| 迈科期货早评精要 2025.12.24 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场冲高回落，最终三大指数小幅收红；沪深两市成交额1.9万亿，较上一个交易日放量379亿。隔夜美股日线4连涨，标普500指数创收盘新高。消息面，北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌。能源局数据，11月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到1932.2万个，同比增长52.0%。 | 年末资金流出，指数上行承压，关注上证指数3927缺口突破情况。 |
| 集运 | 主力合约以及近月合约均因SCFIS增速不及预期而有所回调，MSK开舱AE3航线1月5日发运上海-鹿特丹运价2625美元/FEU，基本保持稳定。主要船司报价保持稳定，MSC报价2840美元/FEU，EMC报价3510美元/FEU。变化相对有限。对02合约需保持谨慎态度，后续运力变动不确定性强，MSK首次集运船穿过红海，需关注现货端节奏变化。 | 延续强势格局，但需注意1月中旬价格是否又回落可能，02合约谨慎对待。 | |
| 有色 | 铜 | 美国三季度GDP年化季率增长4.3%为两年最大增速且远高于预期，受益于消费和投资增长强劲。美股上涨，标普创新高，纳指受龙头企业大幅上调业绩预期激励站稳脚跟。12月消费者信心连续5个月走低。日本央行暗示继续加息。美元指数大幅走低创新期新低。乐观数据推动伦铜大涨收于12050美元再创新高，库存小增，注销仓单减少。最近LME开始快速降库，挤仓信号较明显，关注持续性。国内需求疲弱，持货商积极换现推动现货贴水扩大到200元，华北现货贴水扩大到400元。整体看AI带动美国经济强劲以及美国虹吸全球现货支撑铜价强势，LME开始快速去库带来挤仓压力，价格维持强势，国内期现矛盾加深但回调幅度相当有限，回调继续多头。 | 今日95000-94500。 |
| 铝 | 美国三季度GDP年化季率增长4.3%为两年最大增速且远高于预期，受益于消费和投资增长强劲。美股上涨，标普创新高，纳指受龙头企业大幅上调业绩预期激励站稳脚跟。12月消费者信心连续5个月走低。日本央行暗示继续加息。美元指数大幅走低创新期新低。乐观数据推动金属普涨，但铝价最终冲高回落较前日持平。随着非洲大厂宣布明年暂停生产，欧洲地区的现货贸易溢价重新走高，因欧洲1/4供应来自该厂，预计明年供应短缺加剧，叠加铜价大涨铝代铜逻辑加强，铝价整体偏强格局。国内本周库存较上周四增加2.2万吨，因西北到货增加，年末需求清淡，持货商积极换现，现货贴水扩大到170元，华北贴水达280元，结构极弱暗示现货并无驱动，价格波动较剧烈，但中期多头格局不变，回调仍可继续多头。 | 今日22250-22100。 | |
| 锌 | 离岸人民币走强，美元指数偏弱。昨日LME锌库存减少275吨至9.89万吨，LME 0-3贴水29.14美元/吨。据钢联数据，周一锌锭社会库存累库0.07万吨至11.93万吨。锌锭出口窗口关闭，国内锌精矿进口窗口开启，国内矿加工费止跌，但冶炼端仍处于一定亏损状态，国内精炼锌减量持续，整体消费仍无亮点，关注宏观情绪和库存变化。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间22900-23200元/吨。 | |
| 镍 | 昨日消息面，据金十期货印尼环境部关停西苏门答腊省的5家矿山。上周尾声消息，印尼APNI表示2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降；ESDM还计划在 2026年1月或2月正式发布修订后的镍参考价计算公式；整体看，印尼托举镍价意图再现，带动市场情绪回升。基本面看，海内外交易所和国内现货库存整体维持增长趋势，中、印镍产能过剩继续带动全球库存逐步增长。近日菲律宾和印尼镍矿以稳为主，国内冶炼端亏损迅速收窄。随着印尼MHP项目加速推进，长期镍市基本面弱势。不过关注若镍矿供应削减确实落地，市场此前的过剩预期幅度将得以削减，短期受印尼政策扰动表现反弹。不过昨夜盘中一度大涨近7%后回落，短期注意镍价高位波动放大的风险。 | 震荡反弹，不过昨夜盘中一度大涨近7%后回落，短期注意镍价高位波动放大的风险。沪镍主力合约参考123000-127500。 | |
| 不锈钢 | 昨日消息面，据金十期货印尼环境部关停西苏门答腊省的5家矿山。上周尾声消息，印尼APNI表示2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降；ESDM还计划在 2026年1月或2月正式发布修订后的镍参考价计算公式；整体看，印尼托举镍产业链价格意图再现，带动市场情绪回升。近日镍铁价格企稳反弹，外购高镍铁不锈钢成本小幅抬升仍维持盈利，自产镍铁不锈钢产线亏损迅速收窄，不锈钢厂后续供给可能仍维持高位。下游地产数据仍弱，国内政策托举力度仍偏谨慎，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。短期受印尼托举镍价政策扰动，市场情绪回升带动镍铁价格上行盘面反弹，不过需注意当前不锈钢价格高位，注意高价能否向下游顺利传导。 | 震荡反弹。不锈钢主力参考12850-13100。 | |
| 碳酸锂 | 市场继续关注宁德江西枧下窝矿端复产预期时间有所延后带动国内一季度供应增长受限一事，近日延续大涨。近日交易所多次调整规则减免部分套保费用。现货锂价高位下游仅刚需成交；随着年关将近，一季度动力侧淡季临近，需警惕需求放缓可能，关注次年淡季订单情况，同时关注若价格回落是否会出现储能需求预期带来的淡季不淡的可能。短期看随着锂价连日大涨，注意高位波动放大的可能，长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，市场投机情绪仍关注基本面改善预期，带动锂价上移。 | 震荡偏多，但随着锂价连日大涨，注意高位波动放大的可能。碳酸锂主力参考113800-125000。 | |
| 工业硅 | 基本面看，西南地区持续亏损，上周全国周产环比下降2.5%。但新疆地区继续增产，下游需求依然不高。上周盘面略低的估值已有所修复，关注西北增产力度。 | 震荡。工业硅主力参考8500-8850。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格盘中经历大幅波动，美黄金一度下探至4460美元附近，但随后金银价格再度上行，收盘仍明显上涨。昨日美国公布的三季度PCE物价指数同比上涨2.9%，前值2.6%，美国第三季度GDP年化季环比 4.3%，预期 3.3%，前值 3.8%，经济数据向好，通胀上行，有压制美联储降息预期的风险，导致贵金属价格一度快速回落。但美国总统特朗普表示，任何与他意见相左的人永远当不上美联储主席，表示当前市场出现好消息时，市场反而下跌，因为市场认为利率会被立即上调以防范潜在通胀，这无法走向强盛的市场，所以适当实际上调利率不应该扼杀涨势。通胀会自行得到解决。特朗普表达了即使在经济数据向好情况下，市场也不应该因为美联储降息节奏放缓甚至加息而出现下跌。美元指数下跌，美股上涨，贵金属价格再度走高，仍保持强势上涨节奏。 | 偏多思路，沪金关注1000、980短线支撑，沪银关注16300、15600短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场依然有底价支撑，预计延续震荡运行，但注意供给端是否出现一定反弹使得短期供需矛盾有所累积。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.89万吨，环比减18.8%，出现一定回落。宏观方面，离岸人民币对美元升破7.02关口，对出口一定利空，关注后续影响情况。 | 钢材延续震荡运行，技术上前高有阻力。螺纹主力3100-3150，热卷主力3250-3300。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价790元/湿吨（-4），价格小幅走弱。全国主港铁矿石成交118.70万吨，环比增17.6%，成交维持正常区间运行，反映需求稳定。Mysteel统计澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1224.7万吨，环比增加52.7万吨，呈小幅回升态势。当前库存水平略高于今年四季度以来的均值。中国47港进口铁矿石港口库存总量16436.15万吨，较上周一增343.49万吨。澳巴港库依然较好而国内港库继续累积，对铁矿价格形成压制，预计上方空间不足。 | 铁矿震荡运行，790-800一线存在技术阻力；05合约区间760-785。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（+0）。供应端，焦化利润环比下滑，焦炭第三轮提降全面落地，焦企利润将继续承压，叠加冬季空气污染导致河南、山西及陕西等地焦企生产受限，焦炭总产量下滑。需求端，目前正值需求淡季，五大材产量明显下滑，铁水产量继续下移，需求驱动向下，上周日均铁水产量226.55万吨（-2.65）。库存端，钢厂有所补库，力度较小，钢厂库存环比上升；焦企库存环比上升，库存压力不大；港口库存环比上升；焦炭总库存环比下滑。盘面跟随成本端焦煤影响较大。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1690-1740。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1320元/吨（+0）。供应端，主产地部分煤矿复产；临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏可能放缓，重点关注国内煤矿产量情况。蒙煤通关高位，焦煤进口量较为充足。需求端，焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下滑；铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。煤矿库存环比上升，库存水平偏高。焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。当前政策对盘面影响较大，基本面偏空。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1075-1130。 | |
| 农产品 | 蛋白粕 | 巴西大豆丰产预期持续施压盘面。美豆周度出口量环比回落，出口乐观情绪逐渐降温。CBOT大豆盘面重回震荡区间。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。中加贸易关系未改善，进口加拿大菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但当前水产养殖活动低迷，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约2300-2400。 |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度42%，去年同期为38%。华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速，售粮积极性略有提高。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡。深加工企业开工率高位稍增，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 偏弱震荡，03合约2190-2230。 | |
| 白糖 | 阶段性利空释放，国际糖价反弹受原油走势带来提振。全球主产国增产格局依然是限制糖价上方空间的主要因素。北半球新糖生产高峰期，供应端依然宽松。中国配额外进口有利润，节前备货需求时间节点临近，关注采购对盘面带来的支撑。 | 05支撑5173。 | |
| 棉花 | 全球棉花期末库存环比增加，美棉出口数据平淡，国际棉价缺乏实质性利好。中国新年度种植面积市场预估将有所收缩。下游棉纱交投尚可，开机率持稳，由于纺企库存维持相对低位，有刚需补库需求，棉花消费稳定，纱线价格坚挺。 | 05支撑1.4万，压力前高平台。 | |
| 能化 | 燃料油 | 地缘事件没有进一步升级，能源品小幅回落。高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，以及委内瑞拉供应可能受限，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，科威特等国供应增量可能延期，供应端压力暂缓，长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库上升，社库上升，总库存增加，冬季需求季节性下降情况，或开启累库节奏。2026年1月份国内沥青地炼排产量105.8万吨，环比下降15万吨，降幅12.4%，沥青供需均降，基本面驱动不足，短期或因委内瑞拉制裁事件估值回升，裂解高位不偏多看待。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（-10）。供应端，上周产线无变动，玻璃产量环比上升。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，后续重点关注玻璃供应情况。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间。下游深加工订单天数同比依旧较弱，但在年底下游赶工需求下，玻璃预计有一定支撑。库存端，中下游补库情绪放缓，玻璃厂库存上升。当前中游库存较高，下游库存偏低，关注下游补库意愿。上游库存压力较大，对盘面有一定下行驱动。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。动力煤价格走弱，玻璃成本预计将下移。上周浮法玻璃产量108.49万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱（+33.1）。 | 震荡偏弱思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考990-1030。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1137元/吨（+18）。供应端，部分厂家因空气质量问题降负荷，纯碱产量下滑。新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，碱厂亏损情况下，检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比略有上升，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比微升，长期来看，供应有增加预期，仍需警惕碱厂累库压力。当前需关注成本端支撑情况，动力煤价格走弱，纯碱成本预计将下移。玻璃冷修预期上升，需求驱动向下。上周纯碱产量72.14万吨（-1.4），上周纯碱厂家总库存149.93万吨（+0.5）。 | 震荡偏弱思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1140-1180。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场持稳为主，下游以刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国产量较上期增加，进口到港量减少；需求端来看，本期PDH开工率较上期上升，MTBE开工率回落，烷基化装置开工上行，化工需求总体呈现稳中有升态势；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，港口到船减少，港口去库，厂内库存小幅减少。成本端方面，美委局势的紧张气氛仍在延续，且俄乌局势的不稳定性增强，地缘因素导致潜在供应风险，国际油价上涨。总体来看，基本面供应变化不大、需求稳中略升，终端需求提升较为缓慢。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4050–4200。 | |
| PX | 聚酯链条此番上涨，并非源于成本端原油价格及现货供需基本面的实质变动，核心驱动是市场对PX明年供需趋紧的预期升温。从PX基本面来看，当前库存处于低位，且明年新增产能投放有限；进口端方面，日韩地区老旧PX装置面临淘汰，后续进口增量预期同样不足。而下游终端需求仍处于扩张通道，多重因素叠加下，PX市场明年大概率将呈现供给偏紧格局。但需要注意的是，这一供需偏紧预期此前已历经一轮交易，当前PXN（PX-石脑油价差）已攀升至相对高位，而且1-2月是聚酯传统消费淡季，PX市场还存在累库预期，现阶段对后期利好预期的交易仍偏向左侧布局，建议市场主体谨慎参与，把控节奏。 | 建议谨慎参与。 | |
| PTA | 此次聚酯链条价格上涨，并非由成本端原油价格波动或现货供需基本面的实质性变化驱动，核心逻辑在于市场对PX明年供需趋紧的预期持续升温。从PTA基本面分析，尽管当前库存处于历史低位，且明年新增产能投放规模有限，但受前期装置大幅扩张影响，国内PTA供应整体充足；叠加当前PTA装置开工率处于相对低位，在本轮价格快速上行过程中，PTA加工价差并未扩大，其价格上涨本质上是对上游PX价格的被动跟涨。基于上述判断，建议市场主体保持谨慎心态，理性参与市场交易，合理把控操作节奏。 | 建议谨慎参与。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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