿山；2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降；计划在 2026年1月或2月正式发布修订后的镍参考价计算公式；整体看，印尼托举镍价意图再现，带动市场情绪回升。近日镍铁价格反弹，外购高镍铁不锈钢成本小幅抬升仍维持盈利，自产镍铁不锈钢产线亏损迅速收窄，不锈钢厂后续供给可能仍维持高位。下游地产数据仍弱，国内政策托举力度仍偏谨慎，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。短期受印尼托举镍价政策扰动，市场情绪回升，不过需注意当前不锈钢价格高位，注意高价能否向下游传导。 | 震荡。不锈钢主力参考12900-13050。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，昨日盘后湖南裕能公告磷酸盐正极材料产线自2026年1月1日起检修，预计1个月时间，减少磷酸盐正极材料产量1.5-3.5万吨。昨日盘面低开后再次走强，盘中市场消息显示有头部锂盐公司调整定价参考方式，由SMM改为钢联或广期所；上游企业仍想挺价卖货。近期市场继续关注宁德江西枧下窝矿端复产预期时间有所延后带动国内一季度供应增长受限一事，近日连续上行。近日交易所多次调整规则减免部分套保费用调整开仓手数；注意资金快进快出的可能。基本面看，锂价高位下游仅刚需成交；随着年关将近，一季度动力侧淡季临近，需警惕需求放缓回落调整的可能，关注次年淡季订单情况。昨日尾盘盘面快速冲高后回落，短期看随着锂价连日大涨，警惕高位波动放大的可能，同时关注若价格回落是否会出现储能需求预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，盘面看近月受监管压力较大，远月持仓量继续增长，市场投机情绪仍关注基本面改善预期，带动锂价上移。 | 震荡偏多，但随着锂价连日大涨，警惕高位波动放大的可能。碳酸锂主力参考119000-130000。 | |
| 工业硅 | 基本面看，西南地区持续亏损，近期周产持续下降，但新疆地区继续增产，下游需求依然不高。目前盘面估值已有修复，关注西北增产力度。 | 震荡。工业硅主力参考8700-8950。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间在缺乏外盘指引情况下，贵金属金银价格仍然实现上涨，近期国内交易时间段引领价格涨势。12月初以来的贵金属价格上行过程，黄金价格表现较为平稳，白银则涨势明显。美联储货币政策预期维持宽松，对美联储独立性的担忧，美元指数偏弱运行，从金融属性方面支撑贵金属价格走势。黄金价格相对偏高情况下，市场资金转向更为活跃的其他贵金属品种。白银因为前期国内低库存问题，以及光伏、新能源汽车等需求仍较为稳定，美国将白银列为关键矿产清单，资金对贵金属整体青睐以及从黄金的溢出促进了白银价格上涨，也推动了白银投资需求的增加。目前来看，上涨情绪仍然存在，但周三晚间价格的调整，也显示一旦市场情绪发生变化，获利盘了结将导致价格出现大幅波动。 | 延续上行，沪金主力合约关注1000、980短线支撑，沪银主力合约关注17300、16200短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 本周Mysteel统计五大钢材品种供应796.82万吨，周环比降幅0.1%，五大钢材总库存1257.99万吨，周环比降2.8%，五大品种周消费量为833.61万吨，其中建材消费环比降3.2%，板材消费环比增1.4%。板材端需求改善，热卷高库存压力缓解，建材依然相对弱势，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交8.25万吨，环比减13.9%。预计钢材端整体延续震荡运行，短期驱动不强。 | 钢材延续震荡运行；螺纹主力3100-3150，热卷主力3250-3300。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价793元/湿吨（+2），价格稳中有升。全国主港铁矿石成交134.10万吨，环比增4.1%，成交水平处于高位，反映铁矿需求有所改善。本周Mysteel统计247家钢企铁水产量226.58万吨/日（+0.03），整体企稳运行。铁水产出预计下行空间不大，后续或有反弹，叠加铁矿补库预期，近期或偏多运行。 | 铁矿或偏多运行，首先关注785-790一线技术阻力效果；今日05合约区间765-790。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（+0）。供应端，焦化利润环比下滑，焦炭第三轮提降全面落地，焦企利润将继续承压，叠加冬季空气污染导致河南、山西及陕西等地焦企生产受限，焦炭总产量下滑。需求端，目前正值需求淡季，五大材产量明显下滑，铁水产量继续下移，需求驱动向下，本周日均铁水产量226.58万吨（+0.03）。库存端，钢厂有所补库，力度较小，钢厂库存环比上升；焦企库存环比上升，库存压力不大；港口库存环比上升；焦炭总库存环比下滑。盘面跟随成本端焦煤影响较大。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1670-1720。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1320元/吨（+0）。供应端，主产地部分煤矿复产；临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏可能放缓，重点关注国内煤矿产量情况。蒙煤通关高位，焦煤进口量较为充足。需求端，焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下滑；铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。煤矿库存环比上升，库存水平偏高。焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。当前政策对盘面影响较大，基本面偏空。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1075-1120。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货今日复盘后，有望维持在4000令吉上方运行，受基本面上出口改善和产量下降的潜在利多提振，给盘面提供一定支撑。目前市场心态偏空，令期货市场承压。昨日圣诞节，CBOT豆类期货、BMD棕油与NYMEX原油均休市，缺乏国际关联品种的指引。现阶段下游市场需求有限，工厂新成交减少，不过工厂正常出货，豆油库存减少。 | 震荡调整，主力参考豆油7700-8000，棕榈油8400-8700，菜籽油8800-9100。 |
| 生猪 | 临近年底，养殖端出栏节奏保持稳定，未出现集中抛售现象。入冬后猪场疫病防控压力增大，此前华东、华中等地出现的局部疫病，促使部分养殖户提前出栏，缓解了年末阶段的供应压力。目前部分头部养殖企业已完成年度出栏计划，月末集团企业出栏压力减轻，挺价意愿有所增强。展望1月份，若疫病形势平稳、未发生大面积扩散，阶段性的供应收缩有望提振市场预期。 | 震荡调整，主力11300-11600。 | |
| 蛋白粕 | 巴西大豆丰产预期维持，盘面暂无天气升水。美豆周度出口量环比回落，出口乐观情绪逐渐降温，CBOT大豆盘面自1150美分重回震荡区间1000-1100。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。中加贸易关系未改善，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但气温逐渐降低后，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约支撑MA20。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度42%，去年同期为38%。华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速，售粮积极性略有提高。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡。深加工企业开工率高位稍增，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 偏弱震荡，03合约2190-2250。 | |
| 白糖 | 阶段性利空释放，近期国际糖价重心上移，但全球主产国增产格局依然是限制糖价上方空间的主要因素。中国配额外进口有利润，节前备货需求时间节点临近，贸易商与终端的采购需求预计将启动，但新糖生产高峰期，关注库存累积速度及消费端启动情况。 | 05支撑5221。 | |
| 棉花 | 全球棉花期末库存环比增加，美棉出口数据有所回升，但国际棉价缺乏实质性利好。中国新年度种植面积市场预估将有所收缩。下游棉纱交投尚可，开机率持稳，下游小幅累库，纱线价格坚挺。棉价震荡偏强。 | 05支撑14280。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，以及委内瑞拉供应可能受限，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，国内下发2026年第一批低硫油出口配额800万吨，同比持平，不超预期，尼日利亚催化裂化装置尚未完成检修，加之科威特常减压装置近期可能重启，低硫供应端仍承压，但长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂复产提产，沥青开工产量增加， 炼厂出货上升，华南主营炼厂整体船发尚可，山东下游入库增加，整体出货量增加，低温天气影响下黄淮周边部分地区改性需求受继续下滑，改性沥青开工下降，沥青供增需减，供需面驱动不足，短期或因委内瑞拉制裁事件估值回升，裂解高位不偏多看待。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1010元/吨（-10）。供应端，上周产线无变动，玻璃产量环比上升。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，后续重点关注玻璃供应情况。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间。下游深加工订单天数同比依旧较弱，但在年底下游赶工需求下，玻璃预计有一定支撑。库存端，中下游补库情绪放缓，玻璃厂库存上升。当前中游库存较高，下游库存偏低，关注下游补库意愿。上游库存压力较大，对盘面有一定下行驱动。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。动力煤价格走弱，玻璃成本预计将下移。本周浮法玻璃产量108.4万吨（-0.19）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱（+6.5）。 | 震荡思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考1000-1040。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1135元/吨（-2）。供应端，部分厂家因空气质量问题降负荷，纯碱产量下滑。新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，碱厂亏损情况下，检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比略有上升，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比微升，长期来看，供应有增加预期，仍需警惕碱厂累库压力。当前需关注成本端支撑情况，动力煤价格走弱，纯碱成本预计将下移。玻璃冷修预期上升，需求驱动向下。本周纯碱产量71.19万吨（-0.95），本周纯碱厂家总库存143.85万吨（-6.08）。 | 震荡偏弱思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1140-1190。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，下游以刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国产量较上期增加，进口到港量减少；需求端来看，本期PDH开工率较上期上升，MTBE和烷基化装置开工率均回落，化工需求总体变化不大；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，港口到船大幅减少，港口降库趋势明显，厂内库存小幅增加。成本端方面，因西方圣诞节假期影响，国际原油休市一天。总体来看，基本面依旧偏弱，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4000–4150。 | |
| PX | 聚酯链条此番上涨，并非源于成本端原油价格及现货供需基本面的实质变动，核心驱动是市场对PX明年供需趋紧的预期升温。从PX基本面来看，当前库存处于低位，且明年新增产能投放有限；进口端方面，日韩地区老旧PX装置面临淘汰，后续进口增量预期同样不足。而下游终端需求仍处于扩张通道，多重因素叠加下，PX市场明年大概率将呈现供给偏紧格局。但需要注意的是，这一供需偏紧预期此前已历经一轮交易，当前PXN（PX-石脑油价差）已攀升至相对高位，而且1-2月是聚酯传统消费淡季，PX市场还存在累库预期，现阶段对后期利好预期的交易仍偏向左侧布局，建议市场主体谨慎参与，把控节奏。 | 建议谨慎参与。 | |
| PTA | 此次聚酯链条价格上涨，并非由成本端原油价格波动或现货供需基本面的实质性变化驱动，核心逻辑在于市场对PX明年供需趋紧的预期持续升温。从PTA基本面分析，尽管当前库存处于历史低位，且明年新增产能投放规模有限，但受前期装置大幅扩张影响，国内PTA供应整体充足；叠加当前PTA装置开工率处于相对低位，在本轮价格快速上行过程中，PTA加工价差并未扩大，其价格上涨本质上是对上游PX价格的被动跟涨。基于上述判断，建议市场主体保持谨慎心态，理性参与市场交易，合理把控操作节奏。 | 建议谨慎参与。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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