| 迈科期货早评精要 2025.12.25 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场震荡拉升，沪指高开高走收出六连阳，深成指涨近1%；沪深两市成交额1.88万亿，较上一个交易日缩量196亿。消息面，北京调整住房限购政策，放宽非京籍家庭购房条件，商贷利率不再区分首套二套。央行为保持银行体系流动性充裕，2025年12月25日将开展4000亿元MLF操作。12月24日国际金价和银价均再创新高。 | 关注上证指数3927缺口突破有效性。 |
| 集运 | 主力合约震荡运行。MSK2026年第二周开舱价2500-2650美元/FEU，变化不大。对长协用户的旺季附加费PSS在800美元/FEU也属正常水平。其他船司同样变化不大，OOCL保持3200美元/FEU以上水平，PA联盟有小幅下调，但也在2600美元/FEU以上，旺季格局没有打破迹象，市场延续偏多观点对待。远期关注春节期间的船司停运情况和红海复航可能。 | 延续强势格局，02合约回调多头思路，04合约变化不确定较大，注意风险。 | |
| 有色 | 铜 | 美国三季度GDP增长强劲且远超预期，金融市场风险情绪上升，股市在节日清淡的交易中继续创新高，美元指数小幅反弹。白宫暗示美国寻求经济制裁而非对委内瑞拉进行军事行动，油价回落。中国央行货币政策委员会召开四季度例会提出继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，北京放松住房限购政策，加在信贷支持力度。伦铜冲高回落收于12130美元，亚洲库存减少1500吨，近日LME亚洲持续大规模出库，现货升水提高到10美元以上，挤仓信号明显。沪铜站上95000元，价格急涨加剧年末效应，现货买盘冰冻，而持货商积极抛货换现，华东现货贴水扩大到300元，现货进口亏损扩大到1900元，激励中国炼厂持续在LME交仓，部分抵消了LME挤仓压力。消息面智利一家年产2.5万吨的铜矿警告劳工合同谈判面临罢工风险。整体看美经济强劲激励了美国持续虹吸全球现货的预期，跨年后亚洲到货可能骤降，LME近期面临挤仓压力令涨势加速。沪铜价格结构极端弱势，但回调幅度非常有限，略有回调继续多头。 | 今日95500-94800。 |
| 铝 | 美国三季度GDP增长强劲且远超预期，金融市场风险情绪上升，股市在节日清淡的交易中继续创新高，美元指数小幅反弹。白宫暗示美国寻求经济制裁而非对委内瑞拉进行军事行动，油价回落。中国央行货币政策委员会召开四季度例会提出继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，北京放松住房限购政策，加在信贷支持力度。伦铝小涨盘中再创新高。昨天LME亚洲库存增加1450吨，目前现货贴水扩大到30-40美元低位，但欧洲贸易溢价回升，关注碳边际税实施情况。不过由于非洲炼厂宣布将于明年3月停产维护，该厂产量占欧洲供应的1/4，欧洲可能开始在中东寻找替代货源。国内方面，年末现货活动逐步结束买盘清淡，因西北到货，销区社会库存增加2.2万吨，华东现货贴水扩大到170元。今年春节较晚预计1月有一定抢生产，铝价维持强势，回调空间非常有限，略有回调继续多头。 | 今日22250-22100。 | |
| 锌 | 北京调整住房限购政策，放宽非京籍家庭购房条件，商贷利率不再区分首套二套。离岸人民币延续走强。昨日LME锌库存增加7900吨至10.68万吨，其中新加坡仓库增加8300吨，LME 0-3贴水28.26美元/吨。国内矿加工费止跌，但冶炼端仍处于一定亏损状态，国内精炼锌减量持续，整体消费仍无亮点，关注宏观情绪和库存变化。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间22900-23200元/吨。 | |
| 镍 | 近期随着印尼多项镍矿政策扰动市场情绪，包括关停西苏门答腊省的5家矿山；2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降；计划在 2026年1月或2月正式发布修订后的镍参考价计算公式；整体看，印尼托举镍价意图再现，带动市场情绪回升。但基本面看，海内外交易所和国内现货库存整体维持增长趋势，中、印镍产能过剩继续带动全球库存逐步增长。近日菲律宾和印尼镍矿以稳为主，国内冶炼端亏损迅速收窄。随着印尼MHP项目加速推进，长期镍市基本面弱势。不过关注若镍矿供应削减确实落地，市场此前的过剩预期幅度将得以削减，短期受印尼政策扰动表现反弹，但警惕镍价高位波动放大的风险。 | 短期受印尼政策扰动表现震荡反弹，但警惕镍价高位波动放大的风险。沪镍主力合约参考123500-127000。 | |
| 不锈钢 | 近期随着印尼多项镍矿政策扰动市场情绪，包括关停西苏门答腊省的5家矿山；2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降；计划在 2026年1月或2月正式发布修订后的镍参考价计算公式；整体看，印尼托举镍价意图再现，带动市场情绪回升。近日镍铁价格反弹，外购高镍铁不锈钢成本小幅抬升仍维持盈利，自产镍铁不锈钢产线亏损迅速收窄，不锈钢厂后续供给可能仍维持高位。下游地产数据仍弱，国内政策托举力度仍偏谨慎，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。短期受印尼托举镍价政策扰动，市场情绪回升，不过需注意当前不锈钢价格高位，注意高价能否向下游传导。 | 震荡。不锈钢主力参考12850-13000。 | |
| 碳酸锂 | 昨夜据财联社12月24日电，界面新闻据接近宁德时代人士处获悉，宜春时代枧下窝锂矿采矿项目，预计于春节前后复产；保持关注后续进展。近期市场继续关注宁德江西枧下窝矿端复产预期时间有所延后带动国内一季度供应增长受限一事，近日连续大涨，昨日尾盘大幅冲高回落。近日交易所多次调整规则减免部分套保费用调整开仓手数；注意资金快进快出的可能。基本面看，锂价高位下游仅刚需成交；随着年关将近，一季度动力侧淡季临近，需警惕需求放缓回落调整的可能，关注次年淡季订单情况。昨日尾盘盘面快速冲高后回落，短期看随着锂价连日大涨，警惕高位波动放大的可能，同时关注若价格回落是否会出现储能需求预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，市场投机情绪仍关注基本面改善预期，带动锂价上移。 | 随着锂价连日大涨，警惕高位波动放大的可能。碳酸锂主力参考116000-130000。 | |
| 工业硅 | 基本面看，西南地区持续亏损，上周全国周产环比下降2.5%。但新疆地区继续增产，下游需求依然不高。上周盘面略低的估值已有所修复，关注西北增产力度。 | 震荡。工业硅主力参考8750-8950。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间海外因圣诞节提前休市，消息面方面较为平静，欧美未有较为重要的经济数据公布，乌克兰方面公布俄乌和平计划草案二十点的细节，但领土问题仍未解决，并且泽连斯基表示不放弃加入北约。昨日晚间美股小幅上涨，美债收益率略有下行，美元盘中波动但最终小幅收平，指向宏观情绪略有修复，相对平稳。但贵金属金银价格昨日晚间一度出现调整，收盘前收回大部分跌幅，金银趋势暂未改变，但短线波动风险加大。近期贵金属价格上涨有来自货币政策宽松预期，地缘政治风险以及资金对贵金属的青睐等多方面因素，但随着价格上涨，在海外双节期间消息面较为平淡的时期，容易出现盘中价格的明显波动或者调整，注意规避风险。 | 短线震荡，沪金主力合约关注1000、980短线支撑，沪银主力合约关注16800、16000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 需求逐步下降，商家对价格预期整体不强且寒潮影响加剧，施工首先，需求持续下降预计延续震荡格局运行。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.59万吨，环比增7.9%，成交水平保持稳定水平。Mysteel统计唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3041元/吨，周环比下调14元/吨，与12月24日普方坯出厂价格2950元/吨相比，钢厂平均亏损91元/吨。钢材产出利润保持稳定，预计后续变化不大。 | 钢材延续震荡运行；螺纹主力3100-3150，热卷主力3250-3300。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价791元/湿吨（+1），价格保持稳定。全国主港铁矿石成交128.80万吨，环比增8.5%，近期成交水平较好，反映铁矿需求有所改善，但钢材端需求仍弱铁矿即使偏强运行上方空间也相对有限。目前铁矿保持高库存格局，虽然后续有钢厂补库预期但依然对价格空间持谨慎态度。 | 铁矿震荡运行，首先关注785-790一线技术阻力效果；今日05合约区间760-785。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（-20）。供应端，焦化利润环比下滑，焦炭第三轮提降全面落地，焦企利润将继续承压，叠加冬季空气污染导致河南、山西及陕西等地焦企生产受限，焦炭总产量下滑。需求端，目前正值需求淡季，五大材产量明显下滑，铁水产量继续下移，需求驱动向下，上周日均铁水产量226.55万吨（-2.65）。库存端，钢厂有所补库，力度较小，钢厂库存环比上升；焦企库存环比上升，库存压力不大；港口库存环比上升；焦炭总库存环比下滑。盘面跟随成本端焦煤影响较大。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1690-1740。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1320元/吨（+0）。供应端，主产地部分煤矿复产；临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏可能放缓，重点关注国内煤矿产量情况。蒙煤通关高位，焦煤进口量较为充足。需求端，焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下滑；铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。煤矿库存环比上升，库存水平偏高。焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。当前政策对盘面影响较大，基本面偏空。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1075-1130。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油经过连续反弹后，短线围绕4000令吉震荡整理，基本面上MPOA和SPPOMA的产量数据均呈现下降走势，表明自12月进入了减产季，叠加出口的改善给盘面会提供一定支撑。目前市场心态偏空，令期货市场承压。今日圣诞节，CBOT豆类期货、BMD棕油与NYMEX原油均休市，缺乏国际关联品种的指引，连豆油将受到自身基本面的影响。现货需求清淡，但是工厂豆油库存减少，多空并存，连豆油短线窄幅震荡调整的态势不变。 | 震荡调整，主力参考豆油7600-7900，棕榈油8400-8700，菜籽油8800-9100。 |
| 生猪 | 北方低温降雪导致出栏放缓，二次育肥户逢低补栏，适重猪源流通压力减缓；南方屠宰企业采购积极性提升但终端消费未明显回暖，市场交易僵持。养殖端压栏惜售，尤其体重偏大育肥户预期乐观，支撑局部价格微涨。供应端规模场出栏平稳，散户抗价情绪强，市场可售猪源短期收紧。需求端屠宰企业小幅上调收购价保障节前备货，但终端走货未达预期，部分区域冻品库存积压。期内猪价进入震荡调整，二次育肥支撑价格，但气温下降使压栏大猪面临出栏压力。 | 震荡调整，主力11300-11600。 | |
| 蛋白粕 | 美豆周度出口量环比回落，出口乐观情绪逐渐降温，CBOT大豆盘面自1150美分重回震荡区间1000-1100。巴西大豆进入播种期，种植进度良好，盘面暂无天气升水，丰产预期维持。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。中加贸易关系未改善，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但气温逐渐降低后，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约2300-2400。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度42%，去年同期为38%。华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速，售粮积极性略有提高。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡。深加工企业开工率高位稍增，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 偏弱震荡，03合约2190-2230。 | |
| 白糖 | 阶段性利空释放，国际糖价反弹受原油走势带来提振。全球主产国增产格局依然是限制糖价上方空间的主要因素。北半球新糖生产高峰期，供应端依然宽松。中国配额外进口有利润，节前备货需求时间节点临近，贸易商与终端的采购需求预计将启动。 | 05支撑5221。 | |
| 棉花 | 全球棉花期末库存环比增加，美棉出口数据平淡，国际棉价缺乏实质性利好。中国新年度种植面积市场预估将有所收缩。下游棉纱交投尚可，开机率持稳，由于纺企库存维持相对低位，有刚需补库需求，纱线价格坚挺。 | 05支撑1.4万，压力前高平台。 | |
| 能化 | 燃料油 | 俄罗斯袭击乌克兰设施，美委对峙未有缓和，能源品短期仍有支撑。高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，以及委内瑞拉供应可能受限，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，尼日利亚催化裂化装置尚未完成检修，加之科威特常减压装置近期可能重启，低硫供应端仍承压，但长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 |
| 沥青 | 截至24日，隆众77家重交沥青开工率31.3%，环比上升13.4%，大样本产量55.3万吨，环比上升6.6万吨，15.6%，本周辽河石化提产，加之山东、华东以及华南地区个别主力炼厂复产后稳定生产，导致产能利用率增加。54家样本出货40.4万吨，环比上升5.4%，分地区来看，华南以及山东增加明显，其中华南地区个别主营炼厂低价支撑下，整体船发尚可，带动出货量增加，山东地区下游入库需求渐起，炼厂多执行前期合同出货，支撑出货量增加。69家改性沥青产能利用率7.1%，环比减少0.6%，周内虽然华南、西南改性沥青供应增加，但低温天气影响，黄淮周边部分地区改性需求受继续下滑，改性沥青企业生产积极性延续走弱，国内改性沥青产能利用率整体延续下滑趋势。沥青供增需减，短期或因委内瑞拉制裁事件估值回升，裂解高位不偏多看待。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。供应端，上周产线无变动，玻璃产量环比上升。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，后续重点关注玻璃供应情况。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间。下游深加工订单天数同比依旧较弱，但在年底下游赶工需求下，玻璃预计有一定支撑。库存端，中下游补库情绪放缓，玻璃厂库存上升。当前中游库存较高，下游库存偏低，关注下游补库意愿。上游库存压力较大，对盘面有一定下行驱动。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。动力煤价格走弱，玻璃成本预计将下移。上周浮法玻璃产量108.49万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱（+33.1）。 | 震荡思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考1000-1040。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1137元/吨（+0）。供应端，部分厂家因空气质量问题降负荷，纯碱产量下滑。新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，碱厂亏损情况下，检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比略有上升，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比微升，长期来看，供应有增加预期，仍需警惕碱厂累库压力。当前需关注成本端支撑情况，动力煤价格走弱，纯碱成本预计将下移。玻璃冷修预期上升，需求驱动向下。上周纯碱产量72.14万吨（-1.4），上周纯碱厂家总库存149.93万吨（+0.5）。 | 震荡偏弱思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1140-1180。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场持稳为主，下游以刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国产量较上期增加，进口到港量减少；需求端来看，本期PDH开工率较上期上升，MTBE开工率回落，烷基化装置开工上行，化工需求总体呈现稳中有升态势；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，港口到船减少，港口去库，厂内库存小幅减少。成本端方面，欧美圣诞假期来临，节日气氛导致交易清淡，国际油价小幅下跌。总体来看，基本面供应变化不大、需求稳中略升，终端需求提升较为缓慢。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4050–4200。 | |
| PX | 聚酯链条此番上涨，并非源于成本端原油价格及现货供需基本面的实质变动，核心驱动是市场对PX明年供需趋紧的预期升温。从PX基本面来看，当前库存处于低位，且明年新增产能投放有限；进口端方面，日韩地区老旧PX装置面临淘汰，后续进口增量预期同样不足。而下游终端需求仍处于扩张通道，多重因素叠加下，PX市场明年大概率将呈现供给偏紧格局。但需要注意的是，这一供需偏紧预期此前已历经一轮交易，当前PXN（PX-石脑油价差）已攀升至相对高位，而且1-2月是聚酯传统消费淡季，PX市场还存在累库预期，现阶段对后期利好预期的交易仍偏向左侧布局，建议市场主体谨慎参与，把控节奏。 | 建议谨慎参与。 | |
| PTA | 此次聚酯链条价格上涨，并非由成本端原油价格波动或现货供需基本面的实质性变化驱动，核心逻辑在于市场对PX明年供需趋紧的预期持续升温。从PTA基本面分析，尽管当前库存处于历史低位，且明年新增产能投放规模有限，但受前期装置大幅扩张影响，国内PTA供应整体充足；叠加当前PTA装置开工率处于相对低位，在本轮价格快速上行过程中，PTA加工价差并未扩大，其价格上涨本质上是对上游PX价格的被动跟涨。基于上述判断，建议市场主体保持谨慎心态，理性参与市场交易，合理把控操作节奏。 | 建议谨慎参与。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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