| 迈科期货早评精要 2025.12.23 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日国内市场高开高走，三大指数集体反弹，创业板指涨超2%；沪深两市成交额1.86万亿，较上一个交易日放量1360亿。隔夜美股三大指数集体收涨。消息面，商务部：自明日起，采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。广东省战略性新兴产业投资引导基金有限责任公司成立。现货黄金首次站上4400美元/盎司，今年以来累涨近68%。纽约期金日内涨超1.6%，突破4460美元/盎司。 | 年末资金流出，指数上行承压，关注上证指数3927缺口突破情况。 |
| 集运 | 昨日出现大涨，主力合约最高涨超10%至1900点以上。集运指数乐观情绪主导，盘后SCFIS更新于1589.20点，上涨5.2%。市场对1月挺价进一步乐观且今年春节过节较晚，节前旺季发运相对后置使得02合约预期较强。即期运价MSK1月1日上海至鹿特丹运价更新于2530美元/FEU，不仅未出现下跌反而比开仓上涨，使得市场对1月挺价更加乐观，但也需关注在价格表现较好的情况下，运力是否会有所增加。消息方面，上海国际能源交易中心对欧线集运指数标准合约修订公开征求意见，后续合约月份以及最小变价单位等均将有所调整，关注对市场的相关影响。 | 延续强势格局，1月挺价兑现成功，短期回落概率不大。 | |
| 有色 | 铜 | 美股上涨，龙头科技股上调业绩预期化解了AI泡沫的担心，欧洲央行维持利率不变以及日本央行强烈暗示干预汇市推动美元兑欧元、日元下跌。美国扣押委内瑞拉油船，地缘紧张推动油价继续反弹。铜价再创历史最高收于11900上方，LME库存昨天再减2650吨，现货由贴水转为升水10美元，暗示挤仓压力上升。国内周一库存18万吨，较上周四增加5千吨。下游陆续收关轧帐，加上铜价涨幅较大，仅有少量刚需买货，而持货商急于换现，现货贴水扩大到200元以下。消息面智利头部矿山与中国炼厂达成明年精矿长单加工费Benchmark为0美元，好于之前的预期但低于今年21.25美元，海关公布11月精铜进口30.4万吨，同比下降23.5%，废铜进口20.8万吨，同比增加20%。年末现货活动逐步停止，市场交易明年预期，跨年后亚洲到货紧张的担忧加剧，LME面临挤仓压力支撑铜价强势，回调空间非常有限，保持回调多头思路。 | 今日94300-93500。 |
| 铝 | 美股上涨，龙头科技股上调业绩预期化解了AI泡沫的担心，欧洲央行维持利率不变以及日本央行强烈暗示干预汇市推动美元兑欧元、日元下跌。美国扣押委内瑞拉油船，地缘紧张推动油价继续反弹。伦铝高位小幅回落，LME库存持平，已一周未见出库，欧洲现货需求可能暂停，不过非洲大厂宣布明年3月暂停维护，欧洲很快将转向亚洲采购补充原料，铝价支撑强。国内方面受西北运输瓶颈影响库存维持低位，但下游已逐步收关，买盘更少，现货贴水扩大到170元，中原贴水300元，现货本身暂无向上驱动。整体看供应缺口炒作升温，铝价强势，但波动加大，回调多头思路。 | 今日22250-22100。 | |
| 锌 | 昨日国内锌社库基本持平；截至12月22日，Mysteel社会库存11.93万吨，较12月18日增加0.07万吨。昨日LME锌库存减少650吨至9.92万吨，LME 0-3贴水33.43美元/吨。国内锌精矿进口窗口开启，上周锌锭出口窗口关闭，国内锌精矿进口窗口开启，国内矿加工费止跌，但冶炼端仍处于一定亏损状态，国内精炼锌减量持续，整体消费仍无亮点，关注宏观情绪和库存变化。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间22900-23200元/吨。 | |
| 镍 | 消息面，印尼APNI表示2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降；ESDM还计划在 2026年1月或2月正式发布修订后的镍参考价计算公式；印尼托举镍价意图再现，带动市场情绪回升。基本面看，海内外交易所和国内现货库存整体维持增长趋势，中、印镍产能过剩继续带动全球库存逐步增长。近日菲律宾和印尼镍矿以稳为主，国内冶炼端亏损迅速收窄。随着印尼MHP项目加速推进，长期镍市基本面弱势，但短期受印尼政策扰动盘面反复。 | 震荡反弹。沪镍主力合约参考120000-124500。 | |
| 不锈钢 | 消息面，印尼APNI表示2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降；ESDM还计划在 2026年1月或2月正式发布修订后的镍参考价计算公式；印尼托举镍价意图再现，带动市场情绪回升。近日镍铁价格企稳反弹，外购高镍铁不锈钢成本小幅抬升仍维持盈利，自产镍铁不锈钢产线亏损迅速收窄，不锈钢厂后续供给可能仍维持高位。下游地产数据仍弱，国内政策托举力度仍偏谨慎，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。短期受印尼托举镍价政策扰动，市场情绪回升带动镍铁价格上行盘面反复。 | 震荡反弹。不锈钢主力参考12800-13000。 | |
| 碳酸锂 | 市场继续关宁德江西枧下窝矿端环评文件公布引发的复产预期时间有所延后一事，近日延续大涨。近日交易所多次调整规则，上周五调整碳酸锂期货相关合约交易限额；昨日调整交割库并减免部分套保费用。基本面看，锂价高位下游仅刚需成交；随着年关将近，一季度动力侧淡季临近，需警惕需求放缓回落调整的可能，关注次年淡季订单情况。短期看随着锂价连日大涨，注意高位波动放大的可能，同时关注若价格回落是否会出现储能预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，市场投机情绪仍关注基本面改善预期，带动锂价上移。 | 震荡偏多，但随着锂价连日大涨，注意高位波动放大的可能。碳酸锂主力参考110000-117000。 | |
| 工业硅 | 基本面看，西南地区持续亏损，上周全国周产环比下降2.5%。但新疆地区继续增产，下游需求依然不高。上周盘面略低的估值已有所修复，关注西北增产力度。 | 震荡。工业硅主力参考8450-8800。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日美黄金突破前高，收盘至4500美元/盎司附近，当日涨幅明显。美白银延续上行，收于69美元/盎司上方。昨日晚间欧美方面未公布非常重要的经济数据，货币政策预期也大致保持稳定，美元指数下跌，日元兑美元稍有修复，美债收益率上行，美股则连续第二日收涨，从此前科技股的下跌中修复。短线指向流动性略有偏紧但市场情绪又有所修复。黄金自12月中旬以来再度上行，且近期上涨情绪依然明显，白银价格12月份以来则持续偏强运行。尽管短线没有来自宏观因素的显著变化，但来自供给端的约束风险，全球经济偏弱预期以及风险事件持续背景下资产配置和避险需求驱动的需求增加预期，叠加白银前期担忧的交易所库存低位，中长期逻辑驱动贵金属价格不断创出新高 。短线仍保持偏多情绪，但本周后期注意快速上行后的短线大幅波动风险。 | 偏多思路，沪金关注980短线支撑，沪银关注15300短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货价格存在一定反弹动力，需求虽仍偏弱但基本面矛盾不大。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.94万吨，环比增16.2%，有小幅反弹。行业方面，焦炭第三轮提降落地，山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨。钢材端成本有进一步下降的趋势，对行业利润有一定利好。出口方面，11月中国钢材出口量为998万吨，环比增长2%，同比增长7.6%；1-11月累计出口钢材10772万吨，突破亿吨大关,同比增长6.7%。国内出口依然强势，为钢材提供主要的需求增量。 | 钢材短期偏强运行，关注前高阻力。螺纹主力3110-3160，热卷主力3250-3300。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价794元/湿吨（-1），价格保持稳定。全国主港铁矿石成交100.90万吨，环比增15.9%，成交维持正常区间运行。Mysteel统计上周中国47港铁矿到港总量2790.2万吨，环比减少137.9万吨。全球铁矿石发运总量3464.5万吨，环比减少128.0万吨。铁矿到港稍有回落但仍处于相对高位，供给保持宽松格局，但后续钢材端供给大概率不会有进一步回落且年初铁矿发运或有回落，因此预期铁矿下跌概率不大。 | 铁矿基本面稳定，短期反弹后将维持震荡运行；05合约区间770-795。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（+0）。供应端，焦化利润环比下滑，焦炭第三轮提降全面落地，焦企利润将继续承压，叠加冬季空气污染导致河南、山西及陕西等地焦企生产受限，焦炭总产量下滑。需求端，目前正值需求淡季，五大材产量明显下滑，铁水产量继续下移，需求驱动向下，上周日均铁水产量226.55万吨（-2.65）。库存端，钢厂有所补库，力度较小，钢厂库存环比上升；焦企库存环比上升，库存压力不大；港口库存环比上升；焦炭总库存环比下滑。盘面跟随成本端焦煤影响较大。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1690-1740。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1320元/吨（+0）。供应端，主产地部分煤矿复产；临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏可能放缓，重点关注国内煤矿产量情况。蒙煤通关高位，焦煤进口量较为充足。需求端，焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下滑；铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。煤矿库存环比上升，库存水平偏高。焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。当前政策对盘面影响较大，基本面偏空。 | 震荡思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1090-1130。 | |
| 农产品 | 蛋白粕 | 美豆周度出口量环比回落，出口乐观情绪逐渐降温，CBOT大豆盘面重回震荡区间。巴西大豆进入播种期，种植进度良好，盘面暂无天气升水，丰产预期维持。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。中加贸易关系未改善，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但气温逐渐降低后，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约2300-2400。 |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度42%，去年同期为38%。华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速，售粮积极性略有提高。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡。深加工企业开工率高位稍增，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 偏弱震荡，03合约2190-2230。 | |
| 白糖 | 截至11月下半月，巴西中南部25/26榨季累计产糖量同比增加44.6万吨至3990.4万吨，增产格局确定。北半球主产国延续恢复性增产。中国配额外进口利润缩窄，南方生产高峰期。节前备货需求尚未有效启动。 | 05压力5177。 | |
| 棉花 | 全球棉花产量、消费量环比调减，期末库存环比增加。新年度种植面积市场预估将有所收缩。下游棉纱交投尚可，开机率持稳，由于纺企库存维持相对低位，有刚需补库需求，棉花消费稳定，纱线价格坚挺。 | 05支撑13990。 | |
| 能化 | 燃料油 | 地缘担忧持续，能源品收涨。高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，以及委内瑞拉供应可能受限，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，科威特等国供应增量可能延期，供应端压力暂缓，长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 |
| 沥青 | 截至22日，隆众沥青54家厂库59.7万吨，环比上升0.3万吨，0.5%，华东、山东地区库存增加明显，主要因为个别炼厂间歇复产沥青后稳定生产，但实际需求不及预期，业者入库积极性欠佳，累库预期兑现。76家社库74.1万吨，环比上升2.7万吨，3.8%，各地互有增减，华东地区累库最为明显，主要原因一方面船货入库增加，另一方面，终端需求虽有刚需，但实际出货量不大。本周沥青总库存转增，后续需求继续季节性下降，或开启累库节奏，短期或因委内瑞拉制裁事件估值回升，裂解高位不偏多看待。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1030元/吨（+0）。供应端，上周产线无变动，玻璃产量环比上升。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，后续重点关注玻璃供应情况。需求端，地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间。下游深加工订单天数同比依旧较弱，但在年底下游赶工需求下，玻璃预计有一定支撑。库存端，中下游补库情绪放缓，玻璃厂库存上升。当前中游库存较高，下游库存偏低，关注下游补库意愿。上游库存压力较大，对盘面有一定下行驱动。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。动力煤价格走弱，玻璃成本预计将下移。上周浮法玻璃产量108.49万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱（+33.1）。 | 震荡偏弱思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考990-1020。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1119元/吨（-11）。供应端，部分厂家因空气质量问题降负荷，纯碱产量下滑。新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，碱厂亏损情况下，检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比略有上升，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比微升，长期来看，供应有增加预期，仍需警惕碱厂累库压力。当前需关注成本端支撑情况，动力煤价格走弱，纯碱成本预计将下移。玻璃冷修预期上升，需求驱动向下。上周纯碱产量72.14万吨（-1.4），上周纯碱厂家总库存149.93万吨（+0.5）。 | 震荡偏弱思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1140-1180。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，下游以刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国产量较上期增加，进口到港量减少；需求端来看，本期PDH开工率较上期上升，MTBE开工率回落，烷基化装置开工上行，化工需求总体呈现稳中有升态势；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，港口到船减少，港口去库，厂内库存小幅减少。成本端方面，美委局势紧张推升供应风险，国际油价上涨。总体来看，基本面供应变化不大、需求稳中略升，终端需求提升较为缓慢。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4050–4200。 | |
| PX | 聚酯链条此番上涨，并非源于成本端原油价格及现货供需基本面的实质变动，核心驱动是市场对PX明年供需趋紧的预期升温。从PX基本面来看，当前库存处于低位，且明年新增产能投放有限；进口端方面，日韩地区老旧PX装置面临淘汰，后续进口增量预期同样不足。而下游终端需求仍处于扩张通道，多重因素叠加下，PX市场明年大概率将呈现供给偏紧格局。但需要注意的是，这一供需偏紧预期此前已历经一轮交易，当前PXN（PX-石脑油价差）已攀升至相对高位，而且1-2月是聚酯传统消费淡季，PX市场还存在累库预期，现阶段对后期利好预期的交易仍偏向左侧布局，建议市场主体谨慎参与，把控节奏。 | 建议谨慎参与。 | |
| PTA | 聚酯链条此番上涨，并非源于成本端原油价格及现货供需基本面的实质变动，核心驱动是市场对PX明年供需趋紧的预期升温。从PX基本面来看，当前库存处于低位，且明年新增产能投放有限；进口端方面，日韩地区老旧PX装置面临淘汰，后续进口增量预期同样不足。而下游终端需求仍处于扩张通道，多重因素叠加下，PX市场明年大概率将呈现供给偏紧格局。但需要注意的是，这一供需偏紧预期此前已历经一轮交易，当前PXN（PX-石脑油价差）已攀升至相对高位，而且1-2月是聚酯传统消费淡季，PX市场还存在累库预期，现阶段对后期利好预期的交易仍偏向左侧布局，建议市场主体谨慎参与，把控节奏。 | 建议谨慎参与。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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